09年期貨從業(yè)考試考前復(fù)習(xí)資料第十章

　　第十章：金融期貨

　　一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：

　　金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代(1972年5月16日CME推出外匯期貨交易)。

　　主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。

　　CME：日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指

　　CB0T：美國長期國庫券

　　HKEX：恒生指數(shù)

　　外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：CME董事長　梅拉梅德

　　諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主：弗里德曼

　　二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟干預(yù)匯率的一個重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動使其期貨品種應(yīng)運而生。

　　#1975年10月―CBOT第一張利率期貨合約―政府國民抵押協(xié)會憑證(GNNA)

　　#1981年12月-IMM――3個月歐洲美元定期存款和約――現(xiàn)金交割(CME)。

　　三、所謂“歐洲美元”――是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機構(gòu)的美元存款。

　　歐洲(起源于歐洲)美元包括：

　　一是美國銀行在境外分支機構(gòu)的美元存款;

　　二是非美國(外國)銀行(在美境外)的美元存款?！皻W洲美元”構(gòu)成“離岸金融市場”，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲和低利放貸。

　　四、股票指數(shù)期貨：

　　KCBT(美國堪薩斯市交易所)首創(chuàng)，“愛德――約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬CFTC，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在1999年全球交易量排名前10位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。

　　五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：

　　從交易機制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點及差異：

　　金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區(qū)差和運輸費用及成本。因此，

　　金融期貨中交割具有極大的便利性;

　　金融期貨交割價格盲區(qū)大大縮小;

　　金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行;

　　金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。

　　六、外匯的概念、標(biāo)價方法、外匯風(fēng)險：

　　(一)外匯是國際匯兌的簡稱，動態(tài)謂國際結(jié)算金融活動，靜態(tài)為1996年《外匯管理條例》的范圍：

　　?外國貨幣(紙幣、躊幣)

　　?外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證)

　　?外幣有價證券(政府債券、公用債券、股票)

　　?特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位

　　?其他外匯資產(chǎn)

　　匯率：用一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率、比價或價格。

　　兩種標(biāo)價方法：

　　直接標(biāo)價法：1個單位或100個單位的外幣，折多少本國貨幣;

　　間接標(biāo)價法：1個單位或100個單位的本幣，折多少外幣(英、美國)

　　(美元標(biāo)價法：1個單位或100個單位的本幣，折值多少美元。)

　　( 二)外匯期貨的概念與主要品種：

　　外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。

　　主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元

　　主要集中在CME，另有倫敦、新加坡、東京、法國。

　　(三),影響匯率的因素：

　　在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價，稱金平價，即兩國貨幣的含金量之比。

　　a) 財政經(jīng)濟狀況，政治因素。

　　b) 國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價的直接因素。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴大、外匯增加;本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。

　　c) 利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值;利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。

　　d) 貨幣政策：擴張性貨幣政策，本幣貶值。

　　(四)、外匯期貨交易：

　　三種方式：套保、投機、套利

　　a) 空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨――空頭交易

　　b) 多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價格上漲，買進(jìn)――多頭交易

　　(五)、利率期貨的概念及品種

　　利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。

　　CBOT：中長期國債(5、10、30年期)

　　CME：　短期國債。

　　歐洲期貨交易所(EUREX)――中長期債券

　　泛歐交易所(Euronext)――短期債券

　　?與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：

　　商業(yè)信用――本票、匯票

　　銀行信用――銀行券、銀行存款憑證

　　國家信用――國庫券

　　消費信用――抵押憑證

　　?活躍品種：CBOT-5、10、30年國債

　　CME―3個月歐洲美元

　　Eunnext-銀行間的3個月歐元利率

　　?期限劃分：短期為1年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。

　　中期為1-10年。

　　長期為10年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。

　　十一、債務(wù)憑證的價格及收益率計算

　　1、單利：P-本金　　i-計息期利率　　n-計息期數(shù)

　　In代表利息　　Sn為期末的本利和

　　In=Pni

　　Sn=P+Pni=P(1+ni)

　　如果銀行5年期6%的1000元面值到期本利和為

　　Sn=1000(1+5×6%)=1300元。

　　2、復(fù)利：Sn=P(1+i)n

　　=1000(1+6%)5=1338元。

　　3、名義利率與實際利率：

　　r為名義利率　　m為1年中的計息次數(shù)，則每一個計息期利率為r/m

　　則實際利率為：i=(1+r/m)m-1

　　實際利率比名義利率大，且隨著計息次數(shù)的增加而擴大。

　　十二、短期債券收益率的價格與收益率計算

　　期初價――現(xiàn)值　　　期末價――將來值　　期初至期末長度

　　期間收益率　　　折算年收益率

　　將來值=現(xiàn)值(1+年利率×年數(shù))

　　現(xiàn)值=將來值/(1+年利率×年數(shù))

　　年收益率=[(將來值/現(xiàn)價)-1]/年數(shù)。

　　十三、利率期貨的報價及交割方式

　　(1)、報價方式：如1000000美元三個月國債――買價980000美元，意味著3個月貼現(xiàn)率為2%，年貼現(xiàn)率為8%。

　　價格與貼現(xiàn)率成反比，價格高貼現(xiàn)率低，收益率低。

　　指數(shù)報價：100萬美元3個月國債，以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價。如果成交價為93.58時，意味年貼現(xiàn)率為(100-93、58)=6、42%，即3個月貼現(xiàn)率為6、42/4=1、605%，也意味著1000000×(1-1、605%)=98、3950的價格成交100萬美元面值的國債。

　　(2)、5年、10年、30年期國債合約面值為10萬美元，合約面值的1%為1個基本點點，即1000美元。

　　30年期最小變動單位為1個基本點的1/32點，代表31.25美元。

　　5、10年期最小變動單位為1個基本點1/32的1/2，代表15.625美元。

　　當(dāng)30年期國債報價為96-21時，表示該合約價值(96×1000+31、25×21)=96956、25美元。97-2時，表示上漲了13個價位，即漲了13×31、25=406、25美元，為97062、5美元。

　　(3)、3個月歐洲美元期貨實際是指3個月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報價方式，它與3個月國債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。比如當(dāng)指數(shù)為92時，3個月歐洲美元期貨對應(yīng)的含義是買方到期獲得一張3個月存款利率為(100-92)%/4=2%的存單，而3個月國債期貨中，買方將獲得一張3個月的貼現(xiàn)率為2%的國庫券。意味國債收益略高于歐洲美元。

　　十四、主要利率期貨品種：

　　1、CBOT――30年國債面值10萬美元，合約價值分100點，每點1000美元，報價點-1/32，如80-16，即80又 16/32，最小跳動點1/32點，合31、25美元。

　　2、CME――3個月歐洲美元，面值100萬美元，指數(shù)報價方式，為[100-年利率(不帶%)]

　　1點為2500美元，1個基本點=0、01點=25美元。

　　最小報價：0、005點，1/2個基本點，合12.5美元(期貨)

　　0、0025點，1/4個基本點，合6.25美元(現(xiàn)貨月)

　　3、Euronext―liffe―3個月歐元利率，交易單位100萬美元，報價指數(shù)式，最小報價：0、005點，約12.5歐元。

　　十五、利率期貨的交易

　　套保-基本同外匯期貨：

　　多頭套保--為防止利率下降，債券價格上漲的風(fēng)險，買進(jìn)利率期貨

　　空頭套保――為防止利率上漲，債券價格下跌的風(fēng)險，賣出利率期貨

　　如某公司預(yù)計3個月后將收到一筆資金，打算投入3個月的定期存款，為防止到時候利率下跌，便買進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。到時如果利率下降，那么債券價格上漲盈利便可彌補利率下降的損失。

　　某公司預(yù)計3個月后必須借款500萬元，為防止到時候利率上漲，便賣出500萬元利率期貨和約。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利便可彌補利率上漲的損失。

　　十六、股指期貨的知識：

　　1982年2月，美國堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國股指期貨主要集中在CME。

　　股指的計算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。

　　主要股指名稱：

　　1、 道瓊斯平均價格指數(shù)(算術(shù)法)

　　2、 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(加權(quán)法)

　　3、 英國金融時報股指(幾何法)

　　4、 中國香港恒生指數(shù)(加權(quán)法)

　　十七、世界主要股指期貨品種

　　1、CME――SのP500與E-minSのP500期貨合約

　　2、CME――Nasdag―100與E-minNasdag―100合約

　　十八、B系數(shù)與套保的公式：

　　為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近1的股票。

　　買賣期貨合約=現(xiàn)貨總價值×B/期貨指數(shù)點×每點乘數(shù)

　　十九、股指期貨套利交易與Arbitrage：

　　利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現(xiàn)兩市進(jìn)行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Arbitrage。當(dāng)期價高估時，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利;當(dāng)期價低估時，賣出現(xiàn)貨，同時買進(jìn)期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進(jìn)行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產(chǎn)生風(fēng)險，故常將Arbitrage稱為無風(fēng)險套利。

　　考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期和約價格，即遠(yuǎn)期和約的合理價格或期貨理論價格，公式：(t、T)=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]

　　持有期凈成本：S(t)×(r-d)×(T-t)/365

　　(r-d)為利率差，(T-t)為時間差。

　　無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無套利區(qū)間。對于套利者來說，正確計算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。

　　二十、股票期貨有關(guān)知識：

　　股票期貨也稱個股期貨――One　Chicage

　　股票期貨和約，是一個買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價格(立約成價)買進(jìn)或賣出相等于某一既定股票數(shù)量(和約乘數(shù))的金融價值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會有股票交收。和約到期相等于立約成價和最后結(jié)算價兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣存。

　　優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證

　　股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。使投資者有機會增強其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風(fēng)險管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。主要是：

　　1、為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。

　　2、杠桿效應(yīng)增加資本效率。

　　3、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。

　　4、使投資者能夠進(jìn)行單一股票的基差交易和套利策略。

　　5、將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。

　　6、有一個清算和保證金系統(tǒng)，促進(jìn)市場的統(tǒng)一和高效。

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