2016年注冊會計師《財務(wù)成本管理》精選模擬試題：市盈率的計算

　　一、單項選擇題

　　1、A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，該公司的凈利潤和股利的增長率都是5%，貝塔值為1.2.政府長期債券利率為3.2%，股票市場的風(fēng)險附加率為4%。則該公司的本期市盈率為(　)。

　　A、5

　　B、5.25

　　C、13.33

　　D、14

　　【答案】D

　　【解析】本題考核市盈率的計算。股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權(quán)資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)資本成本-增長率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14

　　2、某公司上年的每股收益為2元，將凈利潤的30%作為股利支付，預(yù)計從今年開始凈利潤和股利長期保持6%的增長率，該公司的β值為0.8.若同期無風(fēng)險報酬率為5%，市場平均收益率為10%，采用市盈率模型計算的公司股票價值為(　)。

　　A、20.0元

　　B、20.7元

　　C、21.2元

　　D、22.7元

　　【答案】C

　　【解析】本題考核股票價值的計算。股權(quán)成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長 率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6，公司股票價值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)?；颍簝?nèi)在市盈率= 股利支付率/(股權(quán)成本-增長率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股)，公司股票價值=內(nèi)在市盈率×下 期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。

　　3、在采用市盈率模型對企業(yè)進(jìn)行估價時，選擇可比企業(yè)的要求是(　)。

　　A、增長潛力、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標(biāo)企業(yè)相類似

　　B、權(quán)益凈利率、增長率、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標(biāo)企業(yè)相類似

　　C、銷售凈利率、增長率、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標(biāo)企業(yè)相類似

　　D、增長潛力、銷售凈利率、權(quán)益凈利率與目標(biāo)企業(yè)相類似

　　【答案】A

　　【解析】本題考核市盈率模型。市盈率的驅(qū)動因素：(1)增長潛力(增長率);(2)股利支付率;(3)風(fēng)險(股權(quán)成本)。其中最關(guān)鍵的驅(qū)動因素是增長潛力。這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率，可比企業(yè)實(shí)際上是這三個比率類似的企業(yè)。

　　4、市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是(　)。

　　A、增長潛力

　　B、銷售凈利率

　　C、權(quán)益報酬率

　　D、股利支付率

　　【答案】C

　　【解析】本題考核市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素。市凈率=股東權(quán)益收益率0×股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)，與市盈率和市銷率的表達(dá)式相比 較可知，股東權(quán)益收益率是市凈率的特有驅(qū)動因素，因此，股東權(quán)益收益率是市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素，由于股東權(quán)益收益率和權(quán)益報酬率是同義詞，所以，C是答 案。

　　5、下列關(guān)于相對價值估價模型適用性的說法中，錯誤的是(　)。

　　A、市凈率估價模型不適用于資不抵債的企業(yè)

　　B、市凈率估價模型不適用于固定資產(chǎn)較少的企業(yè)

　　C、市銷率估價模型不適用于銷售成本率較低的企業(yè)

　　D、市盈率估價模型不適用于虧損的企業(yè)

　　【答案】C

　　【解析】本題考核相對價值模型。由于市銷率估價模型不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一，因此，市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

　　6、某股票當(dāng)期的市場價格為40元/股，預(yù)計下年每股股利為2元，股利按照每年4%的速度永續(xù)增長，則該投資該股票的資本利得收益率為(　)。

　　A、5%

　　B、9%

　　C、9.25%

　　D、4%

　　【答案】D

　　【解析】本題考核股票資本利得收益率的計算。股利固定增長情況下，資本利得收益率=股利增長率=4%。

　　7、有一只股票的價格為20元，剛剛發(fā)放的股利為1元/股，預(yù)計股利將以大約10%的速度持續(xù)增長，則該股票的期望報酬率為(　)。

　　A、15%

　　B、15.5%

　　C、11%

　　D、10%

　　【答案】B

　　【解析】本題考核股票的期望報酬率。預(yù)計下一期的股利=1×(1+10%)=1.1(元)，該股票的期望報酬率=1.1/20+10%=15.5%。

　　8、資本資產(chǎn)定價模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個模型中，對于無風(fēng)險利率的估計，下列說法不正確的是(　)。

　　A、通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率

　　B、通常認(rèn)為，在計算公司資本成本時選擇長期政府債券比較適宜

　　C、應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險利率的代表

　　D、1+r名義=(1+r實(shí)際)×(1+通貨膨脹率)

　　【答案】C

　　【解析】本題考核無風(fēng)險利率的估計。不同時間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時相差較大。長期政府債券的付息期不同，有半年期或一 年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的。應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。

　　9、下列關(guān)于資本成本的說法中，不正確的是(　)。

　　A、正確估計項目的資本成本是制定投資決策的基礎(chǔ)

　　B、項目資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率

　　C、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)

　　D、在企業(yè)價值評估中，公司資本成本通常作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

　　【答案】B

　　【解析】本題考核資本成本。公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率，所以選項A 的說法正確;項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬率，所以選項B的說法不正確;籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價 格最大化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確;評估企業(yè)價值時，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項D的說法正 確。

　　10、關(guān)于公司的資本成本和投資項目的資本成本，下列說法中不正確的是(　)。

　　A、公司資本成本的高低取決于無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價

　　B、投資項目資本成本的高低主要取決于從哪些來源籌資

　　C、項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的必要報酬率

　　D、每個項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數(shù)

　　【答案】B

　　【解析】本題考核公司資本成本和項目資本成本。投資項目資本成本的高低主要取決于資金運(yùn)用于什么樣的項目，而不是從哪些來源籌資。

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　　二、多項選擇題

　　1、下列關(guān)于影響資本成本因素的說法中，正確的有(　)。

　　A、市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升

　　B、股權(quán)成本上升會推動債務(wù)成本上升

　　C、稅率會影響企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)

　　D、公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核影響資本成本的因素。市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，因?yàn)橥顿Y人的機(jī)會成本增加了，公司籌資時必須付給債權(quán)人更多的報酬，所以選 項A的說法正確。股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，所以選項B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成 本，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均 風(fēng)險，所以選項D的說法正確。

　　2、公司的資本來源具有多樣性，最常見的有(　)。

　　A、債務(wù)

　　B、優(yōu)先股

　　C、租賃

　　D、普通股

　　【答案】ABD

　　【解析】本題考核資本的來源。公司可能有不止一種資本來源，普通股、優(yōu)先股和債務(wù)是常見的三種來源。

　　3、公司資本成本的主要用途包括(　)。

　　A、用于投資決策

　　B、用于籌資決策

　　C、用于企業(yè)價值評估

　　D、用于業(yè)績評價

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核資本成本的用途。公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營運(yùn)資本管理、企業(yè)價值評估和業(yè)績評價。

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