2016年期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識章節(jié)知識點(diǎn):期貨市場基本制度

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　　第三章 第二節(jié) 期貨交易基本制度

　　一、保證金制度

　　1. 內(nèi)涵：期貨市場風(fēng)險管理的重要手段。期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率(通常為5%~15%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。

　　2. 國際市場上保證金制度的特點(diǎn)：

　　(1)對交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險相對應(yīng);

　　(2)交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場風(fēng)險狀況調(diào)節(jié)保證金水平;

　　(3)保證金的收取是分級進(jìn)行的。

　　3. 我國期貨保證金制度的特點(diǎn)：

　　(1)對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比例【交易保證金比率隨著交割臨近而提高】;

　　(2)隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例;

　　(3)當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應(yīng)提高;

　　(4)當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價計(jì)算的價格變化，連續(xù)若干個交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定程度時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，對部分或全部會員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調(diào)整漲跌停板幅度，限期平倉，強(qiáng)行平倉等一種或多種措施，以控制風(fēng)險;

　　(5)當(dāng)某期貨

　　合約交易出現(xiàn)異常情況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。

　　【《上海期交所風(fēng)控管理辦法》規(guī)定，在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)出現(xiàn)下列情況時，交易所可根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其交易保證金水平：①持倉量達(dá)到一定水平時;②臨近交割期時;③連續(xù)數(shù)個交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定水平時;④連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板時;⑤遇國家法定長假時;⑥交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯增大時;⑦交易所認(rèn)為必要的其他情況?！?/p>

　　二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度

　　1. 內(nèi)涵：在每個交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損，進(jìn)而導(dǎo)致保證金賬戶資金不足時，則要求必須在結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)定的時間內(nèi)向賬戶中追加保證金，以做到“當(dāng)日無負(fù)債”。

　　2. 特點(diǎn)：

　　(1)對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的、具體的、真實(shí)的反映;

　　(2)在對交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧進(jìn)行結(jié)算;

　　(3)對交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算;

　　(4)通過期貨交易分級結(jié)算體系實(shí)施，由交易所(結(jié)算所)對會員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司根據(jù)期交所(結(jié)算所)的結(jié)算結(jié)果對客戶進(jìn)行結(jié)算;期交所會員(客戶)的保證金不足時，會被要求及時追加保證金或自行平倉，否則，其合約將會被強(qiáng)行平倉。

　　三、漲跌停板制度

　　1. 內(nèi)涵：又稱每日價格最大波動限制制度，指期貨合約在1個交易日內(nèi)交易價格波動不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。

　　2. 特點(diǎn)：

　　(1)新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2 倍或3 倍，如合約有成交則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度，如合約無成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度;

　　(2)在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯變化時，交易所可根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其漲跌停板幅度;

　　(3)對同時使用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。

　　3. 在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將采取以下措施控制風(fēng)險：

　　(1)當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實(shí)行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則;

　　(2)在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價時，實(shí)行強(qiáng)制減倉。當(dāng)合約出現(xiàn)連續(xù)漲(跌)停板的情形時，空頭(多頭)交易者會因?yàn)闊o法平倉而出現(xiàn)大規(guī)模、大面積虧損，并可能因此引發(fā)整個市場的風(fēng)險，實(shí)行強(qiáng)制減倉后，交易所將當(dāng)日以漲跌停板價格上報的未成交平倉報單，以當(dāng)日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交，其目的在于迅速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約。

　　4. 漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價也稱為單邊市，指某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價位的買入(賣出)申報、沒有停板價位的賣出(買入)申報，或一有賣出(買入)申報就成交但未打開停板價位的情況。

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　　四、持倉限額及大戶報告制度

　　1. 內(nèi)涵：持倉限額制度(Position Limits)指交易所規(guī)定會員或客戶可持有的、按單邊計(jì)算的某一合約頭及頭寸的最大數(shù)額。大戶報告制度指當(dāng)交易所會員或客戶某品種某合約持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告。

　　2. 作用：

　　(1)可使交易所對持倉量較大的會員或客戶進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，有效防范操縱市場價格的行為;

　　(2)防范期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。

　　3. 國際市場上持倉限額及大戶報告制度的特點(diǎn)：

　　(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險狀況制定和調(diào)整持倉限額和持倉報告標(biāo)準(zhǔn);

　　(2)一般月份合約的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)高，臨近交割時持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)低;

　　(3)持倉限額通常只針對一般投機(jī)頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險管理頭寸及套利頭寸可向交易所申請豁免。

　　4. 我國持倉限額及大戶報告制度的特點(diǎn)：

　　(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報告標(biāo)準(zhǔn);

　　(2)當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量80%(含)以上時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金和頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會員報告;

　　(3)市場總持倉量不同，使用的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)不同;

　　(4)按照各合約在交易全過程中所處的不同時期分別確定不同的限倉數(shù)額

　　【一般月份合約的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高，臨近交割時持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低】;

　　(5)期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn);

　　(6)具體實(shí)施中還規(guī)定：

　?、俨捎孟拗茣T持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的辦法控制市場風(fēng)險

　?、诟鹘灰姿鶎μ灼诒Ｖ到灰最^寸實(shí)行審批制，其持倉不受限制，而在中金所套期保值和套利交易的持倉均不受限制，

　?、弁豢蛻粼诓煌谪浌緯T處開倉交易，其在某一合約的持倉合計(jì)不得超過該客戶的持倉限額，

　?、軙T、客戶持倉達(dá)到或超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。

　　5. 上海期交所、大連商交所、鄭州商交所關(guān)于套期保值頭寸的審批制度的規(guī)定：

　　(1)申請?zhí)灼诒Ｖ到灰椎目蛻艉头瞧谪浌緯T必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格;

　　(2)交易所對套期保值的申請，按主體資格是否符合，套期保值品種、交易部位、買賣數(shù)量、套期保值時間與其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、歷史經(jīng)營狀況、資金等情況是否相當(dāng)進(jìn)行審核，確定其套期保值額度;

　　(3)套期保值交易的持倉量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉限量的限制;

　　(4)中金所規(guī)定，套期保值額度由交易所根據(jù)套期保值申請人的現(xiàn)貨市場交易情況、資信狀況和市場情況審批。

　　五、強(qiáng)行平倉制度

　　1. 內(nèi)涵：按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施，其目的是控制期貨交易風(fēng)險;分為兩種情況：交易所對會員持倉實(shí)行的強(qiáng)行平倉和期貨公司對其客戶持倉實(shí)行的強(qiáng)行平倉。

　　2. 適用的情形：

　　(1)因賬戶交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉;

　　(2)因會員(客戶)違反持倉限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉，即超過了規(guī)定的持倉限額，且并未在期交所(期貨公司)規(guī)定的期限自行減倉，其超過持倉限額的部分頭寸將會被強(qiáng)制平倉。

　　3. 我國期交所規(guī)定，當(dāng)會員、客戶出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權(quán)對其持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉：

　　(1)會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足的;

　　(2)客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員持倉量超出其限倉規(guī)定;

　　(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的;

　　(4)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的;

　　(5)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。

　　4. 強(qiáng)行平倉的執(zhí)行過程：通知→執(zhí)行→確認(rèn)。

　　(1)開始后，有關(guān)會員須首先自行平倉，直至達(dá)到平倉要求，執(zhí)行結(jié)果由交易所審核;

　　(2)超過會員自行強(qiáng)行平倉時限而未執(zhí)行完畢的，剩余部分由交易所直接執(zhí)行強(qiáng)行平倉;

　　(3)強(qiáng)行平倉執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔;

　　(4)強(qiáng)行平倉結(jié)果發(fā)送。

　　六、風(fēng)險警示制度

　　七、信息披露制度

　　《期交所管理辦法》規(guī)定，期交所應(yīng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息：

　　(1)即時行情;

　　(2)持倉量、成交量排名情況;

　　(3)期交所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的其他信息;

　　(4)涉及商品實(shí)物交割的，期交所還應(yīng)當(dāng)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量和可用庫存情況。

　　期交所應(yīng)編制交易情況周報表、月報表和年報表并及時公布。

　　期交所對期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)不少于20 年。

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