2021年期貨從業(yè)資格備考知識點：透支交易

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期貨交易由于采用保證金交易機制，投資者一旦在交易中發(fā)生虧損導(dǎo)致其保證金無法滿足期貨經(jīng)紀(jì)合同約定標(biāo)準(zhǔn)，期貨公司便會要求其追加保證金。但是，要求期貨公司追加保證金是期貨公司的權(quán)利還是義務(wù)呢?如果期貨公司允許客戶在保證金不足的情況下繼續(xù)持倉或者開新倉，對客戶最終發(fā)生的虧損，期貨公司是否承擔(dān)責(zé)任呢?

此時，我們要談到一個概念——透支交易。所謂透支交易，是指期貨交易所或期貨公司在期貨公司或客戶沒有保證金或保證金不足的情況下，允許期貨公司或客戶開倉交易或者繼續(xù)持倉。準(zhǔn)確理解透支交易，需要把握以下幾點：透支交易的主體可以是期貨交易所對期貨公司，也可以是期貨公司對其客戶；具有期貨公司或客戶沒有保證金或保證金不足的情況，而且審查期貨公司或者客戶是否透支交易，應(yīng)當(dāng)以期貨交易所規(guī)定的保證金比例為標(biāo)準(zhǔn)；期貨交易所或期貨公司允許期貨公司或客戶開倉交易或者繼續(xù)持倉。三個條件同時存在才構(gòu)成透支交易。

當(dāng)期貨公司或客戶沒有保證金或保證金不足時，期貨交易所或期貨公司仍允許其開倉交易或者繼續(xù)持倉，本質(zhì)上是一種融資行為。透支交易中的融資行為與一般融資行為有共性，即期貨交易所或期貨公司允許期貨公司或客戶使用的均是非屬使用者所有的資金。同時，透支交易的融資行為與一般融資行為相比又有其特殊性。一般融資行為的出借方是將自己所有或者法律上認(rèn)定為其所有的資金借給借入方使用；期貨透支交易的出借方出借的經(jīng)常是其他期貨交易者的資金，而非出借方所有的資金。此外，一般融資行為的出借方事先要將實際的融資資金交付給借入方，由借入方對融資資金實際控制、占有并使用；期貨透支交易的出借方一般不事先將實際的融資資金交給借入方占有，而仍然在交易所的結(jié)算賬戶中，由出借方實際控制，當(dāng)交易發(fā)生實際虧損后才將資金融給借入方，以填補實際虧損。我國實行金融業(yè)務(wù)專營制度，只有經(jīng)國家批準(zhǔn)的金融機構(gòu)才能從事融資信貸業(yè)務(wù)。因此，期貨中的透支交易是一種違法行為。有關(guān)法規(guī)和行業(yè)監(jiān)管部門的規(guī)章都嚴(yán)格禁止。

透支交易的存在加大了投資者的市場風(fēng)險，一旦發(fā)生虧損，產(chǎn)生糾紛后到法院訴訟的情況經(jīng)常發(fā)生。期貨交易特有的保證金制度，使得投資者可以根據(jù)杠桿原理，以小搏大。這既是期貨交易的魅力所在，也是其高風(fēng)險特色的根源。而透支交易使得這種原本存在的高風(fēng)險進(jìn)一步擴大。在進(jìn)行透支交易時，期貨公司是一種片面的逐利心態(tài)，甚至是不正當(dāng)競爭的心態(tài)，而投資者是一種豪賭心態(tài)。這兩種情緒都不是正常投資者在充分考慮市場風(fēng)險后理智的選擇。同時，一旦由于透支交易引起投資者穿倉，就威脅到了其他投資者存托在期貨公司保管的資金，從而損害了其他投資者的利益，也就損害了期貨市場秩序?！镀谪浗灰坠芾項l例》第六十六條規(guī)定，允許客戶在保證金不足的情況下進(jìn)行期貨交易的，應(yīng)當(dāng)責(zé)令改正，給予警告，沒收違法所得，并處違法所得1倍以上3倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不滿10萬元的，并處10萬元以上30萬元以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，責(zé)令停業(yè)整頓或者吊銷期貨業(yè)務(wù)許可證。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處1萬元以上5萬元以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，暫停或者撤銷期貨從業(yè)人員資格。

對于透支交易的法律責(zé)任承擔(dān)，《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》規(guī)定，期貨公司的交易保證金不足，期貨交易所未按規(guī)定通知期貨公司追加保證金的，由于行情向持倉不利的方向變化導(dǎo)致期貨公司透支發(fā)生的擴大損失，期貨交易所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)主要賠償責(zé)任，賠償額不超過損失的60%。客戶的交易保證金不足，期貨公司未按約定通知客戶追加保證金的，由于行情向持倉不利的方向變化導(dǎo)致客戶透支發(fā)生的擴大損失，期貨公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)主要賠償責(zé)任，賠償額不超過損失的80%。期貨交易所允許期貨公司開倉透支交易的，對透支交易造成的損失，由期貨交易所承擔(dān)主要賠償責(zé)任，賠償額不超過損失的60%。期貨公司允許客戶開倉透支交易的，對透支交易造成的損失，由期貨公司承擔(dān)主要賠償責(zé)任，賠償額不超過損失的80%。期貨交易所允許期貨公司透支交易，并與其約定分享利益，共擔(dān)風(fēng)險的，對透支交易造成的損失，期貨交易所承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。期貨公司允許客戶透支交易，并與其約定分享利益，共擔(dān)風(fēng)險的，對透支交易造成的損失，期貨公司承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》還對保留持倉問題作了規(guī)定。期貨公司的交易保證金不足，期貨交易所履行了通知義務(wù)，而期貨公司未及時追加保證金，期貨公司要求保留持倉并經(jīng)書面協(xié)商一致的，對保留持倉期間造成的損失由期貨公司承擔(dān)，穿倉造成的損失由期貨交易所承擔(dān)?？蛻舻慕灰妆ＷC金不足，期貨公司履行了通知義務(wù)而客戶未及時追加保證金，客戶要求保留持倉并經(jīng)書面協(xié)商一致的，對保留持倉期間造成的損失，由客戶承擔(dān)；穿倉造成的損失，由期貨公司承擔(dān)。

保留持倉的規(guī)定體現(xiàn)了尊重當(dāng)事人的意思自治的司法解釋立法精神，主要是考慮到倉位是客戶的，只要虧的是客戶自己的錢，應(yīng)當(dāng)允許客戶自己做主處理?？刂骑L(fēng)險是必要的，但同時還應(yīng)強調(diào)意思自治的重要性。但是，并不是當(dāng)事人所有的約定，人民法院均會在判決中予以認(rèn)可和支持。比如，《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》第三十三條明確規(guī)定，穿倉造成的損失由允許方承擔(dān)，就是提醒交易所、期貨公司不能放棄自己應(yīng)履行的風(fēng)險控制和管理職責(zé)，不應(yīng)在經(jīng)濟利益上一味遷就客戶，要對整個市場安全負(fù)責(zé)。

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