注冊(cè)會(huì)計(jì)師《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》：戰(zhàn)略發(fā)展方法

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　　戰(zhàn)略發(fā)展方法：內(nèi)部發(fā)展、并購戰(zhàn)略、聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟

　　一、內(nèi)部發(fā)展

　　(一)內(nèi)部發(fā)展的動(dòng)因

　　1.開發(fā)新產(chǎn)品的過程使企業(yè)最深刻地了解市場(chǎng)及產(chǎn)品;

　　2.不存在合適的收購對(duì)象;

　　3.保持同樣的管理風(fēng)格和企業(yè)文化，從而減輕混亂程度;

　　4.為管理者提供職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，避免停滯不前;

　　5.可能需要的代價(jià)較低，因?yàn)楂@得資產(chǎn)時(shí)無需為商譽(yù)支付額外的金額;

　　6.可以避免收購中通常會(huì)產(chǎn)生的隱藏的或無法預(yù)測(cè)的損失;

　　7.這可能是唯一合理的、實(shí)現(xiàn)真正技術(shù)創(chuàng)新的方法;

　　8.可以有計(jì)劃地進(jìn)行，易從企業(yè)資源獲得財(cái)務(wù)支持，并且成本可以按時(shí)間分?jǐn)?

　　9.風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　(二)內(nèi)部發(fā)展的缺點(diǎn)

　　1.與購買市場(chǎng)中現(xiàn)有的企業(yè)相比，它可能會(huì)激化某一市場(chǎng)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng);

　　2.企業(yè)無法接觸到另一知名企業(yè)的知識(shí)及系統(tǒng)，可能會(huì)更具風(fēng)險(xiǎn);

　　3.從一開始就缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)或經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng);

　　4.當(dāng)市場(chǎng)的發(fā)展非?？鞎r(shí)，內(nèi)部發(fā)展會(huì)顯得過于緩慢;

　　5.可能會(huì)對(duì)進(jìn)入新市場(chǎng)產(chǎn)生非常高的壁壘。

　　二、并購戰(zhàn)略

　　教材中并購戰(zhàn)略包含兼并和收購兩種含義：

　　兼并是兩家或兩家以上的企業(yè)合并，結(jié)果是一家企業(yè)存在或組成一家全新的企業(yè);

　　收購是指一家企業(yè)購買另一家企業(yè)的控制權(quán)。

　　并購是進(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域最通行的一種做法。

　　(一)并購的動(dòng)因

　　1.通過引進(jìn)新產(chǎn)品系列、占據(jù)市場(chǎng)份額來實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷方面的優(yōu)勢(shì);

　　2.通過收購本行業(yè)中的企業(yè)對(duì)新進(jìn)入者設(shè)置更為有效的壁壘;

　　3.實(shí)現(xiàn)多元化;

　　4.獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì);

　　5.獲得技術(shù)與技能;

　　6.獲得流行資源;

　　7.通過形成更大無法被收購的規(guī)模來避免被別人收購而保持獨(dú)立性。

　　(二)并購的類型

　　1.按并購雙方的行業(yè)分類

　　(1)橫向并購：并購方與被并購方處于同一行業(yè)。

　　(2)縱向并購分為順向并購和逆向并購。

　　順向并購：沿著產(chǎn)品實(shí)體流動(dòng)方向所發(fā)生的并購，如生產(chǎn)企業(yè)并購銷售商。

　　逆向并購：沿產(chǎn)品實(shí)體流動(dòng)的相反方向所發(fā)生的并購，如加工企業(yè)并購原料供應(yīng)商。

　　(3)混合并購：處于不同行業(yè)、在經(jīng)營(yíng)上也無密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購。

　　2.按被并購方的態(tài)度分類

　　(1)友善并購：并購方與被并購方通過友好協(xié)商確定并購條件，在雙方意見基本一致的情況下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一類并購。

　　(2)敵意并購：并購方不顧被并購方的意愿強(qiáng)行收購對(duì)方企業(yè)的一類并購。

　　3.按并購方的身份分類

　　(1)產(chǎn)業(yè)資本并購：并購方為非金融企業(yè)。

　　(2)金融資本并購：并購方為投資銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。

　　4.按收購資金來源分類

　　(1)杠桿并購：收購方的主體資金來源多為對(duì)外負(fù)債。

　　(2)非杠桿并購：收購方的主體資金來源是自有資金。

　　(三)并購失敗的原因分析

　　1.并購后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合;

　　2.決策不當(dāng)?shù)牟①?

　　3.支付過高的并購費(fèi)用。

　　(四)跨境并購的評(píng)估指標(biāo)

　　1.行業(yè)中技術(shù)進(jìn)步的前景;

　　2.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)該收購的反應(yīng);

　　3.政府干預(yù)及法規(guī)制約的可能性;

　　4.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模及優(yōu)勢(shì);

　　5.從兼并或收購中獲得的協(xié)同效應(yīng);

　　6.行業(yè)所處的階段及其長(zhǎng)期前景。

　　(五)協(xié)同效應(yīng)的來源

　　1.營(yíng)銷與銷售的協(xié)同效應(yīng)

　　通過企業(yè)并購，可以使企業(yè)原有的有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)(如品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等)可在更大的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)共享，從而產(chǎn)生并購的營(yíng)銷與銷售的協(xié)同效應(yīng)。

　　2.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

　　并購的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。包括并購產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和市場(chǎng)份額擴(kuò)大等。

　　3.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

　　財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)就是指在企業(yè)并購發(fā)生后，通過將并購企業(yè)的低資本成本的內(nèi)部資金，投資于被并購企業(yè)的高效益項(xiàng)目上，從而使并購后的企業(yè)資金使用效益更為提高。那些發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，已進(jìn)入成熟期或衰退期的企業(yè)，往往有相對(duì)富裕的現(xiàn)金流，但是苦于沒有適合的投資機(jī)會(huì)，而將資金用于發(fā)放股利。長(zhǎng)此以往，企業(yè)發(fā)展前景會(huì)更加暗淡，逐漸走向衰落，所以其管理當(dāng)局希望能從其他企業(yè)中找到有較高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)，從而形成資金供給。

　　與此同時(shí)，那些新興企業(yè)增長(zhǎng)速度較快，具有良好的投資機(jī)會(huì)，但是其內(nèi)部資金缺乏，而外部融資的資本成本較高，加之企業(yè)償債能力差，獲取資金的途徑非常有限，在這種情況下，企業(yè)并購在資金供求之間搭起了通道。兩類企業(yè)通過并購形式形成一個(gè)小型的資本市場(chǎng)，一方面可以提高企業(yè)資金的效益，另一方面得到了充裕的低成本資金，可以抓住良好的投資機(jī)會(huì)，使得并購后企業(yè)能夠更加科學(xué)合理地使用資金。

　　企業(yè)在并購過程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來自節(jié)約資金成本效應(yīng)、提高資金收益率效應(yīng)、合理避稅效應(yīng)和節(jié)約財(cái)務(wù)危機(jī)成本效應(yīng)等。

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　　4.管理協(xié)同效應(yīng)

　　管理協(xié)同效應(yīng)主要指的是并購給企業(yè)管理活動(dòng)在效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。如果兩個(gè)公司的管理效率不同，在管理效率高的公司兼并另一個(gè)公司之后，低效率公司的管理效率得以提高，這就是所謂的管理協(xié)同效應(yīng)。

　　(六)選擇并購對(duì)象時(shí)的價(jià)值評(píng)估

　　1.市盈率法;

　　2.目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價(jià);

　　3.凈資產(chǎn)價(jià)值(包括品牌);

　　4.股票生息率;

　　5.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法;

　　6.投資回報(bào)率。

　　(七)波特的吸引力測(cè)試

　　理想的收購應(yīng)該發(fā)生在一個(gè)不太具有吸引力，但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。波特提出兩項(xiàng)測(cè)試：

　　1.“進(jìn)入成本”測(cè)試

　　一個(gè)有吸引力的行業(yè)(如市場(chǎng)增長(zhǎng)率高、投資回報(bào)率高)往往具有較高的進(jìn)入成本。如果并購的對(duì)象屬于具有較高吸引力的行業(yè)，為此，并購企業(yè)需要付出較高的并購溢價(jià)(并購價(jià)格與目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的差額)，這等于提前侵蝕了未來的收益。所以，理想的并購對(duì)象是目前雖然不太具有吸引力但未來能夠變的更具有吸引力的行業(yè)中的企業(yè)。

　　2.“相得益彰”測(cè)試

　　指兩個(gè)人或兩件事物互相配合，使雙方的能力、作用和好處能得到充分展示。益，更加;彰，顯著。常說“取長(zhǎng)補(bǔ)短，相得益彰”。

　　三、聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟

　　包括但不限于以下幾種方式：

　　(一)合營(yíng)企業(yè)

　　1.優(yōu)點(diǎn)：

　　(1)允許企業(yè)覆蓋大量的國(guó)家和地區(qū);

　　(2)減少政府干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn);

　　(3)可對(duì)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行更緊密的控制;

　　(4)合營(yíng)企業(yè)中有本地企業(yè)可提供當(dāng)?shù)刂R(shí);

　　(5)它也可以作為一項(xiàng)學(xué)習(xí)活動(dòng);

　　(6)為成本高的技術(shù)研究項(xiàng)目提供資金;

　　(7)經(jīng)常用于購買或建立全資的國(guó)外制造企業(yè);

　　(8)可從另一家企業(yè)那里獲得在一家企業(yè)里無法獲得的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2.缺點(diǎn)：

　　(1)在利潤(rùn)分成、投資金額等方面存在嚴(yán)重沖突;

　　(2)合營(yíng)各方為保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)而產(chǎn)生的沖突;

　　(3)存在一方退出的危險(xiǎn);

　　(4)缺少管理權(quán)益;

　　(5)可能會(huì)難以跨地理領(lǐng)域或法規(guī)領(lǐng)域?qū)嵤┖贤瑱?quán)利。

　　(二)特許經(jīng)營(yíng)

　　1.含義

　　特許經(jīng)營(yíng)是指具有產(chǎn)品、服務(wù)或品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，選擇并授權(quán)若干家企業(yè)從事其特許業(yè)務(wù)活動(dòng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。

　　2.本質(zhì)

　　特許經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是控制、溝通、自主及持續(xù)關(guān)系，即授權(quán)企業(yè)為實(shí)現(xiàn)合作的“雙贏”，對(duì)接受特許權(quán)的企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)和控制，并收取一定的特許費(fèi)。合作企業(yè)之間既是一種控制的關(guān)系，也是一種相互溝通協(xié)作、彼此尊重對(duì)方的自主權(quán)的持續(xù)關(guān)系。

　　3.類型

　　(1)制造企業(yè)與零售業(yè)相結(jié)合(如石油公司對(duì)加油站的特許);

　　(2)制造企業(yè)與批發(fā)商相結(jié)合[如可口可樂授權(quán)有關(guān)瓶裝商(批發(fā)商)購買濃縮液，然后充碳酸氣裝瓶再分銷給零售商];

　　(3)服務(wù)企業(yè)與零售店相結(jié)合(如圖書、洗染、沖擴(kuò)、汽車租賃、維修、家政服務(wù)、健身娛樂、美發(fā)美容等以服務(wù)為中心的特許);

　　(4)批發(fā)商和零售店相結(jié)合(如醫(yī)藥公司特許醫(yī)藥零售店)。

　　(三)OEM

　　1.委托方應(yīng)具備的條件：

　　(1)優(yōu)秀的技術(shù)輸出能力;

　　(2)優(yōu)秀的品牌形象;

　　(3)廣泛的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò);

　　(4)產(chǎn)品開發(fā)能力;

　　(5)技術(shù)控制能力。

　　2.制造方應(yīng)具備的條件：

　　(1)過剩的、優(yōu)秀的制造能力;

　　(2)真誠(chéng)的合作意愿;

　　(3)缺乏市場(chǎng)開拓能力。

　　3.優(yōu)勢(shì)：

　　OEM方式實(shí)際上是一種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式，合作雙方是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。一方擁有過剩的生產(chǎn)力，通過產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)來降低單位產(chǎn)品的制造成本;而另一方則是通過原有的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，品牌優(yōu)勢(shì)促進(jìn)產(chǎn)品銷售，降低各種廣告、促銷費(fèi)用，相對(duì)地降低了營(yíng)銷成本。這種方式節(jié)省了固定資產(chǎn)投資，使大量的資本投資用于更好的資源配置，使項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成本得以降低。

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