2013年審計師考試《企業(yè)財務(wù)管理》第三章：投資決策管理

　　第三章 投資決策管理

　　[大綱要求]

　　1、投資現(xiàn)金流量。掌握債券投資、股票投資和項目投資現(xiàn)金流量的計算與運用

　　2、證券投資決策。掌握債券和股票投資的估值方法與運用(初級―熟悉);熟悉債券和股票投資的風(fēng)險;熟悉債券和股票投資收益率的計算與運用(初級―了解)

　　3、項目投資決策。掌握項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;了解具體情況下項目投資決策方法的應(yīng)用

　　[主要考點內(nèi)容]

　　初級―債券投資、股票投資和項目投資現(xiàn)金流量的計算與運用;債券和股票投資的估值方法與風(fēng)險;項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;

　　中級―債券投資、股票投資和項目投資現(xiàn)金流量的計算與運用;債券和股票投資的估值方法與收益率計算;債券和股票投資的風(fēng)險;項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;

　　[重 點]

　　債券投資、股票投資和項目投資現(xiàn)金流量的計算與運用;債券和股票投資的估值方法;項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;

　　[難 點]

　　債券和股票投資的估值方法;項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;

　　第一節(jié) 投資現(xiàn)金流量

　　一、債券投資現(xiàn)金流量估計(掌握p118)

　　1、在到期日前每個計息期計算并支付利息，在到期日，根據(jù)票面金額返還債券的本金;

　　其現(xiàn)金流量分布時點和計算公式為：

　　每期期末利息現(xiàn)金流入=券券面值x債券票面利率

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=當(dāng)期利息+債券面值

　　2、每個計息期結(jié)束時計算利息，但直到債券到期才一次還本付息;(2010年考點)

　　其現(xiàn)金流最分布時點和計算公式為：

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值+每期債券利息×計息期數(shù)

　　3、沒有定期和定額的利息計算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱為“零息債券”;

　　其現(xiàn)金流量分布時點和計算公式為：

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值

　　二、股票投資現(xiàn)金流量估計(p119)

　　1、企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來出售的股票投資

　　現(xiàn)金流量：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利;預(yù)期出售股票時的賣出金額。

　　2、在可預(yù)期的未來期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利

　　現(xiàn)金流量：賣出購買的股票取得的金額、賣出作為股利取得的股票的金額。

　　3、長期持有股票

　　現(xiàn)金流量：未來無限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。

　　三、項目投資現(xiàn)金流量估計(掌握p119)(2008、2010年考點)

　　1、初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他投資費用、固定資產(chǎn)變價收入

　　2、營業(yè)現(xiàn)金流量：項目壽命周期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營導(dǎo)致的現(xiàn)金流入流出的數(shù)量;銷售收入和成本費用

　　3、終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)殘值變現(xiàn)收入;流動資產(chǎn)墊支資金收回

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　　第二節(jié) 證券投資決策

　　一、債券投資決策

　　1、債券投資風(fēng)險(掌握p122)(2009年考點)

　?、龠`約的風(fēng)險;②利率風(fēng)險;③流動性風(fēng)險;④通貨膨脹風(fēng)險

　　2、債券投資決策方法(p122)

　　(1)債券的估值

　　債券價格決定的因素：債券面值、票面利率、債券期限、利息支付方式、企業(yè)對該類債券要求的必要報酬率

　　原理：將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。pvifak,n―年金現(xiàn)值系數(shù)?pvifk,n―復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

　　(2)債券投資預(yù)期收益率的估計(p124)

　　原理：利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。利用插入法計算債券預(yù)期收益率

　　二、股票投資決策

　　1、股票投資風(fēng)險

　　股票投資期間取得的股利和未來出售的價格決定因素：

　　市場因素：經(jīng)濟周期、通貨膨脹、利率和匯率變化、經(jīng)濟政策、政治因素、資本市場因素等

　　公司因素：行業(yè)前景、公司戰(zhàn)略、公司經(jīng)營狀況、公司財務(wù)狀況、公司盈利能力、公司股利政策等

　　2、股票投資決策方法

　　(1)股票估值(p126)

　　原理：將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

　　l 長期持有股票 估值公式：略

　　l 有限期持有股票 估值公式：略

　　l 零增長公司股票 估值公式：略

　　l 固定增長公司股票 估值公式：略

　　(2)股票投資收益率(掌握p128)

　　原理：利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。

　　1、零增長公司股票投資收益率r=d/p0，d為固定的現(xiàn)金股利，p0為當(dāng)前股票市場價格

　　2、固定增長公司股票投資收益率r=d1/p0+g，d1預(yù)測第一年的現(xiàn)金股利，g每年股利的增長率(2009年考點) 

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　　第三節(jié) 項目投資決策

　　一、決策原理

　　1、當(dāng)預(yù)期收益率超過項目必要報酬率時，項目投資可取

　　2、預(yù)期收益率低于項目必要報酬率，項目投資不可取

　　二、決策方法

　　1、非折現(xiàn)方法(掌握p129)(2004-2006、2008-2010年考點)

　　非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時間價值的決策方法：投資回收期法和投資利潤法。

　　(1)投資回收期法

　　投資回收期是指投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量凈額正好抵償初始投資所需要的全部時間。即回收投資所需要的年限

　　(2)投資利潤率法

　　投資利潤率=年平均稅后凈利/初始投資額

　　2、折現(xiàn)方法(2004、2006、2008年考點)

　　折現(xiàn)方法是運用貨幣時間價值原理進行決策的方法：凈現(xiàn)值法(npv)和內(nèi)部報酬率

　　(1)凈現(xiàn)值法(掌握p131)

　　l 凈現(xiàn)值(npv)：項目投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值超過項目初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)值的金額

　　l 凈現(xiàn)值(npv)計算公式(略)

　　l 凈現(xiàn)值法決策的原則：

　　當(dāng)npv≥0時，采納。

　　當(dāng)npv<0時，否決。

　　當(dāng)兩個投資方案都滿足npv≥0時，選擇凈現(xiàn)值最大的方案。

　　凈現(xiàn)值為零表示這項投資僅賺得其資金成本，并不等于企業(yè)沒有利潤。

　　當(dāng)投資規(guī)模不同時，不能僅用凈現(xiàn)值方法來決策。

　　加權(quán)資本成本(必要報酬率)是決策的重要的標(biāo)準(zhǔn)

　　(2)內(nèi)部報酬率法(掌握p131)

　　內(nèi)部報酬率：考慮貨幣時間價值而計算出的項目實際投資報酬率

　　內(nèi)部報酬率計算公式(略)

　　內(nèi)部報酬率決策原則

　　內(nèi)部報酬率大于或等于必要報酬率時，項目可取

　　內(nèi)部報酬率小于或等于必要報酬率時，項目不可取

　　當(dāng)兩個投資方案都滿足內(nèi)部報酬率大于或等于必要報酬率時，選擇內(nèi)部報酬率最大的方案

　　內(nèi)部報酬率計算與項目的必要報酬率無關(guān)，但使用內(nèi)部報酬率決策時仍需要采用必要報酬率指標(biāo)作為決策比較的依據(jù)。

　　三、決策方法的應(yīng)用

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