2021年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》重要章節(jié)講義：第二章第四節(jié)增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算

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第四節(jié) 增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算

【知識(shí)點(diǎn) 1】?jī)?nèi)含增長(zhǎng)率的測(cè)算★★

(一)外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比

【假設(shè)】可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為 0，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比、經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比保持不變，則：外部融資額=增加的營(yíng)業(yè)收入×(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比)-預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入×預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率 ×(1 -股利支付率)等式兩邊同時(shí)除以“增加的營(yíng)業(yè)收入”，則：外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比- [(1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率)÷銷(xiāo)售增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×(1-預(yù)計(jì)股利支付率)(二)內(nèi)含增長(zhǎng)率(只依靠?jī)?nèi)部積累實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售增長(zhǎng))

【假設(shè)】根據(jù)外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比的公式，設(shè)外部融資額為 0，求銷(xiāo)售增長(zhǎng)率即可：

公式一： 0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比- [(1+增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率] ×預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×(1-預(yù)計(jì)股利支付率)

【例題•單選題】甲公司 2015 年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 70%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比 15%，營(yíng)業(yè)凈利率 8%，假設(shè)公司 2016 年上述比率保持不變，沒(méi)有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，不打算進(jìn)行股票回購(gòu)，并采用內(nèi)含增長(zhǎng)方式支持銷(xiāo)售增長(zhǎng)，為實(shí)現(xiàn) 10%的銷(xiāo)售增長(zhǎng)目標(biāo)，預(yù)計(jì) 2016 年股利支付率( )。

A.37.5%

B.62.5%

C.42.5%

D.57.5%

【答案】A

【解析】0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-[(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×(1-預(yù)計(jì)股利支付率)，即：0=70%-15%-([ 1+10%)/10%]×8%×(1-預(yù)計(jì)股利支付率)，則股利支付率=37.5%。

公式二：

【例題•多選題】甲公司無(wú)法取得外部融資，只能依靠?jī)?nèi)部積累增長(zhǎng)。在其他因素不變的情況下，下列說(shuō)法中正

確的有( )。

A.營(yíng)業(yè)凈利率越高，內(nèi)含增長(zhǎng)率越高

B.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越高，內(nèi)含增長(zhǎng)率越高

C.經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比越高，內(nèi)含增長(zhǎng)率越高

D.股利支付率越高，內(nèi)含增長(zhǎng)率越高

【答案】ABC

【解析】?jī)?nèi)含增長(zhǎng)率=(預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率)/(1-預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率)，根據(jù)公式可知預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率與內(nèi)含增長(zhǎng)率同向變動(dòng)，選項(xiàng) A、B 正確;經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比提高，會(huì)使凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)降低，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，從而使內(nèi)含增長(zhǎng)率提高，選項(xiàng) C 正確;而預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率與預(yù)計(jì)股利支付率反向變動(dòng)，所以預(yù)計(jì)股利支付率與內(nèi)含增長(zhǎng)率反向變動(dòng)，選項(xiàng) D 錯(cuò)誤。

【知識(shí)點(diǎn) 2】可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算★★

(一)可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變“營(yíng)業(yè)凈利率”和“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”)和財(cái)務(wù)政策(不改變“權(quán)益乘數(shù)”和“利潤(rùn)留存率”)時(shí)，其銷(xiāo)售所能達(dá)到的增長(zhǎng)率。

【假設(shè)分析】經(jīng)營(yíng)效率不變：

(二)計(jì)算公式

1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益

∵ 可持續(xù)狀態(tài)下企業(yè)所有者權(quán)益增加只能靠?jī)?nèi)部留存

∴ 股東權(quán)益本期增加=本期留存收益增加

∴可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益增加/期初股東權(quán)益

【例題•多選題】甲公司處于可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)。2019 年初總資產(chǎn) 1 000 萬(wàn)元，總負(fù)債 200 萬(wàn)元，預(yù)計(jì) 2019 年凈利潤(rùn) 100 萬(wàn)元，股利支付率 20%。甲公司 2019 年可持續(xù)增長(zhǎng)率是( )。

A.8%

B.10%

C.11.1%

D.2.5%

【答案】B

【解析】根據(jù)期初權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率，可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率=100/(1 000-200) ×(1-20%)=10%。

2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益 ∵ 可持續(xù)狀態(tài)下企業(yè)所有者權(quán)益增加只能靠?jī)?nèi)部留存 ∴ 股東權(quán)益本期增加=本期留存收益增加

（三）基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率

【假設(shè)】（1）公司營(yíng)業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；

（2）公司凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；

（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)（凈財(cái)務(wù)杠桿不變）并且打算繼續(xù)維持下去；

（4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；

（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股票回購(gòu)）。

 1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率 = 營(yíng)業(yè)凈利率×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率 = 期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤(rùn)留存率

2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

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