2014化工工程師《工程經(jīng)濟學》講義第四章：投資項目的財務(wù)評價

　　9.4投資項目的財務(wù)評價

　　項目財務(wù)評價是根據(jù)國家現(xiàn)行價格和現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，分析、計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務(wù)狀況，據(jù)以判別該項目的財務(wù)可行性。

　　9.4.1工業(yè)投資項目可行性研究的基本內(nèi)容

　　可行性研究是為決定某一特定項目是否合理可行，而在實施前對該項目進行調(diào)查研究及全面的技術(shù)經(jīng)濟分析論證，為項目決策提供科學依據(jù)的一種科學分析方法。就一般工業(yè)投資項目來說，其可行性研究報告應(yīng)包括以下幾個方面的內(nèi)容：

　　1.項目背景和歷史發(fā)展概況

　　(1)項目提出的背景及研究工作的依據(jù)

　　(2)項目發(fā)展概況

　　2.市場分析與擬建規(guī)模

　　(1)市場調(diào)查

　　(2)國內(nèi)外需求情況預(yù)測

　　(3)市場銷售策略

　　(4)產(chǎn)品方案和建設(shè)規(guī)模

　　(5)產(chǎn)品銷售收人預(yù)測

　　3.建設(shè)條件與廠址選擇

　　(1)資源和原材料

　　(2)建設(shè)地區(qū)的選擇

　　(3)廠址選擇

　　4.項目技術(shù)方案

　　(1)項目組成

　　列出廠內(nèi)外所有單項工程、配套工程，包括生產(chǎn)設(shè)施、后勤、運輸、生活福利設(shè)施等。

　　(2)生產(chǎn)技術(shù)方案

　　(3)總平面布置和運輸

　　(4)土建工程

　　(5)其他工程

　　5.環(huán)境保護與勞動安全

　　6.企業(yè)組織與勞動定員

　　7.項目實施進度安排

　　8.投資估算與資金籌措

　　(1)項目總投資估算

　　(2)資金籌措

　　(3)投資使用計劃和借款償還計劃

　　9.財務(wù)效益、經(jīng)濟效益和社會效益評價

　　(1)生產(chǎn)成本和銷售收入估算

　　(2)財務(wù)效益評價

　　從企業(yè)微觀經(jīng)濟的角度，用現(xiàn)行價格說明項目建成后的獲利能力、債務(wù)償還能力及外匯平衡能力等財務(wù)狀況，判斷項目投資在財務(wù)上的可行性。

　　(3)國民經(jīng)濟效益評價

　　從國民經(jīng)濟宏觀角度，用影子價格、影子匯率、影子工資和社會折現(xiàn)率等經(jīng)濟參數(shù)，計算、分析該項目需要國家付出的經(jīng)濟代價和對國家的貢獻，說明投資行為的經(jīng)濟合理性和宏觀可行性。

　　(4)不確定性分析

　　用盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等方法，分析、說明不確定因素對項目投資經(jīng)濟效益指標的影響，以確定項目的可靠性。

　　(5)社會效益和環(huán)境影響的分析

　　10.結(jié)論與建議

　　項目可行性研究報告，還應(yīng)有必要的附圖和附表等資料。

　　9.4.2投資項目財務(wù)評價的目標與工作內(nèi)容

　　9.4.2.1財務(wù)評價的主要目的

　　1.從企業(yè)或項目角度出發(fā)，分析投資效果，考察項目的盈利能力等各項經(jīng)濟指標。

　　2.為企業(yè)制定資金規(guī)劃;

　　3.為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù);

　　4.為中外合資項目提供雙方合作的基礎(chǔ)。

　　9.4.2.2財務(wù)評價的工作內(nèi)容

　　判斷一個項目財務(wù)上可行的主要標準是：項目盈利能力、債務(wù)清償能力、外匯平衡能力及承受風險的能力。因此，為判別項目的財務(wù)可行性所進行的財務(wù)評價應(yīng)該包括以下基本內(nèi)容：

　　1. 收集、預(yù)測財務(wù)評價的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

　　收集、預(yù)測的數(shù)據(jù)主要包括：預(yù)計產(chǎn)品銷售量及各年度產(chǎn)量;預(yù)計的產(chǎn)品價格包括近期價格和預(yù)計的價格變動幅度;固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流動資金投資估算;成本及其構(gòu)成估算。這些數(shù)據(jù)大部分是預(yù)測數(shù)，因此這一步驟又稱為財務(wù)預(yù)測。財務(wù)預(yù)測的結(jié)果可用若干基礎(chǔ)財務(wù)報表歸納整理，主要有：投資估算表、折舊表、成本表、利潤表等。

　　2.識別收益和費用。項目的財務(wù)收益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入;財務(wù)費用主要表現(xiàn)為建設(shè)項目投資、經(jīng)營成本、利稅金等各項支出。此外，項目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金等，也是項目得到的收入，在財務(wù)評價中視做收益處理。

　　3.編制財務(wù)報表

　　為分析項目的盈利能力需編制的主要報表有：現(xiàn)金流量表、損益表;為分析項目的清償能力需編制的主要報表有：資產(chǎn)負債表、資金與運用表;對于涉及外貿(mào)、外資及影響外匯流量的項目為考察項目的外匯平衡情況，尚需編制項目的財務(wù)外匯平衡表。

　　4.財務(wù)評價指標的計算與評價

　　由上述財務(wù)報表，可以計算出各項財務(wù)評價指標。通過與評價標準或基準值的對比分析，即可對項目的盈利能力、清償能力及外匯平衡等財務(wù)狀況做出評價，判別項目的財務(wù)可行性。財務(wù)評價的盈利能力分析要計算財務(wù)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等主要評價指標，根據(jù)項目的特點及實際需要，也可計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。清償能力分析要計算資產(chǎn)負債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。

　　9.4.3 盈利能力分析

　　9.4.3.1.財務(wù)盈利能力分析是財務(wù)評價的主要內(nèi)容。在財務(wù)現(xiàn)金流量表基礎(chǔ)上計算投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標，以得出項目盈利能力水平的結(jié)論。進行盈利能力分析，一般分兩步進行。

　　第一步，全投資財務(wù)效果評價。通過全投資現(xiàn)金流量表，分析假如項目全部資金都為自有資金的情況下，項目本身的盈利能力。

　　第二步，自有資金財務(wù)效果評價，通過自有資金現(xiàn)金流量表，考察企業(yè)自有資金的獲利性，反映企業(yè)自身可得到的利益。為此目的，需編制自有資金現(xiàn)金流量表，計算自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。

　　9.4.3.2財務(wù)盈利能力分析所用的財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值計算公式本書9.2節(jié)已說明，現(xiàn)將其他盈利指標的計算公式敘述如下

　　1.投資利潤率

　　投資利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應(yīng)計算生產(chǎn)期年平均利潤總額與項目總投資的比率。

　　在財務(wù)評價中，將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率相比，以判別項目單位投資盈利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。

　　2.投資利稅率

　　投資利稅率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與項目總投資的比率。

　　年利稅總額 = 年產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入-年總成本費用

　　或 年利稅總額 = 年利潤總額+ 年銷售稅金及附加

　　在財務(wù)評價中，將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對比，以判別項目單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業(yè)的平均水平。

　　3.資本金利潤率

　　資本金是指新建項目設(shè)立企業(yè)時在工商行政管理部門登記的注冊資金。

　　資本金利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率，它反映投資項目的資本金的盈利能力。

　　關(guān)于全投資財務(wù)效果評價及自有資金財務(wù)效果評價計算見本書9.4.8。

　　9.4.4資金籌措的主要方式

　　按照資金分，傳統(tǒng)意義上的資金籌措主要有自有資金籌措、國內(nèi)債務(wù)資金籌措和國際債務(wù)資金籌措三種類型。與傳統(tǒng)的資金籌集方式相對應(yīng)的還有一種稱之為“項目融資”的特殊資金籌措方式。

　　9.4.4.1企業(yè)自有資金籌措

　　競爭性投資項目主要由企業(yè)運用自有資金投資，并確定項目最低的資本金比例。不足部分則可根據(jù)具體情況進行直接或間接融資。企業(yè)自有資金除投資者出資外，發(fā)行股票是籌集企業(yè)自有資金的一種重要方式。

　　9.4.4.2國內(nèi)債務(wù)資金籌措

　　1.國內(nèi)銀行貸款

　　(1)商業(yè)銀行貸款

　　通過商業(yè)銀行間接融資是競爭性項目投融資的主要渠道。

　　(2)政策性銀行貸款

　　2.發(fā)行企業(yè)債券

　　債券與股票雖同屬于有價證券，但它與股票不同。債券是債權(quán)證書，它表明持券人和企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，一般都有固定收益率，并具有一定的期限，到期可以收回本金。

　　9.4.4.3國外債務(wù)資金籌措

　　1.外國政府貸款(償還期長，利率低)

　　這是指一些國家從預(yù)算中撥出資金開展對外援助或促進本國出口貿(mào)易而進行的貸款。

　　2國際金融機構(gòu)貸款

　　如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等貸款、國際貨幣基金組織。

　　3出口信貸

　　出口信貸是工業(yè)發(fā)達國家出于輸出設(shè)備的競爭，為促進和擴大本國產(chǎn)品出口，在本國商業(yè)斷設(shè)立的供本國出口商或外國進口商使用的一種貸款。貸款利率低于商業(yè)貸款利率。

　　4.商業(yè)信貸(償還期短，利率高)

　　銀行信貸亦稱商業(yè)信貸、自由外匯貸款。貸款利率較高。

　　5.混合貸款

　　這是出口買方信貸的一種發(fā)展形式，是外國政府與商業(yè)銀行聯(lián)合提供的貸款。

　　6.補償貿(mào)易

　　補償貿(mào)易是指外國廠商向進口國提供設(shè)備、專利技術(shù)等費用作為貸款，用進口國項目的全部或部分產(chǎn)品分期返銷補償。

　　7.融資租賃(能較快獲得所需資產(chǎn)，但資金成本高)

　　租賃可分為融資租賃和經(jīng)營租賃兩種主要形式。融資租賃是租賃業(yè)務(wù)中的一種最基本形式，它是指建設(shè)項目不是通過貸款自行購置設(shè)備，而是通過租賃公司(出租方)代為購入給企業(yè)(承租方)，以“融物”代替“融資”。它實質(zhì)上是建設(shè)項目籌措資金的一種特殊形式。

　　8.發(fā)行國際債券(發(fā)行人需經(jīng)國際評級機構(gòu)評級)

　　在西方資本市場上發(fā)行中、長期債券以籌集項目建設(shè)資金。

　　9.4.4.4項目融資

　　是以項目公司為融資主體，以項目未來收益為融資基礎(chǔ)，由項目參與者各方分擔風險的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。項目融資特點有：項目導(dǎo)向、有限追索、風險分擔、債務(wù)屏蔽、融資成本高。

　　9.4.5資金成本

　　資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價，包括籌資過程中發(fā)生的籌資費用和用資過程中支付的利息或股息。為了籌資決策的需要，應(yīng)測算各種的資金成本。

　　資金成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費是在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。出口信貸、國際金融機構(gòu)的貸款通常還收取管理費和承諾費。

　　資金占用費是指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行借款和公司債券的利息等。一般情況下，資金占用費是在投資項目資金使用期間持續(xù)發(fā)生的;而資金籌集費通常只在籌集資金時一次性發(fā)生。

　　為了便于分析比較，資金成本通常不用絕對金額表示，而是用資金成本率這樣的相對數(shù)來表示。

　　資金成本率是資金占用費與實際籌資額的比率。