2017年中級會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》考試大綱：第六章投資管理

　　《財(cái)務(wù)管理》考試大綱　第六章投資管理

　　【基本要求】

　　(一)掌握企業(yè)投資的分類

　　(二)掌握證券資產(chǎn)的特.氨和證券投資的目的

　　(三)掌握證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

　　(四)熟悉投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其剛算

　　(五)熟悉投資管理財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)

　　(六)熟悉項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)決策方法

　　(七)熟悉債券投資、股票投資的價(jià)值估計(jì)

　　(八)了解企業(yè)投資管理的特點(diǎn)、管理原則

　　第一節(jié) 投資管理的主要內(nèi)容

　　企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。

　　一、企業(yè)投資的作用

　　(1)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提;

　　(2)投資是獲取利潤的基本前提;

　　(3)投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段

　　二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)

　　(1)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策;

　　(2}屬于企業(yè)的非程序化管理;

　　(3)投資價(jià)值的波動(dòng)性大

　　三、企業(yè)投資的分類

　　(一)直接投資和間接投資

　　按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為直按投資和間接投資。直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資，間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。

　　(二)項(xiàng)目投資與證券投資

　　按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。

　　企業(yè)可以通過投資，購買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營能力，開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。這類投資，稱為項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件、擴(kuò)大生產(chǎn)能力，以獲取更多的經(jīng)營利潤項(xiàng)目投資，屬于直接投資。

　　企業(yè)可以通過投資，購買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn)，通過證券資產(chǎn)!所賦予的權(quán)力，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，獲取投資收益。這種投資，稱為證券投資。

　　(三)發(fā)展性投資與維持性投資

　　按投資活動(dòng)對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響，企業(yè)投資可以劃分為發(fā)展性投資和維持性投資。發(fā)展性投資，是指對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重大影響的.企業(yè)投資。維持性投資，是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營正常順利進(jìn)行，不會(huì)改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局的企業(yè)投資。

　　(四)對內(nèi)投資與對外投資

　　按投資活動(dòng)資金投出的方向，企業(yè)投資可以劃分為對內(nèi)投資和對外投資對內(nèi)投資，是指在木企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn)。對外投資，是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放

　　(五)獨(dú)立投資與互斥投資

　　按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為獨(dú)立投資和互斥投資。

　　獨(dú)立投資是相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時(shí)并存。獨(dú)立投資項(xiàng)目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標(biāo)準(zhǔn)。

　　互斥投資是非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時(shí)并存?；コ馔顿Y項(xiàng)目決策考慮的是各方案之間的排斥性，一互斥決策需要從每個(gè)可行方案中選擇最優(yōu)方案。

　　四、投資管理的原則

　　(1)可行性分析原則;

　　(2)結(jié)構(gòu)平衡原則;

　　(3)動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則;

　　第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)

　　常用的財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和回收期等，圍繞這些評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、回收期法等評價(jià)方法。同時(shí)，按照是否考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值來分類，這些評價(jià)指標(biāo)可以分為靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)?？紤]了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的稱為動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)，沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的稱為靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)。

　　一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量

　　由一項(xiàng)長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫作現(xiàn)金流量(Cash flow)其中，現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流人量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量(net cash flow,ncf)般情況下，現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。

　　(一)投資期

　　投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項(xiàng)目上的原始投資，包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運(yùn)資金。

　　(二)營業(yè)期

　　營業(yè)階段是投資項(xiàng)目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流人量，也有現(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金

　　流入量。主要是營運(yùn)各年的營業(yè)收人，現(xiàn)金流出量主要是營運(yùn)各年的付現(xiàn)營運(yùn)成本。

　　在營業(yè)期不追加營運(yùn)資本投資的情況下，投資項(xiàng)目正常營運(yùn)階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進(jìn)行測算:

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得杭

　　=祝后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

　　=收入x(1一所得祝枕率)一付現(xiàn)成本x(1一所得稅祝率)、

　　非付現(xiàn)成本x所得稅稅率

　　式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用、長期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

　　(二)終結(jié)期

　　終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益的影響和墊支營運(yùn)資金的收回。

　　二、凈現(xiàn)值(NPV)

　　(一)基本原理

　　凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

　　計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，要按預(yù)定的貼現(xiàn)率對投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，預(yù)定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報(bào)酬率。凈現(xiàn)伙為正，方案可行，說明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率;凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。

　　當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)。說明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬二所以，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是投資方案報(bào)酬超過基本報(bào)酬后的剩余收益。

　　(二)對凈現(xiàn)值法的評價(jià)

　　凈現(xiàn)值法簡便易行，其主要的優(yōu)點(diǎn)在于:第一，適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策第二，能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)

　　凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷，主要表現(xiàn)在:第一，所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二，不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。第三，凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。

　　三、年金凈流里(ANCF)

　　項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量( Annual NCF')年金凈流量的計(jì)算公式為:

　　年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

　　與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣，年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流人能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率，方案可行。在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好。

　　年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法:因此，它適用于期限不同的投資方案決策。但同時(shí)，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點(diǎn)，不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策

　　四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI )

　　現(xiàn)值指數(shù)、是投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為:

　　現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)全凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

　　若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，方案可行，說明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于或等于必要報(bào)酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行，說明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率低于必要報(bào)酬率。現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。

　　現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各力一案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比，是一個(gè)相對數(shù)指標(biāo)， 反映了投資效率，所以，用現(xiàn)值指數(shù)來評價(jià)獨(dú)立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指從而使對方案的分析評價(jià)更加合理、客觀。

　　五、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR )

　　(一)基本原理

　　內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return ) , 是指使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率是投資方案實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率。

　　(二)對內(nèi)含報(bào)酬率法的評價(jià)

　　內(nèi)含報(bào)酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于:第一，內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)結(jié)合，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。

　　內(nèi)含報(bào)酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于:第一，計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小第二，在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無法作出正確的決策。

　　六、回收期(PP)

　　回收期，是指投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量(或現(xiàn)值)與原始投資額(或現(xiàn)值)相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。用回收期指標(biāo)評價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好。

　　(一)靜態(tài)回收期

　　靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。直接用未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)

　　所經(jīng)歷的時(shí)問作為靜態(tài)回收期。

　　(二)動(dòng)態(tài)回收期

　　動(dòng)態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流遺的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。
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　　第三節(jié) 項(xiàng)目投資管理

　　項(xiàng)目投資管理，是指將現(xiàn)金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能力，開展生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的投。項(xiàng)目投資一般是企業(yè)的對內(nèi)投資，也包括以實(shí)物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對外投資。

　　一、獨(dú)立投資方案的決策

　　獨(dú)立投資方案的決策屬十篩分決策，評價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種要求的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解絕的問題是如何確定各種可行方案的投資順序。排序分析時(shí)，以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較。

　　二、互斥投資方案的決策

　　互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應(yīng)該淘汰哪個(gè)方案，即選擇最優(yōu)方案。從選定經(jīng)濟(jì)效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，一般采用凈現(xiàn)值和年余凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項(xiàng)目壽命期的影響，因而年現(xiàn)金流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法

　　三、固定資產(chǎn)更新決策

　　從決策性質(zhì)上看，固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。因此。固定資產(chǎn)更新決策方法是凈現(xiàn)俏法和年金凈流量法，一般不采用內(nèi)含報(bào)酬率法

　　第四節(jié) 證券投資管理

　　證券投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權(quán)利性資產(chǎn)，如股票、債權(quán)及其衍生證券。

　　一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)

　　(1)價(jià)值虛擬性:

　　(2)可分割性;

　　(3)持有目的多元性;

　　(4)強(qiáng)流動(dòng)性;

　　(5)高風(fēng)險(xiǎn)性。

　　二、證券投資的目的

　　(1)分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn);

　　(2)利用閑置資金，增加企業(yè)收益;

　　(3)穩(wěn)定客戶關(guān)系。保障生產(chǎn)經(jīng)營;

　　(4)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。

　　三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括;

　　(1)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍F跌的可能性。

　　(2)再投資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

　　(3)購買力風(fēng)險(xiǎn)，是指由于涵貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。

　　(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司外部的證券資產(chǎn)市場的角度考察，公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征無法明確區(qū)分，公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以違約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來的。

　　(1)違約風(fēng)險(xiǎn)，是證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

　　(2)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，是證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價(jià)格平倉出貨的可能性。

　　(3)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。

　　四、債券投資

　　(一)債券要素

　　(1)債券面值;

　　(2)債券票面利率

　　(3)債券到期日

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。債券的內(nèi)在價(jià)值也成為債券的理論價(jià)格，只有債券價(jià)值大于其購買價(jià)格時(shí)，該債券值得投資。影響債券價(jià)值的因素主要有債券的期限、債券的面值。票面利率和所采用貼現(xiàn)率等因素。

　　典型的債券類型，是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券，這種債券模式下債券價(jià)值計(jì)量的基本模型是:

　　Vb= + 其中，Vb表示債券的價(jià)值，It表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價(jià)值評估時(shí)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報(bào)酬率。一般來說，經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價(jià)值時(shí)所期望的最低報(bào)酬率。

　　(三)債券投資的收益率

　　債券投資的收益率，是指按當(dāng)前市場價(jià)值購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率，也就是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

　　五、股票投資

　　(一)股票的價(jià)值

　　投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格。

　　1.股票估價(jià)的基本模型。

　　如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票，投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dt (t為期數(shù)) Rs為估價(jià)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價(jià)值的估價(jià)模型為：

　　Vs= + +···+ = 2.常用的股票股價(jià)模式。

　　(1)固定增長模式。

　　如果公司本期的股利為D0，未來各期的股利按上期股利的g速度呈幾何級數(shù)增長則股票價(jià)值Vs為:

　　Vs= (2)零增長模式。

　　如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等，那么，這種股票與優(yōu)先股是相類似的?；蛘哒f，當(dāng)固定成長模式中g(shù) =0時(shí)，有:

　　Vs= (3)階段性增長模式。

　　許多公司的股利在某一期間有一個(gè)超常的增長率，這段期間的增長率g可能大于 而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票，需要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。

　　(二)股票投資的收益率

　　股票投資的收益率，是在股票未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

　　股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報(bào)酬率時(shí)，投資者才愿意購買該股票。在固定增長股票股價(jià)模型中，用股票的購買價(jià)格P0代替內(nèi)在價(jià)值Vs，有:R= +g
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