證券從業(yè)資格投資分析重難點(diǎn)：證券組合管理概述

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　　第七章 證券組合管理理論

　　第一節(jié) 證券組合管理概述

　　證券組合的含義和類(lèi)型

　　1.含義

　　如果沒(méi)有特別的說(shuō)明，證券組合是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所持有的各種有價(jià)證券的總稱(chēng)，通常包括各種類(lèi)型的債券、股票及存款單等。

　　2.類(lèi)型

　　(1)避稅型證券組合通常投資于免稅債券。

　　(2)收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。

　　(3)增長(zhǎng)型證券組合以資本升值(即未來(lái)價(jià)格上漲帶來(lái)的價(jià)差收益)為目標(biāo)。投資于此類(lèi)證券組合的投資者往往愿意通過(guò)延遲獲得基本收益來(lái)求得未來(lái)收益的增長(zhǎng)。

　　這類(lèi)投資者很少會(huì)購(gòu)買(mǎi)分紅的普通股，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　(4)收入和增長(zhǎng)混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長(zhǎng)之間達(dá)到某種均衡，因此也稱(chēng)為均衡組合。

　　(5)貨幣市場(chǎng)型證券組合是由各種貨幣市場(chǎng)工具構(gòu)成的，如國(guó)庫(kù)券、高信用等級(jí)的商業(yè)票據(jù)等，安全性很強(qiáng)。

　　(6)國(guó)際型證券組合投資于海外不同國(guó)家，是組合管理的時(shí)代潮流。實(shí)證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績(jī)總體上強(qiáng)于只在本土投資的證券組合的業(yè)績(jī)。

　　(7)指數(shù)化型證券組合模擬某種市場(chǎng)指數(shù)。根據(jù)模擬指數(shù)的不同，指數(shù)化型證券組合可以分為兩類(lèi)：一類(lèi)是模擬內(nèi)涵廣大的市場(chǎng)指數(shù);另一類(lèi)是模擬某種專(zhuān)業(yè)化的指數(shù)，如道-瓊斯公用事業(yè)指數(shù)。

　　證券組合管理的意義和特點(diǎn)

　　1.意義

　　采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對(duì)象，以達(dá)到在一定預(yù)期收益的前提下投資風(fēng)險(xiǎn)最小化或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下投資收益最大化的目標(biāo)，避免投資過(guò)程的隨意性。

　　2.特點(diǎn)

　　(1)投資的分散性。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。

　　證券組合管理的方法和步驟

　　1.方法

　　(1)被動(dòng)管理方法。

　　(2)主動(dòng)管理方法。

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測(cè)試卷

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　　2.步驟

　　(1)確定證券投資政策。

　　(2)進(jìn)行證券投資分析。

　　(3)構(gòu)建證券投資組合。

　　(4)投資組合的修正。

　　(5)投資組合業(yè)績(jī)的評(píng)估。

　　現(xiàn)代證券組合管理體系的產(chǎn)生與發(fā)展

　　1.產(chǎn)生

　　1952年，哈理•馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開(kāi)端。

　　2.發(fā)展

　　1963年，馬柯威茨的學(xué)生威廉•夏普提出了一種簡(jiǎn)化的計(jì)算方法，這種方法通過(guò)建立“單因素模型”來(lái)實(shí)現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上后來(lái)發(fā)展出“多因素模型”，希望對(duì)實(shí)際有更精確的近似。這一簡(jiǎn)化形式使得將證券組合理論應(yīng)用于實(shí)際市場(chǎng)成為可能。

　　20世紀(jì)70年代計(jì)算機(jī)的發(fā)展和普及以及軟件的成套化和市場(chǎng)化，極大地促進(jìn)了現(xiàn)代證券組合理論在實(shí)際中的應(yīng)用。

　　威廉•夏普、約翰•林特耐(John Linter)和簡(jiǎn)•摩辛(Jan Mossin)三人分別于1964年、1965年和1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。這一模型在金融領(lǐng)域盛行十多年。1976年，理查德•羅爾對(duì)這一模型提出了批評(píng)，認(rèn)為該模型永遠(yuǎn)無(wú)法用事實(shí)來(lái)檢驗(yàn)。

　　史蒂夫•羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，提出套利定價(jià)理論(APT)。這一理論認(rèn)為，只要任何一個(gè)投資者都不能通過(guò)套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。這一理論只需要較少的假定。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為這一理論至少在原則上是可以檢驗(yàn)的。

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測(cè)試卷

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