2019年中級會計職稱《財務(wù)管理》考前章節(jié)試題：第六章投資管理綜合題

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綜合題

1.乙公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，鑒于其產(chǎn)品在市場上供不應(yīng)求，公司準(zhǔn)備購置一條生產(chǎn)線，公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下：

資料一：乙公司生產(chǎn)線的購置有兩個方案可供選擇;

A 方案生產(chǎn)線的購買成本為 7200 萬元，預(yù)計使用 6 年，采用直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值率為 10%，生產(chǎn)線投產(chǎn)時需要投入營運(yùn)資金 1200 萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要，生產(chǎn)線運(yùn)營期滿時墊支的營運(yùn)資金全部收回，生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計每年新增銷售收入 11880 萬元，每年新增付現(xiàn)成本 8800 萬元，假定生產(chǎn)線購入后可立即投入使用。

B 方案生產(chǎn)線的購買成本為 7200 萬元，預(yù)計使用 8 年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為 12%時凈現(xiàn)值為 3228.94 萬元。

資料二：乙公司適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%，不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報酬率為 12%，

部分時間價值系數(shù)如表 5 所示：

表 5 貨幣時間價值系數(shù)表

資料三：乙公司目前資本結(jié)構(gòu)(按市場價值計算)為：總資本 40000 萬元，其中債務(wù)資本 16000 萬元(市場價值等于其賬面價值，平均年利率為 8%)，普通股股本 24000 萬元(市價 6 元/股，4000 萬股)，公司今年的每股股利(DO)為 0. 3 元，預(yù)計股利年增長率為 10%.且未來股利政策保持不變。

資料四：乙公司投資所需資金 7200 萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇;方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價格為 6 元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為 10%，按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤為 4500 萬元。

要求：

(1)根據(jù)資料一和資料二，計算 A 方案的下列指標(biāo)：

①投資期現(xiàn)金凈流量;②年折舊額;③生產(chǎn)線投入使用后第 1-5 年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量;④生產(chǎn)線投入使用后第 6 年的現(xiàn)金凈流量;⑤凈現(xiàn)值。

(2)分別計算 A、B 方案的年金凈流量，據(jù)以判斷乙公司應(yīng)選擇哪個方案，并說明理由。

(3)根據(jù)資料二，資料三和資料四：

①計算方案一和方案二的每股收益無差別點(以息稅前利潤表示);②計算每股收益無差別點的每股收益;③運(yùn)用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案，并說明理由。

(4)假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資，根據(jù)資料二、資料三和資料四計算：

①乙公司普通股的資本成本;

②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。

【答案及解析】

(1)

①投資期現(xiàn)金凈流量 NCFO=-(7200+1200)=-8400(萬元)

②年折舊額=7200×(1-10%)/6=1080(萬元)

③生產(chǎn)線投入使用后第 1-5 年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(萬元)

④生產(chǎn)線投入使用后第 6 年的現(xiàn)金凈流量 NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(萬元)

⑤凈現(xiàn)值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3. 6048+4500×0.5066=3180.08(萬元)

(2)A 方案的年金凈流量=3180.08/(P/A，12%，6)=3180.08/4.1114=773.48(萬元)

B 方案的年金凈流量=3228.94/(P/A，12%，8)=3228.94/4.9676=650(萬元)

由于 A 方案的年金凈流量大于 B 方案的年金凈流量，因此乙公司應(yīng)選擇 A 方案。

(3)

①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000

EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(萬元)

②每股收益無差別點的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0. 45(元)

③該公司預(yù)期息稅前利潤 4500 萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤，所以應(yīng)該選擇財務(wù)杠桿較大的方案二債券籌資。

(4)

①乙公司普通股的資本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。

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