2016年注冊會計師《財務成本管理》考前提高題第四章財務估價的基礎

　　一、單項選擇題

　　1.下列關于資本市場線的理解，不正確的是( )。

　　A.如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線

　　B.存在無風險投資機會時的有效集

　　C.總期望報酬率=Q×風險組合的期望報酬率+(1-Q)×無風險利率

　　D.在總期望報酬率的公式中，如果是貸出資金，Q會大于1

　　【答案】D

　　【解析】在總期望報酬率的公式中，如果貸出資金，Q將小于1;如果是借入資金，Q會大于1。

　　2.下列關于貝塔值和標準差的表述中，正確的是(　　)。

　　A.貝塔值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度非系統(tǒng)風險

　　B.貝塔值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度整體風險

　　C.貝塔值測度財務風險，而標準差測度經(jīng)營風險

　　D.貝塔值只反映市場風險，而標準差只反映特有風險

　　【答案】B

　　【解析】貝塔值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度整體風險，系統(tǒng)風險也稱為是市場風險，非系統(tǒng)風險也稱為是特有風險。因此選項B正確。

　　3.某人擬在10年后獲得本利和400萬元，假設投資報酬率為10%，他現(xiàn)在應投入( )萬元。

　　A.154.2

　　B.150

　　C.155

　　D.152.4

　　【答案】A

　　【解析】P=F×(P/F,i,n)=400×( P/F,10%,10)=400×0.3855=154.2(萬元)。

　　4.某人退休時有現(xiàn)金75000元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資，希望每個季度能收入3000元補貼生活。那么，該項投資的有效年報酬率應為( )。

　　A.4%

　　B.12%

　　C.16.99%

　　D.18%

　　【答案】C

　　【解析】本題為按季度的永續(xù)年金結合有效年利率確定的問題，由于永續(xù)年金現(xiàn)值P=A/i，所以i=A/P，季度報酬率=3000/75000=4%，有效年報酬率=(1+4%)4-1=16.99%。

　　5.企業(yè)年初借得80000元貸款，10年期，年利率10%，每年末等額償還。已知年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,10%,10)=6.1446，則每年應付金額為( )元。

　　A.13020

　　B.13000

　　C.13200

　　D.14000

　　【答案】A

　　【解析】A=P÷(P/A,10%,10)=80000÷6.1446=13020(元)。

　　6.在利率和計算期相同的條件下，以下公式中，正確的是( )。

　　A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1

　　B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

　　C.普通年金終值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

　　D.普通年金終值系數(shù)×預付年金現(xiàn)值系數(shù)=1

　　【答案】B

　　【解析】本題的主要考核點是系數(shù)間的關系。普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關系。

　　7.下列關于風險的說法，正確的是( )。

　　A.風險是預期結果的不確定性，它只包括負面效應的不確定性，即危險

　　B.風險從個別投資主體的角度分，可分為市場風險和公司特有風險

　　C.市場風險指的是不可風散風險或非系統(tǒng)風險

　　D.非系統(tǒng)風險是指那些由影響所有公司的因素引起的風險

　　【答案】B

　　【解析】風險是預期結果的不確定性。風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應的不確定性，因此選項A不正確。風險從個別投資主體的角度分，可分為市場風險和公司特有風險，因此選項B正確。市場風險指的是不可分散風險、系統(tǒng)風險，因此選項C不正確。系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險是指那些由影響所有公司的因素引起的風險，不能通過多角化投資來消除。因此選項D不正確。

　　8.某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預期報酬率相等，甲項目的標準差小于乙項目的標準差。對甲、乙項目可以做出的判斷為( )。

　　A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目

　　B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目

　　C.甲項目實際取得的報酬會高于其預期報酬

　　D.乙項目實際取得的報酬會低于其預期報酬

　　【答案】B

　　【解析】標準差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項目的風險大小，因此只有在兩個方案預期值相同的前提下，才能根據(jù)標準差的大小比較其風險的大小。根據(jù)題意，甲、乙兩個投資項目的預期報酬率相等，而甲項目的標準差小于乙項目的標準差，由此可以判定甲項目的風險小于乙項目的風險;風險即指未來預期結果的不確定性，風險越大其波動幅度就越大，則選項A錯誤,選項B正確;選項C、D的說法均無法證實。

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　　9.某公司持有A、B兩種證券，A證券的預期報酬率為8%，標準差為10%，B證券的預期報酬率為14%，標準差是15%，則A、B證券的變化系數(shù)分別為( )。

　　A.1.25 1.07

　　B.0.8 1.07

　　C.1.25 0.93

　　D.0.8 0.93

　　【答案】A

　　【解析】A證券的變化系數(shù)=10%/8%=1.25 ;B證券的變化系數(shù)=15%/14%=1.07。

　　10.下列關于證券組合標準差與相關性的說法，正確的是( )。

　　A.證券組合的標準差是單個證券標準差的簡單加權平均

　　B.證券組合的風險只取決于組合內的各證券的風險

　　C.一般而言股票的種類越多，風險越小

　　D.不同股票的投資組合能完全消除風險

　　【答案】C

　　【解析】證券組合的標準差，并不是單個證券標準差的簡單加權平均，因此選項A不正確。證券組合的風險不僅取決于組合內的各證券的風險，還取決于各個證券之間的關系，因此選項B不正確。一般而言，股票的種類越多，風險越小，因此選項C正確。各種股票之間不可能完全正相關，也不可能完全負相關，所以不同股票的投資組合可以降低風險，但又不能完全消除風險，因此選項D不正確。

　　11.下列關于證券投資組合理論的表述中，不正確的是( )。

　　A.證券投資組合能消除風險

　　B.證券報酬率的相關系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應也就越強

　　C.最小方差組合在持有證券的各種組合中有最小的標準差

　　D.完全正相關的投資組合，不具有風險分散化效應，其機會集是一條直線

　　【答案】A

　　【解析】本題的主要考核點是證券投資組合理論。證券投資組合能降低風險，但不能消除風險。

　　12.下列關于貨幣時間價值的說法中，不正確的是( )。

　　A.貨幣的時間價值指的是貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值

　　B.現(xiàn)在的1元錢和1年后的1元錢在經(jīng)濟上是等值的

　　C.隨著時間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉中按幾何級數(shù)增長，使得貨幣具有時間價值

　　D.由于貨幣隨時間的增長過程與復利的計算過程在數(shù)學上相似，因此在折算時廣泛使用復利計算的各種方法

　　【答案】B

　　【解析】貨幣投入生產經(jīng)營過程后，其數(shù)額隨著時間的持續(xù)不斷增長，所以現(xiàn)在的1元錢和1年后的1元錢在經(jīng)濟上不等值。

　　13.已知某風險組合的期望報酬率和標準差分別為8%和12%，無風險報酬率為6%，假設某投資者可以按無風險利率取得資金，將其自有資金160萬元和借入資金80萬元均投資于風險組合，則投資人總期望報酬率和總標準差分別為( )。

　　A.9%和18%

　　B.12%和15%

　　C.9%和12%

　　D.12%和18%

　　【答案】A

　　【解析】Q=240/160=1.5，總期望報酬率=1.5×8%+(1-1.5)×6%=9%，總標準差=1.5×12%=18%。

　　14.某人將25000萬元投資于一項資產，年報酬率為8%，在單利計息法下，經(jīng)過3年時間的期終金額為( )萬元。

　　A.31492.8

　　B.27000

　　C.31000

　　D.32000

　　【答案】C

　　【解析】在單利計息法下，經(jīng)過3年的期終金額=25000×(1+3×8%)=31000(萬元)。

　　15.某只股票要求的收益率為18%，收益率的標準差為20%，與市場投資組合收益率的相關系數(shù)是0.5，市場投資組合要求的收益率是15%，市場組合的標準差是5%，假設處于市場均衡狀態(tài)，則市場無風險收益率和該股票的貝塔系數(shù)分別為( )。

　　A.4%和1.25

　　B.12%和2

　　C.12.5%和1.5

　　D.5.25%和1.55

　　【答案】B

　　【解析】本題的主要考核點是無風險收益率和貝塔系數(shù)的計算。

　　β=0.5×20%/5%=2

　　由：Rf+2×(15%-Rf)=18%

　　得：Rf=12%

　　D項此徐昂7 資的有關表述正確的是組合中分散掉的風險越大

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　　二、多項選擇題

　　1.證券組合的風險包括( )。

　　A.系統(tǒng)風險

　　B.非系統(tǒng)風險

　　C.市場風險

　　D.可分散風險

　　【答案】ABCD

　　【解析】證券組合的風險包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險也就是市場風險、不可分散風險;非系統(tǒng)風險也就是企業(yè)特有風險、可分散風險;

　　2.當證券間的相關系數(shù)小于1時，關于兩種證券分散投資的有關表述正確的有( )。

　　A.投資組合機會集曲線的彎曲必然伴隨分散化投資發(fā)生

　　B.投資組合報酬率標準差大于各證券投資報酬率標準差的加權平均數(shù)

　　C.表示一種證券報酬率的增長與另一種證券報酬率的增長不成同比例

　　D.其投資機會集是一條直線

　　【答案】AC

　　【解析】投資組合報酬率標準差小于各證券投資報酬率標準差的加權平均數(shù)，因此選項B不正確。由于相關系數(shù)小于1，如果投資兩種證券，投資機會集是一條曲線。當相關系數(shù)為1時投資機會集才是直線，因此選項D不正確

　　3.下列各項中，屬于風險衡量方法的有( )。

　　A.概率

　　B.統(tǒng)計

　　C.線性回歸

　　D.高低點法

　　【答案】AB

　　【解析】風險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計的方法。

　　4.下列利用數(shù)理統(tǒng)計指標來衡量風險大小的說法，不正確的有( )。

　　A.預期值反映預計收益的平均化，可以直接用來衡量風險

　　B.當預期值相同時，方差越大，風險越大

　　C.當預期值相同時，標準差越大，風險越大

　　D.變化系數(shù)衡量風險受預期值是否相同的影響

　　【答案】AD

　　【解析】預期值反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險，因此選項A不正確。變化系數(shù)衡量風險不受預期值是否相同的影響，因此選項D不正確。

　　5.下列有關證券組合投資風險的表述中，正確的有( )。

　　A.證券組合的風險不僅與組合中每個證券的報酬率標準差有關，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關

　　B.持有多種彼此不完全正相關的證券可以降低風險

　　C.資本市場線反映了持有不同比例無風險資產與市場組合情況下風險和報酬的權衡關系

　　D.投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權衡關系

　　【答案】ABCD

　　【解析】根據(jù)投資組合報酬率的標準差計算公式可知，選項A、B的說法正確;根據(jù)教材的“最佳組合的選擇”示意圖可知，選項C的說法正確;機會集曲線的橫坐標是標準差，縱坐標是期望報酬率，所以，選項D的說法正確。

　　6.證券組合收益率的影響因素包括( )。

　　A.投資比重

　　B.變化系數(shù)

　　C.個別資產收益率

　　D.標準差

　　【答案】AC

　　【解析】組合收益率的影響因素為投資比重和個別資產收益率。因此選項A、C是正確的。

　　7.假設甲、乙證券收益的相關系數(shù)接近于零，甲證券的預期報酬率為6%(標準差為10%)，乙證券的預期報酬率為8%(標準差為15%)，則由甲、乙證券構成的投資組合(　　)。

　　A.最低的預期報酬率為6%

　　B.最高的預期報酬率為8%

　　C.最高的標準差為15%

　　D.最低的標準差為10%

　　【答案】ABC

　　【解析】投資組合的預期報酬率等于各項資產預期報酬率的加權平均數(shù)，所以投資組合的預期報酬率的影響因素只受投資比重和個別收益率影響，當把資金100%投資于甲時，組合預期報酬率最低為6%，當把資金100%投資于乙時，組合預期報酬率最高為8%，選項A、B的說法正確;組合標準差的影響因素包括投資比重、個別資產標準差以及相關系數(shù)，當相關系數(shù)為1時，組合不分散風險，且當100%投資于乙證券時，組合風險最大，組合標準差為15%，選項C正確。如果相關系數(shù)小于1，則投資組合會產生風險分散化效應，并且相關系數(shù)越小，風險分散化效應越強，當相關系數(shù)足夠小時投資組合最低的標準差可能會低于單項資產的最低標準差，而本題的相關系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標準差可能會低于單項資產的最低標準差(10%)，所以，選項D不是答案。

　　8.下列關于證券組合的說法中，正確的有( )。

　　A.證券組合的風險與各證券之間報酬率的相關系數(shù)有關，相關系數(shù)越大，組合風險越大

　　B.不論投資組合中兩項資產之間的相關系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變

　　C.相關系數(shù)為正值，表示兩種資產收益率呈同方向變化，組合抵消的風險較少

　　D.相關系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同

　　【答案】ABCD

　　【解析】證券組合的風險與各證券之間報酬率的相關系數(shù)有關，相關系數(shù)越大，組合風險越大;不論投資組合中兩項資產之間的相關系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變;相關系數(shù)為正值，表示兩種資產收益率呈同方向變化，組合抵消的風險較少;負值則意味著反方向變化，抵消的風險較多。相關系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同。因此選項A、B、C、D都正確。

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　　9.A證券的預期報酬率為12%，標準差為15%;B證券的預期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線，有效邊界與機會集重合，以下結論中正確的有(　　)。

　　A.最小方差組合是全部投資于A證券

　　B.最高預期報酬率組合是全部投資于B證券

　　C.兩種證券報酬率的相關性較高，風險分散化效應較弱

　　D.可以在有效集曲線上找到風險最小、期望報酬率最高的投資組合

　　【答案】ABC

　　【解析】由于本題的前提是有效邊界與機會集重合，說明該題機會集曲線上不存在無效投資組合，即整個機會集曲線就是從最小方差組合點到最高報酬率點的有效集，也就是說在機會集上沒有向左凸出的部分，而A的標準差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確;投資組合的報酬率是組合中各種資產報酬率的加權平均數(shù)，因為B的預期報酬率高于A，所以最高預期報酬率組合是全部投資于B證券，即B正確;因為機會集曲線沒有向左凸出的部分，所以，兩種證券報酬率的相關性較高，風險分散化效應較弱，C的說法正確;因為風險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說法錯誤。

　　10.下列關于有效集的說法中，正確的有( )。

　　A.有效集位于機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高預期報酬率點止

　　B.在既定的期望報酬率下，風險是最低的

　　C.相同的標準差和較低的期望報酬率屬于無效集的情況之一

　　D.證券報酬率的相關系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應也就越強

　　【答案】ABCD

　　【解析】以上說法均是正確的。

　　11.下列關于現(xiàn)值的表達式中，正確的有( )。

　　A.P=A×[(P/A，i，n-1)-1]

　　B.P=A×(P/A，i，n)×(1+i)

　　C.P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)

　　D.P=A×(P/A，i，m+n)+A×(P/A，i，m)

　　【答案】BC

　　【解析】預付年金現(xiàn)值P=A×[(P/A，i，n-1)+1];遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種：一種是先將遞延年金視為n期普通年金，求出在m期普通年金現(xiàn)值，然后再折算到第一期期初，即P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)，另一種是先計算(m+n)期年金現(xiàn)值，再減去m期年金現(xiàn)值，即P=A×(P/A，i，m+n)-A×(P/A，i，m)。因此選項B、C是正確的。

　　12.下列各項中，不屬于有效年利率的影響因素的有( )。

　　A.本金

　　B.報價利率

　　C.一年的復利次數(shù)

　　D.年限

　　【答案】AD

　　【解析】本題的主要考核點是報價利率與有效年利率的換算關系。根據(jù)報價利率(r)與有效年利率(i)的換算關系式i=(1+r/m)m-1即可得知。

　　13.預計通貨膨脹率提高時，對于資本市場線的有關表述不正確的有( )。

　　A.無風險利率會隨之提高，進而導致資本市場線向上平移

　　B.風險厭惡感加強，會提高資本市場線的斜率

　　C.風險厭惡感加強，會使資本市場線的斜率下降

　　D.對資本市場線的截距沒有影響

　　【答案】BCD

　　【解析】預計通貨膨脹率提高時，無風險利率會隨之提高，它所影響的是資本市場線的截距，不影響斜率。資本市場線的斜率(夏普比率)它表示投資組合的單位波動率所要求的超額報酬率(或系統(tǒng)風險溢價)。

　　14.下列關于資本資產定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有( )。

　　A.β系數(shù)可以為負數(shù)

　　B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

　　C.投資組合的β系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的β系數(shù)低

　　D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風險

　　【答案】AD

　　【解析】β系數(shù)為負數(shù)表明該資產收益率與市場組合收益率的變動方向不一致，A正確;無風險收益率、市場組合收益率以及β系數(shù)都會影響證券收益，B錯誤;投資組合的β系數(shù)是加權平均的β系數(shù)，β系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風險，所以不能分散，因此不能說β系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的β系數(shù)低，C錯誤，D正確。

　　15.股票A的報酬率的預期值為12%，標準差為20%，貝塔系數(shù)為1.2，股票B的報酬率的預期值為15%，標準差為18%，貝塔系數(shù)為1.5，則有關股票A和股票B風險的說法正確的有( )。

　　A.股票A的系統(tǒng)性風險比股票B的系統(tǒng)性風險大

　　B.股票A的系統(tǒng)性風險比股票B的系統(tǒng)性風險小

　　C.股票A的總風險比股票B的總風險大

　　D.股票A的總風險比股票B的總風險小

　　【答案】BC

　　【解析】本題的主要考核點是風險的計量。貝塔值測度系統(tǒng)風險，而標準差或變化系數(shù)測度總風險。因此，由于股票A的貝塔系數(shù)小于股票B的貝塔系數(shù)，所以，股票A的系統(tǒng)性風險比股票B的系統(tǒng)性風險小。又由于股票A的報酬率的預期值與股票B的報酬率的預期值不相等，所以，不能直接根據(jù)標準差來判斷總風險，應根據(jù)變化系數(shù)來測度總風險，股票A的變化系數(shù)=20%/12%=1.67，股票B的變化系數(shù)=18%/15%=1.2，股票A的變化系數(shù)大于股票B的變化系數(shù)，所以，股票A的總風險比股票B的總風險大。

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　　三、計算分析題

　　1、已知：現(xiàn)行國庫券的利率為4%，證券市場組合平均收益率為10%，市場上A、B、C、D四種股票的β系數(shù)分別為0.8、1.2、1.5和1;B、C、D股票的必要收益率分別為11.2%、13%和10%。

　　要求：

　　(1)采用資本資產定價模型計算A股票的必要收益率。

　　(2)假定B股票當前每股市價為40元，最近一期發(fā)放的每股股利為2.5元，預計年股利增長率為5%。計算B股票價值，為擬投資該股票的投資者做出是否投資的決策，并說明理由。

　　(3)假定投資者購買A、B、C三種股票的比例為2∶3∶5。計算A、B、C投資組合的β系數(shù)和必要收益率。

　　(4)已知按3∶5∶2的比例購買A、B、D三種股票，所形成的A、B、D投資組合的β系數(shù)為1.14，該組合的必要收益率為10.84%;如果不考慮風險大小，請在A、B、C和A、B、D兩種投資組合中做出投資決策，并說明理由。

　　【答案】

　　(1)A股票必要收益率=4%+0.8×(10%-4%)=8.8%。

　　(2)B股票價值=2.5×(1+5%)/(11.2%-5%)=42.34(元)

　　因為股票的價值42.34元高于股票的市價40元，所以可以投資B股票。

　　(3)投資組合中A股票的投資比例=2/(2+3+5)=20%

　　投資組合中B股票的投資比例=3/(2+3+5)=30%

　　投資組合中C股票的投資比例=5/(2+3+5)=50%

　　投資組合的β系數(shù)=0.8×20%+1.2×30%+1.5×50%=1.27

　　投資組合的必要收益率=4%+1.27×(10%-4%)=11.62%。

　　(4)本題中資本資產定價模型成立，所以，預期收益率等于按照資本資產定價模型計算的必要收益率，即A、B、C投資組合的預期收益率大于A、B、D投資組合的預期收益率，所以如果不考慮風險大小，應選擇A、B、C投資組合。

　　2、某企業(yè)擬采用融資租賃方式于2012年1月1日從租賃公司租入一臺設備，設備款為80000元，租期為8年，到期后設備歸企業(yè)所有。

　　要求：

　　(1)若租賃折現(xiàn)率為12%，計算后付等額租金方式下的每年等額租金額。

　　(2)若租賃公司提出的租金方案有四個：

　　方案1：每年末支付16104元，連續(xù)付8年;

　　方案2：每年初支付14379元，連續(xù)付8年;

　　方案3：第1年初支付40000元，第3年末支付40000元;

　　方案4：前兩年不付，從第3年起每年末支付13333元，連續(xù)支付6次。

　　企業(yè)的資金成本率為10%，比較上述各種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對企業(yè)更為有利。(計算結果保留整數(shù))

　　【答案】

　　(1)后付等額租金方式下的每年等額租金額

　　=80000/(P/A,12%,8)=80000/4.9676≈16104(元)

　　(2)方案1終值=16104×(F/A,10%,8)=16104×11.436≈184165(元)

　　方案2終值=14379×(F/A,10%,8)×(1+10%)≈180882(元)

　　方案3終值=40000×(F/P,10%,8)+40000×(F/P,10%,5)=150164(元)

　　方案4終值=13333×(F/A,10%,6)=13333×7.7156=102872(元)

　　選擇方案4較好。

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