《基礎知識》第十一章第三節(jié)：期貨市場風險管理

　《基礎知識》第十一章第一節(jié)：期貨市場風險管理

   　一、監(jiān)管機構的風險管理

　　1.分類監(jiān)管的必要性

　　(1)實施分類監(jiān)管是合理配置期貨監(jiān)管資源的必然要求。有必要借鑒國際上金融機構監(jiān)管的“風險導向”模式，根據(jù)各期貨公司的風險狀況采取差異化的監(jiān)管措施，從而提高監(jiān)管的有效性。

　　(2)實施分類監(jiān)管是完善主體自我約束機制的有效手段。

　　2.分類監(jiān)管的原則

　　一是堅持以風險管理能力為核心，以監(jiān)管措施為導向，兼顧公司的市場影響力;二是堅持集體決策，評價工作公開透明，維護分類評價的公平、公開、公正;三是堅持分類評價與日常監(jiān)管相結合，加強監(jiān)管與促進公司自律相結合，促進期貨公司穩(wěn)步健康發(fā)展。

　　3.分類監(jiān)管的內(nèi)容

　　(1)以風險管理能力為核心的分類評價指標體系。期貨公司分類評價指標共分為三類：風險管理能力指標、市場影響力指標、持續(xù)合規(guī)狀況指標。三類指標下面又分為若干二級指標。具體評價方法為：設定正常經(jīng)營的期貨公司基準分為100分，在此基礎上，根據(jù)期貨公司上述評價指標得分情況，進行相應加分或扣分，最終確定期貨公司的評價計分。

　　(2)分類評審的集體決策制度。

　　(3)分類結果的披露和使用。分類結果由中國證監(jiān)會采取“一對一”的方式向期貨公司通知，并要求各公司不得將分類結果用于商業(yè)宣傳。

　　(4)分類評價“一票降級”制度?！耙黄苯导墶敝贫?，即如果期貨公司在評價期內(nèi)出現(xiàn)規(guī)定的違規(guī)行為，在分類評價時將公司類別下調(diào)3個級別;情節(jié)嚴重的，直接評為D類。

　　(5)分類評價申訴機制。

　　二、交易所的風險管理

　　交易所是期貨交易的直接管理者和風險承擔者，這就決定了交易所的風險監(jiān)控是整個市場風險監(jiān)控的核心。

　　1.交易所的主要風險源

　　(1)監(jiān)控執(zhí)行力度。

　　(2)非理性價格波動風險。

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       2.交易所的內(nèi)部風險監(jiān)控機制

　　(1)正確建立和嚴格執(zhí)行有關風險監(jiān)控制度

　　(2)建立對交易全過程進行動態(tài)風險監(jiān)控機制。風險異常監(jiān)控系統(tǒng)可設以下相應指標。

　　指標②、③是風險管理者判定期貨市場價格波動是否是因人為投機而起的重要依據(jù)之一。如果兩指標同向變動，則價格非理性波動的可能性就大。

　　綜合考慮指標④、⑤，可以初步判定市場持倉量的變動是否是因個別會員的隨意操縱市場所致。如兩指標同向變動，且指標⑤遠遠大于指標④及該會員該合約持倉量較大，則價格因人為因素而波動的可能性較大。

　　本指標反映當前價格對N天市場平均價格的偏離程度。其值越大，期貨市場風險就越大，同時，期貨價格非理性波動的可能性也越大。一旦發(fā)現(xiàn)上述指標發(fā)生異動，則應立即查明原因，采取相應措施，予以控制與排解。(3)設立風險管理基金。設立風險管理基金以應付當會員無力償還債務所帶來的問題是必需的，但不能用做日常交易的保證金和日常的盈虧結算。當會員申請會籍時須繳納一筆指定數(shù)目的保證基金，以備會員無法償還欠債時使用。結算會員在期貨交易中違約的，結算所或結算機構應先運用該結算會員的交易保證金賬戶內(nèi)的財產(chǎn)補償對方損失;上述財產(chǎn)不足補償?shù)模瑧\用風險和儲備基金，最后運用結算所或結算機構的自有資金予以補償。

　　三、期貨公司的風險管理

　　1.期貨公司的主要風險

　　(1)管理風險：主要指期貨公司管理不當可能造成的損失。

　　(2)預測風險：期貨公司人員在進行預測時，由于價格變化復雜，往往出現(xiàn)偏差，給客戶造成損失，將會失去客戶信任，使期貨公司交易萎縮。

　　(3)業(yè)務操作風險：期貨公司業(yè)務操作熟練程度直接影響公司的業(yè)績。

　　(4)客戶信用風險：期貨公司在代理客戶進行交易時，如遇客戶無法或不履約，將由期貨公司代為履約，客戶的任何信用危機都將影響期貨公司的業(yè)績。

　　(5)技術風險：技術風險表現(xiàn)為期貨公司電腦硬件、軟件及網(wǎng)絡系統(tǒng)出現(xiàn)故障而產(chǎn)生的風險。

　　(6)法律風險：法律風險表現(xiàn)為因客戶提出法律訴訟而產(chǎn)生的風險。

　　(7)道德風險：道德風險來自客戶與公司從業(yè)人員兩個方面。

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     2.期貨公司內(nèi)部風險監(jiān)控機制

　　期貨公司作為代理期貨業(yè)務的法人主體，其期貨經(jīng)營中的風險管理牽涉到它的興衰成敗。其風險管理的目標是：為客戶提供安全可靠的投資市場，維護其市場參與的權益。通常采用的風險監(jiān)管措施主要有：

　　(1)設立首席風險官制度。首席風險官是負責對期貨公司經(jīng)營管理行為的合法合規(guī)性和風險管理狀況進行監(jiān)督檢查的期貨公司高級管理人員。首席風險官向期貨公司董事會負責。首席風險官向期貨公司總經(jīng)理、董事會和公司住所地中國證監(jiān)會派出機構報告公司經(jīng)營管理行為的合法合規(guī)性和風險管理狀況。

　　(2)控制客戶信用風險：①對客戶資金來源情況進行詳細調(diào)查，保證客戶有足夠的資金從事交易，對那些資信差，不符合期貨投資要求的客戶要拒之門外;②根據(jù)客戶資信情況核對持倉限額。

　　(3)嚴格執(zhí)行保證金和追加保證金制度。客戶必須在規(guī)定時限內(nèi)追加保證金，做到每日無負債化，而客戶無法追加時實行強制平倉。

　　(4)嚴格經(jīng)營管理。

　　(5)加強對從業(yè)人員管理，提高業(yè)務運作能力。

　　四、投資者的風險管理

　　客戶是期貨交易的間接參與者，但卻是利益的主體，是利益與風險的直接承受者。因此，客戶風險管理也是期貨交易風險管理的重要組成部分。

　　1.客戶的主要風險

　　(1)價格風險：指價格波動使投資者的期望利益受損的可能性。價格風險是投資者的主要風險源。

　　(2)代理風險：指客戶在選擇期貨公司確立代理過程中所產(chǎn)生的風險。

　　(3)交易風險：指交易者在交易過程中產(chǎn)生的風險。

　　(4)交割風險：是客戶在準備或進行期貨交割時產(chǎn)生的風險。

　　(5)投資者自身因素而導致的風險。主要表現(xiàn)在以下幾點：①對價格預測的能力欠佳;②滿倉操作，承受過大的風險;③缺乏處理高風險投資的經(jīng)驗。

　　2.投資者的風險防范措施

　　客戶作為期貨市場利益期待的主體，其風險管理的目標是：維持自身投資的權益，保障自身財務的安全?？蛻舫？刹扇∪缦乱恍┓婪洞胧孩俪浞至私夂驼J識期貨交易的基本特點;②慎重選擇期貨公司;③制定正確投資戰(zhàn)略，將風險降至可以承受的程度;

　?、芤?guī)范自身行為，提高風險意識和心理承受力。

　　3.機構投資者的內(nèi)部風險監(jiān)控機制

　　風險的存在是永恒的，只有加強內(nèi)部風險控制，才能將失誤導致的損失減少到較小程度內(nèi)。巴林事件后，歐美各主要投資銀行和基金紛紛采取措施，加強機構投資者的內(nèi)部風險監(jiān)控措施：

　　(1)建立由董事會、高層管理部門和風險管理部門組成的風險管理系統(tǒng)。風險管理部門必須獨立于業(yè)務部門，是聯(lián)系董事會、高層管理部門和業(yè)務部門的紐帶。

　　(2)制定合理的風險管理流程。該過程至少應包括：①風險衡量系統(tǒng);②風險限制系統(tǒng);③管理資訊系統(tǒng)。

　　(3)建立相互制約的業(yè)務操作內(nèi)部監(jiān)控機制，包括前臺、中臺、后臺。

　　(4)加強高層管理人員對內(nèi)部風險監(jiān)控的力度。

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