2014期貨從業(yè)考點(diǎn)串講:期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

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　　第三節(jié) 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

　　一、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1. 分類監(jiān)管的必要性：

　　(1)合理配置期貨監(jiān)管資源的必然要求;

　　(2)完善主體自我約束機(jī)制的有效手段。

　　2. 分類監(jiān)管的原則：

　　(1)堅(jiān)持以風(fēng)險(xiǎn)管理能力為核心，以監(jiān)管措施為導(dǎo)向，兼顧公司的市場(chǎng)影響力;

　　(2)堅(jiān)持集體決策，評(píng)價(jià)工作公開(kāi)透明，維護(hù)分類評(píng)價(jià)的公平、公開(kāi)、公正;

　　(3)堅(jiān)持分類評(píng)價(jià)與日常監(jiān)管相結(jié)合，加強(qiáng)監(jiān)管與促進(jìn)公司自律相結(jié)合，促進(jìn)期貨公司穩(wěn)步健康發(fā)展。

　　3. 分類監(jiān)管的內(nèi)容：

　　(1) 以風(fēng)險(xiǎn)管理能力為核心的分類評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。期貨公司分類評(píng)價(jià)指標(biāo)分為三類：風(fēng)險(xiǎn)管理能力指標(biāo)、市場(chǎng)影響力指標(biāo)、持續(xù)合規(guī)狀況指標(biāo)。

　　(2) 分類評(píng)審的集體決策制度。

　　(3) 分類結(jié)果的披露和使用。

　　(4) 分類評(píng)價(jià)“一票降級(jí)”制度。“一票降級(jí)”制度，即如果期貨公司在評(píng)價(jià)期內(nèi)出現(xiàn)規(guī)定的違規(guī)行為，在分類評(píng)價(jià)時(shí)將公司類別下調(diào)3 個(gè)級(jí)別;情節(jié)嚴(yán)重的，直接評(píng)為D 類。上述違規(guī)行為包括股東虛假出資、股東抽逃出資、挪用客戶保證金、超范圍經(jīng)營(yíng)、信息系統(tǒng)不符合監(jiān)管要求、日常經(jīng)營(yíng)及自評(píng)中向證監(jiān)會(huì)及期貨保證金監(jiān)控中心報(bào)送虛假材料等情形。

　　(5) 分類評(píng)價(jià)申訴機(jī)制。

　　二、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　交易所是期貨交易的直接管理者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，這就決定了交易所的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的核心。

　　1. 交易所的主要風(fēng)險(xiǎn)源：

　　(1)監(jiān)控執(zhí)行力度問(wèn)題;

　　(2)非理性價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。與非理性價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系、互為因果的風(fēng)險(xiǎn)還有大戶持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　2. 交易所的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制：

　　(1) 正確建立和嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度，包括

　?、偌訌?qiáng)資本的充足性管理，制定適當(dāng)?shù)馁Y本充足標(biāo)準(zhǔn)，以避免信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;

　?、诟鶕?jù)資本多少確定交易的持倉(cāng)限額;

　　③合理制定并及時(shí)調(diào)整保證金率，以避免發(fā)生連鎖性的合同違約風(fēng)險(xiǎn);

　?、芗訌?qiáng)清算、結(jié)算和支付系統(tǒng)的管理，協(xié)調(diào)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)，以增強(qiáng)衍生產(chǎn)品的流動(dòng)性和應(yīng)變能力，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);

　?、菁訌?qiáng)交易系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、維護(hù)和檢修，防止因系統(tǒng)故障而造成的作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;

　　⑥加強(qiáng)交易合約的合理化設(shè)定，實(shí)行適當(dāng)?shù)慕灰字贫?，盡可能保持交易活動(dòng)最大的流動(dòng)性。

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　　(2) 建立對(duì)交易全過(guò)程檢修動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)異常監(jiān)控系統(tǒng)可設(shè)以下相應(yīng)指標(biāo)：

　　

　　本指標(biāo)表明在近N 日內(nèi)市場(chǎng)交易資金的增減狀況。如果其變動(dòng)大小超過(guò)某特定值(或者說(shuō)臨界值)，可以確定期貨市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生大幅波動(dòng)。N 通常取值為3。

　 　　

　　指標(biāo)②和③的聯(lián)合是風(fēng)險(xiǎn)管理著判定期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是否是因人為投機(jī)而起的重要依據(jù)之一。如果兩個(gè)指標(biāo)同向變動(dòng)，則價(jià)格非理性波動(dòng)的可能性就大。

　　

　　綜合考慮指標(biāo)④和⑤，可以初步判定市場(chǎng)持倉(cāng)量的變動(dòng)是否是因個(gè)別會(huì)員的隨意操縱市場(chǎng)所致。如兩指標(biāo)同向變動(dòng)，且指標(biāo)⑤遠(yuǎn)大于指標(biāo)④及該會(huì)員該合約持倉(cāng)量較大，則價(jià)格因人為因素而波動(dòng)的可能性較大。

　　

　　本指標(biāo)反映期貨非理性波動(dòng)的程度?，F(xiàn)價(jià)期價(jià)偏離率越大，期貨價(jià)格波動(dòng)越離譜。

　　

　　本指標(biāo)反映當(dāng)前價(jià)格對(duì)N 天市場(chǎng)平均價(jià)格的偏離程度。其值越大，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就越大，同時(shí)，期貨價(jià)格非理性波動(dòng)的可能性也越大。

　　(3) 設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理基金。結(jié)算會(huì)員在期貨交易中違約的，結(jié)算所或結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)先運(yùn)用該結(jié)算會(huì)員交易保證金賬戶內(nèi)的財(cái)產(chǎn)補(bǔ)償對(duì)方損失;上述財(cái)產(chǎn)不足補(bǔ)償?shù)?，?yīng)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備基金，最后運(yùn)用結(jié)算機(jī)構(gòu)的自有資金予以補(bǔ)償。但是，最為重要的是無(wú)論在何種情況下，結(jié)算所絕對(duì)不能運(yùn)用其他會(huì)員或客戶除了風(fēng)險(xiǎn)基金之外的基金存款，去填補(bǔ)某一會(huì)員無(wú)力償付的款項(xiàng)。風(fēng)險(xiǎn)基金使結(jié)算會(huì)員之間在財(cái)務(wù)的清償上附有連帶責(zé)任。

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　　三、期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1. 期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于自身管理、客戶素質(zhì)及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。期貨公司的主要風(fēng)險(xiǎn)有：管理風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)、客戶信用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等。

　　2. 期貨公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施主要有：

　　(1)設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)官制度;

　　(2)控制客戶信用風(fēng)險(xiǎn);

　　(3)嚴(yán)格執(zhí)行保證金和追加保證金制度;

　　(4)嚴(yán)格經(jīng)營(yíng)管理;

　　(5)加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員管理，提高業(yè)務(wù)運(yùn)作能力。

　　四、投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1. 客戶的主要風(fēng)險(xiǎn)有：

　　(1)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);

　　(2)代理風(fēng)險(xiǎn);

　　(3)交易風(fēng)險(xiǎn);

　　(4)交割風(fēng)險(xiǎn);

　　(5)投資者自身因素而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在①對(duì)價(jià)格預(yù)測(cè)的能力欠佳;②滿倉(cāng)操作，承受過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn);③缺乏處理高風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)。

　　2. 投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范措施主要有：

　　(1)充分了解和認(rèn)識(shí)期貨交易的基本特點(diǎn);

　　(2)慎重選擇期貨公司;

　　(3)制定正確投資戰(zhàn)略，將風(fēng)險(xiǎn)降至可以承受的程度;

　　(4)規(guī)范自身行為，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和心理承受力。

　　3. 機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施主要有：

　　(1) 建立由董事會(huì)、高層管理部門(mén)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)組成的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

　　(2) 制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，包括風(fēng)險(xiǎn)衡量系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)限制系統(tǒng)和管理資訊系統(tǒng)。

　　(3) 建立相互制約的業(yè)務(wù)操作內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，區(qū)分前、中、后臺(tái)。

　　(4) 加強(qiáng)高層管理人員對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的力度，應(yīng)采取總量控制和交易程序化的方式，具體包括

　　①對(duì)運(yùn)行事先作出評(píng)估;

　?、谥贫ㄇ袑?shí)可行的盈利目標(biāo)，目標(biāo)應(yīng)是實(shí)事求是、可實(shí)現(xiàn)的，對(duì)不同時(shí)期利潤(rùn)指標(biāo)的修改應(yīng)是明顯的;

　?、劢?jīng)常根據(jù)前臺(tái)交易人員所提供的損益報(bào)告來(lái)分析盈利及損失的主要原因，并視情況對(duì)具體業(yè)務(wù)交易人員的交易行為進(jìn)行控制;

　?、軐?duì)前臺(tái)、后臺(tái)交易人員依據(jù)交易票據(jù)對(duì)每日的交易情況進(jìn)行必要的比較，提出具體明確的要求，以保證交易記錄的真實(shí)性和準(zhǔn)確性;⑤對(duì)后臺(tái)呈報(bào)的近期交易材料的分析，以及對(duì)前臺(tái)在盈虧范圍的交易情況進(jìn)行分析和考核，并將結(jié)果記錄在結(jié)算會(huì)計(jì)系統(tǒng)和交易程序內(nèi)，以便吸取教訓(xùn)積累經(jīng)驗(yàn)。

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