中級會計職稱《中級財務(wù)管理》第四章知識點：投資項目

更新時間：2013-02-04 10:24:03 來源：|0

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摘要中級會計職稱《中級財務(wù)管理》第三章知識點：資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算

　　第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算

　　一、財務(wù)可行性評價指標(biāo)的含義及其類型

按是否考慮時間價值	可分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。（1）靜態(tài)指標(biāo)，不考慮資金時間價值，包括總投資收益率和靜態(tài)投資回收期。（2）動態(tài)指標(biāo)，考慮資金時間價值，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率。
按指標(biāo)性質(zhì)不同	可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。（1）正指標(biāo)：總投資收益率、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等（2）反指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期
按指標(biāo)在決策中的重要性	可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。（1）主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率（2）次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；（3）輔助指標(biāo)：總投資收益率

　　二、項目凈現(xiàn)金流量的測算

　　(一)投資項目凈現(xiàn)金流量的概念

概念	指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量（計作CI_t）與同年現(xiàn)金流出量（計作CO_t）之間的差額所形成的序列指標(biāo)。其理論計算公式為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量
構(gòu)成	（1）現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等。（2）現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、維持運營投資、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅等。
特征	（1）無論是在運營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇；（2）建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。
形式	（1）所得稅前凈現(xiàn)金流量；不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方案本身財務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計算時，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；（2）所得稅后凈現(xiàn)金流量：則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮所得稅條件下項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻。可以在所得稅前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，直接扣除調(diào)整所得稅求得。

　　(二)確定建設(shè)項目凈現(xiàn)金流量的方法

　　1、列表法

項目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表與與財務(wù)會計使用的現(xiàn)金流量表的區(qū)別	在具體用途、反映對象、時間特征、表格結(jié)構(gòu)和信息屬性等方面不同。
項目可行性研究中使用的現(xiàn)金流量表的種類	包括“項目投資現(xiàn)金流量表”、“項目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。
項目資本金現(xiàn)金流量表與全部投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別	①項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化; ②現(xiàn)金流出項目不同，其具體內(nèi)容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。此外，該表只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。

　　2、簡化法

建設(shè)期凈現(xiàn)金流量	除更新改造項目外，新建投資項目的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可直接按以下簡化公式計算：建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCF_t）=-該年原始投資額
運營期凈現(xiàn)金流量	①運營期某年所得稅前的凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資 ②運營期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量=運營期某年所得稅前的凈現(xiàn)金流量-（該年息稅前利潤-利息）×所得稅稅率

　　(三)單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法

　　單純固定資產(chǎn)投資項目只涉及到形成固定資產(chǎn)的費用，而不涉及形成無形資產(chǎn)的費用、形成其他資產(chǎn)的費用或流動資產(chǎn)投資，甚至連預(yù)備費也可以不予考慮

建設(shè)期凈現(xiàn)金流量

建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=一該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額

運營期凈現(xiàn)金流量

①運營期某年所得稅前的凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值

②運營期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量=運營期某年所得稅前的凈現(xiàn)金流量-（該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤-利息）×所得稅稅率

　　三、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特征

　　(一)靜態(tài)投資回收期

　　(二)總投資收益率

含義	又稱投資報酬率（記作ROI），是指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。
公式	總投資收益率（ROI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資項目總投資＝原始總投資＋資本化利息
判斷標(biāo)準(zhǔn)	總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項目才具有財務(wù)可行性。
優(yōu)缺點	優(yōu)點：計算公式簡單；缺點：沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響，分子、分母的計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

　　四、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特征

　　(一)折現(xiàn)率的確定

折現(xiàn)率	適用情況
投資項目所在行業(yè)的權(quán)益資本必要收益率	資本來源單一的項目
投資項目所在行業(yè)的加權(quán)平均資本成本	相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)
社會的投資機會成本	已經(jīng)持有投資所需資金的項目
國家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率	投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算
完全人為主觀確定的折現(xiàn)率	逐步測試法計算內(nèi)部收益率

　　(二)凈現(xiàn)值

　　1、含義

　　凈現(xiàn)值(NPV)是指在項目計算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。也可表述為項目投產(chǎn)后運營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的差額。

　　2、計算方法

　　(1)一般方法

　　①公式法：直接列出折現(xiàn)公式。

　?、诹斜矸ǎ和ㄟ^現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標(biāo)。

　　(2)特殊方法

　　(3)插入函數(shù)法

　　3、凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點

　　優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險;

　　缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平

　　4、評價財務(wù)可行性：只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。

　　(三)、凈現(xiàn)值率(NPVR)

　　1、含義：凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。即單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。

　　2、計算

　　凈現(xiàn)值率(NPVR)=項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計

　　3、優(yōu)缺點

　　優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單;

　　缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。

　　4、評價：只有凈現(xiàn)值率(NPVR)指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。

　　(四)內(nèi)部收益率

　　1、含義：

　　內(nèi)部收益率(IRR)，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。

　　2、計算方法(特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法)

　　(1)特殊方法：項目的全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，NCF0=-初始投資額，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。

　　特殊方法下，求出的年金現(xiàn)值系數(shù)必然等于該方案不包括建設(shè)期的回收期。

　　五、運用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性

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