2012年中級財務(wù)管理 預(yù)習(xí)輔導(dǎo)：第四章節(jié)(15)

　　3、凈現(xiàn)值(NPV)是指在項目計算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。也可表述為項目投產(chǎn)后經(jīng)營階段各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值的差額。

　　計算凈現(xiàn)值指標(biāo)可以通過一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種方法

　　(1) 一般方法

　　B方案的NPV

　　=1200×(P/F,10%，2)+3000×(P/F,10%，3)+3800×(P/F,10%，4)-6000

　　=-159.02<0,不具有可行性

　　(2)特殊方法???項目的全部投資均于建設(shè)期投入，運營期不再追加投資，投產(chǎn)后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式。

　　A方案的NPV=400×(P/A,10%，4)-1000=400×3.1699-1000=267.96>0,具有可行性

　　教材【例4-19】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值(所得稅前)。

　　解答：

　　NCF0=-100(萬元)

　　NCF1-10=息稅前利潤+折舊=10+100÷10=20(萬元)

　　NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914(萬元)

　　教材【例4-20】假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。其他條件不變，要求計算項目的凈現(xiàn)值(所得稅前)。

　　解答：

　　NCF0=-100(萬元)

　　NCF1-9=10+(100-10)/10=19(萬元)

　　NCF10=19+10=29(萬元)

　　NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×(P/F,10%,10)

　　或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×(P/F,10%,10)=20.6020(萬元)

　　(3)插入函數(shù)法：本法在WINDOWS系統(tǒng)的Excel環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)“NPV”來計算凈現(xiàn)值。

　　由于系統(tǒng)只承認(rèn)1-n期的凈現(xiàn)金流量，而不承認(rèn)0-n期的凈現(xiàn)金流量，如果0期的凈現(xiàn)金流量不等于零，則系統(tǒng)自動的將NCF0～n按照NCF1～n+1

　　按插入函數(shù)法求得的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價值，而是第零年前一年的價值，因此需要調(diào)整。

　　調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值×(1+折現(xiàn)率)

　　優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險;

　　缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平

　　評價：只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。

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