2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識講義：基差與套期保值效果

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　　第三節(jié) 基差與套期保值效果

　　一、完全套期保值與不完全套期保值

　　(1)完全套期保值(理想套期保值)：在套期保值操作中，期貨頭寸盈(虧)與現(xiàn)貨頭寸虧(盈)幅度是完全相同的。

　　(2)現(xiàn)實操作中，往往導(dǎo)致不完全套期保值。原因：①期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度并不完全一致;②期貨合約標(biāo)的物與套期保值現(xiàn)貨商品存在等級差異，導(dǎo)致波動幅度差異;③期貨與現(xiàn)貨兩個市場之間的頭寸數(shù)量不一致;④缺少對應(yīng)的期貨品種，替代品的相關(guān)程度未達到足夠理想。

　　二、基差概述

　　1.基差的概念

　　某一特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價格的價差?；?現(xiàn)貨價格-期貨價格

　　2.影響基差的因素

　　(1)時間差價：持倉費是指倉儲費、保險費和利息等費用的總和。

　　(2)品質(zhì)差價：現(xiàn)貨商品與期貨合約標(biāo)準(zhǔn)等級商品的差異。

　　(3)地區(qū)差價：現(xiàn)貨所在地與交割地點不一致，有運費差價。

　　3.基差與正反向市場

　　(1)正向市場：現(xiàn)貨價格低于期貨價格、近期合約價格低于遠期合約價格，基差為負值。在正向市場中，期貨價格高于現(xiàn)貨價格的部分與持倉費的高低有關(guān)，持倉費體現(xiàn)的是期貨價格形成中韻時間價值。

　　(2)反向市場：現(xiàn)貨價格高于期貨價格、近期合約價格高于遠期合約價格，基差為正值。

　　反向市場出現(xiàn)的原因，一是近期對某種商品或資產(chǎn)的需求非常迫切，使現(xiàn)貨價格大幅增加;二是預(yù)計將來該商品的供給會大幅度增加，導(dǎo)致期貨價格大跌。

　　4.基差的變動

　　(1)基差走強：基差的值越來越大，注意并非絕對值，而是正常值。

　　存在三種情形：①基差由-10縮小到-5(僅屬于正向市場);②基差由-10縮小到0并逐步擴大到5(市場由正向市場向反向市場轉(zhuǎn)變);③基差由5擴大到10(僅屬于反向市場)。

　　(2)基差走弱：基差的值越來越小，注意并非絕對值，而是正常值。

　　存在三種情形：①基差由10縮小到5(僅屬于反向市場);②基差由5縮小到0并逐步擴大到-5(市場由反向市場向正向市場轉(zhuǎn)變);③基差由-5擴大到-10(僅屬于正向市場)。

　　(3)無論基差走強還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會趨向于零。

　　三、基差變動與套期保值效果

　　基差保值的實質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險代替較大的現(xiàn)貨價格風(fēng)險。基差變動與套期保值效果如表4―6所示。

　　四、套期保值有效性的衡量

　　套期保值有效性是度量風(fēng)險對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價套期保值效果。

　　套期保值有效性=期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格變動值

　　該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。在我國2006年會計準(zhǔn)則中規(guī)定，當(dāng)套期保值有效性在80%至125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認定為高度有效。

　　有效性的評價不以單個市場的盈虧判定，而以兩個市場盈虧抵消的程度來衡量。

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