2020一級造價師《案例分析》考點及例題：融資后財務分析

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【考點】融資后財務分析

(1)融資后財務分析的概念

融資后財務分析是以設定的融資方案為基礎進行的財務分析，考查項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力以及財務生存能力。重點考察盈利能力分析。

(2)融資后盈利能力分析

1)項目資本金現(xiàn)金流量分析(動態(tài))

項目資本金現(xiàn)金流量表 人民幣單位：萬元

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背景：

某企業(yè)擬投資建設一個生產(chǎn)市場急需產(chǎn)品的工業(yè)項目。該項目建設期1年，運營期6年。項目投產(chǎn)第一年可獲得當?shù)卣龀衷摦a(chǎn)品生產(chǎn)的補貼收入100萬元。項目建設的其他基本數(shù)據(jù)如下：

1.項目建設投資估算1000萬元，預計全部形成固定資產(chǎn)(包含可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額80萬)，固定資產(chǎn)使用年限10年，按直線法折舊，期末凈殘值率4%，固定資產(chǎn)余值在項目運營期末收回。投產(chǎn)當年需要投入運營期流動資金200萬元;

2.正常年份年營業(yè)收入為678萬元(其中銷項稅額為78萬)，經(jīng)營成本為350萬元(其中進項稅額為25萬);稅金附加按應納增值稅的10%計算，所得稅稅率為25%;行業(yè)所得稅后基準收益率為10%，基準投資回收期為6年，企業(yè)投資者期望的最低可接受所得稅后收益率為15%;

3.投產(chǎn)第一年僅達到設計生產(chǎn)能力的80%，預計這一年的營業(yè)收入及其所含銷項稅額、經(jīng)營

成本及其所含進項稅額均為正常年份的80%;以后各年均達到設計生產(chǎn)能力;

4.運營第4年，需要花費50萬元(無可抵扣進項稅額)更新新型自動控制設備配件，維持以后的正常運營需要，該維持運營投資按當期費用計入年度總成本。

【問題】

1.編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表;

2.計算項目的靜態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內(nèi)部收益率;

3.評價項目的財務可行性;

4.若該項目的初步融資方案為：貸款400萬元用于建設投資，貸款年利率為10%(按年計息)，還款方式為運營期前3年等額還本，利息照付。剩余建設投資及流動資金來源于項目資本金。試編制擬建項目的資本金現(xiàn)金流量表，并根據(jù)該表計算項目的資本金財務內(nèi)部收益率，評價項目資本金的盈利能力和融資方案下的財務可行性。

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問題1：

解：編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表

編制現(xiàn)金流量表之前需要計算以下數(shù)據(jù)，并將計算結(jié)果填入表1-9中。

(1)計算固定資產(chǎn)折舊費(融資前，固定資產(chǎn)原值不含建設期利息)

固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費用-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額

固定資產(chǎn)折舊費=(1000-80)×(1-4%)÷10=88.32(萬元)

(2)計算固定資產(chǎn)余值

固定資產(chǎn)使用年限10年，運營期末只用了6年還有4年未折舊，所以，運營期末固定資產(chǎn)余值為：

固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費×4+殘值=88.32×4+(1000-80)×4%=390.08(萬元)

(3)計算調(diào)整所得稅

增值稅應納稅額=當期銷項稅額-當期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額

故：

第2年的當期銷項稅額-當期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額=78×0.8-25×0.8-80= -37.6(萬元)<0，故第2年應納增值稅額為0。

第3年的當期銷項稅額-當期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額=78-25-37.6=15.4(萬元)，故第3年應納增值稅額仍為15.4萬元。

第4年、第5年、第6年、第7年的應納增值稅=78-25=53(萬元)

調(diào)整所得稅=[營業(yè)收入-當期銷項稅額-(經(jīng)營成本-當期進項稅額)-折舊費-維持運營投資+補貼收入-增值稅附加]×25%

故：

第2年(投產(chǎn)第1年)調(diào)整所得稅=[(678-78)×80%-(350-25)×80%-88.32-0+100-0]×25%=57.92(萬元)

第3年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-15.4×10%)×25%=46.29(萬元)

第4年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-53×10%)×25%=45.35(萬元)

第5年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-50+0-53×10%)×25%=32.85(萬元)

第6、7年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-53×10%)×25%=45.35(萬元)

表1-9 項目投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元

問題2：

解：

(1)計算項目的靜態(tài)投資回收期。

靜態(tài)投資回收期=(累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1)+(出現(xiàn)正值年份上年累計凈現(xiàn)金流量)/出現(xiàn)正值年份當年凈現(xiàn)金流量=( 6-1)+︱-219.55︱/224.35=5.98年

項目靜態(tài)投資回收期為：5.98年。

(2)計算項目財務凈現(xiàn)值。

項目財務凈現(xiàn)值是把項目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照基準收益率折算到建設期初的現(xiàn)值之和。也就是計算期末累計折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量190.02萬元。見表1-9。

(3)計算項目的財務內(nèi)部收益率。

編制項目財務內(nèi)部收益率試算表見表1-10。

首先確定i1=15%，以i1作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用財務內(nèi)部收益率試算表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值FNPV1=7.80(萬元)，見表1-10。

再設定i2=17%，以i2作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用財務內(nèi)部收益率試算表，計算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值FNPV2=-49.28(萬元)，見表1-10。

試算結(jié)果滿足：FNPVl>0，F(xiàn)NPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務內(nèi)部收益率FIRR。

由表1-10可知：il=15%時，F(xiàn)NPVl=7.80

i2 =17%時，F(xiàn)NPV2= -49.28

用插值法計算擬建項目的內(nèi)部收益率FIRR，即：

FIRR=i1+(i2-i1)×FNPV1/(|FNPV1|+|FBPV2|)=15%+(17%-15%)×7.80/7.70+|-49.28|=15%+0.27%=15.27%

或：FNPV1/(-FNPV2)=(i- i1)/(i2- i)FIRR=(FNPV2×i1- FNPV1×i2)/(FNPV2 -FNPV1)

問題3：||||211FNPVFNPVFNPV+|28.49|80.780.

解：評價項目的財務可行性

本項目的靜態(tài)投資回收期為5.98年小于基準投資回收期6年;累計財務凈現(xiàn)值為190.02萬元>0;財務內(nèi)部收益率FIRR=15.27%>行業(yè)基準收益率10%，所以，從財務角度分析該項目可行。

問題4：

解：

1.編制擬建項目資本金現(xiàn)金流量表

編制資本金現(xiàn)金流量表之前需要計算以下數(shù)據(jù)，并將計算結(jié)果填入表1-11中。

(1)項目建設期貸款利息

項目建設期貸款利息為：400×0.5×10%=20(萬元)

(2)固定資產(chǎn)年折舊費與固定資產(chǎn)余值

固定資產(chǎn)年折舊費=(1000-80+20)×(1-4%)÷10=90.24(萬元)

固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費×4+殘值 =90.24×4+(1000-80+20)×4%=398.56(萬元)

(3)各年應償還的本金和利息

項目第2年期初累計借款為420萬元，運營期前3年等額還本，利息照付，則運營期第2至第4年等額償還的本金=第2年年初累計借款÷還款期=420÷3=140(萬元);運營期第2至第4年應償還的利息為：

第2年：420×10%=42.00(萬元);

第3年：(420-140)×10%=28.00(萬元);

第4年：(420-140-140)×10%=14.00(萬元);

(4)計算所得稅

第2年的所得稅=[(678-78)×80%-(350-25)×80%-90.24-42+100]×25%= 46.94(萬元)

第3年的所得稅=(600-325-90.24-28-15.4×10%)×25%=38.81(萬元)

第4年的所得稅=(600-325-90.24-14-53×10%)×25%=41.37(萬元)

第5年的所得稅=(600-325-90.24-50-53×10%)×25%=32.37(萬元)

第6年、第7年的所得稅=(600-325-90.24-53×10%)×25%=44.87(萬元)

2.計算項目的資本金財務內(nèi)部收益率

編制項目資本金財務內(nèi)部收益率試算表見表1-12。

由表1-12可知：

i1=15%時，F(xiàn)NPVl=38.82

i2=17%時，F(xiàn)NPV2=-9.23

用插值法計算擬建項目的資本金財務內(nèi)部收益率FIRR，即：

FIRR=i1+(i2-i1)×FNPV1/(|FNPV1|+|FNPV2|)

=15%+(17%-15%)×38.80/(38.80+|-9.23|) 38.80/(38.80+︱-9.23︱)

=15%+1.62%=16.62%

3.評價項目資本金的盈利能力和融資方案下財務可行性

該項目的資本金財務內(nèi)部收益率為16.62%，大于企業(yè)投資者期望的最低可接受收益率15%，說明項目資本金的獲利水平超過了要求，從項目權益投資者整體角度看，在該融資方案下項目的財務效益是可以接受的。

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