理財(cái)規(guī)劃師考試復(fù)習(xí)指導(dǎo)：股指期貨五大特點(diǎn)

　　第一，股指期貨引入了套期保值、套利和投機(jī)等市場(chǎng)功能。其中，基于大量或虛或?qū)嵉氖袌?chǎng)新信息而進(jìn)行的投機(jī)活動(dòng)，引發(fā)了股指期貨交易的活躍，并因此而改變了期、現(xiàn)價(jià)格之間正常的順逆差，從而使大量的套利活動(dòng)得以頻繁發(fā)生，并因此促使期、現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)趨于一致(這導(dǎo)致股指期貨價(jià)格走勢(shì)一定程度上可起到預(yù)示股價(jià)走勢(shì)的作用)。于是，投機(jī)活動(dòng)所帶來的足夠多的交易對(duì)手，以及期、現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)的基本吻合，就保證了套期保值交易能夠順利實(shí)現(xiàn)期、現(xiàn)間的精確對(duì)沖，從而能起到轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用。此外，上述分析也表明，市場(chǎng)的套利和套期保值活動(dòng)一定程度上可遏制股值期貨的過度投機(jī)炒作。

　　第二，由于股指期貨具有交易成本低，杠桿倍數(shù)高，指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)，因此，投資者將傾向于在收到市場(chǎng)新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整頭寸，這將導(dǎo)致短期來看期市價(jià)格一定程度上超前股市價(jià)格。但是，期、現(xiàn)價(jià)格之間順逆差的異常變動(dòng)將吸引更多的市場(chǎng)套利活動(dòng)，從而確保了現(xiàn)貨價(jià)格不會(huì)偏離期貨價(jià)格太遠(yuǎn)。因此，從長(zhǎng)期來看，本質(zhì)上仍然是各種宏微觀因素基本面決定的股市價(jià)格，主導(dǎo)了期市價(jià)格的變化。

　　第三，相對(duì)于融券交易的賣空機(jī)制，股指期貨的賣空并不實(shí)質(zhì)上涉及現(xiàn)貨賣券，故不會(huì)直接加劇市場(chǎng)的下跌動(dòng)能，加之股指期貨的流動(dòng)性大，沖擊成本低，市場(chǎng)交易造成的價(jià)格變動(dòng)小，因而受到傾向頻繁操作的投機(jī)者的喜好。更重要的是，由于實(shí)行T 0交易的股指期貨交易是合約雙方多頭和空頭的雙向操作，加之套利機(jī)制的存在，以及合約數(shù)量可隨交易量的變動(dòng)而變動(dòng)，這就使得股值期貨不易出現(xiàn)像權(quán)證一般的權(quán)證價(jià)格與正股價(jià)格嚴(yán)重脫節(jié)的現(xiàn)象，即不會(huì)出現(xiàn)股指期貨價(jià)格走勢(shì)嚴(yán)重偏離大盤走勢(shì)的人為操控現(xiàn)象。

　　第四，以往機(jī)構(gòu)投資者在大規(guī)模建倉(cāng)過程中，往往為了在股價(jià)低點(diǎn)獲取廉價(jià)籌碼而通過“掃單”(即大的拋單打壓股價(jià)，小的拋單隨后推進(jìn)價(jià)格)等方式連續(xù)打壓股價(jià)。然而，考慮到在上述過程中，機(jī)構(gòu)投資者的自有資金難免會(huì)遭受較大的損失，而且即便投資者認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)估值已經(jīng)明顯偏高，主動(dòng)做空所導(dǎo)致的上述損失風(fēng)險(xiǎn)，仍將導(dǎo)致投資者的做空愿望不足。此時(shí)，股指期貨所具有的做空機(jī)制將有助于機(jī)構(gòu)投資者順利實(shí)現(xiàn)迅速和低成本的鎖定建倉(cāng)成本，并通過期價(jià)對(duì)股價(jià)的引導(dǎo)作用而迫使股市向下調(diào)整。

　　第五，由于股指期貨具有做空機(jī)制，能夠完善市場(chǎng)定價(jià)功能，從而有利于化解我國(guó)A股市場(chǎng)多年來單邊運(yùn)行所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，股指期貨的價(jià)格波動(dòng)更大，并通過套利活動(dòng)影響到現(xiàn)貨價(jià)格，從而增加了現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng);特別是當(dāng)前市場(chǎng)整體市盈率偏高，股指期貨推出初期所引發(fā)的市場(chǎng)做空動(dòng)能可能更大。

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