09期貨復(fù)習(xí):通脹背景下的商品投資機(jī)會(huì)

　　近年來，伴隨著原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格的不斷上揚(yáng)，商品在投資中的作用日趨突出。股票、債券等傳統(tǒng)投資品種一般在通貨膨脹中走勢(shì)較弱，而商品卻具有獨(dú)特的抗通脹性，正是這種獨(dú)特的投資屬性使得商品投資逐漸成為當(dāng)前全球通脹背景下的投資新寵。

　　一種商品是否具有良好的抗通脹性，主要取決于兩個(gè)因素：儲(chǔ)藏性和與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相關(guān)性。

　　是否具有較好的儲(chǔ)藏性是決定一種商品是否具有良好抗通脹性的主要因素。如果一種商品具有較好的儲(chǔ)藏性，在通脹的時(shí)候?qū)ζ鋬?chǔ)藏需求就會(huì)增加，從而使其具有良好的抗通脹性。一些儲(chǔ)藏性較好的商品，如黃金、白銀等貴金屬，鋅、銅、鋁等工業(yè)金屬和原油、天然氣等能源品種，它們的價(jià)格與通貨膨脹的變動(dòng)是正相關(guān)的。即這些商品的價(jià)格能夠跟隨物價(jià)水平的上漲(下降)而上漲(下降)。而不具良好儲(chǔ)藏性的商品卻與此正好相反。小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品就屬于此類，從中長期來看，它們的價(jià)格與通貨膨脹是負(fù)相關(guān)的。

　　另外一個(gè)影響商品抗通脹性的因素是這種商品的需求是否與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正相關(guān)。在由于經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁導(dǎo)致的物價(jià)上漲中，那些隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮而需求不斷增加的商品具有更好的抗通脹性，金屬、能源等商品可以歸為此類。而那些需求比較穩(wěn)定，與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性不大的商品，如小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品的需求由于不能有效地跟隨經(jīng)濟(jì)的繁榮而擴(kuò)張，其抵抗通脹的效果較差。

　　總的來看，能源、工業(yè)金屬和貴金屬具有良好的抗通脹性，而農(nóng)產(chǎn)品不具有良好的抗通脹性。根據(jù)對(duì)美國的相關(guān)研究，1990年至2001年間，能源價(jià)格與非預(yù)期通貨膨脹的相關(guān)系數(shù)為0.34，工業(yè)金屬為0.30，貴金屬為0.34，而農(nóng)產(chǎn)品卻為-0.34。

　　在我國當(dāng)前“高增長、高通脹”的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，商品較股票、債券等傳統(tǒng)投資品種有其特有的優(yōu)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)的高速增長必將進(jìn)一步帶動(dòng)對(duì)大宗商品的需求;物價(jià)水平的持續(xù)上漲，也必將使得大宗商品“水漲船高”，使得其在通脹中較股票、債券有更好的表現(xiàn)。就目前我國的通脹壓力來看，需求引致的通脹壓力使得能源、貴金屬和工業(yè)金屬有較大的投資機(jī)會(huì);而對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品，雖然其在中長期不具有抗通脹性，但在我國當(dāng)前成本引致的通脹壓力不斷加大的情況下，其在短期有較大的投資機(jī)會(huì)。

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