注冊會計師考試《財務成本管理》：相對價值法

　　相對價值法

　　一、含義：

　　利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)價值

　　二、相對價值模型的原理

　　(一)市價/凈收益比率(市盈率)模型

　　本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)

　　內(nèi)在市盈率=本期市盈率/(1+增長率)

　　目標企業(yè)每股價值=目標企業(yè)本期每股凈利×可比企業(yè)本期市盈率

　　=目標企業(yè)預期每股凈利×可比企業(yè)預期市盈率

　　(二)市價/凈資產(chǎn)比率(市凈率)模型

　　股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產(chǎn)

　　本期市凈率=本期市盈率×股東權(quán)益收益率

　　【注意】在股東權(quán)益收益率不變時，內(nèi)在市凈率=本期市凈率÷(1+增長率)

　　(三)市價/收入比率(收入乘數(shù))模型

　　收入乘數(shù)=股權(quán)市價÷銷售收入=每股市價÷每股銷售收入

　　目標企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標企業(yè)的銷售收入

　　本期收入乘數(shù)=本期市盈率×銷售凈利率

　　【注意】在銷售凈利率不變時，內(nèi)在收入乘數(shù)=本期收入乘數(shù)÷(1+增長率)

　　當找不到足夠的可比企業(yè)時，要使用修正的市價比率：

　　1、修正的平均市價比率法――先平均、再修正(看“平均”和“價”的位置，平均在市價前，就是先平均再修正)

　?、儆嬎憧杀绕髽I(yè)的算術(shù)平均市價比率和算數(shù)平均關(guān)鍵驅(qū)動因素;

　?、谌コ杀绕髽I(yè)平均市價比率中的關(guān)鍵因素，得到修正的平均市價比率(算數(shù)平均市價比率/算數(shù)平均關(guān)鍵驅(qū)動因素);

　?、蹖⒛繕似髽I(yè)的關(guān)鍵因素載入修正的平均市價比率，對目標企業(yè)進行估價。

　　2、股價平均法――先修正、再平均(股價在平均前，則先修正再平均)

　?、偃コ恳患铱杀绕髽I(yè)市價比率中的關(guān)鍵驅(qū)動因素，得到每一家可比企業(yè)的修正市價比率(各可比企業(yè)的市價比率/該可比企業(yè)的關(guān)鍵驅(qū)動因素);

　　②將目標企業(yè)的關(guān)鍵因素載入各可比企業(yè)的修正市價比率，計算目標企業(yè)相對于每一家可比企業(yè)的相對價值;

　?、塾嬎闵鲜鱿鄬r值的算術(shù)平均數(shù)，作為目標企業(yè)價值。

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