2008年證券投資分析第三章模擬試題(14)

6.整個(gè)國(guó)家財(cái)政對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和作用，分為“自動(dòng)穩(wěn)定器”和“相機(jī)抉擇”兩個(gè)方面。在我國(guó)，財(cái)政政策主要是發(fā)揮“相機(jī)抉擇”的作用。

（1）財(cái)政政策的種類(lèi)與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。財(cái)政政策分為：松的財(cái)政政策、緊的財(cái)政政策和中性財(cái)政政策?？偟膩?lái)說(shuō)，緊的財(cái)政政策將使得過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)也將走弱；而松的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場(chǎng)走強(qiáng)。松的財(cái)政政策及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響是：

①減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。其政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是：增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，以刺激經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，從而擴(kuò)大社會(huì)供給。對(duì)證券市場(chǎng)的影響為：增加人們的收入，并同時(shí)增加了他們的投資需求和消費(fèi)支出。前者直接引起證券市場(chǎng)價(jià)格上漲，后者則使得社會(huì)總需求增加。而總需求增加又會(huì)刺激投資需求，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)利潤(rùn)增加。同時(shí)，企業(yè)稅后利潤(rùn)增加也將刺激企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的積極性，進(jìn)一步增加利潤(rùn)總額，從而促進(jìn)股票價(jià)格上漲。再者因市場(chǎng)需求活躍，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，盈利能力增強(qiáng)，進(jìn)而降低了還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格也將上揚(yáng)。

②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。政策效應(yīng)是：擴(kuò)大社會(huì)總需求，從而刺激投資，擴(kuò)大就業(yè)。政府通過(guò)政府購(gòu)買(mǎi)和公共支出，增加商品和勞務(wù)需求，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤(rùn)增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，將使得股價(jià)和債券價(jià)格上升。同時(shí)居民在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，持有貨幣增加，景氣的趨勢(shì)更增加了投資信心，買(mǎi)氣增強(qiáng)，股市和債市趨于活躍，價(jià)格自然上揚(yáng)。特別是與政府購(gòu)買(mǎi)和支出相關(guān)的企業(yè)將最先最直接從財(cái)政政策中獲益，因而有關(guān)企業(yè)的股價(jià)和債券價(jià)格將率先上漲。

③減少?lài)?guó)債發(fā)行（或回購(gòu)部分短期國(guó)債）。其政策效應(yīng)是擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，以擴(kuò)大社會(huì)總需求，從而刺激生產(chǎn)。這首先將直接對(duì)債市特別是國(guó)債產(chǎn)生影響，由于債券供給規(guī)模減少，價(jià)格上揚(yáng)，繼而由貨幣供給效應(yīng)和證券聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，整個(gè)證券市場(chǎng)價(jià)格均會(huì)上揚(yáng)。

④增加財(cái)政補(bǔ)貼。財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，其政策效應(yīng)是擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供給增加。緊的財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響與上述分析相反，不再一一敘述。

（2）實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。為了實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)，財(cái)政政策的運(yùn)作主要是發(fā)揮“相機(jī)抉擇”作用，即政府根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)選擇相應(yīng)的財(cái)政政策，調(diào)節(jié)和控制社會(huì)總供求的均衡。這些運(yùn)作大致有以下幾種情況：①當(dāng)社會(huì)總需求不足時(shí)，單純使用松的財(cái)政政策，通過(guò)擴(kuò)大支出，增加赤字，以擴(kuò)大社會(huì)總需求，也可以采取擴(kuò)大稅收減免、增加財(cái)政補(bǔ)貼等政策，刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，證券價(jià)格上漲。②當(dāng)社會(huì)總供給不足時(shí)，單純使用緊縮性財(cái)政政策，通過(guò)減少赤字、增加公開(kāi)市場(chǎng)上出售國(guó)債的數(shù)量，以及減少財(cái)政補(bǔ)貼等政策，壓縮社會(huì)總需求，證券價(jià)格下跌。③當(dāng)社會(huì)總供給大于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配運(yùn)用“松”、“緊”政策。一方面通過(guò)增加赤字、擴(kuò)大支出等政策刺激總需求增長(zhǎng)；另一方面采取擴(kuò)大稅收、調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟(jì)主體的供給。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，那么，對(duì)證券價(jià)格的上揚(yáng)會(huì)起到一種推動(dòng)的作用。

④當(dāng)社會(huì)總供給小于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配使用“松”、“緊”政策。一方面通過(guò)壓縮支出、減少赤字等政策縮小社會(huì)總需求；另一方面采取擴(kuò)大稅收減免、減少稅收等措施刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體增加供給。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，證券價(jià)格下跌。

（3）實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期財(cái)政目標(biāo)的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。為了達(dá)到中長(zhǎng)期財(cái)政政策目標(biāo)，財(cái)政政策的運(yùn)作主要是調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和改革、調(diào)整稅制。其做法是：①按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，在預(yù)算支出中優(yōu)先安排國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的投資。②運(yùn)用財(cái)政貼息、財(cái)政信用支出以及國(guó)家政策性金融機(jī)構(gòu)提供投資或者擔(dān)保，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)的發(fā)展。③通過(guò)合理確定國(guó)債規(guī)模，吸納部分社會(huì)資金，列入中央預(yù)算，轉(zhuǎn)作政府的集中性投資，用于能源、交通的重點(diǎn)建設(shè)。④調(diào)整和改革整個(gè)稅制體系，或者調(diào)整部分主要稅制，以實(shí)現(xiàn)對(duì)收入分配的調(diào)節(jié)。特定的稅制體系或主要稅制，其客觀作用有利于刺激效率，或有利于收入的平等。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)行邊際稅率較高的超額累進(jìn)稅制有利于收入的平等，而邊際稅率較低的超額累進(jìn)稅制有利于刺激效率。政府根據(jù)一定時(shí)期的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略要求，調(diào)整和改革稅制體系，以利于進(jìn)行宏觀調(diào)控，達(dá)到既定的目標(biāo)。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策主要通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)將得到一系列政策優(yōu)惠和扶植，因而將獲得較高的利潤(rùn)和具有良好的發(fā)展前景，這勢(shì)必受到投資者的普遍青睞，股價(jià)自然會(huì)上揚(yáng)。債券價(jià)格也會(huì)因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)具有較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而具有較低的還本付息風(fēng)險(xiǎn)而上漲。即便在從緊的財(cái)政貨幣政策下，這些產(chǎn)業(yè)也會(huì)受到特殊照顧，因而產(chǎn)業(yè)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響是長(zhǎng)期而深遠(yuǎn)的?！熬盼濉庇?jì)劃明確提出，我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策是重點(diǎn)支持機(jī)械、電子、石化、汽車(chē)等支柱產(chǎn)業(yè)，加大農(nóng)業(yè)、能源、交通、通信等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資力度。這些產(chǎn)業(yè)將直接受惠于產(chǎn)業(yè)政策，具有良好的發(fā)展前景。

（4）財(cái)政政策對(duì)股市的影響是十分深刻的，也是十分復(fù)雜的，正確地運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)為證券投資決策服務(wù)，應(yīng)把握以下幾個(gè)方面：

①關(guān)注有關(guān)的統(tǒng)計(jì)資料信息，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

②從各種媒介中了解經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法，政府官員日?；顒?dòng)、講話(huà)，分析其經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)、主張、性格，從而預(yù)見(jiàn)政府可能采取的經(jīng)濟(jì)措施和采取措施的時(shí)機(jī)。

③分析過(guò)去類(lèi)似形勢(shì)下的政府行為及其經(jīng)濟(jì)影響，以作前車(chē)之鑒。

④關(guān)注年度財(cái)政預(yù)算，從而把握財(cái)政收支總量的變化趨勢(shì)，更重要的是對(duì)財(cái)政收支結(jié)構(gòu)及其重點(diǎn)作出分析，以便了解政府的財(cái)政投資重點(diǎn)和傾斜政策。受傾斜的產(chǎn)業(yè)必有好的業(yè)績(jī)，股價(jià)自然上漲。

⑤在非常時(shí)期對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，預(yù)見(jiàn)財(cái)政政策的調(diào)整，結(jié)合行業(yè)分析作出投資選擇。與政府訂貨密切相關(guān)的企業(yè)對(duì)財(cái)政政策極為敏感。

⑥在預(yù)見(jiàn)和分析財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析相應(yīng)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的綜合影響（比如通貨膨脹、利率等），結(jié)合上市公司的內(nèi)部分析，分析個(gè)股的變化趨勢(shì)。

7.貨幣政策工具又稱(chēng)貨幣政策手段，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。貨幣政策工具可分為一般性政策工具和選擇性政策工具。

一般性政策工具是指中央銀行經(jīng)常采用的三大政策工具。

（1）法定存款準(zhǔn)備金率。當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可運(yùn)用的資金減少，貸款能力下降，貨幣乘數(shù)變小，市場(chǎng)貨幣量便會(huì)相應(yīng)減少。所以在通貨膨脹時(shí)，中央銀行可提高法定準(zhǔn)備金率；反之，則降低。法定準(zhǔn)備金率的作用效果十分明顯。一方面它在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，而且其他政策工具也都是以此為基礎(chǔ)，提高法定準(zhǔn)備金率，就等于凍結(jié)了一部分商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備；另一方面法定準(zhǔn)備金率對(duì)商業(yè)銀行的資金總量影響巨大，因?yàn)樗鼘?duì)應(yīng)數(shù)額龐大的存款總量，并通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用，對(duì)貨幣供給總量產(chǎn)生更大的影響。人們通常認(rèn)為這一政策工具效果過(guò)分猛烈，它的調(diào)整會(huì)在很大程度上影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)心理預(yù)期，因此，一般對(duì)法定準(zhǔn)備金率的調(diào)整都持謹(jǐn)慎態(tài)度。

（2）再貼現(xiàn)政策。它是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向中央銀行融資所作的政策規(guī)定。再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。再貼現(xiàn)率主要著眼于短期，中央銀行根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況調(diào)整再貼現(xiàn)率，以影響銀行借入成本，進(jìn)而影響商業(yè)銀行對(duì)社會(huì)的信用量，從而調(diào)整貨幣供給總量。在傳導(dǎo)機(jī)制上，商業(yè)銀行需要以較高的代價(jià)才能獲得中央銀行的貸款，便會(huì)提高對(duì)客戶(hù)的貼現(xiàn)率或提高放款利率，其結(jié)果就會(huì)使得信用量收縮，市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量減少；反之則相反。中央銀行對(duì)再貼現(xiàn)資格條件的規(guī)定則著眼于長(zhǎng)期的政策效用，以發(fā)揮抑制或扶持作用，并改變資金流向。

（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。它是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券，以此來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的政策行為。當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，就在金融市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券（主要是政府債券）；反之就出售所持有的有價(jià)證券。隨著中央銀行宏觀調(diào)控作用的重要性加強(qiáng)，貨幣政策工具也趨向多元化，因而出現(xiàn)了一些供選擇使用的新措施，這些措施被稱(chēng)為“選擇性貨幣政策工具”。選擇性政策工具主要有兩類(lèi)：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。

①直接信用控制。它是指以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。其具體手段包括：規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等。

②間接信用指導(dǎo)。它是指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法來(lái)間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。

8.從總體上來(lái)說(shuō)，松的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，緊的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。

（1）為企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展提供充足的資金，利潤(rùn)上升，從而股價(jià)上升。

（2）社會(huì)總需求增大，刺激生產(chǎn)發(fā)展，同時(shí)居民收入得到提高，因而對(duì)證券投資的需求增加，證券價(jià)格上揚(yáng)。

（3）銀行利率隨貨幣供應(yīng)量增加而下降，部分資金從銀行轉(zhuǎn)移出來(lái)流向證券市場(chǎng)，也將擴(kuò)大證券市場(chǎng)的需求；同時(shí)利率下降還提高了證券價(jià)值的評(píng)估，二者均使價(jià)格上升。

（4）貨幣供應(yīng)量的增加將引發(fā)通貨膨脹，適度的通貨膨脹或在通脹初期，市場(chǎng)表現(xiàn)出繁榮，企業(yè)利潤(rùn)上升，加上受保值意識(shí)驅(qū)使，資金轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)，使證券價(jià)值和對(duì)證券的需求均增加，從而股價(jià)上升。但是當(dāng)通貨膨脹上升到一定程度，可能惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，將對(duì)證券市場(chǎng)起反面作用，而且政府采取措施，實(shí)施緊縮政策（包括緊縮財(cái)政和緊縮貨幣）將為時(shí)不遠(yuǎn)，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)此作出預(yù)期時(shí)，證券價(jià)格將會(huì)下跌。具體的政策工具對(duì)證券市場(chǎng)還會(huì)有其特殊的影響：

（1）利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響。利率政策在各國(guó)存在差異，有的采用浮動(dòng)利率制，此時(shí)利率是作為一個(gè)貨幣政策的中介目標(biāo)，直接對(duì)貨幣供應(yīng)量作出反應(yīng)。有的實(shí)行固定利率制，利率作為一個(gè)貨幣政策工具受到政府（央行）直接控制。無(wú)論如何，利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是十分直接的。①利率上升，公司借款成本增加，利潤(rùn)率下降，股票價(jià)格自然下跌。特別是那些負(fù)債率比較高，而且主要由銀行貸款從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，這種影響將極為顯著，相應(yīng)股票的價(jià)格將跌得更慘。②利率上升，將使得負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，從而公司債券和股票價(jià)格都將下跌。③利率上升，債券和股票投資機(jī)會(huì)成本增大，從而價(jià)值評(píng)估降低，導(dǎo)致價(jià)格下跌。④利率上升，吸引部分資金從債市特別是股市轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致證券需求下降，證券價(jià)格下跌。⑤實(shí)行保值補(bǔ)貼儲(chǔ)蓄政策，大量資金將流向儲(chǔ)蓄，證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)倍受冷落。利率降低，將對(duì)證券市場(chǎng)起完全相反的作用。特別值得強(qiáng)調(diào)的是，我國(guó)已取消了保值補(bǔ)貼，這樣將使儲(chǔ)蓄不再具有保值功能，從而有了風(fēng)險(xiǎn)，這樣可能使部分資金流向證券市場(chǎng)。在當(dāng)前我國(guó)基金市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，利率下降，將使資金更多地流向國(guó)債市場(chǎng)。在西方國(guó)家基金業(yè)比較發(fā)達(dá)，許多基金通過(guò)分散投資極大地降低了風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠獲得相對(duì)高的收益，個(gè)人投資者大多借助于基金來(lái)實(shí)現(xiàn)保值，因而我國(guó)利率市場(chǎng)化應(yīng)與基金市場(chǎng)的發(fā)展協(xié)調(diào)進(jìn)行，這是整個(gè)市場(chǎng)的完善與發(fā)展的要求。

（2）在中央銀行貨幣政策通過(guò)貸款計(jì)劃實(shí)行總量控制的前提下，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，采取區(qū)別對(duì)待的方針。該項(xiàng)政策不僅會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生整體影響，而且還會(huì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的影響。當(dāng)降低貸款限額、壓縮信貸規(guī)模時(shí)，從緊的貨幣政策使市場(chǎng)總體呈下跌走勢(shì)，但如果在從緊的貨幣政策前提下，實(shí)行總量控制、區(qū)別對(duì)待、緊中有松，那么一些優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)以及農(nóng)業(yè)、能源、交通、通信等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及優(yōu)先重點(diǎn)發(fā)展的地區(qū)的證券價(jià)格則可能不受影響，甚至逆勢(shì)而行?？偟膩?lái)說(shuō)，這時(shí)貸款流向反映產(chǎn)業(yè)政策，并將引起證券市場(chǎng)價(jià)格的比價(jià)關(guān)系作出結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的影響。政府如果通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回債券來(lái)增大貨幣供應(yīng)量，則一方面減少了國(guó)債的供給，從而減少證券市場(chǎng)的總供給，使得證券價(jià)格上揚(yáng)，特別是被政府購(gòu)買(mǎi)國(guó)債品種（通常是短期國(guó)債）將首先上揚(yáng)；另一方面，政府回購(gòu)國(guó)債相當(dāng)于向證券市場(chǎng)提供了一筆資金，這筆資金最直接的效應(yīng)是提高對(duì)證券的需求，從而使整個(gè)證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)?？梢?jiàn)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的調(diào)控工具最先、最直接地對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

（4）關(guān)于匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響。匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是多方面的，一般來(lái)講，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)越開(kāi)放，證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，證券市場(chǎng)受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來(lái)表示。

①匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴(lài)于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤(rùn)受損，股票和債券價(jià)格將下跌。

②匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)證券市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。

③匯率上升，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響要根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和具體企業(yè)以及政策行為進(jìn)行分析。

④匯率上升，為維持匯率穩(wěn)定，政府可能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使證券價(jià)格回升。

⑤匯率上升時(shí)，政府可能利用債市與匯市聯(lián)動(dòng)操作達(dá)到既控制匯率的升勢(shì)又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯，同時(shí)回購(gòu)國(guó)債，則將使國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。

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