《基金基礎(chǔ)知識》章節(jié)重點(diǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的測量

更新時間：2016-11-11 10:45:20 來源：環(huán)球網(wǎng)校

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　　確切地說，美國的對沖基金，與其叫對沖基金，不如叫私募基金更恰當(dāng)。一是，這些基金管理的資產(chǎn)是通過私募募集的;二是，這些基金中，一些采用對沖風(fēng)險(xiǎn)的策略管理資產(chǎn)，另一些則采用預(yù)測市場方向的策略。嚴(yán)格地講，這后一類預(yù)測市場方向的基金，就不能叫“對沖基金”了。

　　與公募基金“選取優(yōu)質(zhì)股”的投資策略相比，對沖基金的策略有一個共性：更低的風(fēng)險(xiǎn)和更高的回報(bào)率。在把風(fēng)險(xiǎn)控制在投資人可以接受的范圍內(nèi)的前題下，對沖基金的資金都是“放大使用”的。所謂“放大使用”的意思是，這些基金除了使用自己的資金外，還會從券商公司那里借更多的錢來投資，以提高回報(bào)率。

　　公募基金的投資人是一般的民眾，而對沖基金的投資人通常是非常富有的個人，最小投資額在百萬美元以上。華爾街上有名氣的對沖基金，常常向投資人規(guī)定千萬美元的最小投資額，并提出二三年內(nèi)不許退資的條件。

　　出于對一般民眾長期投資的保護(hù)，美國聯(lián)邦政府對公募基金的管理相當(dāng)嚴(yán)格，比如，不能賣空股票(就是我們曾經(jīng)講過的“融券賣出”，意思是，從別的投資人那里把股票借來賣掉，希望以后能以更低的價(jià)格買回來，還清所欠的股票并賺取差價(jià));

　　證券衍生品，像期權(quán)和期貨，只能被用來保護(hù)基金里的股票組合(就是基金買的一大堆股票)，而不能被用來做預(yù)測市場方向的交易。可對沖基金呢，政府對它們沒什么管理規(guī)范，任何合法的事它們都可以做，包括賣空股票，隨意使用證券衍生品等。

　　美國對沖基金的策略有以下幾大類：可轉(zhuǎn)換型債券套利;偏向于賣空劣質(zhì)股;發(fā)展中國家的市場;對沖的統(tǒng)計(jì)模型; 事件相關(guān)的策略(包括：危機(jī)產(chǎn)品，綜合策略和公司并購);債券套利;宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測;選股買賣;定量的期貨交易模型;綜合策略。

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　　對沖基金的策略大多是基金經(jīng)理在工作中摸索出來的，屬于商業(yè)秘密，一般不對外公開。不過，許多對沖基金的投資策略都用到了定量模型，包括：可轉(zhuǎn)換型債券套利，對沖的統(tǒng)計(jì)模型，債券套利，定量的期貨交易模型。

　　我目前是美國一個對沖基金統(tǒng)計(jì)套利模型交易的基金經(jīng)理，我所做的統(tǒng)計(jì)套利模型交易就是對沖的統(tǒng)計(jì)模型中的一種。

　　我們基金使用對沖的統(tǒng)計(jì)模型進(jìn)行美國股票交易，依據(jù)股價(jià)之間穩(wěn)定的統(tǒng)計(jì)關(guān)聯(lián)預(yù)測未來股價(jià)的走向，投資策略里完全沒有人為沖動的決定。

　　依據(jù)對沖的統(tǒng)計(jì)模型進(jìn)行投資的好處是：回報(bào)率穩(wěn)定，因?yàn)樗蕾嚨氖枪蓛r(jià)之間穩(wěn)定的統(tǒng)計(jì)關(guān)聯(lián);回報(bào)率與市場的走向無關(guān)，在牛市和熊市里都有可觀的正回報(bào)率，任何一年虧錢的概率都非常小;低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)率。

　　在投資理論里，投資的風(fēng)險(xiǎn)是可以測量的。因?yàn)槊總€投資人都自然而然地追求低風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)率，所以金融學(xué)家、諾貝爾獎得主夏普(WilliamSharpe)就使用回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的比值，來判斷一個投資策略的好壞。這個比值，后來被稱為夏普比值。

　　我們基金使用的統(tǒng)計(jì)套利模型的10年歷史測試和歷年實(shí)際交易的結(jié)果都證明，這個模型比單純預(yù)測市場方向的方法要好得多(夏普比值要高很多)。在過去10年的牛市和熊市里，資金“放大使用”后，模型的年平均資產(chǎn)回報(bào)率比一般預(yù)測市場方向的投資策略高出好幾倍。

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