論構(gòu)造我國(guó)金融期貨法律體系一

　　編者按：我國(guó)金融期貨交易所正在緊鑼密鼓地籌建之中，預(yù)計(jì)年內(nèi)可在上海建成開(kāi)業(yè)，股指期貨可能成為其首發(fā)產(chǎn)品，這引起了國(guó)內(nèi)外理論和實(shí)務(wù)界的極大關(guān)注。本文結(jié)合金融期貨市場(chǎng)興起與發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)金融期貨交易所的法律性質(zhì)、獨(dú)占權(quán)、業(yè)務(wù)規(guī)則、合約設(shè)計(jì)與上市、自我監(jiān)管、履約保證、糾紛處理等主要法律問(wèn)題進(jìn)行集中研究，在理論上和實(shí)踐上都具有重要意義

　　金融期貨交易肇始于1972年的美國(guó)，它是在商品期貨交易興起與盛行達(dá)100余年之后才開(kāi)始產(chǎn)生的。當(dāng)時(shí)，一整套調(diào)整和規(guī)制商品期貨交易市場(chǎng)的法律體系在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)存在，并趨于完善。金融期貨交易產(chǎn)生和興起后，隨即被納入到期貨市場(chǎng)的法律規(guī)制體系之中，并根據(jù)其特點(diǎn)對(duì)有關(guān)的法律制度和法律規(guī)范作出若干修訂和補(bǔ)充，形成了各國(guó)對(duì)商品期貨市場(chǎng)和金融期貨市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和規(guī)范的法律體系。因此，金融期貨交易與商品期貨交易在法律規(guī)制上是一脈相承的。

　　期貨交易所是期貨市場(chǎng)的核心和樞紐，我國(guó)正在籌建金融期貨交易所，本文對(duì)金融期貨交易所的主要法律問(wèn)題試作探析。

　　金融期貨交易所的法律性質(zhì)

　　深層意義上的金融期貨市場(chǎng)是指圍繞金融期貨合約交易而形成的一種特殊經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和，它由金融期貨交易市場(chǎng)參與者在金融期貨合約交易中形成的相互關(guān)系構(gòu)成。在一般情況下，將金融期貨市場(chǎng)等同于金融期貨交易所，雖不全面，卻也有一定道理。事實(shí)上，凡是經(jīng)申請(qǐng)被指定為某一金融期貨合約市場(chǎng)的交易所，均可稱(chēng)為金融期貨交易所。從世界范圍來(lái)看，目前各國(guó)家或地區(qū)除專(zhuān)門(mén)成立的金融期貨交易所、金融衍生品交易所外，有的證券交易所和商品期貨交易所亦開(kāi)展某些金融期貨交易，它們均屬于一般所稱(chēng)的金融期貨交易所。

　　關(guān)于金融期貨交易所的法律性質(zhì)，一般由法律直接規(guī)定之，屬于其重要法律問(wèn)題。這在實(shí)質(zhì)上又表現(xiàn)為金融期貨交易所的組織形式及是否營(yíng)利的問(wèn)題。

　　(一)法人地位。金融期貨交易所作為專(zhuān)門(mén)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化金融合約買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，是一種具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性、高度組織化和規(guī)范化的，在“三公”原則指導(dǎo)下為市場(chǎng)交易提供服務(wù)的經(jīng)濟(jì)組織，各國(guó)法律普遍賦予金融期貨交易所這一經(jīng)濟(jì)組織以獨(dú)立法人地位，我國(guó)亦不例外。關(guān)于這一點(diǎn)，無(wú)論是原來(lái)在1999年8月1日頒布的，還是后來(lái)在2002年5月修訂頒布的《期貨交易所管理辦法》都予以確認(rèn);即使國(guó)務(wù)院《期貨交易管理暫行條例》沒(méi)有直接規(guī)定期貨交易所的法人資格，但在其第9條2款中規(guī)定“總經(jīng)理為期貨交易所的法定代表人”，也可間接的反映出期貨交易所具有法人地位，因?yàn)椤胺ǘù砣恕迸c法人資格具有必然聯(lián)系。因此，期貨交易所的法人性并無(wú)可爭(zhēng)議，金融期貨交易所的法人地位也是無(wú)須討論的問(wèn)題。所以，在未來(lái)《期貨交易法》或金融期貨交易專(zhuān)門(mén)法規(guī)中，應(yīng)對(duì)交易所的這一法律地位予以明確規(guī)定。

　　(二)組織形式。交易所在組織形式上有非營(yíng)利性會(huì)員制和營(yíng)利性公司制兩種，而近年來(lái)公司制交易所成為國(guó)際上的發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)正在籌建的金融期貨交易所，應(yīng)當(dāng)順應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，學(xué)習(xí)與借鑒新加坡交易所(SGX)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建立一個(gè)高起點(diǎn)的有競(jìng)爭(zhēng)力的公司制交易所。

　　會(huì)員制交易所是由全體會(huì)員共同出資組建，繳納一定會(huì)員費(fèi)作為注冊(cè)資本的非營(yíng)利性會(huì)員制法人機(jī)構(gòu)。會(huì)員制作為一種傳統(tǒng)的期貨交易所組織形式，已經(jīng)有150多年歷史;截至目前，世界上大多數(shù)期貨交易所仍然采取會(huì)員制。會(huì)員制期貨交易所的特點(diǎn)是，會(huì)員繳納會(huì)員資格費(fèi)是取得會(huì)員資格的基本條件之一;交易所的建立和營(yíng)運(yùn)資本由會(huì)員以交納會(huì)員費(fèi)的形式籌得;交易所收入有結(jié)余時(shí)，會(huì)員不享有取得回報(bào)的權(quán)利;而當(dāng)交易所出現(xiàn)虧空時(shí)，會(huì)員必須以增加會(huì)費(fèi)的形式承擔(dān);交易所會(huì)員投票權(quán)分配，實(shí)行一人一票制，與會(huì)員出資多少無(wú)關(guān)，因而會(huì)員相互之間享有同等的權(quán)力和義務(wù)。

　　公司制交易所是由投資人以入股形式組建并設(shè)置場(chǎng)所和設(shè)施，以股份有限公司或有限責(zé)任公司形式設(shè)立的經(jīng)營(yíng)交易市場(chǎng)的營(yíng)利性企業(yè)法人。交易所不參與合約買(mǎi)賣(mài)交易，但按規(guī)定對(duì)參與交易者收取交易費(fèi)用，投資者從中分享收益。交易所會(huì)員是持有交易所股份者，即交易所的股東，而交易會(huì)員只是交易商;交易所按會(huì)員出資多少分配投票權(quán)，實(shí)行一股一票制。公司制交易所的主要特點(diǎn)是，在交易中完全中立，其人員也不參與交易;重視營(yíng)利性，所以注重?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高經(jīng)營(yíng)效率，但忽視公益性，影響市場(chǎng)穩(wěn)定;成本觀念更強(qiáng)，有利于提高市場(chǎng)效率，加大市場(chǎng)投資建設(shè);收取交易費(fèi)用較多，交易商負(fù)擔(dān)較重。

　　近幾年來(lái)，世界上許多大型的證券交易所都由會(huì)員制改為公司制，公司化成了全球交易所發(fā)展的一個(gè)新方向。股票交易所的公司化浪潮，波及到了期貨交易所和金融衍生品交易所，1990年代后期以來(lái)交易所的公司化改制與上市頻繁發(fā)生。例如，芝加哥商業(yè)交易所(CME)是美國(guó)第一家進(jìn)行公司制改造的金融衍生品交易所，2000年11月13日從一個(gè)非營(yíng)利的會(huì)員制組織成為一個(gè)營(yíng)利性的股份公司，開(kāi)始將其會(huì)員及其權(quán)利進(jìn)行分類(lèi)管理，取得了長(zhǎng)足發(fā)展。我們認(rèn)為，我國(guó)金融期貨交易所應(yīng)該順應(yīng)國(guó)際趨勢(shì)，借鑒SGX及CME公司制快速發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，采取營(yíng)利性公司制組織形式。

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