銀行從業(yè)資格《個(gè)人理財(cái)》第四章：新股申購(gòu)

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　　(四)新股申購(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品

　　1.新股申購(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)生背景

　　由于我國(guó)新股發(fā)行制度上的不完善和新股供應(yīng)上的稀缺性，我國(guó)資本市場(chǎng)的新股發(fā)行在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，但在當(dāng)前的制度下，普通投資者無(wú)法參與新股配售，即使參與網(wǎng)上配售受資金量的限制也很難中簽。所以為了給普通投資者提供投資新股的平臺(tái)和分享低風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會(huì)，各銀行設(shè)計(jì)了通過(guò)信托計(jì)劃將普通投資者資金集合起來(lái)集中申購(gòu)新股的理財(cái)產(chǎn)品。

　　2.新股申購(gòu)產(chǎn)品收益率的影響因素

　　(1)新股中簽率：與股本大小成正比，與申購(gòu)資金規(guī)模呈反比。

　　(2)上市首日平均漲幅。上市首日漲幅與發(fā)行市盈率高低、股本大小成反比，與大盤走勢(shì)成正比。

　　(3)其他因素。主要包括閑置資金的使用等

　　3.增強(qiáng)型新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品

　　該類產(chǎn)品主要為增強(qiáng)信托資金的使用效率。

　　在新股發(fā)行空當(dāng)，產(chǎn)品可投資于債券、回購(gòu)、貸款信托、票據(jù)信托等固定收益類產(chǎn)品。

　　最初的增強(qiáng)型產(chǎn)品主要是增加各個(gè)銀行的信貸資產(chǎn)的投資。隨著資本市場(chǎng)的變化，聚集在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股的資金極其豐富，新股的中簽率和收益率越來(lái)越低，應(yīng)運(yùn)而生的是以新股和可轉(zhuǎn)債、可分離債申購(gòu)為主要對(duì)象的增強(qiáng)型新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)狀況

　　(1)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(表現(xiàn))

　　由于我國(guó)新股發(fā)行上市存在一定的供不應(yīng)求現(xiàn)象，所以形成了新股申購(gòu)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　一旦新股發(fā)行制度發(fā)生重要改革，或者資本市場(chǎng)運(yùn)行格局、資金的供給情況、新股發(fā)行速度和數(shù)量等系統(tǒng)性因素發(fā)生變化，會(huì)帶來(lái)收益上的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)網(wǎng)下申購(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于網(wǎng)上申購(gòu)的股份，在股票上市首日即可上市交易，而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者配售的網(wǎng)下申購(gòu)部分則要有3個(gè)月的鎖定期，這一規(guī)定給網(wǎng)下申購(gòu)的新股帶來(lái)相當(dāng)大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及收益風(fēng)險(xiǎn)。

　　【例題】下列哪些理財(cái)產(chǎn)品為增強(qiáng)型新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的主要申購(gòu)對(duì)象( )。

　　A.貸款信托、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證

　　B.票據(jù)信托、可分離債、認(rèn)股權(quán)證

　　C.新股、可轉(zhuǎn)債、可分離債

　　D.新股、可分離債、認(rèn)股權(quán)證

　　『正確答案』C

　　『答案解析』隨著資本市場(chǎng)的變化，聚集在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股的資金極其豐富，新股的中簽率和收益率越來(lái)越低，各家銀行開(kāi)始在收益率上做文章，應(yīng)運(yùn)而生的是以新股和可轉(zhuǎn)債、可分離債申購(gòu)為主要對(duì)象的增強(qiáng)型新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品。

　　(五)結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品

　　1.概念

　　結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程技術(shù)、將存款、零息債券等固定收益產(chǎn)品與金融衍生品(如遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等)組合在一起而形成的一種新型金融產(chǎn)品。

　　結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品已經(jīng)成為當(dāng)今國(guó)際上發(fā)展最迅速、最具潛力的業(yè)務(wù)之一。

　　2.結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的主要類型

　　結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)率通常取決于掛鉤資產(chǎn)(掛鉤標(biāo)的)的表現(xiàn)。根據(jù)掛鉤資產(chǎn)的屬性，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品大致可以細(xì)分為外匯掛鉤類、指數(shù)掛鉤類、股票掛鉤類和商品掛鉤類等

　　3.外匯掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品

　　(1)定義

　　外匯掛鉤類產(chǎn)品的回報(bào)率取決于一組或多組外匯的匯率走勢(shì)，即掛鉤標(biāo)的是一組或多組外匯的匯率。

　　通常掛鉤的一組或多組外匯的匯率大都依據(jù)東京時(shí)間下午3時(shí)整在路透社或彭博社相應(yīng)外匯展示頁(yè)中的價(jià)格而厘定。

　　(2)期權(quán)拆解

　　對(duì)于外匯掛鉤結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的大多數(shù)結(jié)構(gòu)形式而言，目前較為流行的是看好/看淡，或區(qū)間式投資?；旧隙伎梢杂幸粋€(gè)或一個(gè)以上的觸及點(diǎn)。

　?、僖挥|即付期權(quán)

　　是指在一定期間內(nèi)，若掛鉤外匯在期末觸碰或超過(guò)銀行所預(yù)先設(shè)定的觸及點(diǎn)，則買方將可獲得當(dāng)初雙方所協(xié)定的回報(bào)率。

　　假設(shè)：A銀行在市場(chǎng)上發(fā)行了一個(gè)投資期3個(gè)月的看好美元/日元的產(chǎn)品，銀行將設(shè)定一個(gè)觸發(fā)匯率，到期時(shí)如最終匯率收盤價(jià)高于觸發(fā)匯率，則總回報(bào)=投資金額×(1+潛在回報(bào)率)，否則總回報(bào)=投資金額×(1

　　②雙向不觸發(fā)期權(quán)

　　是指在一定投資期內(nèi)，若掛鉤外匯在整個(gè)期間未曾觸及買方所預(yù)先設(shè)定的兩個(gè)觸及點(diǎn)，則買方可獲得協(xié)定的回報(bào)率。

　　按照該產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，銀行將設(shè)定兩個(gè)觸發(fā)匯率，即觸發(fā)匯率上限和觸發(fā)匯率下限。在整個(gè)投資期內(nèi)，如匯率收盤價(jià)高于觸發(fā)匯率上限或低于觸發(fā)匯率下限，總回報(bào)=保證投資金額×(1+最低回報(bào)率);否則，即匯率收盤價(jià)格始終在觸發(fā)匯率上限和觸發(fā)匯率下限區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，總回報(bào)=保證投資金額×(1+潛在回報(bào)率)。

　?、埏L(fēng)險(xiǎn)狀況

　　外匯掛鉤保本產(chǎn)品有投資風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)視為定期存款的替代品：

　　<1>流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：一般該類產(chǎn)品都有預(yù)設(shè)投資期;

　　<2>集中投資風(fēng)險(xiǎn)：過(guò)度集中于某一類產(chǎn)品(區(qū)域行業(yè))

　　<3>匯率風(fēng)險(xiǎn)：投資的基準(zhǔn)貨幣非本幣時(shí)存在匯率風(fēng)險(xiǎn);

　　<4>提前終止的風(fēng)險(xiǎn)：客戶不可提前終止，但銀行擁有唯一的、絕對(duì)的提前終止權(quán)利;

　　<5>未成功認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：銀行享有審批申請(qǐng)的全部權(quán)利，在起始日前，銀行有權(quán)拒絕投資的申請(qǐng);

　　<6>不保證收益風(fēng)險(xiǎn)：到期保本，不定有收益，同時(shí)到期前無(wú)任何定期收益。

　　【例題】一定投資期間內(nèi)，若掛鉤外匯在整個(gè)期間未曾觸及買方所預(yù)先設(shè)定的兩個(gè)觸及點(diǎn)，則買方將可以獲得當(dāng)初雙方所協(xié)定的回報(bào)率的是( )。

　　A.一觸即付期權(quán)

　　B.二觸即付期權(quán)

　　C.雙向不觸發(fā)期權(quán)

　　D.單項(xiàng)不觸發(fā)期權(quán)

　　『正確答案』C

　　4.利率/債券掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品

　　(1)定義

　　利率掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品與境內(nèi)外貨幣的利率相掛鉤，產(chǎn)品的收益取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和利率走勢(shì)。

　　債券掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品主要是在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)上進(jìn)行交換和交易，并由銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。特點(diǎn)是收益不高，但非常穩(wěn)定，期限固定，不得提前支取。

　　(2)掛鉤標(biāo)的

　　對(duì)于利率/債券掛鉤類產(chǎn)品，掛鉤標(biāo)的可以是一組或多組利率/債券。

　?、賯惗劂y行同業(yè)拆放利率

　　倫敦銀行同業(yè)拆放利率(London Inter-bank Offer Rate，LIBOR)是全球貸款方及債券發(fā)行人的普遍參考利率，是目前國(guó)際間最重要的和最常見(jiàn)的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。

　　該利率一般分為貸款利率和存款利率。一般報(bào)出的利率有隔夜(兩個(gè)工作日)、7天、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年期的。參與該市場(chǎng)活動(dòng)的其他金融機(jī)構(gòu)，以此為基礎(chǔ)確定自己的利率。

　?、趪?guó)庫(kù)券

　　國(guó)庫(kù)券是國(guó)家財(cái)政當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)庫(kù)收支不平衡而發(fā)行的政府債券，債務(wù)人是國(guó)家，還款保證是財(cái)政收入，幾乎不存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)，是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最小的信用工具。

　　國(guó)庫(kù)券利率是市場(chǎng)利率變動(dòng)情況的集中反映。

　　我國(guó)國(guó)庫(kù)券的期限最短為1年，西方國(guó)家一般分為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年期四種。

　?、酃緜?/P>

　　是股份公司發(fā)行的一種債務(wù)憑證，承諾在未來(lái)的特定日期，償還本金并按事先的約定支付利息。

　　【例題】利率/債券掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的一般不包括( )。

　　A.Libor　　B.國(guó)庫(kù)券　　C.公司債券　　D.可轉(zhuǎn)債

　　『正確答案』D

　　5.股票掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品

　　(1)定義

　　股票掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品又稱聯(lián)動(dòng)式投資產(chǎn)品，是指通過(guò)金融工程技術(shù)，針對(duì)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的不同預(yù)期，以拆解或組合衍生性金融產(chǎn)品(如股票、一籃子股票、指數(shù)等)，并搭配零息債券的方式組合而成的各種報(bào)酬形態(tài)的金融產(chǎn)品。

　　(2)掛鉤標(biāo)的

　?、賳沃还善?/P>

　?、诠善被@子

　　(3)期權(quán)拆解

　　股票掛鉤類產(chǎn)品通?？梢员环纸鉃橐幌盗械钠跈?quán)：

　?、僬J(rèn)沽行使價(jià)：

　　賦予認(rèn)沽權(quán)證持有者在到期日或到期前，根據(jù)若干轉(zhuǎn)換比率，以行使價(jià)出售相關(guān)股票或收取適當(dāng)差額付款的權(quán)利。

　?、谡J(rèn)購(gòu)行使價(jià)：

　　賦予認(rèn)購(gòu)權(quán)證持有者在到期日或到期前，根據(jù)若干轉(zhuǎn)換比率，以行使價(jià)買入相關(guān)股票或收取適當(dāng)差額付款的權(quán)利。

　　6.QDII基金掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品

　　(1)定義

　　QDII合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是指在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，并經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)可以從事境外證券市場(chǎng)有價(jià)證券投資的基金。

　　補(bǔ)充小知識(shí)：

　　QFII合格境外機(jī)構(gòu)投資者，是指在境外設(shè)立，并經(jīng)我國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)可以從事境內(nèi)證券市場(chǎng)有價(jià)證券投資的基金。

　　(2)掛鉤標(biāo)的

　?、倩?/P>

　　投資者通過(guò)基金將分散的資金集中起來(lái)，交由專業(yè)托管人和管理人進(jìn)行托管、管理，投資于股票、債券、外匯、貨幣、實(shí)業(yè)等領(lǐng)域，以盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)并獲取收益。

　?、诮灰姿鲜谢?Exchanges Traded Fund，ETF)

　　ETF本質(zhì)上屬于開(kāi)放式基金，其本身有三個(gè)鮮明特點(diǎn)：

　　<1>可以在交易所掛牌買賣

　　<2>屬于指數(shù)型開(kāi)放式基金，在交易所掛牌，交易便利;

　　<3>投資者只能用于指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票申購(gòu)或者贖回ETF，而不是現(xiàn)有開(kāi)放式基金的以現(xiàn)金申購(gòu)贖回。

　　7.結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)掛鉤標(biāo)的物的價(jià)格波動(dòng)

　　由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的浮動(dòng)收益部分來(lái)源于其所掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)，因此，影響標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的諸多因素都成為結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　(2)本金風(fēng)險(xiǎn)

　　通常結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的保本率直接影響其最高收益率，因此，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的本金是有部分風(fēng)險(xiǎn)的。

　　(3)收益風(fēng)險(xiǎn)

　　由于結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的收益必須完全符合其產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)所約定的條件，也就是說(shuō)期權(quán)的執(zhí)行是基于一定的標(biāo)準(zhǔn)，所以結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的收益實(shí)現(xiàn)通常是兩點(diǎn)或是點(diǎn)狀分布，從而使得結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的收益往往是有或者無(wú)，而沒(méi)有中間水平。

　　(4)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品通常是無(wú)法提前終止的，其終止是事先約定的條件發(fā)生才出現(xiàn)，因此結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的流動(dòng)性不及其他銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　【例題】直接造成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品浮動(dòng)收益部分變化的是( )。

　　A.央行公布的貸款基準(zhǔn)利率　　B.市場(chǎng)利率

　　C.所掛鉤的資產(chǎn)的利息　　　　D.所掛鉤的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)

　　『正確答案』D

　　『答案解析』由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的浮動(dòng)收益部分來(lái)源于其所掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)。因此，影響標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的諸多因素都成為結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　但直接造成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品浮動(dòng)收益部分變化的是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。

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