證券投資基金重點與難點之第十二章(1)

　　第十二章　資產(chǎn)配置管理

　　第一節(jié)　資產(chǎn)配置管理概述

　　一、資產(chǎn)配置的含義

　　資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進行分配。

　　投資一般分三個階段：

　　1.規(guī)劃階段

　　2.實施階段

　　3.優(yōu)化管理

　　投資規(guī)劃即資產(chǎn)配置，它是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)。

　　例題1:有效的資產(chǎn)配置(　)降低投資風(fēng)險，提高投資收益。

　　A.可以

　　B.不能

　　C.不確定

　　D.以上皆不正確

　　答案:A

　　二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)

　　資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險，提高投資收益，消除投資者對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險。

　　三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素(p255-256)

　　資產(chǎn)配置作為投資管理中的核心環(huán)節(jié)，其目標(biāo)在于協(xié)調(diào)提高收益與降低風(fēng)險之間的關(guān)系，這與投資者的特征和需求密切相關(guān)。

　　(一)影響投資者風(fēng)險承受能力和收益要求的各項因素

　　包括投資者的年齡或投資周期、資產(chǎn)負(fù)債狀況、財務(wù)變動狀況與趨勢、財富凈值和風(fēng)險偏好等因素。對于個人投資者而言，個人的生命周期是影響資產(chǎn)配置的最主要因素。在最初的工作累積期，考慮到流動性需求和為個人長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)進行積累的需要，投資應(yīng)偏向風(fēng)險高、收益高的產(chǎn)品;進入工作穩(wěn)固期以后，收入相應(yīng)而言高于需求，可適當(dāng)選擇風(fēng)險適中的產(chǎn)品以降低長期投資的風(fēng)險;當(dāng)進入退休以后，支出高于收入，對長遠(yuǎn)資金來源的需求也開始降低，可選擇風(fēng)險較低但收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，以確保個人累積的資產(chǎn)免受通貨膨脹的負(fù)面影響。隨著投資者年齡的日益增加，投資應(yīng)該逐漸向節(jié)稅產(chǎn)品傾斜。

　　(二)影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素

　　一般只有專業(yè)投資者和機構(gòu)投資者會受到監(jiān)管的約束。在進行資產(chǎn)配置時必須充分考慮各種市場和監(jiān)管因素的變化和影響。

　　(三)資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求上匹配的問題

　　資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)以公平價格售出的難易程度，它體現(xiàn)投資資產(chǎn)時間尺度和價格尺度之間的關(guān)系。投資者必須根據(jù)自己短時間內(nèi)處理資產(chǎn)的可能性，建立投資中流動性資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)。

　　(四)投資期限

　　投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進行選擇時，需要考慮投資期限的安排問題。

　　(五)稅收考慮

　　稅收結(jié)果對投資決策意義重大，因為任何一個投資策略的業(yè)績都是由其稅后收益的多少來進行評價的。對面臨高稅率的個人投資者和機構(gòu)投資者而言，他們更重視在整個資產(chǎn)配置中合理選擇避稅或緩稅的投資產(chǎn)品。

　　例題2：

　　判斷正誤:資產(chǎn)管理者進行資產(chǎn)配置時，不能脫離投資人的風(fēng)險承受能力而無約束地進行。

　　答案:正確

　　四、資產(chǎn)配置的基本步驟

　　(一)明確投資目標(biāo)和限制因素

　　(二)明確資本市場的期望值

　　這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟分析來決定投資者所考慮資產(chǎn)在相關(guān)持有期間的預(yù)期收益率，確定投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。

　　(三)明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)

　　(四)確定有效資產(chǎn)組合的邊界

　　(五)尋找最佳的資產(chǎn)組合

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