期貨《套利交易》知識點：商品產(chǎn)品套利 （Commodity Product Spread）

　　跨品種套利中，還有一類品種更具特殊性。比如，豆油、豆粕和大豆，燃料油、汽油、航空油和石油。其特殊性在于前者是后者的加工制成品，或者說，后者是前者的原材料。不難想到，在原材料和其產(chǎn)成品的價格之間，應該具有很高的相關性。如果在這些原材料品種與其制成品之間進行套利交易，就稱為商品產(chǎn)品套利(Commodity Product Spread)。顯然，商品產(chǎn)品套利也是屬于跨品種套利內(nèi)容。

　　商品產(chǎn)品間價格的正常關系應該是絕大部分加工商能夠獲得正常的加工利潤。如果加工商無法獲得正常利潤甚至是虧損，加工商必定會減少甚至退出生產(chǎn)，這樣，一方面會導致原材料需求減少從而導致價格下跌，另一方面又會由于制成品供應減少而導致價格上漲，最終會恢復加工商的加工利潤。反之，如果加工利潤很高，一方面會由于原材料需求上升而導致價格上漲，另一方面會由于制成品供應量劇增而導致價格下跌。所以，從較長時期考察，商品產(chǎn)品間正常價差應該取決于正常加工利潤。

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　　如果原材料及產(chǎn)成品的期貨價格關系發(fā)生變化，使按照毛利潤公式得到的數(shù)值超過了正常的利潤幅度，交易者可以通過賣出產(chǎn)成品的期貨合約的同時買入原材料期貨合約進行套利。對于加工商來說，通過這種套利活動可以彌補現(xiàn)貨市場中因原材料價格上漲或制成品價格下跌造成的損失。比如，在原油系列產(chǎn)品的套利中，買入原油期貨合約的同時賣出相同月份的燃料油或汽油的期貨合約，這種套利稱為原油提煉套利(crack spread);如果原材料及產(chǎn)成品的期貨價格是按照毛利潤公式得到的數(shù)值小于正常的利潤幅度(甚至是負值)時，交易者可以通過買入產(chǎn)成品期貨合約的同時賣出原材料期貨合約進行套利。對于加工商來說，通過這種套利活動可以彌補現(xiàn)貨市場中價格倒掛帶來的損失。比如，在原油系列產(chǎn)品套利中，賣出原油期貨合約的同時買入相同月份的燃料油或汽油的期貨合約，這種套利稱為反向原油提煉套利(reverse crack spread)。

　　在大豆系列產(chǎn)品的套利中，買入大豆期貨合約的同時賣出相同月份的豆油和豆粕期貨合約，這種套利稱為大豆提油套利(crush spread);賣出大豆期貨合約的同時買入相同月份的豆油和豆粕期貨合約，這種套利稱為反向大豆提油套利(reverse crush spread)。

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