行業(yè)動(dòng)態(tài)：全球股市狂歡背后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

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　　進(jìn)入2013年，在美國(guó)財(cái)政懸崖暫時(shí)緩解以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈明確的大背景下，全球股票市場(chǎng)出現(xiàn)了一波狂歡：墨西哥MXX創(chuàng)出歷史新高，印度孟買(mǎi)SENSEX30重回20000點(diǎn)大關(guān)，美國(guó)標(biāo)普、德國(guó)DEX連創(chuàng)5年多來(lái)新高，中國(guó)A股和日本日經(jīng)225漲勢(shì)凌厲，意大利指數(shù)和西班牙IBEX35也探底回升。雖然中美在中短期都面臨政策上的不確定性，但筆者認(rèn)為，在美國(guó)復(fù)蘇步伐加快、中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和改革進(jìn)程推進(jìn)的大背景下，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐漸走出次貸危機(jī)的陰影，逐漸步入復(fù)蘇周期，這將為后期全球股票市場(chǎng)的延續(xù)上升格局奠定基礎(chǔ)。

　　近期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)上限的關(guān)注不斷升溫，但筆者認(rèn)為債務(wù)上限帶來(lái)的沖擊是短期的，兩黨的談判只是白宮的政治博弈秀，不足以影響美國(guó)目前進(jìn)入良性復(fù)蘇的步伐。首先，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的加快復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)重回活力的重要引擎，2007年7月的房地產(chǎn)價(jià)格水平為企穩(wěn)提供了基礎(chǔ)，隨著成屋銷(xiāo)售量不斷走高，庫(kù)存僅剩5.4個(gè)月，達(dá)2006年3月以來(lái)的最低水平，進(jìn)一步支撐了房?jī)r(jià)回暖。這種量?jī)r(jià)齊升的良性格局一旦形成，美國(guó)房地產(chǎn)的復(fù)蘇步伐加快已經(jīng)不可逆。其次，雖然財(cái)政懸崖解決方案影響了美國(guó)居民的整體收入水平，但這種沖擊帶來(lái)的心理層面的影響大于實(shí)際沖擊，以汽車(chē)為代表的耐用品消費(fèi)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，年同比增速為2007年以來(lái)最高水平，消費(fèi)者開(kāi)始重回加杠桿的消費(fèi)周期，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。最后，以上兩個(gè)因素帶動(dòng)的制造業(yè)回暖已經(jīng)在美國(guó)的PMI指標(biāo)上有所顯現(xiàn)，而作為就業(yè)市場(chǎng)最重要的制造業(yè)部門(mén)的穩(wěn)步回升將促使失業(yè)率進(jìn)一步回落，從而抵消并修復(fù)居民收入減少的消費(fèi)信心缺失，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的后期復(fù)蘇帶來(lái)良性增長(zhǎng)循環(huán)。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇在一定程度上也穩(wěn)定了中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底反彈業(yè)已成型。首先，以高鐵、城市軌道交通為龍頭的基建投資有效拉動(dòng)了固定資產(chǎn)投資的回升，成為支撐GDP企穩(wěn)反彈的主要?jiǎng)恿?。其次，房地產(chǎn)在嚴(yán)厲的調(diào)控政策下依舊保持了穩(wěn)步回升格局，住宅成交面積連續(xù)兩個(gè)月同比正增長(zhǎng)，待售面積則連續(xù)10個(gè)月回落，房地產(chǎn)的回暖和后期補(bǔ)庫(kù)存周期的開(kāi)啟，將使后期經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)步回升格局。最后，從長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展面臨改革政策的挑戰(zhàn)，但作為改革重頭戲的市場(chǎng)要素――利率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化的步伐都在加快。央行正式開(kāi)始嘗試公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率，為利率市場(chǎng)化鋪平道路，與更多新興市場(chǎng)國(guó)家達(dá)成“進(jìn)出口貿(mào)易直接使用人民幣”的協(xié)議，從而推進(jìn)人民幣國(guó)際化。城鎮(zhèn)化和消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式也在放寬戶(hù)籍流動(dòng)限制和完善大病醫(yī)保等政策的推動(dòng)下漸進(jìn)式進(jìn)行，這些都為中國(guó)后期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了可持續(xù)性動(dòng)力。

　　不難看出，中美經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了“助推器”的作用，雖然歐元區(qū)依舊未能完全走出歐債危機(jī)的陰影，但最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，持續(xù)寬松的貨幣政策已經(jīng)改善了歐元區(qū)金融條件，在全球經(jīng)濟(jì)大復(fù)蘇的背景下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的債務(wù)重組和結(jié)構(gòu)改革得到了喘息的機(jī)會(huì)，歐元區(qū)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拖累將逐步降低。綜合來(lái)看，雖然全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)依舊存在，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的股票市場(chǎng)回暖并不會(huì)就此終結(jié)，正所謂勢(shì)之成，撼已難。 (作者單位：中證期貨)

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