2020年注冊會計師《財務(wù)成本管理》練習(xí)題一

1、【單選題】下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )(2010年)

A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

B.拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本

D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費

【答案】C

【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項A錯誤;拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費，選項D錯誤。

2、【單選題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司，當(dāng)前每股市價50元，市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出一股股票，看漲期權(quán)每份5元，看跌期權(quán)每份4元，兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為50元，到期時間為6個月,投資人采用空頭對敲策略，若想取得正的凈損益，股票的價格應(yīng)( )

A.高于59

C.高于41但低于59

B.低于41

D.高于35但低于55

【答案】C

3、【多選題】甲股票當(dāng)前市價20元，市場上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為18元。下列說法中，正確的有(　　)。(2017年)

A.看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)

B.看漲期權(quán)時間溢價大于0

C.看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)

D.看跌期權(quán)時間溢價小于0

【答案】ABC

【解析】對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于實值狀態(tài)，選項A正確;對于看跌期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。選項C正確;期權(quán)的時間溢價是一種等待的價值，只要未到期，時間溢價就是大于0的。選項B正確，選項D錯誤。

4、【多選題】甲公司股票當(dāng)前市價為20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為25元，期權(quán)價格為4元，則(　　)

A.該看漲期權(quán)的內(nèi)在價值是0

B.該期權(quán)是虛值期權(quán)

C.該期權(quán)的時間溢價為9

D.該看漲期權(quán)的內(nèi)在價值是-5

【答案】AB

【解析】對于看漲期權(quán)，如果標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，立即執(zhí)行不會給持有人帶來凈收入，持有人也不會去執(zhí)行期權(quán)，屬于虛值期權(quán)，此時看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為0。時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值=4-0=4。

5、【多選題】在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看跌期權(quán)價值下降的有(　　)(2017年)

A.股票市價下降

C.到期期限縮短

B.股價波動率下降

D.無風(fēng)險報酬率降低

【答案】BC

【解析】看跌期權(quán)在未來某一時間執(zhí)行，其收入是執(zhí)行價格與股票價格的差額。如果其他因素不變，當(dāng)股票價格下降時，看跌期權(quán)的價值上升，選項A錯誤;一種簡單而不全面的解釋，假設(shè)股票價格不變，無風(fēng)險報酬率越低，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越高，看跌期權(quán)的價值越高，選項D錯誤。

6、【單選題】對股票期權(quán)價值影響最主要的因素是(　　)(2014年)

A.執(zhí)行價格

C.無風(fēng)險利率

B.股票價格的波動性

D.股票價格

【答案】B

7、【單選題】對于看漲期權(quán)來說，期權(quán)價格隨著股票價格的上漲而上漲，當(dāng)股價足夠高時(　　)

A.期權(quán)價格可能會等于股票價格

B.期權(quán)價格可能會超過股票價格

C.期權(quán)價格不會超過股票價格

D.期權(quán)價格會等于執(zhí)行價格

【答案】C

【解析】期權(quán)價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購入股票，迫使期權(quán)價格下降。所以，看漲期權(quán)的價值上限不會超過股價。

8、【單選題】某股票的現(xiàn)行價格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為24.96。都在6個月后到期。年無風(fēng)險利率為8%，如果看漲期權(quán)的價格為10元，看跌期權(quán)的價格為( )元(2013年)

A..6.89

C.14

B.13.11

D.6

【答案】C

【解析】20+看跌期權(quán)價格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權(quán)價格=14元。

9、【多選題】下列有關(guān)期權(quán)估值模型的表述中正確的有( )

A.BS期權(quán)定價模型中的無風(fēng)險利率應(yīng)選擇長期政府債券的到期收益率

B.利用BS模型進(jìn)行期權(quán)估值時應(yīng)使用的利率是連續(xù)復(fù)利

C.利用二叉樹模型進(jìn)行期權(quán)估值使用的利率可以是年復(fù)利

D.美式期權(quán)的價值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價值

【答案】BD

【解析】BS期權(quán)定價模型中的無風(fēng)險利率應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國庫券到期收益率。嚴(yán)格來說，期權(quán)估值中使用的利率都應(yīng)當(dāng)是連續(xù)復(fù)利，包括二叉樹模型和BS模型。即使在資本預(yù)算中，使用的折現(xiàn)率也應(yīng)當(dāng)是連續(xù)復(fù)利。

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