2012年審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識 輔導(dǎo)：二部分四章重點(diǎn)(8)

　　第四節(jié)　資本結(jié)構(gòu)決策$lesson$

　　一、資本結(jié)構(gòu)決策的意義

　　(一)資本結(jié)構(gòu)的概念

　　資本結(jié)構(gòu)――各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

　　(二)資本結(jié)構(gòu)決策的意義：資本結(jié)構(gòu)決策是籌資決策的核心

　　財(cái)務(wù)決策的意義：

　?、俸侠戆才刨Y本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;

　?、诤侠戆才刨Y本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;

　?、酆侠戆才刨Y本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

　　二、資本結(jié)構(gòu)的確定方法(2種方法)

　　(一)每股收益無差別點(diǎn)分析法(EBIT(息稅前利潤)――EPS(每股收益或每股利潤)分析法)

　　利用息稅前利潤和每股收益之間的關(guān)系來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法。

　　1.每股收益無差別點(diǎn)法――指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤水平。

　　根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

　　EBIT--息稅前利潤;

　　I--每年支付的利息;

　　T--所得稅稅率;

　　PD--優(yōu)先股股利;

　　N--普通股股數(shù)。

　　能使得上述條件公式成立的EBIT為每股盈余無差別點(diǎn)EBIT。

　　在每股收益無差別點(diǎn)上， 無論是采用負(fù)債籌資，還是采用權(quán)益籌資，每股收益都是相等的。

　　計(jì)算公式： EPS(權(quán)益籌資)=EPS(負(fù)債籌資)

　　2.決策原則：

　　當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股收益無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤;

　　當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股收益無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤。

　　[例4―6]甲公司現(xiàn)時(shí)資本結(jié)構(gòu)中僅有普通股3 500萬股，假如該公司正考慮其資本支出計(jì)劃且所需資本30 000萬元，有兩個(gè)方案：(1)全部用股權(quán)籌資，它意味著將要發(fā)行另外1 500萬股(每股市價(jià)20元);(2)用債務(wù)籌資，它意味著將發(fā)行30 000萬元，年利率為10%的長期債券。公司適用所得稅稅率為25%。

　　EBIT*=10 000(萬元)

　　當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT<10 000萬元時(shí)，采用股權(quán)籌資更為合理;相應(yīng)地，當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT>10 000萬元時(shí)，采用債務(wù)籌資可能更佳。

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