2021年注冊會計師《財務(wù)成本管理》練習(xí)資本成本

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一、單項選擇題

1、某公司5年前發(fā)行了面值為1000元、利率為10%、期限為15年的長期債券，每半年付息一次，目前市價為950元，公司所得稅稅率為25%，假設(shè)債券半年的稅前資本成本為i，則正確的表達(dá)式是(　)。

A、1000×5%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

B、1000×10%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

C、1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950

D、1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=950

2、下列關(guān)于資本成本用途的說法中，不正確的是(　)。

A、在投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同的情況下，公司資本成本和項目資本成本沒有聯(lián)系

B、在評價投資項目中，項目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報酬率法中的“取舍率”

C、在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評估營運(yùn)資本投資政策

D、籌資決定了一個公司的加權(quán)平均資本成本，加權(quán)平均資本成本又成為投資決策的依據(jù)

3、某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費(fèi)率為5%，剛剛支付的每股股利為1元，未來不增發(fā)新股或回購股票，保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，預(yù)計利潤留存率和期初權(quán)益預(yù)期凈利率分別為40%和10%，則該企業(yè)的普通股資本成本為(　)。

A、14%

B、14.4%

C、10.53%

D、14.95%

4、下列關(guān)于稅后債務(wù)成本的說法中，錯誤的是(　)。

A、稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×(1-所得稅稅率)

B、負(fù)債的稅后成本高于稅前成本

C、公司的債務(wù)成本不等于債權(quán)人要求的收益率

D、負(fù)債的稅后成本是稅率的函數(shù)

5、計算公司資本成本時，下列各項最適合作為“無風(fēng)險利率”的是(　)。

A、上市交易的政府長期債券的票面收益率

B、上市交易的政府長期債券的到期收益率

C、上市交易的政府短期債券的到期收益率

D、上市交易的政府短期債券的票面收益率

6、H公司目前的股票市價為30元，籌資費(fèi)用率為3%，預(yù)計該公司明年發(fā)放的股利額為6元，股利增長率為5%，則該股票的資本成本為(　)。

A、26.65%

B、25.62%

C、25%

D、26%

7、下列個別資本成本的計算不需要考慮籌資費(fèi)的是(　)。

A、留存收益資本成本

B、公開發(fā)行的債券資本成本

C、對外籌集的長期借款

D、普通股資本成本

8、某公司的信用級別為A級。為估計其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的A級公司債3種。三種債券的到期收益率分別為5.36%、5.50%、5.78%，同期的長期政府債券到期收益率分別為4.12%、4.46%、4.58%，當(dāng)期的無風(fēng)險報酬率為4.20%，則該公司的稅前債務(wù)成本是(　)。

A、5.36%

B、5.50%

C、5.78%

D、5.55%

9、某企業(yè)預(yù)計的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5，債務(wù)稅前資本成本為12%。目前市場上的無風(fēng)險報酬率為5%，市場上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為(　)。

A、10.25%

B、9%

C、11%

D、10%

10、某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)平價發(fā)行優(yōu)先股，籌資費(fèi)率和年股息率分別為6%和10%，所得稅稅率為25%，則優(yōu)先股成本為(　)。

A、7.98%

B、10.64%

C、10%

D、7.5%

二、多項選擇題

1、驅(qū)動β值的因素有(　)。

A、經(jīng)營風(fēng)險

B、行業(yè)的特性

C、財務(wù)風(fēng)險

D、總體風(fēng)險

2、甲公司目前沒有上市債券，準(zhǔn)備采用可比公司法測算公司的債務(wù)資本成本，選擇可比公司時，最好的可比公司是具有(　)特征的公司。

A、與甲公司規(guī)模相似

B、擁有可上市交易的長期債券

C、與甲公司商業(yè)模式類似

D、與甲公司財務(wù)狀況類似

3、根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算普通股的成本，必須估計(　)。

A、無風(fēng)險利率

B、股票的貝塔系數(shù)

C、市場風(fēng)險溢價

D、股利增長率

4、下列各資本成本計算中，需要考慮籌資費(fèi)用的有(　)。

A、銀行借款

B、長期債券

C、普通股

D、留存收益

5、下列關(guān)于有發(fā)行費(fèi)用時資本成本的計算的說法中，正確的有(　)。

A、發(fā)行債券和股票需要發(fā)行費(fèi)用，計算資本成本應(yīng)當(dāng)考慮發(fā)行費(fèi)用

B、違約風(fēng)險會提高債務(wù)成本

C、新發(fā)行普通股會發(fā)生發(fā)行費(fèi)用，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部股權(quán)成本要高一些

D、對于發(fā)行普通股的籌資方案而言，如果普通股的投資報酬率高于其必要報酬率，這樣方案是可行的

參考答案及解析：

一、單項選擇題

1、

【正確答案】 C

【答案解析】 未來還有10年，會收到20次利息，因此：1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950。

2、

【正確答案】 A

【答案解析】 如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項A的說法不正確;評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率，所以選項B的說法正確;在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評估營運(yùn)資本投資政策和營運(yùn)資本籌資政策，所以選項C的說法正確;籌資決定了一個公司的加權(quán)平均資本成本，加權(quán)平均資本成本又成為投資決策的依據(jù)，所以選項D的說法正確。

3、

【正確答案】 D

【答案解析】 由于未來不增發(fā)新股或回購股票，保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，故股利年增長率=可持續(xù)增長率=預(yù)計利潤留存率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=40%×10%=4%，普通股資本成本=1×(1+4%)/[10×(1-5%)]+4%=14.95%。

4、

【正確答案】 B

【答案解析】 由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。因為利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于稅前成本。選項B的說法不正確。

5、

【正確答案】 B

【答案解析】 應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。

6、

【正確答案】 B

【答案解析】 根據(jù)股利增長模型，題中給出的6元本身就是預(yù)計第一年的股利額，所以不用再乘以(1+增長率)，所以題中該股票的資本成本=6/[30×(1-3%)]+5%=25.62%。

7、

【正確答案】 A

【答案解析】 大多數(shù)的債務(wù)籌資是私下進(jìn)行而不是通過公開發(fā)行，大多數(shù)權(quán)益籌資來自內(nèi)部留存收益而非外部權(quán)益籌資，因此沒有發(fā)行費(fèi)用。如果公開發(fā)行債務(wù)和股權(quán)，發(fā)行成本就需要給予重視，所以選項A正確。

8、

【正確答案】 A

【答案解析】 平均風(fēng)險補(bǔ)償率=[(5.36%-4.12%)+(5.50%-4.46%)+(5.78%-4.58%)]/3=1.16%

該公司的稅前債務(wù)成本=4.20%+1.16%=5.36%

9、

【正確答案】 A

【答案解析】 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為5/(3+5)=5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權(quán)益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。

10、

【正確答案】 B

【答案解析】 優(yōu)先股資本成本=10%/(1-6%)=10.64%。

二、多項選擇題

1、

【正確答案】 AC

【答案解析】 β值的驅(qū)動因素包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

2、

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物。可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財務(wù)狀況也比較類似。

3、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算普通股的成本，必須估計無風(fēng)險利率、股票的貝塔系數(shù)以及市場風(fēng)險溢價。

4、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 留存收益直接從企業(yè)內(nèi)部利潤中取得，沒有籌資費(fèi)用。

5、

【正確答案】 ACD

【答案解析】 如果籌資企業(yè)違約，不支付本金或利息，則債務(wù)籌資后未來其實沒有發(fā)生現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流出減少，債務(wù)成本下降。所以選項B的說法不正確。

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