2024年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理經(jīng)典題解:第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估
注會(huì)考試備考階段,本文為大家分享2024年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理經(jīng)典題解:第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估,第六章為重點(diǎn)章,本章題型以客觀題考查為主,也可以考查主觀題,分值在3-6分。
2024年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理經(jīng)典題解:第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估
【例題1·多選題】期權(quán)是指一種合約,下列表述不正確的有( )。
A.合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)一種資產(chǎn)的權(quán)利
B.期權(quán)出售人應(yīng)擁有標(biāo)的資產(chǎn),以便期權(quán)到期時(shí)雙方應(yīng)進(jìn)行標(biāo)的物的交割
C.期權(quán)是一種特權(quán),期權(quán)合約的買賣雙方只有權(quán)利沒有義務(wù)
D.期權(quán)合約至少要涉及購(gòu)買人和出售人兩方
【答案】ABC
【解析】期權(quán)合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利,A錯(cuò)誤;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn),期權(quán)是可以“賣空”的,期權(quán)購(gòu)買人也不一定真的想購(gòu)買資產(chǎn)標(biāo)的物,因此,期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割,而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可,B錯(cuò)誤;期權(quán)是一種特權(quán),持有人只有權(quán)利沒有義務(wù),C錯(cuò)誤。
【例題2·多選題】下列屬于美式看跌期權(quán)的特征的有( )。
A.該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行
B.該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行
C.持有人在到期日或到期日之前,可以以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利
D.持有人在到期日或到期日之前,可以以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利
【答案】BD
【解析】A選項(xiàng)是歐式期權(quán)的特征;C選項(xiàng)是美式看漲期權(quán)的特征。
【例題3·單選題】有一項(xiàng)看漲期權(quán),標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為19元,執(zhí)行價(jià)格為20元,到期日為1年后的同一天,期權(quán)價(jià)格為2元,若到期日股票市價(jià)為23元,則下列計(jì)算錯(cuò)誤的是( )。
A.期權(quán)空頭到期價(jià)值為-3元
B.期權(quán)多頭到期價(jià)值3元
C.買方期權(quán)到期凈損益為1元
D.賣方到期凈損失為-2元
【答案】D
【解析】買方(多頭)期權(quán)價(jià)值=市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=3(元),買方凈損益=期權(quán)價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=3-2=1(元),賣方(空頭)期權(quán)價(jià)值=-3(元),賣方凈損失=1(元)。
【例題4·單選題】同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)格均為50元,到期日相同,看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元,該投資組合的凈收益是( )元。
A.5
B.7
C.9
D.11
【答案】B
【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。
【例題5·多選題】甲投資人同時(shí)買入一只股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)格均為50元,到期日相同,看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值,下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有( )。
A.到期日股票價(jià)格低于41元
B.到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間
C.到期日股票價(jià)格介于50元至59元之間
D.到期日股票價(jià)格高于59元
【答案】AD
【解析】多頭對(duì)敲,股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購(gòu)買成本,才能給投資者帶來凈收益,本題期權(quán)購(gòu)買成本是9元,執(zhí)行價(jià)格是50元,所以股價(jià)必須大于59元或者小于41元。
【例題6·單選題】同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。該投資策略適用的情況是( )。
A.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)
B.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)大幅度上漲
C.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)大幅度下跌
D.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定
【答案】D
【解析】同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。該投資策略屬于空頭對(duì)敲,適合預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定的情況。選項(xiàng)A適合多頭對(duì)敲策略;選項(xiàng)B適合看漲期權(quán);選項(xiàng)C適合看跌期權(quán)。
【例題7·單選題】下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中,正確的是( )。
A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,但不改變凈損益的預(yù)期值
B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略
C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成本
D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)
【答案】C
【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,但凈損益的預(yù)期也因此降低了,選項(xiàng)A錯(cuò)誤;拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,選項(xiàng)B錯(cuò)誤;空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi),選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
【例題8•多選題】甲股票當(dāng)前市價(jià)20元,市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)格均為18元。下列說法中,正確的有( )。
A.看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)
B.看漲期權(quán)時(shí)間溢價(jià)大于0
C.看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)
D.看跌期權(quán)時(shí)間溢價(jià)小于0
【答案】ABC
【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來說,標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài),選項(xiàng)A正確;對(duì)于看跌期權(quán)來說,標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。選項(xiàng)C正確;期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值,只要未到期,時(shí)間溢價(jià)就是大于0的。選項(xiàng)B正確,選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
【例題9·多選題】對(duì)于未到期的看漲期權(quán)來說,當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)( )。
A.該期權(quán)處于虛值狀態(tài)
B.該期權(quán)當(dāng)前期權(quán)價(jià)值為零
C.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)
D.該期權(quán)當(dāng)前價(jià)值可以大于零
【答案】AD
【解析】其內(nèi)在價(jià)值為零,但仍有“時(shí)間溢價(jià)”,因此仍可以按正的價(jià)格出售,其價(jià)值大于零。
【例題10·單選題】某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元,有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)格為8元,到期時(shí)間為三個(gè)月,期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中,正確的是( )。
A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)
B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元
C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元
D.買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元
【答案】C
【解析】由于市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格,對(duì)于看跌期權(quán)屬于虛值狀態(tài),期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0,由于期權(quán)價(jià)格為3.5元,則期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元,所以A、B錯(cuò)誤,C正確;看跌期權(quán)的最大凈收入為執(zhí)行價(jià)格8元,最大凈收益為4.5元,所以D錯(cuò)誤。
【例題11·單選題】甲公司股票當(dāng)前市價(jià)為20元,有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán),執(zhí)行價(jià)格為25元,期權(quán)價(jià)格為4元,該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是( )元。
A.1
B.4
C.5
D.0
【答案】D
【解析】期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)于看漲期權(quán),如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來凈收入,持有人也不會(huì)去執(zhí)行期權(quán),此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0元。
【例題12•多選題】在其他因素不變的情況下,下列各項(xiàng)變動(dòng)中,引起美式看跌期權(quán)價(jià)值下降的有( )。
A.股票市價(jià)下降
B.股價(jià)波動(dòng)率下降
C.到期期限縮短
D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低
【答案】BC
【解析】看跌期權(quán)在未來某一時(shí)間執(zhí)行,其收入是執(zhí)行價(jià)格與股票價(jià)格的差額。如果其他因素不變,當(dāng)股票價(jià)格下降時(shí),看跌期權(quán)的價(jià)值上升,選項(xiàng)A錯(cuò)誤;一種簡(jiǎn)單而不全面的解釋,假設(shè)股票價(jià)格不變,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越低,執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越高,看跌期權(quán)的價(jià)值越高,選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
【例題13·單選題】在其他條件不變的情況下,下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的說法中,正確的是( )。
A.股票市價(jià)越高,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大
B.期權(quán)到期期限越長(zhǎng),期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大
C.股價(jià)波動(dòng)率越大,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大
D.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格越高,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大
【答案】A
【解析】?jī)?nèi)在價(jià)值是期權(quán)立即行權(quán)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,所以不受時(shí)間溢價(jià)的影響,所以選項(xiàng)B、C不正確;看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格,所以選項(xiàng)A正確,選項(xiàng)D不正確。
【例題14·單選題】對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是( )。
A.股票價(jià)格
B.執(zhí)行價(jià)格
C.股票價(jià)格的波動(dòng)性
D.無風(fēng)險(xiǎn)利率
【答案】C
【解析】在期權(quán)估值過程中,價(jià)格的變動(dòng)性是最重要的因素,而股票價(jià)格的波動(dòng)率代表了價(jià)格的變動(dòng)性,如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小,其期權(quán)也值不了多少錢。
【例題15·多選題】下列表述正確的有( )。
A.看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會(huì)超過執(zhí)行價(jià)格
B.看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會(huì)超過執(zhí)行價(jià)格
C.看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會(huì)超過股票價(jià)格
D.看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會(huì)超過股票價(jià)格
【答案】BC
【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來說,期權(quán)的價(jià)值上不會(huì)超過股價(jià);對(duì)于看跌期權(quán)來說,期權(quán)的價(jià)值不會(huì)超過執(zhí)行價(jià)格。
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