2020年注冊會計師考試《財管》考前3天練習2

1.(2018年單選題)下列各項說法中，符合流動性溢價理論的是( )。

A、長期即期利率是短期預期利率的無偏估計

B、不同期限的債券市場互不相關(guān)

C、債券期限越長，利率變動可能性越大，利率風險越高

D、即期利率水平由各個期限債券市場上的供求關(guān)系決定

參考答案：C

參考解析：無偏預期理論認為長期債券即期利率是短期債券預期利率的函數(shù)，也就是說，長期即期利率是短期預期利率的無偏估計，選項A符合無偏預期理論;市場分割理論認為，即期利率水平完全由各個期限市場上的供求關(guān)系決定;不同期限的債券完全不能相互替代，即長期即期利率與未來短期預期利率平均值無關(guān)，選項B、D符合市場分割理論;選項C符合流動性溢價理論。

2、(2016年多選題)下列關(guān)于證券市場線的說法中，正確的有(　　)。

A、無風險報酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大

B、證券市場線描述了由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界

C、投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大

D、預計通貨膨脹率提高時，證券市場線將向上平移

參考答案：ACD

參考解析：資本市場線描述了由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界，選項B錯誤。

(2017年計算題)甲公司是一家上市公司，主營保健品生產(chǎn)和銷售。2017年7月1日，為對公司業(yè)績進行評價，需估算其資本成本。相關(guān)資料如下：

(1)甲公司目前長期資本中有長期債券1萬份，普通股600萬股，沒有其他長期債務(wù)和優(yōu)先股。長期債券發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前長期債券每份市價935.33元，普通股每股市價10元。

(2)目前無風險利率6%，股票市場平均收益率11%，甲公司普通股貝塔系數(shù)1.4。

(3)甲公司的企業(yè)所得稅稅率25%。

要求：

(1)計算甲公司長期債券稅前資本成本。

(2)用資本資產(chǎn)定價模型計算甲公司普通股資本成本。

(3)以公司目前的實際市場價值為權(quán)重，計算甲公司加權(quán)平均資本成本。

(4)在計算公司加權(quán)平均資本成本時，有哪幾種權(quán)重計算方法?簡要說明各種權(quán)重計算方法并比較優(yōu)缺點。

收起答案

參考答案：

(1)設(shè)計息期長期債券稅前資本成本為i：

1000×8%/2×(P/A，i，8)+1000×(P/F，i，8)=935.33

當i=5%時：

1000×8%/2×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)=40×6.4632+1000×0.6768=935.33

所以：i=5%

甲公司長期債券稅前資本成本=(1+5%)2-1=10.25%。

(2)甲公司普通股資本成本=6%+1.4×(11%-6%)=13%

(3)加權(quán)平均資本成本=10.25%×(1-25%)×[1×935.33/(1×935.33+600×10)]

+13%×[600×10/(1×935.33+600×10)]=12.29%

(4)計算公司的加權(quán)平均資本成本時，有三種權(quán)重計算方法，即賬面價值權(quán)重、實際市場價值權(quán)重和目標資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。

①賬面價值權(quán)重：是指根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表上顯示的會計價值來衡量每種資本的比例。

優(yōu)點：資產(chǎn)負債表提供了負債和權(quán)益的金額，計算時很方便。

缺點：賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài);賬面價值會歪曲資本成本，因為賬面價值與市場價值有極大的差異。

②實際市場價值權(quán)重：是根據(jù)當前負債和權(quán)益的市場價值比例衡量每種資本的比例。

優(yōu)點：負債和權(quán)益能反映企業(yè)的現(xiàn)實情況。

缺點：由于市場價值不斷變動，負債和權(quán)益的比例也隨之變動，計算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是經(jīng)常變化的。

③目標資本結(jié)構(gòu)權(quán)重：是根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。

優(yōu)點：公司的目標資本結(jié)構(gòu)，代表未來將如何籌資的最佳估計。如果公司向目標資本結(jié)構(gòu)發(fā)展，目標資本結(jié)構(gòu)權(quán)重更為合適。這種權(quán)重可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便;可以適用于公司評價未來的資本結(jié)構(gòu)，而賬面價值權(quán)重和實際市場價值權(quán)重僅反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。

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