2016年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)練習(xí)題第七章期權(quán)價(jià)值評(píng)估

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是( )。

　　A.執(zhí)行價(jià)格

　　B.股票價(jià)格的波動(dòng)性

　　C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　D.股票價(jià)格

　　【答案】B

　　【解析】在期權(quán)估值過(guò)程中，價(jià)格的變動(dòng)性是最重要的因素，而股票價(jià)格的波動(dòng)率代表了價(jià)格的變動(dòng)性，如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢(qián)。

　　2、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是(　)。

　　A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

　　B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

　　C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)成本

　　D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)

　　【答案】C

　　【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　3、同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元，該投資組合的凈收益是(　)元。

　　A.5

　　B.7

　　C.9

　　D.11

　　【答案】B

　　【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

　　4、甲公司股票當(dāng)前市價(jià)為20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25元，期權(quán)價(jià)格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是( )元。

　　A.1

　　B.4

　　C.5

　　D.0

　　【答案】D

　　【解析】期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)于看漲期權(quán)，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來(lái)凈收入，持有人也不會(huì)去執(zhí)行期權(quán)，此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0。

　　5、對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)價(jià)格隨著股票價(jià)格的上漲而上漲，當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)( )。

　　A.期權(quán)價(jià)格可能會(huì)等于股票價(jià)格

　　B.期權(quán)價(jià)格可能會(huì)超過(guò)股票價(jià)格

　　C.期權(quán)價(jià)格不會(huì)超過(guò)股票價(jià)格

　　D.期權(quán)價(jià)格會(huì)等于執(zhí)行價(jià)格

　　【答案】C

　　【解析】期權(quán)價(jià)格如果等于股票價(jià)格，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低(只要它不為零)，購(gòu)買(mǎi)股票總比購(gòu)買(mǎi)期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購(gòu)入股票，迫使期權(quán)價(jià)格下降。所以，期權(quán)的價(jià)值上不會(huì)超過(guò)股價(jià)。

　　6、某股票的現(xiàn)行價(jià)格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為24.96。都在6個(gè)月后到期。年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，如果看漲期權(quán)的價(jià)格為10元，看跌期權(quán)的價(jià)格為( )元。

　　A.6.89

　　B.13.11

　　C.14

　　D.6

　　【答案】C

　　【解析】20+看跌期權(quán)價(jià)格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權(quán)價(jià)格=14

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　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價(jià)值上升的有( )。

　　A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升

　　B.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加

　　C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高

　　D.股價(jià)波動(dòng)加劇

　　【答案】ACD

　　【解析】在除息日后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

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　　三、計(jì)算題

　　1、某期權(quán)交易所2013年4月20日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：

　　到期日和執(zhí)行價(jià)格     看漲期權(quán)價(jià)格      看跌期權(quán)價(jià)格

　　  7月             37元                3.80元                 5.25元

　　針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：

　　(1)若甲投資人購(gòu)買(mǎi)一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。

　　(2)若乙投資人賣(mài)出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。

　　(3)若甲投資人購(gòu)買(mǎi)一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為30元，其期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。

　　(4)若乙投資人賣(mài)出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為30元，其空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。

　　【答案】

　　(1)甲投資人購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)到期價(jià)值=45-37=8(元)

　　甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2(元)

　　(2)乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值=-8(元)

　　乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2(元)

　　(3)甲投資人購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)到期價(jià)值=0(元)

　　甲投資人投資凈損益=0-3.8=-3.8(元)

　　(4)乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值=0(元)

　　乙投資凈損益=3.8(元)

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