2014年咨詢工程師《政策與規(guī)劃》講義:第五章二節(jié)

　　第二節(jié) 金融市場(chǎng)

　　金融市場(chǎng)是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的機(jī)制。金融市場(chǎng)提供了三個(gè)方面的功能：①價(jià)格發(fā)現(xiàn)。金融市場(chǎng)上買賣雙方的相互作用決定了交易資產(chǎn)的價(jià)格。②提供流動(dòng)性。金融市場(chǎng)為投資者出售金融資產(chǎn)提供了一種機(jī)制。③降低交易成本。金融市場(chǎng)減少了交易的搜尋和信息成本。

　　一、金融市場(chǎng)的類型

　　按交易對(duì)象、方式、性質(zhì)、期限等的不同，金融市場(chǎng)可分為不同的類型。

　　(一)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)

　　按照交易期限，可將金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)，亦稱短期資本市場(chǎng)。是進(jìn)行一年以下的短期資金交易活動(dòng)的市場(chǎng)。在貨幣市場(chǎng)上，通常利用發(fā)放短期債券、商業(yè)票據(jù)，通過(guò)某些交易方式，例如貼現(xiàn)和拆借業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資金的短期借貸，以滿足金融市場(chǎng)上供求雙方對(duì)短期資金的需求。資本市場(chǎng)，亦稱長(zhǎng)期資本市場(chǎng)，是進(jìn)行一年以上的長(zhǎng)期資本交易的活動(dòng)市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的交易活動(dòng)方式通常分成兩類，一是資本的需求者通過(guò)發(fā)放和買賣各種證券，包括債券和股票等;二是資本的需求者

　　直接從銀行獲得長(zhǎng)期貸款。

　　(二)發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)

　　按照交易性質(zhì)，可將金融市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)，亦稱為初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)，是指各種新發(fā)行的證券第一次售出的活動(dòng)及場(chǎng)所。交易市場(chǎng)亦稱為流通市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)，是進(jìn)行各種證券轉(zhuǎn)手買賣交易的市場(chǎng)。

　　(三)場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)

　　根據(jù)市場(chǎng)的組織形式，金融市場(chǎng)可分為場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是指在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行債券交易的市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體。在柜臺(tái)交易市場(chǎng)中，證券經(jīng)

　　營(yíng)機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，又是交易的參與者。

　　(四)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)

　　根據(jù)金融交易涉及的地域范圍，金融市場(chǎng)可分成國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。歷史上，往往是隨著商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展，最初形成了各國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)。當(dāng)各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)逐步延展，相互滲透融合后，就促成了以某幾國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)為中心的、各國(guó)金融市場(chǎng)連結(jié)成網(wǎng)的國(guó)際金融市場(chǎng)。換句話講，國(guó)際金融市場(chǎng)的形成是以國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展到一定高度為基礎(chǔ)的。同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)的形成又進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

　　(五)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)

　　按照金融交易的交割方式不同，金融市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)是指現(xiàn)金交易市場(chǎng)，現(xiàn)錢現(xiàn)貨，雖買者付出現(xiàn)款，收進(jìn)證券或票據(jù);賣者交付證券或票據(jù)，收進(jìn)現(xiàn)款。這種交易一般是當(dāng)天成交當(dāng)天交割，最多不能超過(guò)三天。

　　期貨市場(chǎng)是合同交易。期貨的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日卻是要兌現(xiàn)合同進(jìn)行現(xiàn)貨交割的。所以，期貨的大戶機(jī)構(gòu)往往是現(xiàn)貨和期貨都做，既可以套期保值也可以價(jià)格投機(jī)。普通投資人往往不能做到期的交割，只好是純粹投機(jī)，而商品的投機(jī)價(jià)值往往和現(xiàn)貨走勢(shì)以及商品的期限等因素有關(guān)。

　　期貨合約是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)準(zhǔn)化指的是期貨交易所指定特定商品合約的大小、交割時(shí)間與地點(diǎn)等。交易所介于期貨合約買賣雙方之間，買賣雙方分別與交易所單獨(dú)訂立合約，因此，期貨合約的任何一方都很容易在指定的交割日前終止倉(cāng)位。要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)期貨合約，交易所必須得到一家政府管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，交易所必須表明該合約的經(jīng)濟(jì)目的。

　　(六)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、衍生證券市場(chǎng)

　　根據(jù)交易對(duì)象的不同，金融市場(chǎng)分為債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、衍生證券市場(chǎng)等。

　　債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書(shū)。債券購(gòu)買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(債券持有人)即債權(quán)人。根據(jù)借款人的不同，債務(wù)證券可分為國(guó)債、地方政府債、金融債、公司債等。因?yàn)閭l(fā)行人承諾未來(lái)支付固定數(shù)額的利息收入，所以債券又被稱作固定收益證券。

　　股本是公司所有者的要求權(quán)，每一股普通股的持有者都擁有同樣一份對(duì)公司的所有權(quán)，有權(quán)獲得同樣數(shù)量的利潤(rùn)，對(duì)公司的管理事務(wù)擁有同樣的投票權(quán)。普通股代表了對(duì)公司資產(chǎn)的剩余索取權(quán)，普通股的所有者有權(quán)獲得公司清償所有其他債務(wù)后的剩余資產(chǎn)。普通股還具備有限責(zé)任的特征，卻如果公司被清算，而出賣資產(chǎn)的收入不足與償還公司所有的債務(wù)，債權(quán)人不能為了彌補(bǔ)差額向普通股的持有者要求更多的錢。

　　創(chuàng)業(yè)投資，是指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。

　　私募股權(quán)投資，是指以私募方式向具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的特定對(duì)象募集資本，并用于非公開(kāi)交易的企業(yè)股權(quán)投資的股權(quán)投資方式。

　　衍生證券是一種金融工具，它的價(jià)值取決于股本證券、固定收益證券、外匯或商品等一種或幾種資產(chǎn)的價(jià)格，它的主要功能是管理與基本資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　二、貨幣市場(chǎng)

　　貨幣市場(chǎng)是典型的以機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)活動(dòng)的主要目的是保持資金的流動(dòng)性：一方面滿足資金需求者的短期資金需要;另一方面為資金充裕者的閑置資金提供盈利機(jī)會(huì)。貨幣市場(chǎng)主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等。

　　(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)

　　1.定義

　　金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)的市場(chǎng)被稱為同業(yè)拆借市場(chǎng)。在美國(guó)，聯(lián)邦基金市場(chǎng)是其同業(yè)拆借市場(chǎng)，即在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(美國(guó)的中央銀行)開(kāi)設(shè)了準(zhǔn)備金賬戶的存款銀行之間的短期資金拆借市場(chǎng)。

　　2.特點(diǎn)

　　(1)融通資金的期限比較短，同業(yè)拆借資金主要是用于短期、臨時(shí)性需要;

　　(2)參與拆借的金融機(jī)構(gòu)基本上在中央銀行開(kāi)立存款賬戶，同業(yè)拆借交易的資金主要是金融機(jī)構(gòu)存放在該賬戶上的多余資金;

　　(3)同業(yè)拆借基本上是信用拆借，拆借活動(dòng)在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件使金融機(jī)構(gòu)能夠以其信譽(yù)參與拆借活動(dòng)。

　　3.地位和作用

　　(1)使商業(yè)銀行能夠在不保持大量超額準(zhǔn)備金的情況下，及時(shí)滿足存款支付的需要;

　　(2)使持有超額準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)獲得投資機(jī)會(huì)，準(zhǔn)備金不足的金融機(jī)構(gòu)可以及時(shí)補(bǔ)足準(zhǔn)備金;

　　(3)中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的重要載體。

　　4.我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)

　　根據(jù)中國(guó)人民銀行制定的《同業(yè)拆借管理辦法》，同業(yè)拆借是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)之間，通過(guò)全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的無(wú)擔(dān)保資金融通行為。全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)包括：

　　(1)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的電子交易系統(tǒng);

　　(2)中國(guó)人民銀行分支機(jī)構(gòu)的拆借備案系統(tǒng);

　　(3)中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他交易系統(tǒng)。

　　中國(guó)人民銀行依法對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理。金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)必須經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，從事同業(yè)拆借交易接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)督和檢查。中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借實(shí)行限額管理。

　　(二)票據(jù)市場(chǎng)

　　票據(jù)作為交易媒介的重要載體，是單位使用最多的非現(xiàn)金支付工具。票據(jù)市場(chǎng)作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最緊密的市場(chǎng)，其發(fā)展對(duì)拓寬企業(yè)融資渠道，緩解企業(yè)間債務(wù)拖欠，改善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)中央銀行間接調(diào)控功能都發(fā)揮了積極作用。

　　1.商業(yè)票據(jù)與票據(jù)貼現(xiàn)

　　(1)商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是一種只能由著名且值得信賴的公司發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期債務(wù)工具。公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的是為了提供流動(dòng)性或者為存貨投資和應(yīng)收賬款融資。對(duì)于高信用等級(jí)的大公司而言，商業(yè)票據(jù)是銀行貸款之外的又一種短期融資選擇。

　　(2)票據(jù)貼現(xiàn)。票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持票人在需要資金時(shí)，將其持有的未到期商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除貼息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。其實(shí)質(zhì)是商業(yè)信用向銀行信用轉(zhuǎn)化的一種形式。票據(jù)貼現(xiàn)屬于銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　2.我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)

　　根據(jù)我國(guó)的《票據(jù)法》，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的票據(jù)分為三種類型：本票、支票和匯票。

　　(1)本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。目前，我國(guó)只允許銀行簽發(fā)本票。銀行本票的付款期限為自出票日起兩個(gè)月。

　　(2)支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

　　(3)匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或者在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。根據(jù)出票人的不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票。商業(yè)匯票根據(jù)承兌人的不同，分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，銀行承兌匯票由銀行承兌，商業(yè)承兌匯票由銀行以外的付款人承兌。商業(yè)匯票是一種約期付款工具，不僅具有支付功能，還具有信用和融資功能，是貨幣市場(chǎng)中重要的金融產(chǎn)品。在票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展較快的國(guó)家，商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為其貨幣市場(chǎng)上的最主要工具。

　　根據(jù)據(jù)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》，在我國(guó)，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限，最長(zhǎng)不超過(guò)六個(gè)月;再貼現(xiàn)的期限，最長(zhǎng)不超過(guò)四個(gè)月。再貼現(xiàn)利率由中國(guó)人民銀行制定、發(fā)布與調(diào)整，貼現(xiàn)利率采取在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加百分點(diǎn)的方式生成，加點(diǎn)幅度由中國(guó)人民銀行確定。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由交易雙方自主商定。

　　(三)回購(gòu)市場(chǎng)

　　1.債券回購(gòu)

　　債券回購(gòu)是指是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融人方(正回購(gòu)方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購(gòu)方)融人資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。

　　買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)是指?jìng)钟腥?正回購(gòu)方)將債券賣給債券購(gòu)買方(逆回購(gòu)方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。

　　2.我國(guó)的債券回購(gòu)市場(chǎng)

　　在我國(guó)，可用于辦理回購(gòu)業(yè)務(wù)的債券與用于現(xiàn)券買賣的相同，包括國(guó)債、政策性金融債、中央銀行融資券、公司債、資產(chǎn)支持證券等。債券回購(gòu)利率由買賣雙方?jīng)Q定。債券質(zhì)押回購(gòu)期限一般為：1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月，最長(zhǎng)為365天。買斷式回購(gòu)期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過(guò)91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限。

　　市場(chǎng)參與者進(jìn)行買斷式回購(gòu)應(yīng)簽訂買斷式回購(gòu)主協(xié)議，該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購(gòu)合同的切實(shí)履行。

　　全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)交易業(yè)務(wù)的參與者有：

　　(1)在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu);

　　(2)在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu);

　　(3)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外國(guó)銀行分行。

　　三、債券市場(chǎng)

　　(一)債券市場(chǎng)的功能

　　1.融資功能

　　作為金融市場(chǎng)的重要組成部分之一，債券市場(chǎng)具有使資金從資金剩余者流向資金不足者，為資金需求者籌集資金的功能。

　　2.資金流動(dòng)導(dǎo)向功能

　　效益好、信用等級(jí)高的企業(yè)發(fā)行的債券違約風(fēng)險(xiǎn)低，因而發(fā)行利率低，籌資成本小;相反，效益差、信用等級(jí)低的企業(yè)發(fā)行的債券違約風(fēng)險(xiǎn)較大，作為對(duì)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，發(fā)行利率中包括一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其發(fā)行利率必然高于前者，故籌資成本較大。在以風(fēng)險(xiǎn)厭惡型理性投資者為主的債券市場(chǎng)中，資金將向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，從而有利于資源的優(yōu)化配置。

　　3.宏觀調(diào)控功能

　　作為貨幣政策主要工具之一的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是通過(guò)中央銀行在債券市場(chǎng)上買賣國(guó)債等有價(jià)證券，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo)。

　　(二)我國(guó)的債券市場(chǎng)

　　我國(guó)已形成以銀行間場(chǎng)外市場(chǎng)為主、交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)為輔，場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)并存、分工合作、互通互聯(lián)的債券市場(chǎng)體系。我國(guó)債券市場(chǎng)交易的債券類型有：國(guó)債、地方政府債、金融債、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、短期融資券、中期票據(jù)等，其中，屬于非金融企業(yè)發(fā)行的債券是：企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、短期融資券和中期票據(jù)。

　　(1)公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。申請(qǐng)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合《證券法》、《公司法》和《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定的條件，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)。發(fā)行公司債券募集的資金，必須符合股東會(huì)或股東大會(huì)核準(zhǔn)的用途，且符合國(guó)冢產(chǎn)業(yè)政策。

　　(2)可交換公司債券，是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。持有上市公司股份的股東，可以經(jīng)保薦人保薦，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行可交換公司債券。

　　(3)企業(yè)債券，是指企業(yè)依照法定程序公開(kāi)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有份證券，包括依照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。企業(yè)可發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券。

　　中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)登記的具有法人資格的企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券，應(yīng)按照《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定的條件和程序，編制公開(kāi)發(fā)行企業(yè)(公司)債券申請(qǐng)材料，報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委核準(zhǔn)。為進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)化發(fā)展，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行改革，將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)。中央直接管理企業(yè)的申請(qǐng)材料直接申報(bào);國(guó)務(wù)院行業(yè)管理部門所屬企業(yè)的申請(qǐng)材料由行業(yè)管理部門轉(zhuǎn)報(bào);地方企業(yè)的申請(qǐng)材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報(bào)。

　　(4)短期融資券，是指非金融企業(yè)依照《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一年內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券發(fā)行期限短，籌資成本較低，無(wú)需擔(dān)保，主要用于補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

　　(5)中期票據(jù)，是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。該債券面向銀行間債券市場(chǎng)的所有投資人發(fā)行，由中國(guó)銀行問(wèn)交易商協(xié)會(huì)依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》進(jìn)行發(fā)行管理。中期票據(jù)期限通常為5-10年;只要具有法人資格的非金融企業(yè)在理論上均可發(fā)行中期票據(jù);企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)只需在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，并由交易商協(xié)會(huì)向央行備案;中期票據(jù)完成注冊(cè)之后，可以采用小額、連續(xù)或周期性的方式發(fā)行。中期票據(jù)由銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持有。

　　四、股票市場(chǎng)

　　股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所。股份公司通過(guò)面向社會(huì)發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng);而社會(huì)上分散的資金盈余者本著“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則投資股份公司，謀求財(cái)富的增值。

　　(一)股票市場(chǎng)的功能

　　1.籌集資金

　　籌集資金是股票市場(chǎng)的首要功能。企業(yè)通過(guò)在股票市場(chǎng)上發(fā)行股票，把分散在社會(huì)上的閑置資金集中起來(lái)，形成巨額的、可供長(zhǎng)期使用的資本，用于支持社會(huì)化大生產(chǎn)和大規(guī)模經(jīng)營(yíng)。

　　2.優(yōu)化資源配置

　　股票市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能，是通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)籌資、二級(jí)市場(chǎng)股票在投資者間的轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)的。投資者通過(guò)及時(shí)披露的各種信息，選擇成長(zhǎng)性好、盈利潛力大的股票進(jìn)行投資，拋棄業(yè)績(jī)滑坡、收益差的股票，這就使資金逐漸流向效益好、發(fā)展前景好的企業(yè)，推動(dòng)其股價(jià)逐步上揚(yáng)，為該公司利用股票市場(chǎng)進(jìn)行資本擴(kuò)張?zhí)峁┝肆己玫倪\(yùn)作環(huán)境。而業(yè)績(jī)差、前景黯淡的企業(yè)股份下滑，難以繼續(xù)籌集資金，以致逐漸衰落、消亡或被兼并收購(gòu)。

　　3.分散風(fēng)險(xiǎn)

　　股票市場(chǎng)在給投資者和融資者提供投融資渠道的同時(shí)，也提供了分散風(fēng)險(xiǎn)途徑。從資金需求者來(lái)看，通過(guò)發(fā)行股票籌集了資金，同時(shí)將其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)化。從投資者角度看，可以根據(jù)個(gè)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通過(guò)買賣股票建立和改變投資組合實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分散。

　　4.轉(zhuǎn)換機(jī)制

　　對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)可促進(jìn)公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。首先，企業(yè)要成為上市公司，就必須先改制為股份有限公司，適當(dāng)分離企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，使公司治理結(jié)構(gòu)得到規(guī)范。其次，由于上市公司的資本來(lái)自眾多股東，公司必須履行信息披露義務(wù)，這就使企業(yè)時(shí)時(shí)處在各方面的監(jiān)督和影響之中。來(lái)自市場(chǎng)的監(jiān)督和制約促使上市公司必須改善和健全內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制。

　　(二)我國(guó)的股票市場(chǎng)

　　我國(guó)已形成由主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)組成的多層次股票市場(chǎng)體系。一直以來(lái)，我國(guó)只有上海、深圳證券交易所兩個(gè)交易所市場(chǎng)，企業(yè)發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)單一，門檻較高，難以滿足處于不同階段、不同類型企業(yè)的融資需求和投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。為豐富資本市場(chǎng)層次，深交所于2005年5月先行設(shè)立中小企業(yè)板。為妥善解決原全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(STAQ系統(tǒng))、全國(guó)電子交易系統(tǒng)(NET系統(tǒng))掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)于2001年設(shè)立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，此后該系統(tǒng)承擔(dān)了從上海、深圳交易所退市公司的股票流通轉(zhuǎn)讓功能。為了促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)和其他成長(zhǎng)型企業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板于 2009年10月在深圳證券交易所開(kāi)板。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)針對(duì)的對(duì)象不是處于初創(chuàng)期或者“種子”期的企業(yè)，而是那些已經(jīng)成立了一段時(shí)間，已經(jīng)有一定的資產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)品已經(jīng)有一定的市場(chǎng)，有一定的盈利能力的處于成長(zhǎng)期的企業(yè)。

　　五、期貨市場(chǎng)

　　期貨市場(chǎng)的基本功能是為市場(chǎng)參與者提供防范不利的價(jià)格變動(dòng)的機(jī)會(huì)，具體包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　(一)期貨交易的特征

　　與現(xiàn)貨交易相比，期貨交易的主要特征是：

　　(1)期貨合約是由交易所制訂的、在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行交易的合約。

　　(2)期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。合約中的各項(xiàng)條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約中只有價(jià)格一項(xiàng)是通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易形成的自由價(jià)格。

　　(3)實(shí)物交割率低。期貨交易中實(shí)物交割量占交易量的比重很小，一般小于5%。

　　(4)期貨交易實(shí)行保證金制度。交易者不需付出與合約金額相等的全額貨款，只需付3%～15%的履約保證金。

　　(5)期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù)和履約擔(dān)保，實(shí)行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的風(fēng)險(xiǎn)很小。

　　(二)期貨交易的類型

　　根據(jù)交易品種，期貨交易可分為兩大類：商品期貨和金融期貨。

　　商品期貨，是指標(biāo)的物為農(nóng)產(chǎn)品或工業(yè)品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)副產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。

　　金融期貨，是指以金融工具或金融指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨分為：股票指數(shù)期貨，利率期貨和外匯期貨。第一個(gè)金融期貨合約是美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際期貨市場(chǎng)于1972年創(chuàng)設(shè)的外匯期貨合約。

　　(三)我國(guó)的期貨市場(chǎng)

　　2003年以來(lái)，隨著期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的不斷完善，我國(guó)期貨市場(chǎng)得到較快發(fā)展。我國(guó)已成為全球第一大商品期貨市場(chǎng)，關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品期貨品種體系基本形成，商品期貨品種涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源和化工等主要門類，除原油等少數(shù)品種外，國(guó)際期貨市場(chǎng)主要商品期貨品種均已在我國(guó)上市，期貨市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)服務(wù)功能明顯加強(qiáng)。

　　股指期貨是國(guó)際市場(chǎng)成熟的期貨品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。2006年9月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意。證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立了中國(guó)金融期貨交易所。2010年4月，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)金融期貨交易所推出滬深300股指期貨，填補(bǔ)了我國(guó)金融期貨空白，改變了我國(guó)股票市場(chǎng)單邊運(yùn)行機(jī)制。

　　我國(guó)目前擁有四家經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)并由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理的期貨交易所，即鄭州期貨交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國(guó)金融期貨交易所。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，目前，鄭州期貨交易所上市交易的期貨品種有小麥(包括優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬白小麥)、棉花、白糖、精對(duì)苯二甲酸、菜籽油、早秈稻;大連商品交易所上市交易的期貨品種有玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和焦炭9個(gè)期貨品種;上海期貨交易所上市交易的有黃金、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠等九種期貨合約;中國(guó)金融期貨交易所上市的品種有滬深300指數(shù)期貨合約。