2020年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)練習(xí)第四章

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一、單項(xiàng)選擇題

1.下列關(guān)于公司資本成本的說(shuō)法中，不正確的是(　　)。

A.公司的總風(fēng)險(xiǎn)越大，公司資本成本越高

B.假設(shè)不考慮所得稅、交易費(fèi)用等其他因素的影響，投資人的必要報(bào)酬率等于公司的資本成本

C.公司的資本成本是各資本要素成本的加權(quán)平均值

D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不影響公司資本成本的高低

2.下列各項(xiàng)因素中會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本下降的是(　　)。

A.市場(chǎng)利率上升

B.提高普通股股利

C.適度增加負(fù)債

D.向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資

3.考慮違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，下列各項(xiàng)中屬于債務(wù)的真實(shí)成本的是(　　)。

A.債權(quán)人的期望收益

B.債權(quán)人的承諾收益

C.債權(quán)人的利息率

D.債權(quán)人的長(zhǎng)期債務(wù)的票面利率

4.甲公司擬按照面值發(fā)行公司債券，面值1000元，每半年付息一次，該公司債券稅后債務(wù)資本成本為6.12%，所得稅稅率為25%，則甲公司適用的票面利率為(　　)。

A.8%

B.8.16%

C.6.12%

D.8.33%

5.使用可比公司法計(jì)算債務(wù)資本成本時(shí)，下列各項(xiàng)中不屬于選擇的可比公司應(yīng)具有的特征的是(　　)。

A.與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)

B.與目標(biāo)公司商業(yè)模式類似

C.與目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況類似

D.與目標(biāo)公司在同一壽命周期階段

6.某公司預(yù)計(jì)未來(lái)不增發(fā)股票或回購(gòu)股票且保持經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，當(dāng)前已經(jīng)發(fā)放的每股股利為3元，本年利潤(rùn)留存為10萬(wàn)元，年末股東權(quán)益為110萬(wàn)元，股票當(dāng)前的每股市價(jià)為50元，則普通股資本成本為(　　)。

A.16.0%

B.16.6%

C.10.55%

D.6.6%

7.甲公司稅前債務(wù)成本為12%，所得稅稅率為25%，甲公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型確定的普通股資本成本為(　　)。

A.9%

B.15%

C.12%

D.14%

8.大和公司擬發(fā)行優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格為125元，發(fā)行費(fèi)用為12元，預(yù)計(jì)每股年股息為15元，則優(yōu)先股資本成本為(　　)。

A.11.25%

B.13.27%

C.14.01%

D.15.78%

9.某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長(zhǎng)率為10%，則留存收益資本成本為(　　)。

A.12%

B.12.04%

C.12.2%

D.12.24%

10.某企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益乘數(shù)是2，稅前債務(wù)資本成本為12%，β權(quán)益為1.5，所得稅稅率為25%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%。則加權(quán)平均資本成本為(　　)。

A.11%

B.12%

C.13%

D.14%

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二、多項(xiàng)選擇題

1.資本成本是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資本成本是投資項(xiàng)目的(　　)。

A.實(shí)際成本

B.過(guò)去成本

C.未來(lái)成本

D.機(jī)會(huì)成本

2.下列各項(xiàng)屬于影響企業(yè)資本成本的外部因素的有(　　)。

A.利率

B.資本結(jié)構(gòu)

C.投資政策

D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

3.下列關(guān)于資本成本的表述中錯(cuò)誤的有(　　)。

A.債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本

B.債務(wù)的承諾收益是債務(wù)的真實(shí)成本

C.在進(jìn)行未來(lái)決策時(shí)，現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本是相關(guān)成本

D.因?yàn)榇嬖谶`約，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益

4.采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)資本成本，下列相關(guān)表述錯(cuò)誤的有(　　)。

A.信用風(fēng)險(xiǎn)的大小是根據(jù)信用級(jí)別估計(jì)的

B.需要使用與公司債券總期限相同的政府債券

C.稅前債務(wù)資本成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

D.稅前債務(wù)資本成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+通貨膨脹率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

5.考慮所得稅的情況下，關(guān)于債務(wù)成本的表述正確的有(　　)。

A.債權(quán)人要求的收益率等于公司的稅后債務(wù)成本

B.優(yōu)先股的資本成本高于債務(wù)的資本成本

C.利息可以抵稅，政府實(shí)際上支付了部分債務(wù)成本

D.不考慮發(fā)行成本時(shí)，平價(jià)發(fā)行的債券其稅前的債務(wù)成本等于債券的票面利率

6.下列關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估價(jià)中，正確的有(　　)。

A.估計(jì)市場(chǎng)收益率最常見(jiàn)的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析

B.較長(zhǎng)的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較短的時(shí)間跨度

C.幾何平均數(shù)是下一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一個(gè)更好的預(yù)測(cè)指標(biāo)

D.多數(shù)人傾向于采用幾何平均法

7.下列情況下，可以使用實(shí)際的利率計(jì)算資本成本的有(　　)。

A.存在惡性的通貨膨脹

B.存在良性的通貨膨脹

C.預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)

D.預(yù)測(cè)周期特別短

8.下列方法中，可以用于計(jì)算普通股資本成本的有(　　)。

A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

B.到期收益率法

C.可比公司法

D.債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型

9.下列關(guān)于債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型說(shuō)法中正確的有(　　)。

A.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的

B.普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間

C.歷史的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以用來(lái)估計(jì)未來(lái)普通股成本

D.資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利增長(zhǎng)模型和債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型計(jì)算出來(lái)的成本的結(jié)果是一致的

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參考答案及解析

一、單項(xiàng)選擇題

1.

【答案】D

【解析】一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素：(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

2.

【答案】C

【解析】市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致債務(wù)資本成本上升，同時(shí)也會(huì)引起股權(quán)資本成本上升，所以會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;提高普通股股利導(dǎo)致股權(quán)資本成本上升，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;適度增加負(fù)債，不會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，而增加債務(wù)比重，會(huì)降低加權(quán)平均資本成本，選項(xiàng)C正確;向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資，公司風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

3.

【答案】A

【解析】對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。因?yàn)楣究梢赃`約，所以承諾收益夸大了債務(wù)成本。在不利的情況下，可以違約的能力會(huì)降低借款的實(shí)際成本。

4.

【答案】A

5.

【答案】D

【解析】可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似。

6.

【答案】B

【解析】本題滿足可持續(xù)增長(zhǎng)率的條件，則股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=10/(110-10)=10%

普通股資本成本=3×(1+10%)/50+10%=16.6%。

7.

【答案】D

【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。所以普通股資本成本=12%×(1-25%)+5%=14%。

8.

【答案】B

【解析】?jī)?yōu)先股資本成本=15/(125-12)=13.27%。

9.

【答案】C

【解析】留存收益資本成本=0.6×(1+10%)/30+10%=12.2%。

10.

【答案】D

【解析】權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益=(負(fù)債+權(quán)益)/權(quán)益=1+負(fù)債/權(quán)益=2，負(fù)債/權(quán)益=1，權(quán)益資本成本=4%+1.5×10%=19%，稅后債務(wù)資本成本=12%×(1-25%)=9%，加權(quán)平均資本成本=9%×1/2+19%×1/2=14%。

二、多項(xiàng)選擇題

1.

【答案】CD

【解析】企業(yè)的資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本，是未來(lái)成本。

2.

【答案】AD

【解析】在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，影響資本成本的因素主要有利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率、資本結(jié)構(gòu)和投資政策，其中利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構(gòu)和投資政策屬于內(nèi)部因素。

3.

【答案】BC

【解析】現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策來(lái)說(shuō)是不相關(guān)的沉沒(méi)成本。因?yàn)榇嬖谶`約，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，債務(wù)的承諾收益并不是債務(wù)的真實(shí)成本。

4.

【答案】BD

【解析】需要使用與公司債券到期日相同或相近的政府債券，而不是總期限相同，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤;稅前債務(wù)資本成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

5.

【答案】BCD

【解析】由于所得稅的作用，利息可以抵稅，政府實(shí)際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤，選項(xiàng)C正確;優(yōu)先股成本的估計(jì)方法與債務(wù)成本類似，不同的只是其股利是稅后支付，沒(méi)有“政府補(bǔ)貼”，所以優(yōu)先股資本成本會(huì)高于債務(wù)，選項(xiàng)B正確。

6.

【答案】AD

【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因次，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;算數(shù)平均數(shù)更符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的平均方差的結(jié)構(gòu)，因而是下一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一個(gè)更好的預(yù)測(cè)指標(biāo)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

7.

【答案】AC

【解析】實(shí)務(wù)中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用含通貨膨脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只有在以下兩種情況下，才使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率;(2)預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，例如核電站投資等，通貨膨脹的累積影響巨大。

8.

【答案】AD

【解析】到期收益率法和可比公司法是用于求解稅前債務(wù)資本成本的方法，選項(xiàng)B、C錯(cuò)誤。普通股資本成本估計(jì)方法有三種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，股利增長(zhǎng)模型和債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型，選項(xiàng)A、D正確。

9.

【答案】ABC

【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間。所以，選項(xiàng)A、B正確;通常在比較時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然權(quán)益收益率和債券收益率有較大波動(dòng)，但兩者的差額相當(dāng)穩(wěn)定。正因?yàn)槿绱?，歷史的RPc可以用來(lái)估計(jì)未來(lái)普通股成本。所以，選項(xiàng)C正確;資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利增長(zhǎng)模型和債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型講述了三種計(jì)算普通股成本的估計(jì)方法，這三種方法的計(jì)算結(jié)果經(jīng)常不一致。所以，選項(xiàng)D不正確。

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