2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)練習(xí)題：第九章資本結(jié)構(gòu)

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一、單項(xiàng)選擇題

1、下列說(shuō)法中不正確的是(　)。

A、收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)較大的企業(yè)要比現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的類似企業(yè)的負(fù)債水平低

B、成長(zhǎng)性好的企業(yè)要比成長(zhǎng)性差的類似企業(yè)的負(fù)債水平高

C、財(cái)務(wù)靈活性大的企業(yè)要比財(cái)務(wù)靈活性小的類似企業(yè)的負(fù)債能力強(qiáng)

D、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)要比盈利能力較弱的類似企業(yè)的負(fù)債水平高

2、某公司預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量均為100萬(wàn)元，公司的無(wú)稅股權(quán)資本成本為14%，債務(wù)稅前資本成本為6%，公司的所得稅稅率為25%。如果公司維持1.0的目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率，則債務(wù)利息抵稅的價(jià)值為(　)萬(wàn)元。

A、142.86

B、333.33

C、60

D、45

3、某公司有負(fù)債的股權(quán)資本成本為20%，債務(wù)稅前資本成本為6%，以市值計(jì)算的債務(wù)與企業(yè)價(jià)值的比為1：3。若公司目前處于免稅期，則無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本為(　)。

A、15.33%

B、16.5%

C、27%

D、21.2%

4、某公司年息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，假設(shè)息稅前利潤(rùn)可以永續(xù)，該公司永遠(yuǎn)不增發(fā)或回購(gòu)股票，凈利潤(rùn)全部作為股利發(fā)放，并且不存在優(yōu)先股。負(fù)債金額為800萬(wàn)元，平均所得稅稅率為25%(永遠(yuǎn)保持不變)，企業(yè)的稅后債務(wù)成本為6%(等于負(fù)債稅后利息率)，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)組合收益率為10%，該公司股票的貝塔系數(shù)為1.4，年稅后利息永遠(yuǎn)保持不變，權(quán)益資本成本永遠(yuǎn)保持不變，則股票的市場(chǎng)價(jià)值為(　)萬(wàn)元。

A、7100

B、7200

C、7000

D、10000

5、某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，并且該公司沒(méi)有優(yōu)先股。如果固定成本增加50萬(wàn)元，那么，聯(lián)合杠桿系數(shù)將變?yōu)?　)。

A、2.4

B、3

C、6

D、8

6、某盈利公司聯(lián)合杠桿系數(shù)為3，則下列說(shuō)法正確的是(　)。

A、該公司既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

B、該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大

C、如果收入增長(zhǎng)，則每股收益增長(zhǎng)率是收入增長(zhǎng)率的3倍

D、該公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)均大于1

7、企業(yè)需要籌集資金1000萬(wàn)元，有以下三種籌資方案可供選擇：方案一，長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，利率6%;發(fā)行普通股500萬(wàn)元，資本成本為15%。方案二，發(fā)行長(zhǎng)期債券400萬(wàn)元，資本成本為5.5%;發(fā)行普通股600萬(wàn)元，資本成本為15%。方案三，長(zhǎng)期借款400萬(wàn)元，利率6%;發(fā)行長(zhǎng)期債券200萬(wàn)元，資本成本為5%;發(fā)行普通股400萬(wàn)元，資本成本為16%。該企業(yè)所得稅稅率為25%。則采用資本成本比較法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是(　)。

A、方案一

B、方案二

C、方案三

D、方案一或方案二

8、根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)在籌集資本的過(guò)程中，應(yīng)遵循的基本順序?yàn)?　)。

A、內(nèi)源籌資、普通債券、可轉(zhuǎn)換債券、股權(quán)融資

B、內(nèi)源籌資、可轉(zhuǎn)換債券、普通債券、股權(quán)融資

C、內(nèi)源籌資、股權(quán)融資、普通債券、可轉(zhuǎn)換債券

D、普通債券、內(nèi)源籌資、可轉(zhuǎn)換債券、股權(quán)融資

9、甲公司設(shè)立于上年年末，預(yù)計(jì)今年年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場(chǎng)屬于成熟市場(chǎng)，根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點(diǎn)，甲公司在確定今年的籌資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是(　)。

A、內(nèi)部籌資

B、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

C、增發(fā)股票

D、發(fā)行普通債券

10、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)各理論的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

A、無(wú)稅MM理論認(rèn)為企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

B、有稅MM理論認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債比率為100%的資本結(jié)構(gòu)

C、權(quán)衡理論認(rèn)為債務(wù)抵稅收益值等于財(cái)務(wù)困境成本時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)

D、代理理論認(rèn)為在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)還需要考慮債務(wù)的代理成本和代理收益

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二、多項(xiàng)選擇題

1、下列關(guān)于MM理論的表述中，正確的有(　)。

A、有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值

B、如果事先設(shè)定債務(wù)總額，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值減去債務(wù)總額與所得稅稅率的乘積

C、利用有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值

D、利用稅前加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值

2、在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，下列關(guān)于MM理論的表述正確的有(　)。

A、有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等

B、無(wú)論債務(wù)多少，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本都與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本相等

C、有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例

D、企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

3、下列關(guān)于杠桿系數(shù)的說(shuō)法中，正確的有(　)。

A、聯(lián)合杠桿系數(shù)能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用

B、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)

C、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿

D、聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大

4、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的說(shuō)法中，正確的有(　)。

A、代理理論、權(quán)衡理論、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，都認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)

B、按照優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)，考慮信息不對(duì)稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是發(fā)行新股籌資，最后是債務(wù)籌資

C、權(quán)衡理論是對(duì)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展

D、代理理論是對(duì)權(quán)衡理論的擴(kuò)展

5、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的決策的各種方法，說(shuō)法正確的有(　)。

A、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素

B、資本成本比較法僅以資本成本最低為選擇標(biāo)準(zhǔn)，測(cè)算過(guò)程簡(jiǎn)單，是一種比較便捷的方法

C、資本成本比較法的缺點(diǎn)是難以確定各種融資方式的資本成本

D、企業(yè)價(jià)值比較法下，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的

6、以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的包括(　)。

A、優(yōu)序融資理論

B、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

C、代理理論

D、權(quán)衡理論

7、下列各項(xiàng)措施中，不能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降的有(　)。

A、降低單位變動(dòng)成本

B、降低產(chǎn)品銷售價(jià)格

C、縮減固定成本

D、縮減利息費(fèi)用

8、某盈利企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，則可以推斷出(　)。

A、該企業(yè)具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

B、該企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

C、該企業(yè)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每股收益增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率

D、該企業(yè)存在優(yōu)先股

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一、單項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】 D

【答案解析】 盈利能力強(qiáng)的企業(yè)因其內(nèi)源融資的滿足率較高，要比盈利能力較弱的類似企業(yè)的負(fù)債水平低。

2、

【正確答案】 A

【答案解析】 稅前加權(quán)平均資本成本=1/2×14%+1/2×6%=10%，企業(yè)無(wú)負(fù)債的價(jià)值=100/10%=1000(萬(wàn)元)，考慮所得稅時(shí)企業(yè)的股權(quán)資本成本=10%+(10%-6%)×1.0×(1-25%)=13%，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/2×13%+1/2×6%×(1-25%)=8.75%，企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值=100/8.75%=1142.86(萬(wàn)元)，債務(wù)利息抵稅的價(jià)值=1142.86-1000=142.86(萬(wàn)元)

3、

【正確答案】 A

【答案解析】 根據(jù)無(wú)稅的MM理論可知：20%=Keu+1/2×(Keu-6%)，所以Keu=15.33%。

4、

【正確答案】 A

【答案解析】 權(quán)益資本成本=5%+1.4×(10%-5%)=12%，根據(jù)年稅后利息和年息稅前利潤(rùn)永遠(yuǎn)保持不變可知，年稅前利潤(rùn)永遠(yuǎn)保持不變，由于平均所得稅稅率不變，所以，年凈利潤(rùn)永遠(yuǎn)保持不變，又由于凈利潤(rùn)全部作為股利發(fā)放，所以，股利永遠(yuǎn)保持不變。由于不增發(fā)或回購(gòu)股票，因此，股權(quán)現(xiàn)金流量=股利，即股權(quán)現(xiàn)金流量永遠(yuǎn)不變。由于權(quán)益資本成本永遠(yuǎn)保持不變，因此，公司股票的市場(chǎng)價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流量/權(quán)益資本成本=股利/權(quán)益資本成本=凈利潤(rùn)/權(quán)益資本成本=[1200×(1-25%)-800×6%]/12%=7100(萬(wàn)元)。

5、

【正確答案】 C

【答案解析】 方法一：邊際貢獻(xiàn)總額=500×60%=300(萬(wàn)元)，EBIT=300/1.5=200(萬(wàn)元)，F(xiàn)=300-200=100(萬(wàn)元)，I=200-200/2=100(萬(wàn)元)，當(dāng)固定成本增加50萬(wàn)元時(shí)：

DTL=300/(300-100-50-100)=6

方法二：邊際貢獻(xiàn)總額=500×(1-40%)=300(萬(wàn)元)，固定成本增加前的DTL=1.5×2=3，

固定成本增加后的DTL

=300/[300-F-I-PD/(1-T)-50]，

1/固定成本增加后的DTL=1/固定成本增加前的DTL-50/300=1/3-1/6=1/6

固定成本增加后的DTL=6

6、

【正確答案】 C

【答案解析】 聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，根據(jù)聯(lián)合杠桿系數(shù)大小，不能判斷出經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小，也不能判斷企業(yè)是否有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

7、

【正確答案】 C

【答案解析】 方案一加權(quán)平均資本成本=6%×(1-25%)×500/1000+15%×500/1000=9.75%

方案二加權(quán)平均資本成本=5.5%×400/1000+15%×600/1000=11.2%

方案三加權(quán)平均資本成本=6%×(1-25%)×400/1000+5%×200/1000+16%×400/1000=9.2%

由于方案三的加權(quán)平均資本成本最低，所以選項(xiàng)方案三。

8、

【正確答案】 A

【答案解析】 優(yōu)序融資理論認(rèn)為，在考慮了信息不對(duì)稱與逆向選擇行為的影響下，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源籌資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，最后選擇股權(quán)融資。

9、

【正確答案】 D

【答案解析】 根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點(diǎn)，企業(yè)籌資時(shí)首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。但本題甲公司今年年底才投產(chǎn)，因而在確定今年的籌資順序時(shí)不存在留存收益，只能退而求其次，選擇債務(wù)籌資并且是選擇發(fā)行普通債券籌資。

10、

【正確答案】 C

【答案解析】 權(quán)衡理論認(rèn)為債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。

二、多項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】 ACD

【答案解析】 在有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，如果事先設(shè)定債務(wù)總額，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)總額與所得稅稅率的乘積。

2、

【正確答案】 ABD

【答案解析】 在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。

權(quán)益資本成本等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例。

3、

【正確答案】 AC

【答案解析】 聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，由此可知，選項(xiàng)A和C的說(shuō)法正確;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(稅前利潤(rùn)-稅前優(yōu)先股股利)，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)不一定越大，因?yàn)槁?lián)合杠桿系數(shù)的大小還和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)有關(guān)，所以企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一定越大，即選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

4、

【正確答案】 ACD

【答案解析】 按照有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大;按照權(quán)衡理論的觀點(diǎn)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值;按照代理理論的觀點(diǎn)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值-債務(wù)的代理成本現(xiàn)值+債務(wù)的代理收益現(xiàn)值，由此可知，權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，所以，選項(xiàng)A、C、D的說(shuō)法正確。優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)是，考慮信息不對(duì)稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。故選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。

5、

【正確答案】 BCD

【答案解析】 以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，這種方法的缺點(diǎn)在于沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。

6、

【正確答案】 BCD

【答案解析】 優(yōu)序融資理論研究的是融資的優(yōu)先順序，沒(méi)有研究企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，即選項(xiàng)A不是答案;有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大，即選項(xiàng)B是答案;權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，所以，選項(xiàng)CD也是答案。

7、

【正確答案】 BD

【答案解析】 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=銷量×(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)/[銷量×(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)-固定成本]=1/{1-固定成本/[銷量×(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)]}，可以看出，選項(xiàng)A、C導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降;選項(xiàng)B導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)上升，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提高。選項(xiàng)D影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

8、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，說(shuō)明企業(yè)存在債務(wù)利息或優(yōu)先股股息等固定性融資成本，該固定性融資成本可能是債務(wù)利息，企業(yè)不一定存在優(yōu)先股。

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