2013年理財(cái)規(guī)劃師三級(jí)輔導(dǎo)第二章：財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（2）

　　2.掌握資金成本的計(jì)算

　　資金成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。用資費(fèi)用，是指企業(yè)在使用資金中所支付的費(fèi)用，如股利、利息等，其金額與使用資金數(shù)額多少及時(shí)間長(zhǎng)短成正比，它是資金成本的主要內(nèi)容;籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌集資金中所支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等，其金額與資金籌措有關(guān)而與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)問長(zhǎng)短無關(guān)。如果不考慮所得稅因素，資金成本應(yīng)按下列公式計(jì)算：

　　資金成本：每年的用資費(fèi)用/(籌資數(shù)額一籌資費(fèi)用)

　　(1)個(gè)別資金成本

　　個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的資金成本，其計(jì)算是加權(quán)平均(綜合)資金成本計(jì)算及相關(guān)決策的重要依據(jù)。

　　1)債券成本

　　債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)。

　　Kb=I×(1一T)，[Bo×(1一f)]=B×i×(1一T)/[B0×(1一f)]

　　式中：K-――債券成本：

　　I――債券每年支付的利息：

　　所得稅稅率：

　　B――債券面值：

　　i――債券票面利息率：

　　Bo――債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定：

　　f-_一債券籌資費(fèi)率。

　　2)銀行借款成本

　　銀行借款成本的計(jì)算與債券基本一致，其計(jì)算公式為：

　　K，：I×(1一T)/[L×(1一f)]：L×i×(1一T)/[L×(1一f)]

　　式中：K。――銀行借款成本;

　　I――銀行借款年利息;

　　L――銀行借款籌資總額;

　　T――所得稅稅率; ’

　　i――銀行借款利息率;

　　卜銀行借款籌資費(fèi)率。

　　3)優(yōu)先股成本

　　優(yōu)先股的成本由籌資費(fèi)用和股利構(gòu)成，其股利在稅后支付。優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：

　　K。=D/[ P0×(1一f)]

　　式中：K口――優(yōu)先股成本;

　　D――優(yōu)先股每年的股利;

　　Pn――發(fā)行優(yōu)先股總額;

　　f-_一優(yōu)先股籌資費(fèi)率。

　　4)普通股成本

　　普通股成本的計(jì)算存在多種不同方法，其主要方法為估價(jià)法。這種方法是利用普通股現(xiàn)值的估價(jià)公式來計(jì)算普通股成本的一種方法。但由于計(jì)算比較復(fù)雜，因此，在許多公司股利不斷增加的情況下，假設(shè)年增長(zhǎng)率為g，則普通股成本的計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為：

　　K。=D/[V0×(1一f)j+g

　　式中：K。――普通股成本;

　　D，――第二年的股利;

　　vn-一普通股籌資總額;

　　f一普通股籌資費(fèi)率。

　　5)留存收益成本

　　留存收益成本的計(jì)算與普通股基本相同’，但不用考慮籌資費(fèi)用。其計(jì)算公式為：

　　K。=D1/Vo

　　式中：K。――留存收益成本;

　　D1――第二年的股利;

　　Vn_-一公司未分配利潤(rùn)總額。

　　股利不斷增加的企業(yè)，其公式為：

　　K=Dl，V0+g

　　式中：K。――留存收益成本;

　　D，――第二年的股利;

　　VN一公司未分配利潤(rùn)總額。

　　(2)加權(quán)平均資金成本

　　企業(yè)的籌資方式往往不是單一的，因此企業(yè)總的資金成本應(yīng)是各類資金資本的加權(quán)平均即綜合資金成本。加權(quán)平均資金成本是以各類資金在全部資金中所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各類資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均后形成的，其計(jì)算公式為：

　　K。=∑×W

　　式中：K。――加權(quán)平均資金成本;

　　K――第j類個(gè)別資金成本;

　　W――第j類個(gè)別資金占全部資金的比重。

　　掌握財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析企業(yè)財(cái)務(wù)比率分析的常用指標(biāo)主要包括以下一些內(nèi)容：

　　(1)反映償債能力的指標(biāo)

　　反映償債能力的指標(biāo)包括：流動(dòng)比率;速動(dòng)比率;現(xiàn)金比率;經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率;資產(chǎn)負(fù)債率;已獲利息倍數(shù)。

　　1)流動(dòng)比率

　　流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值，其計(jì)算公式如下：

　　流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

　　流動(dòng)比率在一定程度上反映了企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。企業(yè)能償還短期債務(wù)，要看有多少短期債務(wù)，以及有多少可變現(xiàn)的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則償債能力越強(qiáng)。而且，流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值，排除了不同企業(yè)之間規(guī)模相異的影響，適合企業(yè)之間以及本企業(yè)各歷史時(shí)期的比較。

　　一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的流動(dòng)比率為2。但是，計(jì)算出來的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才有參考意義。不同行業(yè)和不同企業(yè)的數(shù)據(jù)有一定差異。一般情況下，營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。

　　2)速動(dòng)比率

　　速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)比率的計(jì)算公式為：

　　速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)一存貨)/流動(dòng)負(fù)債

　　速動(dòng)比率是更進(jìn)一步反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)。計(jì)算速動(dòng)比率要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除，主要原因?yàn)椋涸诹鲃?dòng)資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)速度最慢;由于某些原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒做處理;部分存貨可能已抵押給債權(quán)人;存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題。所以，將存貨扣除所得到的數(shù)字，對(duì)企業(yè)償債能力的反映更為準(zhǔn)確。影響速動(dòng)比率可信度的主要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。根據(jù)不同行業(yè)的具體情況，在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)，除了扣除存貨以外，還可以從流動(dòng)資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目(如待攤費(fèi)用等)，以更進(jìn)一步計(jì)算變現(xiàn)能力。如采用超速動(dòng)比率，計(jì)算公式如下：

　　超速動(dòng)比率=(現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收賬款凈額)/流動(dòng)負(fù)債

　　通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為l，低于1的速動(dòng)比率認(rèn)為是短期償債能力偏低。但這僅是一般的看法，因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動(dòng)比率會(huì)有很大差別，沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

　　3)現(xiàn)金比率

　　現(xiàn)金比率是指企業(yè)的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比例，計(jì)算公式為：

　　現(xiàn)金比率=現(xiàn)金余額/流動(dòng)負(fù)債

　　由于現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，這一比率最能直接反映企業(yè)的短期償債能力?，F(xiàn)金同時(shí)也是盈利能力最低的資產(chǎn)，所以過高的現(xiàn)金比率會(huì)降低企業(yè)的獲利能力。

　　4)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率

　　經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債或總負(fù)債的比率，用來反映企業(yè)獲得現(xiàn)金來償還債務(wù)的能力。計(jì)算公式為：

　　經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率(短期債務(wù))=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率(全部債務(wù))=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量/總負(fù)債企業(yè)為了償還即將到期的流動(dòng)負(fù)債，固然可以通過出售投資、長(zhǎng)期資產(chǎn)等取得投資活動(dòng)現(xiàn)金流入，或者靠籌資活動(dòng)來解決，但最安全可靠的辦法還是利用企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得現(xiàn)金流量。前一公式反映的是企業(yè)的短期償債能力，后一公式反映的是償付全部負(fù)債的能力。

　　5)資產(chǎn)負(fù)債率

　　資產(chǎn)負(fù)債率又稱負(fù)債比率，是企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。計(jì)算公式是：

　　資產(chǎn)負(fù)債率：負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

　　這一比率越小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。如果該比率較大，從企業(yè)所有者來說，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，獲得更多的投資利潤(rùn)。但如果這一比率過大，則表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)過重.企業(yè)的資金實(shí)力不強(qiáng)，不僅對(duì)債權(quán)人不利，而且企業(yè)也會(huì)出現(xiàn)資不抵債的窘境。

　　6)已獲利息倍數(shù)

　　已獲利息倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息支出的比率，它可以反映獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。計(jì)算公式是：

　　已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息支出

　　息稅前利潤(rùn)是指未扣除利息和所得稅前的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，不包括非正常項(xiàng)目。

　　該指標(biāo)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度。它既是企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力大小的重要標(biāo)志。由此可以得出這樣的啟示：若要維持正常的償債能力，從長(zhǎng)期看，已獲利息倍數(shù)至少應(yīng)當(dāng)大于l，且比值越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力一般也就越強(qiáng)。如果已獲利息倍數(shù)過小.企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　究竟企業(yè)已獲利息倍數(shù)應(yīng)是利息的多少倍，才算償付能力強(qiáng)，這要根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)來判斷。從穩(wěn)健的角度出發(fā)，最好比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)，并選擇最低年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。

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