2012年經(jīng)濟師《中級金融專業(yè)》考試輔導：第二章

　　貨幣市場是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

　　中級經(jīng)濟師考試貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點，具有“準貨幣”特性。

　　一、同業(yè)拆借市場

　　同業(yè)拆借市場是指具有法人資格的金融機構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機構(gòu)之間進行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場。

　　同業(yè)拆借市場有以下特點：

　　①期限短。同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過一年，這其中又以隔夜頭寸拆借為主。

　?、趨⑴c者廣泛?，F(xiàn)代同業(yè)拆借市場的參與者相當廣泛，商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)和中介機構(gòu)都是同業(yè)拆借市場的主要參與者。

　?、墼诓鸾枋袌鼋灰椎闹饕墙鹑跈C構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準備金。

　　④信用拆借。同業(yè)拆借活動都是在金融機構(gòu)之間進行的，市場準入條件比較嚴格，金融機構(gòu)主要以其信譽參加拆借活動。也就是說，同業(yè)拆借市場基本上都是信用拆借。

　　同業(yè)拆借市場有以下功能：

　?、僬{(diào)劑金融機構(gòu)資金，提高資金使用效率。有了同業(yè)拆借市場，金融機構(gòu)就可以在不用保持大量超額準備金的前提下，滿足存款支付及匯兌清算的需要。同業(yè)拆借市場使具有超額準備金頭寸的金融機構(gòu)可以及時拆出資金，減少閑置資金，提高資金使用效率和盈利水平;同時，也為準備金不足的金融機構(gòu)提供了高效率、低成本獲取資金的途徑。

　?、谕瑯I(yè)拆借市場是中央銀行實施貨幣政策，進行金融宏觀調(diào)控的重要載體。同業(yè)拆借市場利率有效地反映了資金市場上短期資金的供求狀況，中央銀行根據(jù)其利率水平，了解市場資金的松緊狀況，運用貨幣政策工具進行金融宏觀調(diào)控，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實現(xiàn)貨幣政策目標。

　　二、回購協(xié)議市場

　　回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　　從表面上看，證券回購是一種證券買賣，但實際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為抵押進行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。

　　在證券回購協(xié)議中，作為標的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。

　　證券回購作為一種重要的短期融資工具，在貨幣市場中發(fā)揮著重要作用：

　　①證券回購交易增加了證券的運用途徑和閑置資金的靈活性。通過回購交易，證券交易商可以融人短期資金，或者通過逆回購交易買入證券以滿足自己或客戶的需要，有些交易商甚至利用回購協(xié)議市場進行空頭交易，實現(xiàn)套利目的。商業(yè)銀行通過回購交易，能夠不斷地調(diào)劑頭寸余缺，保持資產(chǎn)與負債的動態(tài)均衡，使存貸差資金得到很好的利用。對一般投資者來說，證券回購市場也提供了更加靈活地選擇到期日以及規(guī)避債券價格變動風險的手段。

　?、诨刭弲f(xié)議是中央銀行進行公開市場操作的重要工具。在市場經(jīng)濟較為發(fā)達的國家或地區(qū)，中央銀行常常通過回購協(xié)議進行公開市場操作，達到間接調(diào)控貨幣市場的目的。即中央銀行以回購或逆回購方式吞吐基礎(chǔ)貨幣，減少或增加短期內(nèi)社會的貨幣供應(yīng)量。這樣操作的最大優(yōu)點是能夠減少利率波動給中央銀行持有債券資產(chǎn)帶來的資本損失，對證券市場的沖擊也比直接買賣有價證券帶來的沖擊小。因此，回購協(xié)議在中央銀行公開市場操作中占據(jù)日益重要的地位。

　　三、商業(yè)票據(jù)市場

　　商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽良好的公司。商業(yè)票據(jù)市場就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進行交易的市場。

　　一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級市場上直接進行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽。因此無論對于發(fā)行者還是投資者而言，商業(yè)票據(jù)都是一種理想的貨幣市場工具。

　　四、銀行承兌匯票市場

　　匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。

　　銀行承兌匯票市場主要由一級市場和二級市場構(gòu)成。一級市場即發(fā)行市場，主要涉及匯票的出票和承兌行為;二級市場相當于流通市場，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過程。

　　銀行承兌匯票具有以下特點：

　　①安全性高。由于匯票的主債務(wù)人是銀行，因此相對于商業(yè)票據(jù)而言，銀行承兌匯票的信用度較高，投資者的收益能夠得到更好的保障。

　?、诹鲃有詮姟ｃy行承兌匯票以銀行信用為付款保證，在市場上易于轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)，變現(xiàn)能力強。

　?、垤`活性強。銀行承兌匯票的持有人既可以選擇在二級市場上出售票據(jù)或辦理貼現(xiàn)，也可以持有匯票到期獲得收益。正是由于銀行承兌匯票具有的以上特點，使其成為貨幣市場上最受歡迎的一種短期信用工具。

　　五、短期政府債券市場

　　短期政府債券是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國家財政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

　　短期政府債券以國家信用為擔保，幾乎不存在違約風險，也極易在市場上變現(xiàn)，具有較強的流動性。同時，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個重要因素。相對于其他貨幣市場工具而言，短期政府債券的面額較小。

　　政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供了一種可操作的工具。

　　六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(cDs)市場

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國，由花旗銀行首先推出，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

　　與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點：

　?、賯鹘y(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓。

　　②傳統(tǒng)定期存單的金額是不固定的，由存款人意愿決定;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大。

　　③傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會損失一些利息收入;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓。

　　④傳統(tǒng)定期存款依照期限長短有不同的固定利率;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。

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2012年《中級公路運輸》第1章：運輸系統(tǒng)構(gòu)成要素(1)

2012年經(jīng)濟師《中級民航運輸專業(yè)》：第十二章(5)1

　　資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。在我國，資本市場主要包括股票市場、債券市場和投資基金市場。

　　一、中級經(jīng)濟師考試債券市場

　　1.債券的概念與特征

　　債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長期債券。根據(jù)利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動利率債券。根據(jù)利息支付方式的不同，債券分為付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券和零息債券。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔保債券等。

　　作為資本市場上最為重要的工具之一，債券具有以下特征：

　　①償還性。債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人償還本金和支付利息。

　?、诹鲃有?。在到期日之前，債券一般都可在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強的流動性。一般來說，債券市場越發(fā)達，債券發(fā)行人的信用程度越高;債券期限越短時，債券的流動性就越強。

　　③收益性。債券能夠為投資者帶來一定的收入，這種收入主要來源于投資者獲得的定期的利息收入以及在二級市場上出售債券時獲得的買賣價差。

　?、馨踩浴Ｅc股票等其他有價證券相比，債券的投資風險較小，安全性較高。這是因為：債券的發(fā)行要經(jīng)過有關(guān)部門的嚴格審查，一般只有信譽較高的籌資人才能獲準發(fā)行債券;債券利率是固定的，且二級市場上的價格也比較穩(wěn)定;即使在企業(yè)破產(chǎn)時，債券的持有者也享有優(yōu)先于股票持有者的求償權(quán)。

　　2.債券市場的含義及功能

　　債券市場是發(fā)行和買賣債券的市場。債券的發(fā)行市場又稱一級市場，是將新發(fā)行的債券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到初始投資者手中的市場。債券的流通市場又稱二級市場，是指已發(fā)行的債券在投資者之間轉(zhuǎn)手買賣的場所。債券一經(jīng)認購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，將債權(quán)變現(xiàn)。

　　債券市場的功能包括：

　?、賯Y產(chǎn)作為金融市場的一個重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能。

　?、趥w現(xiàn)了收益性與流動性的統(tǒng)一，是資本市場上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者。

　?、蹅袌瞿軌蜉^為準確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營實力和財務(wù)狀況。同時，債券市場上的國債利率通常被視為無風險資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價基礎(chǔ)。

　?、軅袌鍪侵醒脬y行實施貨幣政策的重要載體。中央銀行通過在證券市場上買賣國債或發(fā)行中央銀行票據(jù)進行公開市場操作，對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控。

　　二、股票市場

　　股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票持有者對公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票是代表對一定經(jīng)濟利益分配請求權(quán)的資本證券，是資本市場上流通的一種重要工具。

　　股票市場是股票發(fā)行和流通的市場，可分為一級市場和二級市場。一級市場就是股票的發(fā)行市場，是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場。二級市場即股票的流通市場，是指對已發(fā)行的股票進行買賣和轉(zhuǎn)讓的市場。股票的發(fā)行是流通的基礎(chǔ);流通市場的存在又保證了股票的流動性，為投資者提供了交易變現(xiàn)的途徑，保證了股票發(fā)行市場的正常運行。

　　隨著各國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，近年來各國股票市場中上市公司和投資者的數(shù)量也急劇增加。股票市場在國民經(jīng)濟中正發(fā)揮著越來越重要的作用。交易規(guī)范、活躍的股票市場是促進一個國家金融市場繁榮不可或缺的方面。

　　三、投資基金市場

　　投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來。由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機構(gòu)化。

　　投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的一種信托關(guān)系，是一種間接投資工具。具體來看，它有以下特征：

　　①集合投資，降低成本。投資基金集合了眾多投資者的小額資金，通過統(tǒng)一經(jīng)營，可以顯著地降低交易成本，實現(xiàn)規(guī)模收益。

　　②分散投資，降低風險。投資基金將巨額的資金分散投資到多個市場，構(gòu)造有效的資產(chǎn)組合，最大限度地降低投資的非系統(tǒng)性風險。

　　③專業(yè)化管理。相比普通投資者而言，投資基金的管理人一般擁有廣泛的金融證券知識和豐富的投資經(jīng)驗，并能了解和掌握更多的市場信息。

　　投資基金的投資對象范圍十分廣泛，既包括資本市場上的股票和債券、貨幣市場上的短期票據(jù)等金融工具，也包括一些金融衍生產(chǎn)品和黃金、收藏品等。

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2012年經(jīng)濟師《中級民航運輸專業(yè)》：第十二章(5)1

　　一、市場概述

　　中級經(jīng)濟師考試外匯是一種以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價證券，如股票、債券等，實際上就包括了一切外幣金融資產(chǎn)。

　　外匯市場是進行外匯買賣的場所或營運網(wǎng)絡(luò)。它是由外匯需求者、外匯供給者及買賣中介機構(gòu)組成的。

　　外匯市場也有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場是指銀行間的外匯交易市場，包括同一市場各銀行間的外匯交易、不同市場各銀行間的外匯交易、中央銀行與外匯銀行之間以及各國中央銀行之間的外匯交易活動;廣義的外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動的市場，包括上述銀行間交易的批發(fā)市場以及銀行同企業(yè)、個人之間外匯買賣的零售市場。

　　二、外匯交易類型

　　在外匯市場上，外匯交易基本類型包括即期外匯交易、遠期外匯交易和掉期交易。

　　1.即期外匯交易

　　即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當日或之后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理實際貨幣交割的外匯交易。

　　對于非銀行的交易者來說，進行即期外匯交易的目的主要有三個方面：滿足臨時性的支付需要，調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)，進行外匯投機。

　　2.遠期外匯交易

　　遠期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按照事先約定的幣種、金額、匯率、交割時間、地點等交易條件，到約定時期才進行實際交割的外匯交易。

　　這是外匯市場上最常見、最普遍的外匯交易形式。

　　遠期外匯交易是適應(yīng)國際貿(mào)易、借貸和投資的需要而產(chǎn)生的。在國際經(jīng)濟交往中，交易者不僅面臨商品價格變動的風險，還面臨匯率變動的風險。投資者選擇遠期外匯交易，既可用于套期保值，防范匯率風險;也可以通過買空或賣空交易對遠期外匯匯率進行投機。

　　3.掉期交易

　　掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進行的外匯交易。也就是說，交易者在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進同種貨幣，但兩者的交割日期不同。這種交易形式常用于銀行間外匯市場上。

　　掉期交易是復合的外匯交易，進行掉期交易的目的在于利用不同交割期匯率的差異，通過賤買貴賣獲取利潤，或者用來防范匯率變動風險。除銀行外，一些大公司也經(jīng)常利用掉期交易進行套利活動。

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　　一、衍生品的概念與特征

　　中級經(jīng)濟師考試金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，其價值依賴于基礎(chǔ)標的資產(chǎn)。金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。目前較為普遍的金融衍生品合約有金融遠期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。

　　與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品有以下特征：

　?、俑軛U比例高。金融衍生品市場中允許進行保證金交易，這就意味著投資者可以從事幾倍甚至幾十倍于自身擁有資金的交易。

　?、诙▋r復雜。金融衍生品的價格依賴于基礎(chǔ)標的資產(chǎn)的未來價值，而未來價值是難以測算的，這就給金融衍生品的定價帶來了極大的困難。

　　③高風險性。由于金融衍生品的上述兩個特征，使得從事金融衍生品交易的風險也被放大了。④全球化程度高。

　　二、金融衍生品市場的交易機制

　　金融衍生品市場上主要的交易形式有場內(nèi)交易和場外交易兩種。場內(nèi)交易是在有組織的交易所內(nèi)進行的交易，投資者需申請成為交易所會員后才能進行交易。金融衍生品交易所僅提供交易的場所與設(shè)備，制定交易規(guī)則，但其本身并不參與交易，且不具有營利性。場外交易也稱0TC交易，沒有固定的場所，交易者和委托人通過電話和網(wǎng)絡(luò)進行聯(lián)系和交易。近年來，由于場外交易的便捷性和規(guī)則的相對簡單，其發(fā)展速度快于場內(nèi)交易，并逐漸成為衍生品交易的主要形式。

　　根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類：套期保值者、投機者、套利者和經(jīng)紀人。套期保值者又稱風險對沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風險。投機者是參與交易獲取利潤的投資者。套利者利用不同市場上的定價差異，同時在兩個或兩個以上的市場中進行衍生品交易，以獲取無風險收益。經(jīng)紀人作為交易的中介，以促成交易、收取傭金為目的。

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　　按照衍生品合約類型的不同，目前市場中最為常見的金融衍生品有金融遠期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。各類金融衍生品具有：不同的標的資產(chǎn)，其交易形式和特征也有很大差別。

　　一、金融遠期

　　中級經(jīng)濟師考試金融遠期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。在合約有效期內(nèi)，合約的價值隨標的資產(chǎn)市場價格的波動而變化。遠期合約是一種非標準化的合約類型，沒有固定的交易場所。這既使得遠期合約擁有自由靈活的優(yōu)點，同時也降低了遠期合約的流動性，加大了投資者的交易風險。目前比較常見的遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約。

　　二、金融期貨

　　金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進行的標準化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來某一約定日期，按約定的條件買人或賣出一定標準數(shù)量的金融工具的標準化協(xié)議。主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

　　期貨合約與遠期合約區(qū)別在于：遠期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進行磋商;而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進行，合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間和地點等)都有標準化的特點。無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易者提供了避免價格波動風險的工具，同時也為投機者利用價格波動取得投機收入提供了手段。

　　三、金融期權(quán)

　　金融期權(quán)是20世紀70年代以來國際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。金融期權(quán)實際上是一種契約，它賦予合約的購買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。

　　按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn);看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　對于看漲期權(quán)的買方來說，當市場價格高于合約的執(zhí)行價格時，他會行使期權(quán)，取得收益;當市場價格低于執(zhí)行價格時，他會放棄合約，虧損金額即為期權(quán)費。對于看跌期權(quán)的買方來說，情況則恰好相反。因此，期權(quán)合約的買方可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益。

　　四、金融互換

　　金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。

　　互換合約實質(zhì)上可以分解為一系列遠期合約組合。例如在最常見的利率互換中，交易雙方約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?，另一方按期根?jù)本金額和浮動利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?。當交易終止時，只需交易的一方支付差額即可。

　　五、信用衍生品

　　信用衍生品是一種使信用風險從其他風險類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。自20世紀90年代問世以來，金融衍生品的發(fā)展保持了強勁的勢頭，種類和數(shù)量都不斷擴大。經(jīng)過近20年的迅猛發(fā)展，信用衍生產(chǎn)品已成為國際金融市場中不可或缺的交易品種。作為各類機構(gòu)主動管理信用風險、獲得超額投資收益的主要渠道，目前信用衍生品市場的參與者也從最初的銀行擴展到固定收益投資者、保險公司、高收益市場基金、新興市場基金以及非金融機構(gòu)等各種機構(gòu)。

　　信用衍生品是衍生工具中較為復雜的品種，其涵蓋了信用風險、市場風險的雙重內(nèi)容，并且組合技術(shù)具有兼顧股權(quán)、債權(quán)的特點，在設(shè)計上、操作上以及風險管理上均呈現(xiàn)出高度復雜性的特點。

　　信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或者一次性支付保險費，當信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。信用違約互換一經(jīng)產(chǎn)生，就受到了國際金融市場的熱烈追捧，2007年其規(guī)模一度高達62萬億美元。從表面上看，信用違約互換滿足了金融資產(chǎn)持有方控制違約風險的需要，同時也為愿意和有能力承擔這種風險的保險公司或?qū)_基金提供了一個新的利潤來源。然而，由于信用違約互換市場上幾乎都是柜臺交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有一個統(tǒng)一的清算和報價系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場操作不透明，給投資者帶來了巨大的交易風險。在美國次貸危機爆發(fā)后，這一隱患也開始被人們意識到。

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　　在我國，中級經(jīng)濟師考試金融市場主要包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、金融衍生品市場等子市場。近十年來，我國金融市場伴隨著經(jīng)濟體制改革的步伐也在不斷地發(fā)展，除存貸款和同業(yè)拆借等市場外，其他種類的市場從無到有，逐漸增大。迄今為止，我國已初步形成了以貨幣市場和資本市場為主體的、相對完整的金融市場體系。但就世界金融市場總體情況來看，我國金融市場尚處于發(fā)展的初期，想要實現(xiàn)市場的規(guī)范化，還有很長的路要走。

　　我國金融市場存在的問題有以下幾點：首先，與其他國家相比，我國金融市場規(guī)模還很小，仍然需要大幅擴張。其次，金融市場必須是間接融資與直接融資相結(jié)合、以直接融資為主的市場，這也是世界大部分國家金融市場的現(xiàn)狀和潮流。但是，我國金融市場的情況是間接融資比重過高、直接融資比重過低，這一問題還沒有得到根本改善。此外，現(xiàn)階段我國資本市場與貨幣市場分離現(xiàn)象嚴重，貨幣市場發(fā)展滯后。金融市場是一個有機的整體，作為金融市場有機組成部分的貨幣市場與資本市場只有協(xié)調(diào)發(fā)展，才能最大限度地發(fā)揮金融市場的各項功能。

　　當前，我國金融市場的發(fā)展正處于最重要的戰(zhàn)略機遇期。在將來金融市場的建設(shè)中，應(yīng)進一步強化市場基礎(chǔ)性設(shè)施，完善市場監(jiān)管，積極穩(wěn)妥推動金融市場創(chuàng)新，防范金融風險，確保金融市場安全運行，促進金融市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

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　　我國中級經(jīng)濟師考試的貨幣市場

　　一、同業(yè)拆借市場

　　我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展始于20世紀80年代。1984年10月，國家對信貸資金管理體制實行了重大改革，允許各專業(yè)銀行互相拆借資金。新的信貸資金管理體制實施后不久，各專業(yè)銀行之間、同一專業(yè)銀行各分支機構(gòu)之間即開辦了同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。1993年前后。金融機構(gòu)之間出現(xiàn)了混亂的拆借，主要表現(xiàn)為信托投資公司等非銀行金融機構(gòu)從商業(yè)銀行拆入資金，并將拆入的短期資金進行證券投資和房地產(chǎn)投資，中國人民銀行開始規(guī)范同業(yè)拆借市場。1996年1月3日，經(jīng)過中國人民銀行長時間的籌備，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。截至2011年2月，我國同業(yè)拆借市場成員共計800家，機構(gòu)類型包括了所有的銀行類金融機構(gòu)和絕大多數(shù)非銀行金融機構(gòu)，市場主體日益多元化，滿足了金融市場中調(diào)劑資金余缺、資產(chǎn)負債管理等多種交易需求。從成交量來看，2010年同業(yè)拆借累計成交27.9萬億元，日均成交l 115億元，日均同比增長44%。

　　二、回購協(xié)議市場

　　我國證券回購市場的發(fā)展是從1991年國債回購開始的。1993年起隨著證券市場規(guī)模的擴大，國債回購交易得到迅速發(fā)展，回購協(xié)議市場成為一個重要的短期資金融通場所。1997年6月前，債券回購主要集中于上海證券交易所市場。1997年初，為了防止銀行資金流入股票市場，中國人民銀行決定商業(yè)銀行退出證券交易所的回購交易，并在銀行間債券市場開展回購交易。自2000年起，證券公司、基金管理公司等金融機構(gòu)只要滿足一定的條件，也可以進入這一市場參與回購交易。目前，我國的證券回購市場已是一個發(fā)展穩(wěn)定、交易規(guī)范的市場。市場的交易主體是具備法人資格的金融機構(gòu)，交易場所是證券交易所和經(jīng)批準的融資中心，回購券種為國債和經(jīng)中國人民銀行批準的金融債券，回購期限在1年以下。截止2010年底，銀行間債券回購成交87.6萬億元，日均成交3504億元，日均同比增長24.6%。

　　三、商業(yè)票據(jù)市場

　　按照《中華人民共和國票據(jù)法》的規(guī)定，我國的票據(jù)包括匯票、本票和支票。匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時，在一定地點對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。銀行匯票是匯款人將款項交給銀行，由銀行簽發(fā)給匯款人，持往異地由指定銀行辦理轉(zhuǎn)賬或向指定銀行兌取款項的票據(jù)。商業(yè)匯票是收款人對付款人簽發(fā)的，要求付款人于一定時間內(nèi)無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種書面憑證。另根據(jù)我國現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)票據(jù)也可由付款人簽發(fā)或承兌申請人簽發(fā)，于到期日向收款人支付款項。

　　我國的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀80年代初首先在上海產(chǎn)生。1989年，為了支持企業(yè)的發(fā)展，拓寬企業(yè)合理的資金融通渠道，中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資融券有關(guān)問題的通知》，以文件形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。2000年11月9日，經(jīng)中國人民銀行批準，我國在上海開辦了內(nèi)地第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)――中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部，標志著中國票據(jù)市場的發(fā)展進入了專業(yè)化、規(guī)模化和規(guī)范化的新階段。2003年6月30日，中國票據(jù)網(wǎng)正式啟用，雖然目前其各項功能仍急需完善，但是它標志著全國統(tǒng)一的票據(jù)市場的形成和我國票據(jù)市場長期以來分割局面的結(jié)束。經(jīng)過一系列的規(guī)范整頓，我國票據(jù)市場進人了良性的、健康的發(fā)展軌道。2010年，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票12.2萬億元，同比增長18.5%;累計貼現(xiàn)26萬億元，同比增長12.4%，年末商業(yè)匯票未到期金額5.6萬億元，同比增長35.9%;貼現(xiàn)余額1.5萬億元，同比下降37.9%。

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　　一、債券市場

　　我國的中級經(jīng)濟師考試債券市場首先是從國債市場產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來的。1981年我國重新恢復國債發(fā)行，但當時不是市場化發(fā)行。此后，國債發(fā)行量基本上保持了穩(wěn)定增長的勢頭。2009年，作為積極財政政策的重要措施之一，財政部首次代理地方政府發(fā)債。

　　金融債券發(fā)行始于20世紀80年代中期。1985年由中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，開辦特種貸款。1988年，部分非銀行金融機構(gòu)開始發(fā)行金融債券。1994年，我國政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行。1999年以后，我國金融債券的發(fā)行主體集中于政策性銀行，其中，以國家開發(fā)銀行為主。

　　我國從20世紀80年代中期開始發(fā)行企業(yè)債券，但是當時沒有全國統(tǒng)一關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行的法規(guī)。1993年，國務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理條例》來規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行，規(guī)定企業(yè)進行有償籌集資金的活動必須通過公開發(fā)行企業(yè)債券的形式進行，而且企業(yè)債券要符合一定的形式。相對于政府債券和金融債券而言，我國的企業(yè)債券發(fā)行緩慢，直到1996年以后，企業(yè)債券的發(fā)行主體才突破了大型國有企業(yè)的限制。我國的企業(yè)債券大都期限較長。2005年5月24日中國人民銀行出臺了《企業(yè)短期融資券管理辦法》，開始允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。

　　近幾年來，我國債券市場規(guī)模不斷擴大，市場交易規(guī)則逐步完善，債券托管體系和交易系統(tǒng)等基礎(chǔ)建設(shè)不斷加快。2010年，債券市場累計發(fā)行人民幣債券5.2萬億元，同比增長5.4%，年末債券市場債券托管總額達20.4萬億元。

　　二、股票市場

　　我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。A股股票是指已在或獲準在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。這種股票按規(guī)定只能由我國居民或法人購買，所以我國股民通常所言的股票一般都是指A股股票。B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。以前，B股的投資者限境外或中國中國香港、中國澳門及中國臺灣，2000年2月，中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱中國證監(jiān)會)開始允許境內(nèi)持有外匯賬戶的企業(yè)和個人投資B股。H股是我國境內(nèi)注冊的公司在中國香港發(fā)行并在中國香港上市的普通股票。F股是我國股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。

　　另外，在我國上市公司的股份按投資主體可以分為國有股、法人股和社會公眾股。國有股指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份。社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司投資所形成的股份。

　　改革開放以來，我國的股票市場發(fā)展十分迅速。20世紀80年代初期，部分企業(yè)以股份形式集資開發(fā)項目或組建新企業(yè)，這時股票的認購對象主要是內(nèi)部職工和部分法人單位，以后逐漸向社會公開發(fā)行，但是股票的規(guī)范化程度不高。隨著1990年12月和1991年，7月上海證券交易所和深圳證券交易所的先后營運，股票市場得到了迅速發(fā)展。1993年以后，股票市場試點由點及面，擴大到全國，并以B股、H股等方式開始發(fā)行。同時不斷探索股票發(fā)行方式，新股發(fā)行逐漸向市場化和公開化方式演進。

　　目前，我國的股票市場主體是由上海證券交易所和深圳證券交易所組成的，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(即所謂的“三板市場”)也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。

　　主板市場是我國股票市場的最重要的組成部分，以滬、深兩市為代表。在主板市場上市的企業(yè)一般來自有發(fā)展前途的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此具有較高的資本規(guī)模和相對穩(wěn)定的業(yè)績回報。我國的主板市場發(fā)展迅速，極大地拓寬了企業(yè)的融資渠道，促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展。

　　2004年5月，中國證監(jiān)會正式批準深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場，這對于促進中小企業(yè)及民營企業(yè)的發(fā)展、實現(xiàn)資本與技術(shù)的結(jié)合及調(diào)整國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面具有重要意義。目前中小企業(yè)板市場與主板市場除上市公司規(guī)模不同外，其他方面差別不大。在運行中小企業(yè)板市場取得豐富經(jīng)驗后，國家開始著手設(shè)立服務(wù)于高新技術(shù)或新興經(jīng)濟企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場，即所謂的“二板市場”。

　　2009年3月31日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實施。2009年10月23日，中國創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動儀式，28家企業(yè)獲準首批在深圳股票交易所上市。2009年lO月30日，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市。創(chuàng)業(yè)板的推出是對我國證券市場體系的重要補充，也拓寬了投資者的投資渠道，對證券市場的完整性有積極的意義。除此之外，對支持企業(yè)自主創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略都具有重要的意義。

　　截止2010年末，我國股票市場流通市值19.3萬億元，比上年末增長27.7%。其中，創(chuàng)業(yè)板市場穩(wěn)步發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司為153家，市值總計7 365億元，比上年末凈增5 755億元。

　　三、投資基金市場

　　證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式。投資基金是通過信托契約或公司的形式，借助發(fā)行受益憑證或入股憑證的方式，將社會上的閑散資金集中起來，委托給專門的投資機梅按資產(chǎn)組合原理進行分散投資，獲得的收益由投資者按出資比例分享，并承擔相應(yīng)風險的一種投資制度。

　　我國投資基金業(yè)起步于20世紀80年代中后期。依主管機關(guān)管轄權(quán)力過渡分為以下三個階段：

　　第一階段是1992―1997年，該階段是中國人民銀行作為主管機關(guān)的階段。在滬、深兩市證券交易所上市的基金有25支，在大連、武漢、天津證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的基金數(shù)量有28支。此時基金規(guī)模很小，運作也很不規(guī)范，被俗稱為“老基金”。專業(yè)性基金管理公司很少，不足10家。

　　第二階段是1997一.2004年5月底，在《證券投資基金管理暫行辦法》公布后，由中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機關(guān)。在《證券投資基金管理暫行辦法》的指引下，發(fā)行的基金被俗稱為“新基金”。2001年9月，我國開始發(fā)行開放式證券投資基金。在證券投資基金市場規(guī)模擴大的同時，證券投資基金的品種也開始呈現(xiàn)多樣化格局，平衡型、成長型、優(yōu)化指數(shù)型、指標股成長型、國企股型、穩(wěn)健型、成長價值復合型等，證券投資基金的品種不斷推陳出新，令人目不暇接。2002年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》。外資進入基金管理行業(yè)，有利于我國基金業(yè)規(guī)模的擴大，有利于基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展和基金管理公司管理水平的提高。

　　第三個階段是從2004年6月1日起，《中華人民共和國證券投資基金法》正式實施。這標志著我國基金業(yè)由此進入了一個以法治業(yè)的新時代。特別是近年來，證券投資基金市場的發(fā)展很快，證券投資基金已成為許多居民重要的投資工具。

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　　中級經(jīng)濟師考試改革開放前，與計劃經(jīng)濟管理體制以及外匯收支實行統(tǒng)收統(tǒng)支相適應(yīng)，人民幣匯率由國家確定和調(diào)整，我國沒有外匯市場。1979年，隨著對出口企業(yè)實行外匯留成制度，允許留成的外匯相互調(diào)劑，在此基礎(chǔ)上逐漸產(chǎn)生了外匯調(diào)劑市場。為順應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展需要，1994年1月1日起，我國外匯管理體制進行了重大改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。1994年4月4日，中國外匯交易系統(tǒng)啟動運營，全國統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場正式建立。外匯市場建立之初，發(fā)展迅速，交易主體不斷增加，交易品種不斷豐富，業(yè)務(wù)范圍不斷擴大，服務(wù)時間不斷延長。2005年7月21日，我國對人民幣匯率形成機制進行改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。隨后，外匯管理部門出臺了一系列政策，引人做市商制度，增加外匯交易品種，促進外匯市場發(fā)展。

　　目前，在銀行間外匯市場上，人民幣的外匯交易類型包括即期交易、遠期交易和掉期交易。在人民幣的即期交易市場上，共有人民幣對美元、對港幣、對日元、對歐元、對英鎊、對馬來西亞林吉特、對俄羅斯盧布等7個幣種。此外，還有9個外幣對外幣的即期交易。截止2010年末，銀行間即期外匯市場會員總數(shù)達293家。

　　我國中級經(jīng)濟師考試的金融衍生品市場

　　相對于其他種類的金融市場來說，我國的金融衍生品市場起步最晚，發(fā)展速度也較為緩慢。20世紀90年代初開始，我國開展金融期貨交易試點，金融衍生品開始在我國出現(xiàn)。1992年，深圳有色金屬交易所推出了我國第一個商品期貨標準合約――特級鋁期貨合約。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。作為中國內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所，中國金融期貨交易所的成立正式拉開了我國金融衍生品市場發(fā)展的大幕。2010年1月8日，國務(wù)院同意批準推出股指期貨品種，并于2月22日正式啟動開戶。

　　和國際成熟市場相比，我國期貨市場差距還比較大。近年來，我國正努力加大新型金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)，加強金融衍生品市場的法律法規(guī)體系建設(shè)，建立和完善金融衍生品市場的監(jiān)管機制，通過加強監(jiān)管，構(gòu)建金融衍生品市場多層次的風險防范體系，以嚴格市場準人、健全結(jié)算制度、強化保證金管理以及加強投資者教育等多種方式促進市場的公平競爭，減少市場的過度投機，維護金融衍生品市場的健康穩(wěn)定。

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