中級會計職稱《中級財務管理》第二章練習：資本成本與資本結構

　　第五節(jié) 資本成本與資本結構

　　一、 單選題

　　1 .某企業(yè)的產(chǎn)權比率(長期負債/權益)為0.6,債務平均利率為15.15%,權益資本成本是20%,所得稅率為25%。則平均資本成本為( )

　　A.16.76% B.16.15%

　　C.18.45% D.18.55%

　　【答案】A

　　2.企業(yè)向銀行取得借款100萬元，年利率5%，期限3年。每年付息一次，到期還本，所得稅稅率30%，手續(xù)費忽略不計，則按一般模式計算的借款資本成本為( )。

　　A.3.5% B.5%

　　C.4.5% D.3%

　　【答案】 A

　　【解析】 借款資金成本=5%×(1-30%)=3.5%

　　3.某公司發(fā)行期限為5年，票面利率為12%的債券，按面值發(fā)行，發(fā)行價格為250萬元，籌資費用率為2%，該公司所得稅率為25%，按一般模式計算的債券資本成本為( )

　　A 9.18% B 12% C 9% D 10%

　　答案: A

　　解析： [12%×(1-25%)]/[(1-2%)]=9.18%

　　4.某公司普通股股票的β值為1.2，無風險利率為5%，市場組合的平均報酬率為10%，則按資本資產(chǎn)定價模型計算的普通股資本成本是( )

　　A 5% B 6% C 11% D 10%

　　答案：C

　　解析：資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%

　　5.下列各項費用中，屬于資金占用費的是( )。

　　A向股東支付的股利 B借款手續(xù)費

　　C股票的發(fā)行費 D債券的發(fā)行費

　　答案：A

　　解析：BCD均屬于籌資費用。

　　6.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為5%，預期第一年的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為( )。

　　A.22.40%

　　B.22.00%

　　C.21.40%

　　D.23.51%

　　【答案】 B

　　【解析】 留存收益資金成本=2/10×100%+2%=22% ，注意，留存收益的資本成本是沒有籌資費用的。

　　7.某企業(yè)發(fā)行3年期債券，債券面值為1000元，票面利率10%，每年付息一次，發(fā)行價為1100元，籌資費率3%，所得稅稅率為30%，則按一般模式計算的該債券資本成本是( )。

　　A.9.37%

　　B.6.56%

　　C.7.36%

　　D.6.66%

　　【答案】 B

　　【解析】 債券資本成本

　　=【1000×10%×(1-30%)】/[1100×(1-3%)]×100%=6.56%

　　8.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為5%，本期支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該普通股的資本成本為( )。

　　A.22.00%

　　B.23.05%

　　C.24.74%

　　D.23.47%

　　【答案】 D

　　【解析】 普通股資本成本=【2×(1+2%)】/[10×(1-5%)]×100%+2%=23.47%

　　9.某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，按面值發(fā)行，債券發(fā)行費用為發(fā)行額的5%，該公司適用的所得稅率為30%，假設用貼現(xiàn)模式計算，則該債券的資本成本為(　)。

　　A.5% 　　B.5.6% 　C.4.58%% 　　D.6.776%

　　【答案】D

　　10.甲公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70%。2008年年產(chǎn)銷額5000萬元，息稅前利潤1000萬元。2009年年產(chǎn)銷額7000萬元，息稅前利潤1600萬元。則2009年的經(jīng)營杠桿系數(shù)是( )。

　　A 1.3 B 1.5 C 2 D 1.8

　　答案：B

　　解析：2009年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=2008年邊際貢獻/2008年息稅前利潤

　　=5000*(1-70%)/1000=1.5

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　　11.某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預計息稅前利潤將增長10%，在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷業(yè)務量將增長( )

　　A. 5% B. 10%

　　C. 15% D. 20%

　　答案：A

　　解析：根據(jù)教材經(jīng)營杠桿的計算公式知道，DoL=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q),則有2=10%/(△Q/Q)，則△Q/Q=10%/2=5%。

　　12.如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務杠桿系數(shù)( )

　　A 等于0 B 等于1 C 大于1 D小于1

　　答案：B

　　解析：資金全部是自有資金說明固定性資本成本為0，在沒有優(yōu)先股的情況下，財務杠桿系數(shù)是1。

　　13. 某企業(yè)下期財務杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤為450萬元，假設不考慮其他因素，則本期利息費用為(　)。

　　A. 100萬元

　　B. 675萬元

　　C. 300萬元

　　D. 150萬元

　　答案：D

　　解析：1.5=450/(450-I),所以 利息費用I=150萬元

　　14.下列息稅前利潤的計算式中錯誤的是(　　)。

　　A.息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本

　　B.息稅前利潤=凈利潤+所得稅-利息

　　C.息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本

　　D.息稅前利潤=凈利潤+所得稅+利息

　　答案： B

　　解析：息稅前利潤=凈利潤+所得稅+利息。

　　15.如果企業(yè)一定期間內的固定經(jīng)營成本和固定資本成本均不為零，則由上述因素共同作用而導致的杠桿效應是(　)。

　　A.經(jīng)營杠桿效應 　　B.財務杠桿效應　　 C.總杠桿效應 　　D.風險杠桿效應

　　【答案】C

　　【解析】如果固定經(jīng)營成本不為零，則會產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應，導致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率;如果固定資本成本不為零，則會產(chǎn)生財務杠桿效應，導致企業(yè)普通股盈余變動率大于息稅前利潤變動率;如果兩種因素共同起作用，則產(chǎn)生總杠桿效應。

　　16.假定某企業(yè)的權益資金與負債資金的比例為60：40，據(jù)此可斷定該企業(yè)( )。

　　A.只存在經(jīng)營風險

　　B.經(jīng)營風險大于財務風險

　　C.經(jīng)營風險小于財務風險

　　D.同時存在經(jīng)營風險和財務風險

　　【答案】D

　　【解析】任何企業(yè)都存在經(jīng)營風險，負債的企業(yè)既存在經(jīng)營風險又存在財務風險。

　　17.關于經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險的表述中，正確的是( )。

　　A.固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大

　　B.固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險越小

　　C.銷售收入越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大

　　D.銷售收入越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險越小

　　【答案】D

　　【解析】從經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式可知，銷售收入越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險越小。

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　　二、多選題

　　1. 在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總風險的有(　)

　　A. 增加產(chǎn)品銷量　　　　　　　　　　B. 提高產(chǎn)品單價

　　C. 提高資產(chǎn)負債率　　　　　　　　　D. 節(jié)約固定成本支出

　　答案：ABD

　　解析：總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)

　　ABD均能降低經(jīng)營杠桿系數(shù);而C會提高財務杠桿系數(shù)，所以C會導致財務風險增加從而導致總風險增加。

　　2、如果甲企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，總杠桿系數(shù)為3，則下列說法正確的有(　)。

　　A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

　　B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

　　C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

　　D.如果每股收益增加30%，銷售量需要增加5%

　　答案 ：ABC

　　解析：因為經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%×1.5=15%，因此，選項A正確;由于總杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3=30%。因此，選項C正確;由于財務杠桿系數(shù)為3/1.5=2，所以息稅前利潤增加20%，每股利潤將增加20%×2=40%，因此，選項B正確;由于復合杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30%/3=10%，因此，選項D不正確。

　　3.影響資本成本的因素包括( )。

　　A總體經(jīng)濟環(huán)境 B資本市場條件

　　C企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 D 企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的要求

　　答案：ABCD

　　解析： 影響資本成本的因素包括

　　(1)總體經(jīng)濟環(huán)境

　　(2)資本市場條件

　　(3)企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況

　　(4)企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的要求

　　4.以下事項中，會導致公司資本成本降低的有( )。

　　A.因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導致無風險報酬率降低

　　B.企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性

　　D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長

　　答案：AC

　　解析：如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，企業(yè)籌資的資本成本相應就大;資本是一種稀缺資源，因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。

　　5.在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有( )。

　　A.銀行借款 B.長期債券 C.優(yōu)先股 D.普通股

　　【答案】AB

　　【解析】由于債務籌資的利息在稅前列支可以抵稅，而股權資本的股利分配是從稅后利潤分配的，不能抵稅。

　　6.下列影響資本結構的因素表述正確的有( )。

　　A.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金

　　B.在企業(yè)擴張成熟期,可以在較高程度上使用財務杠桿

　　C.在企業(yè)初創(chuàng)期,應在較低程度上使用財務杠桿

　　D.如果產(chǎn)銷業(yè)務量能夠以較高的水平增長,企業(yè)可以在較高程度上使用財務杠桿

　　答案：ABCD

　　解析：見教材87-88頁。

　　三、判斷題

　　1.經(jīng)營風險是企業(yè)投資決策的結果，表現(xiàn)在股東權益資本報酬率的不確定上。 ( )

　　答案： 錯

　　解析：企業(yè)內部經(jīng)營風險是企業(yè)投資決策的結果，表現(xiàn)在資產(chǎn)報酬率的不確定性。

　　2.經(jīng)營杠桿的存在導致了經(jīng)營風險的產(chǎn)生。(　)

　　答案：錯

　　解析：引起經(jīng)營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等不確定性因素對利潤變動的影響，因此是經(jīng)營杠桿放大了經(jīng)營風險。

　　3.某企業(yè)利用長期債券、長期借款、普通股、留存收益籌集的長期資金分別為200萬元，300萬元，400萬元和100萬元，個別資本成本率分別為6%，10%，15%和14%，則該籌資方案的平均資本成本率為11.6% ( )

　　答案：對

　　解析：

　　資金總額=200+300+400+100=1000萬元

　　綜合資金成本=20%×6%+30%×10%+40%×15%+10%×14%=11.6%

　　4.在不考慮手續(xù)費的情況下， 銀行借款的資本成本可以簡化為：銀行借款利率×(1-所得稅稅率)。(　　)

　　答案： 對

　　解析：一般模式下，銀行借款的資本成本=【借款額×借款年利率×(1-所得稅稅率)】/[借款額×(1-籌資費率)]=借款年利率×(1-所得稅稅率)/(1-籌資費率)，所以在不考慮手續(xù)費的情況下，銀行借款的資本成本=借款年利率×(1-所得稅稅率)。

　　折現(xiàn)模式下，在不考慮籌資費用的情況下，銀行借款的資本成本等于稅后利息率，即等于銀行借款利率×(1-所得稅稅率)。

　　5.經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險。( )

　　答案：對

　　解析：經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險。

　　財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。

　　6.為了維持一定的風險狀況，固定資產(chǎn)比重比較大的資本密集型企業(yè)，籌資主要依靠債務資本( )。

　　答案：錯

　　解析： 為保持一定的風險狀況，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。

　?、俟潭ㄙY產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數(shù)和財務風險;

　?、谧儎映杀颈戎剌^大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)較低，經(jīng)營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數(shù)和財務風險。

　?、燮髽I(yè)處于初創(chuàng)階段，產(chǎn)銷業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿;

　?、芷髽I(yè)處于擴張成熟期，產(chǎn)銷業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。

　　7.只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應( ).

　　答案：對

　　解析：經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的杠桿效應。當固定成本為0時，經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1，即息稅前利潤變動率等于產(chǎn)銷業(yè)務量變動率，不存在杠桿效應，所以只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿效應的作用

　　8、在公司價值分析法中，最佳資本結構應當是每股收益最大的資本結構( )

　　答案：錯

　　解析：在公司價值分析法中最佳資本結構是可以使公司的總價值最高，平均資本成本最低的資本結構，而不是每股收益最大的資本結構。

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　　四、計算題

　　1、某公司的財務杠桿系數(shù)為2，稅后利潤為450萬元，所得稅稅率為25%，公司全年固定經(jīng)營成本總額2400萬元，其中公司當年初發(fā)行了5年期每年付息，到期還本的債券，發(fā)行債券數(shù)量為1萬張，發(fā)行價格為1010元，面值為1000元，發(fā)行費用占發(fā)行價格的2%，債券年利息為當年利息總額的20%。該公司未發(fā)行優(yōu)先股。

　　要求:

　　(1) 計算當年稅前利潤

　　(2) 計算當年利息總額

　　(3) 計算當年息稅前利潤總額

　　(4) 計算當年經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　(5) 計算一般模式下債券籌資的資本成本

　　【答案】

　　(1) 當年稅前利潤450/(1-25%)=600萬元

　　(2) 財務杠桿系數(shù)2=(600+I)/600 ，當年利息總額I=600萬元

　　(3) 息稅前利潤總額=600+600=1200萬元

　　(4) 經(jīng)營杠桿系數(shù)=(1200+2400)/1200=3

　　(5) 債券利息額=600×20%=120萬元

　　【120×(1-25%)】/【1010×(1-2%)】×100%=9.09%

　　2.某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習性模型為y=10000+3x(即固定成本為10000元，單位變動成本為3元)。假定該企業(yè)從未發(fā)行過優(yōu)先股，未來幾年也不打算發(fā)行優(yōu)先股。2009年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為5元，按市場預測2010年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%。

　　要求：

　　(1)計算2009年該企業(yè)的邊際貢獻總額;

　　(2)計算2009年該企業(yè)的息稅前利潤;

　　(3)計算2010年的經(jīng)營杠桿系數(shù);

　　(4)計算2010年的息稅前利潤增長率;

　　(5)假定企業(yè)2009年發(fā)生負債利息5000元，2010年保持不變，計算2007年的總杠桿系數(shù)。

　　【答案】

　　(1)2009年該企業(yè)的邊際貢獻總額

　　=10000×5-10000×3=20000(元)

　　(2)2009年該企業(yè)的息稅前利潤

　　=20000-10000=10000(元)

　　(3)2010年的經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　=20000÷10000=2

　　(4)2010年的息稅前利潤增長率

　　=2×10%=20%

　　(5)2010年的財務杠桿系數(shù)

　　=10000/(10000-5000)=2

　　2010年的總杠桿系數(shù)=2×2=4

　　4.新發(fā)公司原來的資本結構為債券和普通股各占50%，債券和普通股的金額都是1000萬元，債券的年利率為8%，普通股每股面值1元，發(fā)行價格為10元，預期第一年股利為1元/股，預計以后每年增加股利4%。該企業(yè)所得稅稅率為30%，假設發(fā)行的各種證券均無籌資費。該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下兩個方案可供選擇：

　　甲方案：增加發(fā)行400萬元的債券，債券利率為10%，預計普通股股利不變，但普通股市價降至8元/股。

　　乙方案：發(fā)行債券200萬元，年利率為8%，發(fā)行股票20萬股，每股發(fā)行價10元，預計普通股股利不變。

　　要求：分別計算甲乙方案的平均資本成本，并判斷哪個方案最好。(債務資本成本采用一般模式計算)

　　答案：

　　(1)甲方案中：

　　原有的債券比重為：1000/2400=41.67%

　　新發(fā)行的債券比重為：400/2400=16.67%

　　普通股的比重為：1000/2400=41.67%

　　原有債券的資本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新發(fā)行債券的資本成本=10%×(1-30%)=7%

　　普通股的資本成本=1/8+4%=16.5%

　　甲方案的加權平均資金成本=41.67%×5.6%+16.67%×7%+41.67%×16.5%=10.38%

　　(2)乙方案中，各種資金的比重分別為50%，50%;資本成本分別為5.6%，1/10+4%=14%。

　　加權平均資金成本=50%×5.6%+50%×14%=9.8%

　　甲方案的加權平均資金成本大于乙方案的加權平均資金成本，因此乙方案較好。

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