證券從業(yè)資格投資分析重難點(diǎn)：金融衍生工具的投資價(jià)值分析

更新時(shí)間：2013-12-03 11:07:11 來(lái)源：|0

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摘要證券從業(yè)資格投資分析重難點(diǎn)：金融衍生工具的投資價(jià)值分析

　　第四節(jié) 金融衍生工具的投資價(jià)值分析

　　金融期貨合約的定義及其標(biāo)的物

　　1.定義

　　金融期貨合約是約定在未來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的雙邊合約。在合約中對(duì)有關(guān)交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時(shí)間和標(biāo)價(jià)方法等都有標(biāo)準(zhǔn)化的條款規(guī)定。

　　2.標(biāo)的物

　　包括各種金融工具，如股票、外匯、利率等。金融期貨的理論價(jià)格

　　1.計(jì)算公式

　　假設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻，T為期貨合約的到期日，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格，則期貨的理論價(jià)格Ft為

　　式中r―――無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;

　　q―――連續(xù)的紅利支付率;

　　(T-t) ―――從t時(shí)刻持有到T時(shí)刻的時(shí)間。

　　2.影響金融期貨價(jià)格的主要因素

　　影響期貨價(jià)格的因素比影響現(xiàn)貨價(jià)格的因素要多得多，主要有市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等。

　　金融期權(quán)的定義

　　金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

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　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測(cè)試卷

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　　金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值和影響期權(quán)價(jià)格的主要因素

　　1.內(nèi)在價(jià)值

　　(1)含義。金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也稱(chēng)履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買(mǎi)方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

　　(2)決定因素。一種期權(quán)有無(wú)內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。

　　(3)期權(quán)的分類(lèi)。

　　1)實(shí)值期權(quán)。對(duì)看漲期權(quán)而言，若市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，則期權(quán)的買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時(shí)為實(shí)值期權(quán)。

　　2)虛值期權(quán)。若市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格，則期權(quán)的買(mǎi)方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。

　　3)平價(jià)期權(quán)。若市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。

　　(4)特點(diǎn)。從理論上來(lái)說(shuō)，實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)，

　　平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。但實(shí)際上，無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，也無(wú)論期權(quán)標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格處于什么水平，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值都必然大于零或等于零，而不可能為負(fù)值。

　　2.時(shí)間價(jià)值

　　(1)含義。金融期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也稱(chēng)外在價(jià)值，是指期權(quán)的買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。

　　(2)特點(diǎn)。在現(xiàn)實(shí)的期權(quán)交易中，各種期權(quán)通常是以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)的，即使是平價(jià)期權(quán)或虛值期權(quán)，也會(huì)以大于零的價(jià)格成交。期權(quán)的買(mǎi)方之所以愿意支付額外的費(fèi)用，是因?yàn)橄ＭS著時(shí)間的推移和標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值得以增加，使虛值期權(quán)或平價(jià)期權(quán)變?yōu)閷?shí)值期權(quán)，或使實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)一步提高。

　　(3)計(jì)算方法。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值不易直接計(jì)算，一般以期權(quán)的實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值求得。

　　3.影響期權(quán)價(jià)格的主要因素

　　(1)協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格。

　　(2)權(quán)利期間。

　　(3)利率。

　　(4)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性。

　　(5)標(biāo)的資產(chǎn)的收益。

　　可轉(zhuǎn)換證券的含義

　　一般來(lái)講，可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券(簡(jiǎn)稱(chēng)標(biāo)的證券)的特殊公司證券。

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　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測(cè)試卷

　　可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值

　　1.投資價(jià)值

　　(1)含義?？赊D(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券時(shí)的價(jià)值。

　　(2)計(jì)算方法。首先應(yīng)估計(jì)與它具有同等資信和類(lèi)似投資特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個(gè)必要收益率折算出它的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　2.轉(zhuǎn)換價(jià)值

　　(1)含義?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值是指實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值，等于標(biāo)的股票每股市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。

　　(2)計(jì)算公式。

　　轉(zhuǎn)換價(jià)值=標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例

　　3.理論價(jià)值

　　(1)含義?？赊D(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值也稱(chēng)“內(nèi)在價(jià)值”，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

　　(2)計(jì)算公式。

　　式中P―――可轉(zhuǎn)換證券的當(dāng)前理論價(jià)值;

　　t―――時(shí)期數(shù)：

　　n―――持有可轉(zhuǎn)換證券的時(shí)期總數(shù);

　　r―――必要收益率;

　　C―――可轉(zhuǎn)換證券每期支付的利息;

　　CV―――可轉(zhuǎn)換證券在持有期期末的轉(zhuǎn)換價(jià)值。

　　4.市場(chǎng)價(jià)值

　　(1)含義?？赊D(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格。

　　(2)特點(diǎn)。一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上，如果可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值在投資價(jià)值之下，則購(gòu)買(mǎi)該證券并持有到期，就可獲得較高的到期收益率;如果可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值在轉(zhuǎn)換價(jià)值之下，則購(gòu)買(mǎi)該證券并立即轉(zhuǎn)化為標(biāo)的股票，再將標(biāo)的股票出售，就可獲得該可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值之間的價(jià)差收益。

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　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測(cè)試卷

　　可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)、轉(zhuǎn)換升水、轉(zhuǎn)換貼水

　　1.轉(zhuǎn)換平價(jià)

　　(1)含義?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值(即市場(chǎng)價(jià)格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格。

　　(2)計(jì)算公式。

　　2.轉(zhuǎn)換升水

　　(1)含義。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，前者減后者所得的數(shù)值被稱(chēng)為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水。

　　(2)計(jì)算公式。

　　轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格一可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

　　(3)轉(zhuǎn)換升水比率的計(jì)算公式。

　　3.轉(zhuǎn)換貼水

　　(1)含義。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，后者減前者所得到的數(shù)值被稱(chēng)為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水。

　　(2)計(jì)算公式。

　　轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值一可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格

　　(3)轉(zhuǎn)換貼水比率的計(jì)算公式。

　　權(quán)證的含義及分類(lèi)

　　1.含義

　　權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的、約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。

　　2.分類(lèi)

　　(1)按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類(lèi)權(quán)證、債券類(lèi)權(quán)證以及其他權(quán)證。目前我國(guó)證券市場(chǎng)推出的權(quán)證均為股權(quán)類(lèi)權(quán)證。

　　(2)按發(fā)行人分類(lèi)。可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。

　　1)股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股，對(duì)公司股本具有稀釋作用。

　　2)備兌權(quán)證由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會(huì)造成總股本的增加。

　　(3)按持有人的權(quán)利分類(lèi)?？煞譃檎J(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

　　1)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的持有人有權(quán)買(mǎi)入標(biāo)的證券。

　　2)認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣(mài)出標(biāo)的證券。

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　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測(cè)試卷