2012年中級財務(wù)管理 預(yù)習(xí)輔導(dǎo)：第三章節(jié)(12)

　　(二)、普通股的評價模型

　　普通股的價值 (內(nèi)在價值)是由普通股產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時的收入。

　　其基本計算公式是：

　　P是股票價值;Rt是股票第t年產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量 (包括股利收入、賣出股票的收入);K是折現(xiàn)率; n是持有年限。

　　1、股利固定模型(零成長股票的模型，思路是永續(xù)年金求現(xiàn)值)

　　如果長期持有股票，且各年股利固定，其支付過程即為一個永續(xù)年金，則該股票價值的計算公式為：

　　式中，D為各年收到的固定股息;其他符號的含義與基本公式相同。

　　2.股利固定增長模型

　　假定企業(yè)長期持有股票，且各年股利按照固定比例增長，則股票價值計算公式為：

　　式中，D0為評價時已經(jīng)發(fā)放的股利; g為股利每年的增長率;

　　如果g

　　(二)、普通股的評價模型

　　3.三階段模型

　　在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。如果預(yù)計未來一段時間內(nèi)股利將高速增長，接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變，則可以分別計算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，各階段現(xiàn)值之和就是股利非固定增長情況下的股票價值。

　　P=股利高速增長階段現(xiàn)值+固定增長階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值

　　4.普通股評價模型的局限性

　　(1).未來經(jīng)濟利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素 (如投機行為等)可能會導(dǎo)致股票的市場價格大大偏離根據(jù)模型計算得出的價值。

　　(2).模型對未來期間股利流入量預(yù)測數(shù)的依賴性很強，而這些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測。股利固定不變、股利固定增長等假設(shè)與現(xiàn)實情況可能存在一定差距。

　　(3).股利固定模型、股利固定增長模型的計算結(jié)果受Do或D1的影響很大，而這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。

　　(4).折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。

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