2010年《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》沖刺模擬題(5)

　　五、綜合題(本類題共 2題，第1小題15分，第2小題10分，共25分。凡要求計(jì)算的項(xiàng)目，均須列出計(jì)算過(guò)程;計(jì)算結(jié)果有計(jì)量單位的，應(yīng)予標(biāo)明，標(biāo)明的計(jì)量單位應(yīng)與題中所給計(jì)量單位相同;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除特殊要求外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說(shuō)明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述)

　　1、某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)資料為：

　　資料一：甲方案原始投資為150萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資50萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為5年，固定資產(chǎn)凈殘值為5萬(wàn)元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本為41萬(wàn)元。

　　資料二：乙方案原始投資為210萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資65萬(wàn)元，固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。流動(dòng)資產(chǎn)于完工時(shí)投入，該項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，固定資產(chǎn)凈殘值為8萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入170萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本為80萬(wàn)元。

　　資料三：該企業(yè)所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇，不考慮其他稅費(fèi)。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，市場(chǎng)投資組合的的預(yù)期報(bào)酬為8%，該公司股票的β系數(shù)為1.5。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料三計(jì)算

　　①該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率

　?、谠摴竟善钡谋匾顿Y收益率

　　(2)根據(jù)資料一計(jì)算甲方案如下指標(biāo)：

　　①固定資產(chǎn)年折舊額

　　②終結(jié)點(diǎn)回收額

　?、巯⒍惽袄麧?rùn)

　?、芙ㄔO(shè)起點(diǎn)凈現(xiàn)金流量

　?、葸\(yùn)營(yíng)期各年所得稅前凈現(xiàn)金流量

　?、捱\(yùn)營(yíng)期各年所得稅后凈現(xiàn)金流量

　　⑦根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的靜態(tài)投資回收期

　?、喔鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的凈現(xiàn)值

　?、岣鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的年等額凈回收額

　?、庹f(shuō)明甲方案的財(cái)務(wù)可行性

　　(3)根據(jù)資料二回答下列問(wèn)題：

　?、俳ㄔO(shè)期各年凈現(xiàn)金流量

　?、谶\(yùn)營(yíng)期所得稅前各年凈現(xiàn)金流量

　?、鄹鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的靜態(tài)投資回收期

　?、芨鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的凈現(xiàn)值

　?、莞鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的年等額凈回收額

　?、拚f(shuō)明乙方案的財(cái)務(wù)可行性

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　　(4)根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量，采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。

　　(5)根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量，利用最短計(jì)算期法比較兩方案的優(yōu)劣。

　　有關(guān)系數(shù)表如下：

　　【答案及解析】

　　(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　①風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.5×(8%-4%)=6%

　?、诒匾顿Y收益率=4%+6%=10%

　　(2)甲方案：

　?、?固定資產(chǎn)年折舊額=(100-5)/5=19萬(wàn)元

　　② 終結(jié)點(diǎn)回收額=5+50=55萬(wàn)元

　?、?息稅前利潤(rùn)=90-41-19=30萬(wàn)元

　?、?建設(shè)起點(diǎn)NCF0=-150(全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入)

　?、?運(yùn)營(yíng)期所得稅前的凈現(xiàn)金流量

　　NCF1-4=30+19=49萬(wàn)元

　　NCF5=49+55=104萬(wàn)元

　　⑥運(yùn)營(yíng)期所得稅后的凈現(xiàn)金流量

　　NCF1-4=30×(1-33%)+19=39.1萬(wàn)元

　　NCF5=39.1+55=94.1萬(wàn)元

　?、呒追桨胳o態(tài)投資回收期=150÷49=3.06年

　?、嗉追桨窷pv=[49×(P/A,10%,4)+104×(P/F,10%,5)]-150

　　=49×3.1699+104×0.6209-150

　　=69.9萬(wàn)元

　?、峒追桨改甑阮~凈回收額=69.9/(P/A,10%,5)=69.9/3.7908=18.44(萬(wàn)元);

　?、饧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于零，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.06年，大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半(2.5年)。所以甲方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。

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　　(3)乙方案：

　?、俳ㄔO(shè)起點(diǎn)NCF0=-(120+25)=-145萬(wàn)元

　　建設(shè)期NCF1=0

　　建設(shè)期NCF2=-65(建設(shè)期末流動(dòng)資金投入)

　?、谶\(yùn)營(yíng)期所得稅前的凈現(xiàn)金流量

　　固定資產(chǎn)年折舊=(120-8)/5=22.4(萬(wàn)元);

　　無(wú)形資產(chǎn)攤銷=25(萬(wàn)元);(運(yùn)營(yíng)期第1年攤銷完畢)

　　運(yùn)營(yíng)期第一年息稅前利潤(rùn)=170-(80+22.4+25)=42.6萬(wàn)元

　　運(yùn)營(yíng)期第2-5年息稅前利潤(rùn)=170-(80+22.4)=67.6萬(wàn)元

　　終結(jié)點(diǎn)回收額為8+65=73萬(wàn)元

　　NCF3=42.6+22.4+25=90萬(wàn)元

　　NCF4-6=67.6+22.4=90萬(wàn)元

　　NCF7=90+73=163萬(wàn)元

　?、垡曳桨?/p>

　　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=210÷90=2.33年

　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2.33+2=4.33年

　　④乙方案Npv

　　=[90×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+163×(P/F,10%,7)]-【65×(P/F,10%,2)+145】

　　=【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】-(65×0.8264+145)

　　=120.7萬(wàn)元

　?、菀曳桨改昊厥疹~=120.69/(P/A,10%,7)=120.7/4.8684=24.79(萬(wàn)元)

　?、抟曳桨傅膬衄F(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.33年大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半(3.5年);不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為2.33年小于運(yùn)營(yíng)期的一半(2.5年)，所以乙方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。

　　(4)甲方案的年等額凈回收額為18.44萬(wàn)元，乙方案的年等額凈回收額為24.79萬(wàn)元，因此，該企業(yè)應(yīng)選擇乙方案。

　　(5)甲方案項(xiàng)目計(jì)算期為5年，乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為7年，所以最短計(jì)算期為5年

　　乙方調(diào)整后的凈現(xiàn)值=24.79×(P/A,10%,5)

　　=24.79×3.7908

　　=93.97萬(wàn)元

　　乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大于甲方案的凈現(xiàn)值，所以用最短計(jì)算期法比較，乙方案比甲方案更優(yōu)。

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　　2. 甲公司2003年至2007年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬(wàn)元、2400萬(wàn)元、2600萬(wàn)元、2800萬(wàn)元和3000萬(wàn)元;各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬(wàn)元、130萬(wàn)元、140萬(wàn)元、150萬(wàn)元和160萬(wàn)元。在年度銷售收入不高于5000萬(wàn)元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項(xiàng)目與銷售收入的關(guān)系如下表所示：

　　已知該公司2007年資金完全來(lái)源于自有資金(其中，普通股1000萬(wàn)股，共1000萬(wàn)元)和流動(dòng)負(fù)債。2007年銷售凈利率為10%，公司按每股0.22元的固定股利進(jìn)行利潤(rùn)分配。預(yù)計(jì)公司2008年銷售收入將在2007年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)40%，同時(shí)保持2007年的銷售凈利率和固定股利政策不變。2008年所需對(duì)外籌資部分可通過(guò)面值發(fā)行10年期票面利率10%，到期一次還本付息債券予以解決，債券籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅稅率為33%。

　　要求：

　?、蓬A(yù)計(jì)2008年凈利潤(rùn)、應(yīng)向投資者分配的利潤(rùn).

　　⑵采用高低點(diǎn)法計(jì)算每萬(wàn)元銷售收入的變動(dòng)現(xiàn)金和"現(xiàn)金"項(xiàng)目的不變資金;

　?、前磞=a+bx的方程建立總資金預(yù)測(cè)模型;

　　⑷預(yù)測(cè)該公司2008年資金需要總量及需新增資金量和外部融資需求量

　?、捎?jì)算債券發(fā)行總額、發(fā)行凈額和債券成本;

　?、视?jì)算填列該公司2008年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的項(xiàng)目。

　　預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表

　　2008月12月31日

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