2021年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》練習(xí)期權(quán)價(jià)值評(píng)估

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1、S公司股票的當(dāng)前市價(jià)25元，以1股該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為23元，到期時(shí)間為6個(gè)月。已知該股票連續(xù)復(fù)利收益率的方差為0.25，市場(chǎng)上連續(xù)復(fù)利的年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%。應(yīng)用布萊克——斯科爾斯模型估算該看漲期權(quán)的價(jià)格，下列選項(xiàng)正確的有(　)。(d1和d2計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))

已知：N(0.5)=0.6915，N(0.15)=0.5596

A、d1=0.15，d2=0.5

B、d1=0.5，d2=0.15

C、看漲期權(quán)的價(jià)格為4.8元

D、看漲期權(quán)的價(jià)格為30.34元

2、下列關(guān)于期權(quán)估價(jià)原理的表述中，正確的有(　)。

A、在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿投資股票來(lái)復(fù)制期權(quán)

B、在復(fù)制原理下，每一步計(jì)算都要復(fù)制投資組合

C、風(fēng)險(xiǎn)中性原理是復(fù)制原理的替代辦法

D、采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值是不相同的

3、依據(jù)平價(jià)定理，下列表達(dá)式不正確的是(　)。

A、看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值

B、看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格

C、看漲期權(quán)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格

D、看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格

4、下列關(guān)于期權(quán)到期日價(jià)值的表述中，正確的有(　)。

A、多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)

B、空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)

C、多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)

D、空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)

5、有標(biāo)的資產(chǎn)為1股B股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為30元，半年后到期。目前B股票價(jià)格為30元，看漲期權(quán)價(jià)格為2元，看跌期權(quán)價(jià)格為1元。若到期日B股票市價(jià)為31元，則獲利的投資有(　)。

A、買入看漲期權(quán)

B、賣出看漲期權(quán)

C、買入看跌期權(quán)

D、賣出看跌期權(quán)

6、下列關(guān)于期權(quán)的說(shuō)法中，不正確的有(　)。

A、權(quán)利出售人必須擁有標(biāo)的資產(chǎn)

B、期權(quán)持有人享有權(quán)利，卻不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)

C、期權(quán)屬于衍生金融工具

D、期權(quán)到期時(shí)，雙方通常需要進(jìn)行實(shí)物交割

7、某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中，不正確的有(　)。

A、該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

B、該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元

C、該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元

D、買入該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

8、假設(shè)A公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年4%。現(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有(　)。

A、在該組合中，購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量0.4643股

B、在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元

C、看漲期權(quán)的價(jià)值為9.834元

D、購(gòu)買股票的支出為37.144元

9、某投資者采取保護(hù)性看跌期權(quán)投資策略。已知股票的現(xiàn)行價(jià)格為48元，看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為40元。經(jīng)測(cè)算，如果股價(jià)為28元，該投資者的凈損益為-10元。則下列結(jié)論中正確的有(　)。

A、如果股價(jià)為30元，組合凈損益為-10元

B、如果股價(jià)為25元，組合凈損益為-10元

C、如果股價(jià)為40元，組合凈損益為-10元

D、如果股價(jià)為45元，組合凈損益為-10元

10、關(guān)于多期二叉樹期權(quán)定價(jià)模型，下列式子不正確的有(　)。

A、上行乘數(shù)=1+上升百分比

B、上行乘數(shù)×下行乘數(shù)=1

C、假設(shè)股票不發(fā)放紅利，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(-股價(jià)下降百分比)

D、期權(quán)價(jià)值C0=上行期權(quán)價(jià)值Cu×上行概率+下行期權(quán)價(jià)值Cd×下行概率

參考答案及解析：

1、

【正確答案】 BC

2、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿投資股票來(lái)復(fù)制期權(quán)，這種做法在涉及復(fù)雜期權(quán)或涉及多個(gè)期間時(shí)，非常繁瑣。其替代辦法就是風(fēng)險(xiǎn)中性原理。在風(fēng)險(xiǎn)中性原理下，不用每一步計(jì)算都復(fù)制投資組合。采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值是相同的。

3、

【正確答案】 BD

【答案解析】 根據(jù)平價(jià)定理，看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值，所以選項(xiàng)B、D的說(shuō)法不正確。

4、

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，所以選項(xiàng)A正確;空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，所以選項(xiàng)B正確;多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)，所以選項(xiàng)C正確;空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)，所以選項(xiàng)D正確。

5、

【正確答案】 BD

【答案解析】 買入看漲期權(quán)凈損益=31-30-2=-1(元)

賣出看漲期權(quán)凈損益=-(31-30)+2=1(元)

買入看跌期權(quán)凈損益=-1(元)

賣出看跌期權(quán)凈損益=1(元)

6、

【正確答案】 AD

【答案解析】 權(quán)利出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，而購(gòu)買人也不一定真的想購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

7、

【正確答案】 ABD

8、

【正確答案】 ABCD

9、

【正確答案】 ABC

10、

【正確答案】 CD

【答案解析】 假設(shè)股票不發(fā)放紅利，期望無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(-股價(jià)下降百分比);期權(quán)價(jià)值C0=(上行期權(quán)價(jià)值Cu×上行概率+下行期權(quán)價(jià)值Cd×下行概率)/(1+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r)。

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