2017年中級會計職稱《財務管理》考試大綱：第五章籌資管理(下)

　　《財務管理》考試大綱　第五章籌資管理(下)

　　【基本要求】

　　(一)掌握資金需要量預測的方法

　　(二)掌握資本成本的計算

　　(三)掌握財務杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿

　　(四)熟悉可轉換債券、認股權證、優(yōu)先股

　　(五)了解資本結構管理

　　第一節(jié) 衍生工具籌資

　　衍生工具籌資，包括兼具股權與債權性質(zhì)的混合融資和其他衍生工具融資。我國上市公司目前最常見的混合融資方式是可轉換債券融資，最常見的其他衍生工具融資方式是認股權證融資。

　　一、可轉換債券

　　可轉換債券，是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體?？赊D換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。

　　(一)可轉換債券的基本性質(zhì)

　　(1)證券期權性;

　　(2)資本轉換性;

　　(3)贖回與回售。

　　(二)可轉換債券的基本要素

　　(1)標的股票;

　　(2)票面利率;

　　(3)轉換價格;

　　(4)轉換比率;

　　(5)轉換期;

　　(6)贖回條款;

　　(7)同售條款;

　　(8)強制性轉換條款。

　　(三)可轉換債券的發(fā)行條件

　　根據(jù)《七市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉換債券，除了應當符合增發(fā)股票的一般條件之外，還應當符合以下條件：

　　1.最近3個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%·扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)

　　2.本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期期末凈資產(chǎn)額的40%

　　3.最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。

　　(四)可轉換債券籌資的特點

　　(1)籌資靈活性;

　　(2)資本成本較低;

　　(3)籌資效率高;

　　(4)存在一定的財務壓力.，

　　二、認股權證

　　認股權證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

　　(一)認股權證的基本性質(zhì)

　　(1)證券的期權性;

　　({2)認股權證是一種投資工具。

　　(二)認股權證的籌資特點

　　(1)認股權證是一種融資促進工具;

　　(2)有助于改善上市公司的治理結構;

　　(3)有利于推進上市公司的股權激勵機制。

　　三、優(yōu)先股

　　優(yōu)先股，是指股份有限公司發(fā)行的具有優(yōu)先權利、相對優(yōu)先于一般普通種類股份的股份種類。

　　(一)優(yōu)先股的基本性質(zhì)

　　1.約定股息;

　　2權利優(yōu)先;

　　3.權利范圍小。

　　(二)優(yōu)先股的種類

　　1.固定股息率優(yōu)先股和浮動股息率優(yōu)先股。

　　2.強制分紅優(yōu)先股與非強制分紅優(yōu)先股

　　3.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。

　　4.參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股。

　　5.可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股。

　　6.可回購優(yōu)先股和不可回購優(yōu)先股。

　　(三)優(yōu)先股的特點

　　1.有利于豐富資本市場的投資結構;

　　2.有利于股份公司股權資本結構的調(diào)整;

　　3.有利于保障普通股收益和控制權;

　　4.有利于降低公司財務風險;

　　5.可能給股份公司帶來一定的財務壓力。

　　第二節(jié) 資金需要量預測

　　資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù)，應當科學合理地進行預測?；I資數(shù)量預測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會產(chǎn)生資金多余而閑置。

　　一、因素分析法

　　因素分析法，又稱分析調(diào)整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調(diào)整，來預測資金需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下:

　　資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)

　　x(1+預測期稍售增長率)x(1-預側期資金周轉速度增長率)

　　二、銷售百分比法

　　(一)基本原理

　　銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素連接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關系，來預計企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關系，根據(jù)銷傳與資產(chǎn)的比例關系預計資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預計相應的負債和所有者權益，進而確定籌資需求量。

　　(二)基本步驟

　　1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目。

　　隨著銷售額的變化，經(jīng)營性資產(chǎn)項口將占用更多的資金同時，隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加，相應的經(jīng)營性短期債務也會增加。

　　2.確定需要增加的籌資數(shù)量。

　　外部融資需求量=資產(chǎn)的增加-敏感性負債的增加一預計的收益留存

　　=敏感性資產(chǎn)的增加+非敏感性資產(chǎn)的增加

　　-敏感性負債的增加-預計的收益留存

　　三、資金習性預測法

　　資金習性預測法，是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。

　　1.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關系預測這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。

　　2.采用逐項分析法預測這種方式是根據(jù)各資金占用項目和資金來源項目同產(chǎn)銷量之間的關系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。
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　　第三節(jié) 資本成本與資本結構

　　企業(yè)的籌資管理，在籌資方式選擇的同時，還要合理安排資本結構。資本成本是資本結構優(yōu)化的標準，資本成本的固定性特性，帶來了杠桿效應。

　　一、資本成本

　　資本成本。是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

　　(一)資本成本的作用

　　資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據(jù);資本成本是評價投資項目可行性的主要標準:資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)

　　(二)影響資本成本的因素

　　(1)總體經(jīng)濟環(huán)境;

　　(2)資本市場條件;

　　(3)企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況;

　　(4)企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。

　　(三)個別資本成本的計算

　　1.資本成本率計算的基本模式。

　　(1)一般模式。

　　為了便于分析比較，資本成木通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。

　　(2)貼現(xiàn)模式

　　對于金額大、時間超過1年的長期資本，更為準確一些的資本成本計算方式是采用貼現(xiàn)模式，即債務未來還本付息或股權未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

　　2.銀行借款的資本成本率

　　Kb= ×100%

　　= ×100%

　　式中:Kb為銀行借款資本成本率;i為銀行借款年利率;f為籌資費用率;T為所得稅稅率。

　　對于長期借款，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。

　　3.公司債券的資本成本率。

　　Kb= ×100%

　　= ×100%

　　式中:L為公司債券籌資總額;I為公司債券年利息。

　　對于公司債券，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。

　　4.融資租賃的資本成本率。

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

　　5.優(yōu)先股的資本成本率。

　　如果各期股利是相等的，優(yōu)先股的資本成本按一般模式計算為: Ks= 式中: Ks為優(yōu)先股資本成本率;D為優(yōu)先股年固定股息; 為優(yōu)先股發(fā)行價格f為籌資費用率。

　　6.普通股的資本成本率。

　　(1)股利增長模型法。了以定某股票本期支付的股利為D;未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為p。，則普通股資本成本為:

　　Ks= +g= +g

　　(2)資本資產(chǎn)定價模型法。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為:

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　7.留存收益的資本成本率。

　　留存收益資本成本的計算與普通股相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

　　(四)平均資木成本的計算

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本進行加權平均而得到。計算公式為:

　　Kw= 式中:Kw為平均資本成本; 為第j種個別資本成本; 為第j中個別資本在全部資本中的比重。

　　(五)邊際資本成本的計算

　　邊際資本成本，是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。

　　二、杠桿系數(shù)

　　財務管理中的杠桿效應，包括經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿共種效應形式，杠桿效應既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險

　　(一)經(jīng)營杠桿效應

　　1.經(jīng)營杠桿。

　　經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)背成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險。

　　2.經(jīng)營杠桿系數(shù)( DOL ) ,

　　DOL= 上式經(jīng)整理，經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:

　　DOL= 3.經(jīng)營杠與經(jīng)營風險。

　　經(jīng)背風險，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風險也就越大。

　　(二)財務杠桿效應

　　1.財務杠桿。

　　財務杠桿，是指由于固定性利息費用的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。

　　2.財務杠桿系數(shù)(DFL)?

　　DFL= 在不存在優(yōu)先股股息的情況下，上式經(jīng)整理，財務杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:

　　DFL= 如果企業(yè)既存在固定利息的債務，也存在固定股息的優(yōu)先股，則財務杠桿系數(shù)的計算進一步調(diào)整為:

　　DFL= 式中Dp為優(yōu)先股股利;T為所得稅稅率。

　　3.財務杠桿與財務風險

　　財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明財務風險也就越大。

　　(三)總杠桿效應

　　1，總杠桿。

　　總杠桿，是指山于固定經(jīng)債成木和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務C'.的變動率的現(xiàn)象。

　　經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映

　　二者之間共同作用結果的，即普通股蓋余與產(chǎn)銷業(yè)務量之間的變動關系。兩種杠桿共同作用，將導致產(chǎn)銷業(yè)務量稍有變動，就會引起普通股盈余更大的變動。

　　2.總杠桿系數(shù)(DTL)

　　DTL= 在不存在優(yōu)先股股息的情況下，上式經(jīng)整理，總杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:

　　DFL=DOL×DFL

　　= 3.總杠桿與公司風險，

　　公司整休風險包括經(jīng)營風險和財務風險。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業(yè)的整體風險水平。

　　三、資本結構

　　(一)資本結構的作用與評價標準

　　資本結構，是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系。不同的資本結構會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。

　　企業(yè)必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構。評價企業(yè)資本結構最佳狀態(tài)的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。

　　(二)影響資本結構的因素

　　(1)企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率;

　　(2)企業(yè)的財務狀況和信用等級;

　　(3)企業(yè)的資產(chǎn)結構;

　　(4)企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度;

　　(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期;

　　(6)經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策。

　　(三)資本結構優(yōu)化

　　資本結構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

　　1.每股收益分析法。

　　可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資

　　本結構，就是合理的資本結構。

　　2.平均資本成本比較法。

　　平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本最低的方案。

　　3.公司價值分析法。

　　公司價值分析法，是在考慮市場風險的基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結構.則是合理的資本結構。
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