2017年稅務(wù)師《財務(wù)與會計》第五章公司并購概念、動因及價值評估

　　公司并購

　　一、并購的概念(環(huán)球網(wǎng)校提供公司并購)

　　(1)合并

　　吸收合并(兼并)

　　法人地位的特征：指以主并企業(yè)法人地位存續(xù)為前提，將目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)折合為股份，連同相應(yīng)的資產(chǎn)與負(fù)債整合到主并企業(yè)之中的資本運(yùn)作方式

　　法人地位的存在性：主并企業(yè)法人地位存續(xù)，目標(biāo)公司法人地位不復(fù)存在A+B=A

　　新設(shè)合并

　　法人地位的特征：指兩個或兩個以上公司合并組成一個新的統(tǒng)一的法人公司，被合并的各公司原有的法人地位均不復(fù)存在

　　法人地位的存在性：被合并的各公司原有的法人地位均不復(fù)存在A+B=C

　　(2)收購

　　控制權(quán)性收購

　　法人地位的特征：取得目標(biāo)公司第一大股東地位

　　法人地位的存在性：主并企業(yè)與目標(biāo)公司各自原有的法人地位繼續(xù)存在

　　非控制權(quán)性收購

　　法人地位的特征：參股性收購

　　二、并購動因

　　1.獲取公司控制權(quán)增效

　　2.取得協(xié)同效應(yīng)

　　3.向市場傳遞公司價值低估的信息

　　4.降低代理成本

　　5.管理者擴(kuò)張動機(jī)

　　三、被并購企業(yè)的價值評估

　　1、折現(xiàn)式價值評估模式

　　(1)計算公式①目標(biāo)公司整體價值=未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值②目標(biāo)公司股權(quán)價值=V-目標(biāo)公司債務(wù)價值

　　(2)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式的重要參數(shù)的確定

　?、倨谙薮_定

　　并購估值中期限一般取無窮大，將期限再劃分為明確預(yù)測期內(nèi)和明確預(yù)測期后的期限兩部分。

　　【提示】確定明確的預(yù)測期的通常做法是：逐期預(yù)測現(xiàn)金流量，直到各種不確定性因素使預(yù)測感到不安為止。在公司估價實踐中5~10年，尤其是5年的預(yù)測期最為普遍。

　?、诂F(xiàn)金流量測算

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　　溫馨提示：如果您在稅務(wù)師考試過程中遇到任何疑問，請登錄環(huán)球網(wǎng)校稅務(wù)師考試頻道及稅務(wù)師論壇，隨時與廣大考生朋友們一起交流!以上文章為“2017年稅務(wù)師《財務(wù)與會計》第五章公司并購概念、動因及價值評估”，請廣大考生掌握以上知識點的內(nèi)容。

　　1)明確的預(yù)測期的現(xiàn)金流量

　　自由現(xiàn)金流量

　　=稅前經(jīng)營利潤×(1-所得稅稅率)-維持性資本支出-增量營運(yùn)資本

　　=稅后經(jīng)營利潤-凈投資額

　　【提示】凈投資額=長期經(jīng)營資產(chǎn)凈增加+經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加

　　2、非折現(xiàn)式價值評估模式

　　非折現(xiàn)式價值評估模式包括市盈率法、賬面資產(chǎn)凈值法和清算價值法等，本書主要介紹市盈率法的應(yīng)用。

　　1.市盈率法下的每股價值計算公式

　　每股價值=預(yù)計每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

　　【提示】總股權(quán)價值=預(yù)計凈收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

　　2.參數(shù)的估計

　　(1)預(yù)計未來每年收益

　　可在目標(biāo)公司當(dāng)前盈利水平的基礎(chǔ)上，考慮并購后的整合效應(yīng)來確定。

　　(2)標(biāo)準(zhǔn)市盈率的確定

　　①以一家或多家具有相似的發(fā)展前景和風(fēng)險特征的公司為參照。

　?、诳紤]主并企業(yè)自身的市盈率。這主要因為并購整合后的目標(biāo)公司可能會得到與并購公司相同或相近的市場評價。

　　③以最近10個或20個交易日的市盈率進(jìn)行加權(quán)平均。這主要為了克服參照企業(yè)價格波動的影響。

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