09年期貨從業(yè)考試考前復(fù)習(xí)資料第十二章

　　第十二章　　期貨投資基金

　　一、期貨投資基金的概念及分類情況

　　金融投資基金是金融信托的一種，是由投資者不等額出資匯集而成的、由專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)管理，以風(fēng)險(xiǎn)分散的原則為指導(dǎo)的在金融市場(chǎng)上進(jìn)行投資，以謀取資本收益，又稱信托投資基金。

　　1868年起，始建于英國(guó)，二戰(zhàn)后在美、日等西方國(guó)家獲得迅速發(fā)展。主要分三類：共同基金、對(duì)沖基金、期貨投資基金。(依據(jù)是投資對(duì)象及策略)

　　共同基金：投資股票、債券和貨幣市場(chǎng)(不使用信貸杠桿放大工具)

　　對(duì)沖基金：投資股票、債券、貨幣，金融衍生品(如期貨、期權(quán))，其策略是大量運(yùn)用賣空機(jī)制并且大量使用信貸杠桿。組織形式是私募合伙，具備了套期保值和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能。

　　共同投資(管理期貨)基金：投資交易對(duì)象主要是實(shí)物商品和金融產(chǎn)品的期貨、運(yùn)期和期權(quán)合約。

　　另類投資工具：對(duì)沖基金，投資領(lǐng)域?qū)?，私募靈活

　　期貨投資基金，投資領(lǐng)域窄(限于期貨、期權(quán))

　　其主要策略是運(yùn)用多空組合的獲利方式。

　　二、期貨投資基金快速發(fā)展的原因及類型：

　　1、原因：?80年代股市低迷。

　　?期貨市場(chǎng)的發(fā)展和成熟。

　　?經(jīng)濟(jì)全球化和全球新興金融市場(chǎng)的出現(xiàn)。

　　?美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的成熟以及金融期貨的大力發(fā)展，靈活的期貨保證金制度(國(guó)債可以充當(dāng)保證金，使期貨基金可以以持有國(guó)債的形式持有現(xiàn)金，凈多凈空保證金制度)

　　2、類型：公募――一般期貨基金

　　私募――有限合伙形式(一般為高收入者)

　　個(gè)人管理賬戶――個(gè)人聘請(qǐng)交易顧問(wèn)操盤，一般機(jī)構(gòu)投資者

　　三、期貨投資基金行業(yè)的參與者：

　　按功能分：1、商品基金經(jīng)理(CP0)

　　2、交易經(jīng)理(TM-挑選CTA，監(jiān)控交易風(fēng)險(xiǎn)，分配資金)

　　3、商品交易顧問(wèn)(CTA)

　　4、期貨傭金商(FCM)

　　5、托管者及基金投資者

　　四、美國(guó)期貨投資基金行業(yè)的外圍管理體系：

　　五、期貨投資基金的特點(diǎn)與功能

　　期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。投資者通過(guò)期貨基金間接參與期貨期權(quán)市場(chǎng)，享有期貨市場(chǎng)的低的交易成本，低的市場(chǎng)沖擊成本、杠桿交易的運(yùn)用和市場(chǎng)流動(dòng)性好等好處。期貨基金又具有基金共有的特點(diǎn)：老師管理、組合投資、規(guī)模效益，具體在于：

　　1、改善和優(yōu)化投資組合(現(xiàn)代投資組合理論――相關(guān)性低甚至負(fù)相關(guān)性)。期貨投資具有典型的高回報(bào)性以及同其他金融資產(chǎn)收益的低相關(guān)性的投資工具組合能夠有效地降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。

　　最佳組合比率：風(fēng)險(xiǎn)最低的情況下高回報(bào)。20%期貨基金，20%債券，60%股票。

　　2、規(guī)避股市下跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由于期貨投資同股票投資的零相關(guān)性、甚至負(fù)相關(guān)性，在股市下跌時(shí)，期貨不受影響。

　　3、老師理財(cái)，保護(hù)中小投資者利益。

　　4、具備在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的盈利能力：

　　通貨膨脹――物資漲價(jià)――買進(jìn)-多頭-受益

　　通貨緊縮――物資降價(jià)――賣出-空頭-受益

　　通貨平市――使用期權(quán)手段-獲利。

　　5、有利于參與全球投資市場(chǎng)。

　　六、期貨投資基金主要當(dāng)事人的選擇

　　CP0選擇(依靠TM)――CTA(交易顧問(wèn)，不可接收傭金或回扣)

　　――FCM(傭金商)

　　七、基金的申購(gòu)與贖回(以基金凈值為基礎(chǔ)計(jì)價(jià))

　　申購(gòu)：申購(gòu)價(jià)格、申購(gòu)傭金、最小申購(gòu)量、對(duì)基金購(gòu)買人的條件與要求。

　　贖回：贖回價(jià)格、贖回程序、短期交易費(fèi)用

　　八、期貨基金的終止和清算

　　管理人在投資者同意下，終止日期之前90天內(nèi)向所有投資人和托管人發(fā)出書面通知?；鹱詣?dòng)終止的情況：

　　1、如果基金資產(chǎn)凈值低于某一定值(如50萬(wàn))或低于當(dāng)前年度開始時(shí)資產(chǎn)凈值的一定百分比(20%)。

　　2、在原托管人辭職或免職之后，沒(méi)有根據(jù)信托協(xié)議進(jìn)行任命繼任托管人。

　　3、如果CPO辭職等問(wèn)題。

　　4、達(dá)到基金在發(fā)起時(shí)規(guī)定的一定年限。

　　九、CPO與CTA的分工：

　　CPO：制定投資目標(biāo)、確定投資組合中投資品種范圍、投資策略以及對(duì)CTA的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

　　CTA：設(shè)計(jì)交易程序、確定交易方法技術(shù)、交易的風(fēng)險(xiǎn)管理(止損)

　　十、投資風(fēng)格的類型：

　　1、高風(fēng)險(xiǎn)高收益;2、長(zhǎng)期增長(zhǎng)與低風(fēng)險(xiǎn);3、一般收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡。為此，形成了不同的投資風(fēng)格和投資策略。

　　?投資組合的選擇規(guī)定

　　?關(guān)于資產(chǎn)分散化程度的規(guī)定

　　?投資充分程度的規(guī)定

　　十一、投資策略

　　1、系統(tǒng)性和自由式(前者計(jì)算機(jī)投資決策系統(tǒng)，后者個(gè)人經(jīng)驗(yàn))

　　2、技術(shù)分析投資策略與基本分析投資策略(前者決定進(jìn)出時(shí)機(jī)，后者決定大方向)

　　3、多品種分散型與專業(yè)型(專一品種套利)

　　4、短(1天―1周)、中(1周-1個(gè)月)、長(zhǎng)(1個(gè)月-幾個(gè)月以上)投資策略。

　　5、多CTA策略與單CTA策略。

　　投資策略發(fā)展趨勢(shì)：投資決策模型和計(jì)算輔助投資決策系統(tǒng)。擁有先進(jìn)的投資決策模型和系統(tǒng)已經(jīng)成為CTA和CPO的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

　　十二、期貨基金的風(fēng)險(xiǎn)控制：

　　收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

　　貝塔系數(shù)=某種投資工具的預(yù)期收益-該收益中的非風(fēng)險(xiǎn)部分

　　整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期收益-該收益中的非風(fēng)險(xiǎn)部分

　　B大于>1風(fēng)險(xiǎn)高，B=等于1，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，B　小于<1，風(fēng)險(xiǎn)低。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制的原則及目標(biāo)是：回避，減小，留置，共擔(dān)，轉(zhuǎn)移

　　十三、風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法

　　1、現(xiàn)金管理――入市資金量控制：!用于保證金的比率(10%-30%，最大不能超過(guò)50%);!投資單個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)比率控制;!保證金資產(chǎn)形式做出限制，虛盈合約不能做保證金，賣出期權(quán)權(quán)利金不能用做保證金。

　　用于保證金外的其余資產(chǎn)主要發(fā)揮作用是：作為保證金的準(zhǔn)備金，隨時(shí)準(zhǔn)備彌補(bǔ)保證金的不足;作為后續(xù)投資的準(zhǔn)備金;以銀行存款或國(guó)債的形式預(yù)留一部分。

　　2、風(fēng)險(xiǎn)管理：重點(diǎn)在于將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。

　　(總風(fēng)險(xiǎn))2=(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))2+(非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))2

　　?系統(tǒng)(全市)性風(fēng)險(xiǎn)――運(yùn)用指數(shù)期貨來(lái)控制和回避

　　?非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)――通過(guò)投資組合的分散化和多個(gè)CTA來(lái)控制回避。

　　3、三大風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)：

　　?分散化：投資工具(市場(chǎng))分散化，盡可能在相關(guān)度較低的市場(chǎng)和品種間交易組合;投資管理人(系統(tǒng))分散化

　　?期貨+期權(quán)。

　　?保護(hù)性止損：以低于支撐價(jià)的價(jià)格為止損上限，以高于阻力位的價(jià)格為止損下限。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝事先所預(yù)測(cè)的方向變化時(shí)，產(chǎn)生利潤(rùn)而有利于投資者，這時(shí)CTA應(yīng)該將止損向有利于投資者的方向推進(jìn)。

　　十四、期貨基金的費(fèi)用

　　1、管理費(fèi)：年費(fèi)，基金凈值的1-3%。每日按凈值提取，日積月累。

　　2、CTA費(fèi)用：

　　固定咨詢費(fèi)――以CTA管理基金的每日凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，逐　　　　　　　　　　　　日累計(jì)計(jì)算，在每個(gè)業(yè)績(jī)期末支付(0%-3%)。

　　業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)――基金凈增加值的10-30%，一般為20%，激勵(lì)費(fèi)用逐日累積計(jì)算，在業(yè)績(jī)期末支付。

　　3、經(jīng)紀(jì)傭金。

　　4、基金日常運(yùn)作費(fèi)用

　　5、承銷費(fèi)用和營(yíng)銷費(fèi)用。

　　十五、期貨基金的監(jiān)管框架

　　1、法律框架：

　　?《1934年證券交易法》和《商品交易法》

　　?《1940年投資顧問(wèn)法》和《1940年投資公司法》

　　?《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代法》(對(duì)上兩法進(jìn)行修訂)

　　2、監(jiān)管機(jī)構(gòu)：

　　兩個(gè)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)

　　?證券交易委員會(huì)(SEC)――基金設(shè)立登記、發(fā)行運(yùn)作的監(jiān)管

　　?商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)――CPO、CTAD的監(jiān)管

　　3、兩個(gè)自律組織：

　　?全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(NFA)――審計(jì)、從業(yè)規(guī)范、仲裁

　　?全國(guó)證券商協(xié)會(huì)(NASD)

　　1、 監(jiān)管的主要措施：

　　?期貨基金設(shè)立的登記注冊(cè)

　　?商品基金經(jīng)理(CP0)、商品交易顧問(wèn)(CTA)資格注冊(cè)。

　　?信息披露。

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