2019年注冊會計師《財務(wù)成本管理》模擬試題二

編輯推薦：2019年注冊會計師《財務(wù)成本管理》模擬試題匯總

一、單項選擇題(本題型共14小題，每小題1.5分，共21分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認(rèn)為最正確的答案，用鼠標(biāo)點擊相應(yīng)的選項。)

1.某公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品，一季度至四季度的預(yù)計銷售量分別為1000件、800件、900件和850件，生產(chǎn)每件甲產(chǎn)品需要2千克A材料。公司的政策是每一季度末的產(chǎn)成品存貨數(shù)量等于下一季度銷售量的10%，每一季度末的材料存量等于下一季度生產(chǎn)需要量的20%。該公司二季度的預(yù)計材料采購量為()千克。

A.1600

B.1620

C.1654

D.1668

【答案】 C

【解析】 二季度預(yù)計材料采購量=(二季度預(yù)計生產(chǎn)需用量+二季度預(yù)計期末材料存量)-二季度預(yù)計期初材料存量=(二季度預(yù)計生產(chǎn)需用量+二季度預(yù)計期末材料存量)-一季度預(yù)計期末材料存量，預(yù)計生產(chǎn)需用量=預(yù)計生產(chǎn)量X單位產(chǎn)品需要量=2X預(yù)計生產(chǎn)量，預(yù)計生產(chǎn)量=(預(yù)計銷售量+預(yù)計期末產(chǎn)成品存貨數(shù)量)-預(yù)計期初產(chǎn)成品存貨數(shù)量，二季度預(yù)計生產(chǎn)量=(二季度預(yù)計銷售量+二季度預(yù)計期末產(chǎn)成品存貨數(shù)量)-二季度預(yù)計期初產(chǎn)成品存貨數(shù)量=(二季度預(yù)計銷售量+二季度預(yù)計期末產(chǎn)成品存貨數(shù)量)-一季度預(yù)計期末產(chǎn)成品存貨數(shù)量=(800+900x10%)-800x10%=810(件)，二季度預(yù)計生產(chǎn)需用量=810x2=1620(千克)，三季度預(yù)計生產(chǎn)需用量=(900+850x10%-900x10%)x2=1790(千克)，一季度預(yù)計期末材料存量=1620×20%=324(千克)，二季度預(yù)計期末材料存量=1790x20%=358(千克)，二季度預(yù)計材料采購量=(1620+358)-324=1654(千克)。

2.下列關(guān)于營運資本的說法中，正確的是()。

A.營運資本越多的企業(yè)，流動比率越大

B.營運資本越多，長期資本用于流動資產(chǎn)的金額越大

C.營運資本增加，說明企業(yè)短期償債能力提高

D.營運資本越多的企業(yè)，短期償債能力越強(qiáng)

【答案】 B

【解析】 營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=長期資本-長期資產(chǎn)，所以，選項B是答案。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，營運資本越多，只能說明流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額越大，不能說明二者的比值越大，所以選項A的說法不正確。營運資本相同的企業(yè)，短期償債能力不一定相同，所以，選項CD的說法不正確。

3.已知某普通股的β值為1.2,無風(fēng)險報酬率為6%，市場組合的必要報酬率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預(yù)計第一期的現(xiàn)金股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為()。

A.6%

B.2%

C.2.8%

D.3%

【答案】 C

【解析】 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，普通股成本=6%+1.2x(10%-6%)=10.8%。根據(jù)股利增長模型，普通股成本=10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

4.在用復(fù)制原理對期權(quán)估價時，需要建立對沖組合，如果下行時的股價為40元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為38元，套期保值比率為1，到期時間是半年，對應(yīng)的無風(fēng)險利率為4%，則目前應(yīng)該借入的款項為()元。

A.36.54

B.30.77

C.30

D.32

【答案】 A

【解析】 由于股價下行時對沖組合到期日凈收入合計=購入看漲期權(quán)的凈收入=40-38=2(元)，組合中股票到期日收入為40xl=40(元)，所以，組合中借款本利和償還=40-2=38(元)，目前應(yīng)該借入的款項=38/(1+4%)=36.54(元)。

5.歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為20元，12個月后到期，看跌期權(quán)的價格為0.6元，看漲期權(quán)的價格為0.72元，若無風(fēng)險年利率為4.17%，則股票的現(xiàn)行價格為()元。

A.20.52.

B.19.08

C.19.32

D.20

【答案】 C

【解析】 股票的現(xiàn)行價格S=0.72-0.6+20/(1+4.17%)=19.32(元)

6.二叉樹期權(quán)定價模型建立的假設(shè)，不包括()。

A.市場投資沒有交易成本

B.投資者都是價格的接受者

C.允許以市場利率借入或貸出款項

D.未來股票的價格將是兩種可能值中的一個

【答案】 C

【解析】 二叉樹期權(quán)定價模型的假設(shè)包括：(1)市場投資沒有交易成本;(2)投資者都是價格的接受者;(3)允許完全使用賣空所得款項;(4)允許以無風(fēng)險報酬率借入或貸出款項;(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。所以選項C是答案。

7.如果期權(quán)到期日股價大于執(zhí)行價格，則下列選項中不正確的是()。

A.保護(hù)性看跌期權(quán)的凈損益=到期日股價-股票買價-期權(quán)費

B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈損益=期權(quán)費

C.多頭對敲的凈損益=到期日股價-執(zhí)行價格-多頭對敲投資額

D.空頭對敲的凈損益=執(zhí)行價格-到期日股價+期權(quán)費收入

【答案】 B

【解析】 如果期權(quán)到期日股價大于執(zhí)行價格，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈損益=執(zhí)行價格-股票買價+期權(quán)費，所以選項B不正確。

8.下列表述中不正確的是()。.

A.投資者購進(jìn)被低估的資產(chǎn)，會使資產(chǎn)價格上升，回歸到資產(chǎn)的內(nèi)在價值

B.市場越有效，市場價格向內(nèi)在價值的回歸越迅速

C.股票的期望報酬率取決于股利收益率和資本利得收益率

D.股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值

【答案】 D

【解析】 本題的考點是市場價格與內(nèi)在價值的關(guān)系。內(nèi)在價值與市場價格有密切關(guān)系。如果市場是有效的，即所有資產(chǎn)在任何時候的價格都反映了公開可得的信息，則內(nèi)在價值與市場價格應(yīng)當(dāng)相等，所以選項A、B是正確的表述;股東投資股票的收益包括兩部分，一部分是股利，另一部分是買賣價差，即資本利得，所以股東的期望報酬率取決于股利收益率和資本利得收益率，選項C是正確的表述;資本利得是指買賣價差收益，而股票投資的現(xiàn)金流入是指未來股利所得和售價，因此股票的價值是指其未來股利所得和售價所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，選項D是錯誤表述。

9.資本資產(chǎn)定價模型是確定普通股資本成本的方法之一，以下說法中正確的是()。

A.確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用近1〜2年較短的預(yù)測期長度

B.確定貝塔值的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征有重大變化時，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度

C.應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險利率的代表

D.在確定收益計量的時間間隔時，通常使用年度的收益率

【答案】 B

【解析】 在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度;如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，所以選項A錯誤，選項B正確;在確定無風(fēng)險利率時，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表，所以選項C錯誤;在確定收益計量的時間間隔時，廣泛采用的是每周或每月的報酬率，年度報酬率較少采用，選項D錯誤。

10.ABC公司2010年管理用資產(chǎn)負(fù)債表顯示：年末經(jīng)營資產(chǎn)為1600萬元，年末經(jīng)營負(fù)債為250萬元，年末金融負(fù)債為550萬元，年末金融資產(chǎn)為80萬元。則ABC公司的凈財務(wù)杠桿為()。

A.0.4678

B.0.5341

C.2.1733

D.4.560

【答案】 B

【解析】 凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債=1600-250=1350(萬元)，凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=550-80=470(萬元)，股東權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)-凈負(fù)債=1350-470=880(萬元)，凈財務(wù)杠桿=凈負(fù)債+股東權(quán)益=470+880=0.5341。

11.假設(shè)ABC企業(yè)只生產(chǎn)和銷售一種產(chǎn)品，單價100元，單位變動成本40元，每年固定成本500萬元，預(yù)計明年產(chǎn)銷量30萬件，則單價對利潤影響的敏感系數(shù)為()。

A.1.38

B.2.31

C.10

D.6

【答案】 B

【解析】 預(yù)計明年利潤=(100-40)x30-500=1300(萬元)。假設(shè)單價提高10%,即單價變?yōu)?10元，則變動后利潤=(110-40)x30-500=1600(萬元)，利潤變動百分比=(1600-1300)/1300xl00%=23.08%，單價的敏感系數(shù)=23.08%/10%=2.31。

12.下列說法中，正確的是()。

A.材料數(shù)量差異應(yīng)該全部由生產(chǎn)部門承擔(dān)責(zé)任

B.直接人工工資率差異的具體原因會涉及生產(chǎn)部門或其他部門

C.數(shù)量差異的大小是由用量脫離標(biāo)準(zhǔn)的程度以及實際價格高低所決定的

D.數(shù)量差異=(實際數(shù)量-標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量)x標(biāo)準(zhǔn)價格，其中的“標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量=標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)量x單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)用量”

【答案】 B

【解析】 有些材料數(shù)量差異需要進(jìn)行具體的調(diào)查研究才能明確責(zé)任歸屬，所以選項A的說法不正確;數(shù)量差異=(實際數(shù)量-標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量)x標(biāo)準(zhǔn)價格，由此可知，數(shù)量差異的大小是由用量脫離標(biāo)準(zhǔn)的程度和標(biāo)準(zhǔn)價格高低所決定的，所以選項C的說法不正確;另外，其中的“標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量=實際產(chǎn)量x單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)用量”，所以選項D的說法不正確。

13.基準(zhǔn)利率是利率市場化機(jī)制形成的核心。基準(zhǔn)利率具備的基本特征不包括()。

A.基準(zhǔn)利率在確定時剔除了風(fēng)險和通貨膨脹因素的影響

B.基準(zhǔn)利率與其他金融市場的利率或金融資產(chǎn)的價格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性

C.基準(zhǔn)利率所反映的市場信號能有效地傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價格上

D.基準(zhǔn)利率不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來的預(yù)期

【答案】 A

【解析】 基準(zhǔn)利率具備的基本特征有：(1)市場化。基準(zhǔn)利率必須是由市場供求關(guān)系決定，而且不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來的預(yù)期。(2)基礎(chǔ)性?；鶞?zhǔn)利率在利率體系、金融產(chǎn)品價格體系中處于基礎(chǔ)性地位，它與其他金融市場的利率或金融資產(chǎn)的價格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。(3)傳遞性?；鶞?zhǔn)利率所反映的市場信號，或者中央銀行通過基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號，能有效地傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價格上。

14.下列各項作業(yè)，屬于增值作業(yè)的是()。

A.產(chǎn)品加工作業(yè)

B.廢品清理作業(yè)

C.材料或者在產(chǎn)品堆積作業(yè)

D.返工作業(yè)

【答案】 A

【解析】 最終增加顧客價值的作業(yè)是增值作業(yè)，否則就是非增值作業(yè)。一般而言，在一個制造企業(yè)中，非增值作業(yè)有：等待作業(yè)、材料或者在產(chǎn)品堆積作業(yè)、產(chǎn)品或者在產(chǎn)品在企業(yè)內(nèi)部迂回運送作業(yè)、廢品清理作業(yè)、次品處理作業(yè)、返工作業(yè)、無效率重復(fù)某工序作業(yè)、由于訂單信息不準(zhǔn)確造成沒有準(zhǔn)確送達(dá)需要再次送達(dá)的無效率作業(yè)等。

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二、多項選擇題(本題型共12小題，每小題2分，共24分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，用鼠標(biāo)點擊相應(yīng)的選項。每小題所有答案選擇正確的得分，不答、錯答、漏答均不得分。)

1.為了使平衡計分卡同企業(yè)戰(zhàn)略更好地結(jié)合，必須做到()。

A.平衡計分卡的四個方面應(yīng)互為因果，最終結(jié)果是實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略

B.平衡計分卡中不能只有具體的業(yè)績衡量指標(biāo)，還應(yīng)包括這些具體衡量指標(biāo)的驅(qū)動因素

C.平衡計分卡應(yīng)該最終和非財務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來，因為企業(yè)的最終目標(biāo)是顧客滿意

D.有效的平衡計分卡，要以學(xué)習(xí)成長能力衡量指標(biāo)為核心

【答案】 AB

【解析】 平衡計分卡應(yīng)該最終和財務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來，因為企業(yè)的最終目標(biāo)是實現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)利潤，選項C錯誤;一個有效的平衡計分卡，絕對不僅僅是業(yè)績衡量指標(biāo)的結(jié)合，而且各個指標(biāo)之間應(yīng)該互相聯(lián)系、互相補(bǔ)充，圍繞企業(yè)戰(zhàn)略所建立的因果關(guān)系鏈，應(yīng)當(dāng)貫穿于平衡計分卡的四個方面，選項D錯誤。

2.下列關(guān)于看漲期權(quán)的說法中，正確的有()。

A.如果標(biāo)的股票到期日價格高于執(zhí)行價格，多頭的到期日價值為正值，空頭的到期日價值為負(fù)值，金額的絕對值相同

B.如果標(biāo)的股票到期日價格高于執(zhí)行價格，多頭的到期日價值為正值，空頭的到期日價值為負(fù)值，金額的絕對值不相同

C.如果標(biāo)的股票到期日價格低于執(zhí)行價格，多頭和空頭雙方的到期日價值相等

D.如果標(biāo)的股票到期日價格低于執(zhí)行價格，多頭和空頭雙方的到期日價值不相等

【答案】 AC

【解析】 如果標(biāo)的股票到期日價格高于執(zhí)行價格，多頭的到期日價值為正值，空頭的到期日價值為負(fù)值，金額的絕對值相同;如果標(biāo)的股票到期日價格低于執(zhí)行價格，期權(quán)會被放棄，雙方的價值均為零。所以選項AC的說法正確。

3.下列關(guān)于各類混合成本特點的說法中，錯誤的有()。

A.半變動成本是指在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量正比例增長的成本

B.累進(jìn)計件工資屬于變化率遞增的非線性成本

C.固定成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動的影響，在一定期間內(nèi)總額保持固定不變的成本

D.階梯式成本是指總額隨業(yè)務(wù)量呈階梯式增長的成本

【答案】 AC

【解析】 半變動成本是指在初始基數(shù)的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量正比例增長的成本，延期變動成本是指在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則幵始隨產(chǎn)量正比例增長的成本，所以選項A的說法不正確;固定成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動影響，一定期間的總額能保持“相對”穩(wěn)定的成本。需要注意的是：一定期間固定成本的穩(wěn)定性是相對的，即對于產(chǎn)量來說它是穩(wěn)定的，但這并不意味著每月該項成本的實際發(fā)生額都完全一樣，所以選項C的說法不正確。

4.在有效資本市場上，管理者可以通過()。

A.財務(wù)決策增加公司價值從而提升股票價格

B.從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤

C.關(guān)注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

D.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

【答案】 AC

【解析】 所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效資本市場上，管理者不能通過改變會計方法提升股票價格，因此，選項D不是答案;管理者不能通過金融投機(jī)獲利，因此選項B不是答案;在有效資本市場中，財務(wù)決策會改變企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，而企業(yè)狀況會及時被市場價格所反映，因此關(guān)注自己公司的股價是有益的，選項AC是本題答案。

5.如果企業(yè)采用變動成本法計算成本，下列表述正確的有()。

A.單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本中不包括固定制造費用的標(biāo)準(zhǔn)成本

B.不需要制定固定制造費用的標(biāo)準(zhǔn)成本

C.固定制造費用通過預(yù)算管理來控制

D.需要制定固定制造費用的標(biāo)準(zhǔn)成本

【答案】 ABC

【解析】 如果企業(yè)采用變動成本法計算成本，固定制造費用不計入產(chǎn)品成本，在這種情況下，不需要制定制造費用的標(biāo)準(zhǔn)成本，固定制造費用的控制通過預(yù)算管理來控制。

6.某零件年需要量16200件，單價10元，日供應(yīng)量60件，一次訂貨變動成本25元，單位儲存變動成本1元/年。假設(shè)一年為360天，保險儲備量為20件，則()。

A.經(jīng)濟(jì)訂貨量為1800件

B.送貨期為40天

C.平均庫存量為225件

D.存貨平均占用資金2450元

【答案】 AD

【解析】 根據(jù)題意可知，平均日需求量=16200/360=45(件)，由于題中告訴了日供應(yīng)量，因此，本題屬于存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的情況，根據(jù)公式可知，經(jīng)濟(jì)訂貨量=[2x16200x25/1x60/(60-45)]1/2=1800(件)，送貨期=1800/60=30(天)。平均庫存量=1800/2\(1-45/60)+20=245(件)(注意此處不是加保險儲備量的一半，原因在于保險儲備量在正常情況下是不被耗用的)。存貨平均占用資金=245x10=2450(元)。提示注意送貨期、交貨期和訂貨周期的區(qū)別，送貨期指的是從到貨開始直到貨物全部送達(dá)所需要的時間，等于訂貨量/每日送貨量;交貨期指的是從發(fā)出訂單開始到收到貨物為止的時間間隔，即訂貨提前期;訂貨周期指的是兩次訂貨之間的時間間隔，等于訂貨次數(shù)的倒數(shù)，即如果一年訂貨5次，則訂貨周期為1/5年。

7.下列關(guān)于固定制造費用差異的表述中，正確的有()。

A.在考核固定制造費用的耗費水平時以預(yù)算數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)，不管業(yè)務(wù)量增加或減少，只要實際數(shù)額超過預(yù)算即視為耗費過多

B.固定制造費用能量差異是生產(chǎn)能量與實際工時之差與固定制造費用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積

C.固定制造費用能量差異的高低取決于兩個因素：生產(chǎn)能量是否被充分利用、已利用生產(chǎn)能量的工作效率

D.固定制造費用的閑置能量差異是由于實際工時未達(dá)到生產(chǎn)能量而形成的

【答案】 ACD

【解析】 耗費差異等于實際制造費用減去預(yù)算制造費用，只要實際數(shù)額超過預(yù)算即視為耗費過多，選項A正確;生產(chǎn)能量與實際產(chǎn)量的標(biāo)準(zhǔn)工時之差與固定制造費用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積是能量差異，選項B錯誤;固定制造費用能量差異可以分解為閑置能量差異和效率差異，所以選項C正確;固定制造費用的閑置能量差異是由于實際工時未達(dá)到生產(chǎn)能量而形成的，選項D正確。

8.在驅(qū)動成本的作業(yè)動因中下列表述正確的有()。

A.業(yè)務(wù)動因的執(zhí)行成本最低

B.持續(xù)動因的執(zhí)行成本最高

C.業(yè)務(wù)動因的精確度最高

D.強(qiáng)度動因的執(zhí)行成本最昂貴

【答案】 AD

【解析】 作業(yè)動因分為三類：即業(yè)務(wù)動因、持續(xù)動因和強(qiáng)度動因。在這三類作業(yè)動因中，業(yè)務(wù)動因的精確度最差，但其執(zhí)行成本最低;強(qiáng)度動因的精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴;而持續(xù)動因的精確度和成本則居中。

9.資本資產(chǎn)定價模型是估計權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)估計的說法中，正確的有()。

A.估計無風(fēng)險報酬率時，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的票面利率

B.估計貝塔值時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠

C.估計市場風(fēng)險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠

D.預(yù)測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計貝塔值

【答案】 CD

【解析】 估計無風(fēng)險報酬率時，通常可以使用上市交易的政府長期債券的到期收益率，因此選項A的說法錯誤。公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度;如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，因此選項B的說法錯誤。

10.某企業(yè)采用隨機(jī)模式控制現(xiàn)金的持有量。下列事項中，能夠使最優(yōu)現(xiàn)金返回線上升的有()。

A.有價證券的收益率提高

B.管理人員對風(fēng)險的偏好程度提高

C.企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量提高

D.企業(yè)每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差增加

【答案】 CD

【解析】 根據(jù)現(xiàn)金返回線的公式可知，選項A不是答案，選項CD是答案;管理人員對風(fēng)險的偏好程度提高，意味著管理人員對風(fēng)險的懼怕程度降低，即現(xiàn)金持有量的下限降低，所以，選項B不是答案。

11.下列各項中，有可能導(dǎo)致企業(yè)采取高股利政策的有()。

A.股東出于穩(wěn)定收入考慮

B.公司舉債能力強(qiáng)

C.盈余相對穩(wěn)定的企業(yè)

D.通貨膨脹

【答案】 ABC

【解析】 股東出于穩(wěn)定收入考慮，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利潤，將受到這部分股東的反對，故選項A是答案;具有較強(qiáng)舉債能力的公司因為能夠及時地籌措到所需的資金，有可能采取較高股利政策，因此選項B是答案;盈余穩(wěn)定的公司對保持較高股利支付率更有信心，因此選項C是答案;在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力水平下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)，公司的股利政策往往偏緊，因此選項D不是答案。

12.下列關(guān)于激進(jìn)型營運資本籌資政策的表述中，不正確的有()。

A.激進(jìn)型籌資政策的營運資本小于0

B.激進(jìn)型籌資政策是一種風(fēng)險和收益均較低的營運資本籌資政策

C.在營業(yè)低谷時，激進(jìn)型籌資政策的易變現(xiàn)率小于1

D.在營業(yè)低谷時，企業(yè)不需要短期金融負(fù)債

【答案】 ABD

【解析】 營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=(波動性流動資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動資產(chǎn))-(自發(fā)性負(fù)債+短期金融負(fù)債)，在激進(jìn)型籌資政策下，只能知道，營業(yè)高峰期，波動性流動資產(chǎn)小于短期金融負(fù)債，無法得出營運資本小于0的結(jié)論，因此，選項A的說法不正確;激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運資本籌資政策，所以選項B的說法不正確;營業(yè)高峰時，(股東權(quán)益+長期負(fù)債+經(jīng)營性流動負(fù)債)+臨時性負(fù)債=穩(wěn)定性流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)+波動性流動資產(chǎn)，由于在營業(yè)高峰時，激進(jìn)型籌資政策的臨時性負(fù)債大于波動性流動資產(chǎn)，所以，對于激進(jìn)型營運資本籌資政策而言，(股東權(quán)益+長期負(fù)債+經(jīng)營性流動負(fù)債)<穩(wěn)定性流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)，即：(股東權(quán)益+長期負(fù)債+經(jīng)營性流動負(fù)債)-長期資產(chǎn)<穩(wěn)定性流動資產(chǎn)，由于在營業(yè)低谷時，易變現(xiàn)率=[(股東權(quán)益+長期負(fù)債+經(jīng)營性流動負(fù)債)-長期資產(chǎn)]/穩(wěn)定性流動資產(chǎn)，所以，在營業(yè)低谷時，激進(jìn)型籌資政策的易變現(xiàn)率小于1，即選項C的說法正確;由于短期金融負(fù)債不僅滿足臨時性流動資產(chǎn)的資金需求，還需要解決部分穩(wěn)定性流動資產(chǎn)的資金需要，所以即使在營業(yè)低谷，企業(yè)也需要短期金融負(fù)債來滿足穩(wěn)定性流動資產(chǎn)的資金需求，選項D的說法不正確。

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三、計算分析題(涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需要列出計算過程。)

1.甲公司只生產(chǎn)一種A產(chǎn)品，為了更好地進(jìn)行經(jīng)營決策和目標(biāo)控制，該公司財務(wù)經(jīng)理正在使用2011年相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行本量利分析，有關(guān)資料如下：

(1)2011年產(chǎn)銷量為8000件，每件價格1000元。

(2)生產(chǎn)A產(chǎn)品需要的專利技術(shù)需要從外部購買取得，甲公司每年除向技術(shù)轉(zhuǎn)讓方支付50萬的固定專利使用費外，還需按銷售收入的10%支付變動專利使用費。

(3)2011年直接材料費用200萬元，均為變動成本。

(4)2011年人工成本總額為180萬元，其中：生產(chǎn)工人采取計件工資制度，全年人工成本支出120萬元，管理人員采取固定工資制度，全年人工成本支出為60萬元。

(5)2011年折舊費用總額為95萬元，其中管理部門計提折舊費用15萬元，生產(chǎn)部門計提折舊費用80萬元。

(6)2011年發(fā)生其他成本及管理費用87萬元，其中40萬元為變動成本，47萬元為固定成本。

要求：

(1)計算A產(chǎn)品的單位邊際貢獻(xiàn)、保本銷售量和安全邊際率。

(2)計算甲公司利潤對銷售量和單價的敏感系數(shù)。

(3)如果2012年原材料價格上漲20%，其他因素不變，A產(chǎn)品的銷售價格應(yīng)上漲多大幅度才能保持2011年的利潤水平。

【答案】

(1)單位變動成本=1000X10%+(200+120+40)x10000/8000=550(元)

單位邊際貢獻(xiàn)=1000-550=450(元)

固定成本=50+60+95+47=252(萬元)

保本銷售量=252x10000/450=5600(件)

安全邊際量=8000-5600=2400(件)

安全邊際率=2400/8000=30%

(2)目前的利潤=450x8000-252x10000=1080000(元)

銷量增加10%之后增加的利潤=450x8000x10%=360000(元)

利潤增長率=360000/1080000=33.33%

利潤對銷售量的敏感系數(shù)=33.33%/10%=3.33單價提高10%:

單價增加=1000x10%=100(元)

單位變動成本增加=100x10%=10(元)

單位邊際貢獻(xiàn)增加=100-10=90(元)

利潤增加=90x8000=720000(元)

利潤增長率=720000/1080000=66.67%

利潤對單價的敏感系數(shù)=66.67%/10%=6.66

(3)原材料價格上漲導(dǎo)致的利潤減少=2000000x20%=400000(元)

設(shè)銷售價格上漲幅度為R，則有：

(1000xR-1000xRx10%)x8000=400000解得：R=5.56%

2.A公司2015年財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下表所示：

假設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負(fù)債均為自發(fā)性無息負(fù)債，經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比不變，長期負(fù)債為有息負(fù)債，不變的銷售凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息。

A公司2016年的增長策略有三種選擇：

(1)高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務(wù)杠桿。在保持2015年的營業(yè)凈利率、期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和利潤留存率不變的情況下，將期末權(quán)益乘數(shù)(期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益)提高到2。

(2)可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，并且不增發(fā)新股和回購股票。

(3)內(nèi)含增長：保持2015年的經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比不變，并且保持2015年的銷售凈利率和股利支付率不變。

要求：

(1)假設(shè)A公司2016年選擇高速增長策略，請預(yù)計2016年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)(具體項目同上表)，并計算確定2016年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

(2)假設(shè)A公司2016年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定2016所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

(3)假設(shè)A公司2016年選擇內(nèi)含增長策略，請計算2016年的內(nèi)含增長率。

(4)解釋可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的概念，并簡述可持續(xù)增長的假設(shè)條件。

【答案】

(1)預(yù)計2016年主要財務(wù)數(shù)據(jù)

2016年計劃增長所需外部籌資額及其構(gòu)成：

長期負(fù)債籌資=1756.8-1200=556.8(萬元)

股票籌資=2587.2-2400=187.2(萬元)

外部籌資額=556.8+187.2=744(萬元)

(2)可持續(xù)增長率=168/(3528-168)x100%=5%

外部融資額=6528x5%-1800x5%-168x(1+5%)=60(萬元)

因為不增發(fā)新股，流動負(fù)債均為經(jīng)營負(fù)債，所以外部融資全部是長期負(fù)債。

【提示】這個題目還有一種簡便算法，因為2016年實現(xiàn)了可持續(xù)增長，這樣外部融資額只有長期負(fù)債的增加，且長期負(fù)債增長率=可持續(xù)增長率，所以外部融資額=1200x5%=60(萬元)

(3)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=6528/4800x100%=136%

經(jīng)營負(fù)債銷售百分比=1800/4800x100%=37.5%

銷售凈利率=240/4800x100%=5%

股利支付率=72/240x100%=30%

假設(shè)內(nèi)含增長率為g，則列式為：

(136%-37.5%)-[(1+g)/g]x5%x(1-30%)=0解得g=3.68%，即內(nèi)含增長率=3.68%

(4)可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，其銷售所能達(dá)到的增長率。

只靠內(nèi)部積累(即增加留存收益)實現(xiàn)的銷售增長，其銷售增長率被稱為“內(nèi)含增長率”?？沙掷m(xù)增長的假設(shè)條件如下：

①企業(yè)營業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息;

②企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平;

③企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;

④企業(yè)目前的利潤留存率是目標(biāo)利潤留存率，并且打算繼續(xù)維持下去;

⑤不愿意或者不打算增發(fā)股票(包括股票回購)。

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四、綜合題

愛華公司是一家上市公司，目前資產(chǎn)總額為7400萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債平均利息率為10%，其股票的β值為2。公司生產(chǎn)的洗發(fā)液本年銷量為1000萬瓶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年銷量，目前已經(jīng)達(dá)到最高生產(chǎn)能力。公司預(yù)測如果生產(chǎn)能力足夠大，則明年銷量將高達(dá)1100萬瓶，而且管理當(dāng)局預(yù)測如果公司在接下來的3年中每年多支出500萬元用于廣告的話，則明年銷

量將上升到1200萬瓶，后年將達(dá)到1300萬瓶，然后以每年1450萬瓶的水平保持到可預(yù)見的未來。

公司現(xiàn)在正在考慮是否增加投資，請你幫助決策。

若決定增加產(chǎn)品生產(chǎn)能力，預(yù)計稅前初始支出金額會達(dá)到1850萬元(假設(shè)沒有建設(shè)期，資金預(yù)計均來源于銀行借款，借款利息率保持與目前負(fù)債利息率一致)，其中包括50萬元的營運資本增加，資本化的設(shè)備成本1450萬元，必須資本化的安裝成本250萬元和可以初始費用化的安裝成本100萬元(臨時調(diào)用其他部門工人協(xié)助安裝設(shè)備需額外支付的工資費用等)。資本化成本將在8年的時間內(nèi)按直線法計提折舊直到其賬面價值為0。若在第6年末進(jìn)行一次大修的話，設(shè)備預(yù)計可使用到第10年，預(yù)計大修將花費200萬元，并且在費用發(fā)生當(dāng)時就可立即費用化。預(yù)計第10年末設(shè)備凈殘值為10萬元(廢料價值減清理費)。

洗發(fā)液的批發(fā)價為每瓶6.12元，變動成本每瓶3.87元，若公司適用的所得稅稅率為25%，目前無風(fēng)險利率為6%，股票市場的平均風(fēng)險附加率為9.4%。

要求：

(1)假設(shè)擴(kuò)充能力不改變企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，計算項目評價的折現(xiàn)率并計算采用擴(kuò)充能力決策的方案凈現(xiàn)值。

(2)若作為擴(kuò)充能力的備選方案，公司可以把批發(fā)價提高，假設(shè)原有設(shè)備可以持續(xù)到第10年，通過計算作出決策，判斷公司若采用備選方案，銷量維持當(dāng)前水平，批發(fā)價格應(yīng)提高到多少(假設(shè)提高批發(fā)價后的資本成本與采用擴(kuò)充能力后的資本成本一致)?.

【答案】

(1)追加投資前公司產(chǎn)權(quán)比率=1追加投資后公司產(chǎn)權(quán)比率=(7400x50%+1850)/(7400x50%)=1.5

β資產(chǎn)=公司原有β權(quán)益/[1+(1-25%)x

原產(chǎn)權(quán)比率]=2/(1+0.75x1)=1.14追加投資后公司新β權(quán)益=β資產(chǎn)x[1+(1-25%)x新產(chǎn)權(quán)比率]=1.14x[1+0.75x1.5]=2.42

追加投資后股權(quán)資本成本=6%+2.42x9.4%=28.75%

追加投資后加權(quán)平均資本成本=16%

(2)設(shè)新的批發(fā)價格為P:

提高批發(fā)價增加的稅后營業(yè)收入=(P-6.12)x1000x(1-25%)=750P-4590

提高批發(fā)價方案的凈現(xiàn)值=(750P-4590)x(P/A，16%，10)

=750Px4.8332-4590x4.8332=3624.9P-22184.39令：3624.9P—22184.39=633.69P=6.29(元)

批發(fā)價格應(yīng)超過6.29元，備選方案才可行。

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