期貨《套期保值》知識(shí)點(diǎn)：套期保值的操作原則

　　套期保值的目的是對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)這一目的，就必須遵守下列四項(xiàng)操作原則：交易方向相反原則，商品種類相同原則，數(shù)量相等或相近原則以及月份相同或相近原則。套期保值交易的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時(shí)兼顧的，忽略其中任何一個(gè)都有可能影響套期保值交易的效果。

　　交易方向相反原則

　　套期保值的目的是對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有正相關(guān)關(guān)系，對(duì)沖的前提自然是期貨買賣的方向與現(xiàn)貨方向是相反的。比如，在現(xiàn)貨上現(xiàn)在有貨或?qū)?lái)有貨，擔(dān)心未來(lái)價(jià)格下跌而受損。要對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)就必須在期貨市場(chǎng)中賣出。這顯示為現(xiàn)貨上的多頭，期貨上的空頭。又如，手中目前無(wú)貨或?qū)?lái)要交貨，擔(dān)心到需要買時(shí)價(jià)格上漲，要對(duì)沖價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)就必須在期貨市場(chǎng)中買進(jìn)。這顯示為現(xiàn)貨上的空頭，期貨上的多頭。

　　如果違反了交易方向相反原則，所做的期貨交易就不能稱作套期保值交易了。因?yàn)檫@樣做不僅達(dá)不到對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，反而增加了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果是要么同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上虧損，要么同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上盈利。比如，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上有貨或?qū)?lái)有貨者來(lái)說(shuō)，如果他同時(shí)在期貨市場(chǎng)也做買方，那么，在價(jià)格上漲的情況下，他在兩個(gè)市場(chǎng)上都會(huì)出現(xiàn)盈利;在價(jià)格下跌的情況下，在兩個(gè)市場(chǎng)上都會(huì)出現(xiàn)虧損。

　　商品種類相同原則

　　商品種類相同原則是指在做套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨品種應(yīng)該和需要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨商品相同。只有相同的商品，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間才會(huì)形成較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，才能在價(jià)格走勢(shì)上保持大致相同的趨勢(shì)，否則，所做的套期保值交易就難以達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果期貨市場(chǎng)上沒(méi)有相同的品種，則應(yīng)該選擇那些在價(jià)格走勢(shì)上大致相同的同類商品。比如，對(duì)航空公司來(lái)說(shuō)，在期貨市場(chǎng)上不存在航空煤油這一品種，但由于航空煤油、燃料油、汽油都是石油的同源性產(chǎn)品，彼此之間的價(jià)格有著很高的正相關(guān)關(guān)系，因而，采用已經(jīng)開(kāi)設(shè)的原油期貨、燃料油期貨對(duì)航空煤油進(jìn)行套期保值是完全有效的。國(guó)外航空公司通常也是這樣做的。

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　　數(shù)量相等或相近原則

　　數(shù)量相等或相近原則是指在做套期保值交易時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買賣的數(shù)量應(yīng)該與交易者需要對(duì)沖的商品數(shù)量基本相等。既然套期保值交易的目的是對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，那么就應(yīng)該是現(xiàn)貨上有多少風(fēng)險(xiǎn)頭寸就在期貨上對(duì)沖多少。對(duì)沖的數(shù)量太少，必定有部分現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)依舊;對(duì)沖數(shù)量過(guò)多，多余的頭寸就成了投機(jī)頭寸。

　　例如，在1997年，株洲冶煉廠年鋅錠產(chǎn)量為25萬(wàn)噸左右。由于國(guó)際市場(chǎng)上鋅價(jià)持續(xù)低迷，企業(yè)擔(dān)心價(jià)格進(jìn)一步下跌，便在倫敦金屬交易所進(jìn)行賣出套期保值交易。然而，在交易中，由于交易人員認(rèn)定鋅價(jià)還將繼續(xù)下跌，賣出了40多萬(wàn)噸的期貨，交割月份為1997年5~8月，賣出價(jià)格基本在每噸1 000美元左右。結(jié)果，被一家瑞士的實(shí)物貿(mào)易商盯上。從1997年1月開(kāi)始，LME三月期鋅價(jià)格開(kāi)始大幅上揚(yáng)，每月以100美元的速度走高。到4月時(shí)，株洲冶煉廠的期貨操作人士仍然未能引起足夠的重視。進(jìn)入5月，由于追加保證金不能到位，短期內(nèi)又不能交貨，結(jié)果被迫在高位買入平倉(cāng)，導(dǎo)致2億美元的虧損。

　　月份相同或相近原則

　　月份相同或相近原則是指在做套期保值交易時(shí)，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買進(jìn)或賣出的時(shí)間相同或相近。

　　選用相同或相近時(shí)間的期貨合約，一是可以使期貨合約覆蓋的時(shí)間與現(xiàn)貨暴露的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間一致;二是隨著期貨合約交割期的到來(lái)，期貨和現(xiàn)貨之間的價(jià)格差會(huì)縮小。這兩條都有利于增強(qiáng)套期保值的效果。

　　比如，某企業(yè)每月需采購(gòu)使用2 000噸燃料油。年初時(shí)，燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)在每噸1 800元左右，該企業(yè)認(rèn)可此價(jià)格，并決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值。在選擇合約月份時(shí)，最好是一年內(nèi)每個(gè)月份的合約都買進(jìn)200手(每手10噸)。每個(gè)合約都在到期前實(shí)施平倉(cāng)，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行采購(gòu)。

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