2013年證券投資分析第八章習(xí)題：金融工程應(yīng)用分析

　　一、單項選擇題(以下各小題所給出的4個選項中。只有1個選項最符合題目要求，請選出正確的選項)

　　1.跨期套利又被稱為(　　)。

　　A.期現(xiàn)套利

　　B.市場內(nèi)價差套利

　　C.市場間價差套利

　　D.跨品種價差套利

　　2.在股指期貨套期保值中，通常采用(　　)方法。

　　A.動態(tài)套期保值策略

　　B.交叉套期保值交易

　　C.主動套期保值交易

　　D.被動套期保值交易

　　3.針對股票分紅，在股票分紅期間持有該股票，同時賣出股指期貨合約就構(gòu)成一個(　　)策略。

　　A.期現(xiàn)套利

　　B.跨市套利

　　C.Alpha套利

　　D.跨品種價差套利

　　4.計算VaR的主要方法中，可以捕捉到市場中各種風(fēng)險的是(　　)。

　　A.德爾塔―正態(tài)分布法

　　B.歷史模擬法

　　C.蒙特卡羅模擬法

　　D.線性回歸模擬法

　　5.當(dāng)?shù)狡谑找媛式档湍骋粩?shù)值時，價格的增加值大于當(dāng)收益率增加時價格的降低值，這種特性被稱為債券收益率曲線的(　　)。

　　A.凸性

　　B.凹性

　　C.久期

　　D.彈性

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　　6.1998年，美國金融學(xué)教授(　　)首次給出了金融工程的正式定義。

　　A.費舍

　　B.法瑪

　　C.夏普

　　D.費納蒂

　　7.遠期互換、期貨期權(quán)、附認股權(quán)證的公司債采用的金融工程技術(shù)是(　　)。

　　A.分解技術(shù)

　　B.組合技術(shù)

　　C.均衡分析技術(shù)

　　D.整合技術(shù)

　　8.機構(gòu)大戶手中持有大量股票，但看空后市，則該投資者理想的操作方法是(　　)。

　　A.買進股指期貨合約

　　B.賣出股指期貨合約

　　C.分批賣出持有股票

　　D.分批買入相關(guān)系數(shù)為負的其他股票

　　9.關(guān)于套利的基本原理，下列說法不正確的是(　　)。

　　A.套利的經(jīng)濟學(xué)原理是“一價定律”

　　B.套利是期貨投機的特殊方式

　　C.期貨套利屬于單向投機

　　D.套利獲得利潤的關(guān)鍵就是價差的變化

　　10.在股指期貨中，由于(　　)，從制度上保證了現(xiàn)貨價與期貨價最終一致。

　　A.實行現(xiàn)金交割且以現(xiàn)貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)

　　B.實行現(xiàn)金交割且以期貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)

　　C.實行現(xiàn)貨交割且以現(xiàn)貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)

　　D.實行現(xiàn)貨交割且以期貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)

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　　二、多項選擇題(以下各小題所給出的4個選項中，有2個或2個以上選項符合題目要求，請選出正確的選項)

　　1.在風(fēng)險管理與控制中，VaR法具有的優(yōu)勢是(　　)。

　　A.VaR限額可以捕捉到市場環(huán)境和不同業(yè)務(wù)部門組合成分的變化

　　B.VaR能夠使人們深入了解到整個企業(yè)的風(fēng)險狀況和風(fēng)險源

　　C.VaR限額結(jié)合了杠桿效應(yīng)和頭寸規(guī)模效應(yīng)

　　D.VaR考慮了不同組合的風(fēng)險分散效應(yīng)

　　2.股指期貨的套利類型有(　　)。

　　A.期現(xiàn)套利

　　B.市場內(nèi)價差套利

　　C.市場間價差套利

　　D.跨品種價差套利

　　3.在使用VaR進行風(fēng)險管理的過程中，應(yīng)注意的問題有(　　)。

　　A.VaR沒有考慮不同業(yè)務(wù)部門之間的分散化效應(yīng)

　　B.VaR沒有給出最壞情景下的損失

　　C.VaR的度量結(jié)果存在誤差

　　D.VaR頭寸變化造成風(fēng)險失真

　　4.關(guān)于Alpha套利，下列說法正確的有(　　)。

　　A.現(xiàn)代證券組合理論認為收益分為兩部分：一部分是系統(tǒng)風(fēng)險產(chǎn)生的收益;另一部分是Alpha

　　B.在Alpha套利策略中，希望持有的股票(組合)沒有非系統(tǒng)風(fēng)險，即Alpha為0

　　C.Alpha套利策略依靠對股票(組合)或大盤的趨勢判斷來獲得超額收益

　　D.Alpha策略可以借助股票分紅，利用金融模型分析事件的影響方向及力度，尋找套利機會

　　5.VaR的應(yīng)用主要表現(xiàn)在(　　)。

　　A.風(fēng)險管理與控制

　　B.資產(chǎn)配置

　　C.投資決策

　　D.績效評價

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　　6.廣義的金融工程包括(　　)。

　　A.金融產(chǎn)品設(shè)計

　　B.金融產(chǎn)品定價

　　C.交易策略設(shè)計

　　D.金融風(fēng)險管理

　　7.金融工程應(yīng)用的領(lǐng)域有(　　)。

　　A.公司理財

　　B.投資管理

　　C.風(fēng)險管理

　　D.金融工具交易

　　8.關(guān)于套利交易對期貨市場的作用，下列說法正確的是(　　)。

　　A.有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)到正常水平

　　B.有利于市場流動性的提高

　　C.可以抑制市場的過度投機

　　D.國際上大多數(shù)交易所對套利交易采取嚴格控制措施

　　9.下列關(guān)于套期保值與期現(xiàn)套利的聯(lián)系及區(qū)別，說法正確的是(　　)。

　　A.期現(xiàn)套利是為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險而進行的被動保值，套期保值與現(xiàn)貨沒有實質(zhì)性聯(lián)系

　　B.套期保值與期現(xiàn)套利都是在期貨市場和現(xiàn)貨市場進行交易

　　C.期限套利的目的在于“獲利”，套期保值的根本目的在于“保值”

　　D.如果認為期價過高，套期保值者會賣期貨買現(xiàn)貨;期現(xiàn)套利者會買進期貨進行保值

　　10.下列關(guān)于金融工程技術(shù)的說法，正確的是(　　)。

　　A.分解技術(shù)在既有金融工具基礎(chǔ)上，通過拆分創(chuàng)造出新型金融工具

　　B.組合技術(shù)主要是在不同種類的金融工具之間進行融合，使其形成新型混合金融工具

　　C.整合技術(shù)常被用于風(fēng)險管理

　　D.分解、組合和整合技術(shù)的共同優(yōu)點在于靈活、多變和應(yīng)用面廣

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　　三、判斷題(判斷以下各小題的對錯，正確的填A(yù)，錯誤的填B)

　　1.貨幣市場基金、回購和逆回購協(xié)議是金融工程師為投資管理而開發(fā)的金融工具。(　　)

　　2.跨市套利、跨期套利和跨品種套利是金融工程技術(shù)在金融工具交易方面的具體運用。(　　)

　　3.VaR是在特定的假設(shè)條件下進行的，因此VaR的度量結(jié)果存在誤差。(　　)

　　4.Alpha套利策略又稱為“絕對收益策略”。(　　)

　　5.歷史模擬法計算VaR的缺點是需要大量的歷史數(shù)據(jù)。(　　)

　　6.做牛市套利者的投資者會買入近期的股指期貨，賣出遠期的股指期貨。(　　)

　　7.套利定價理論認為，如果市場上不存在套利組合，那么市場就不存在套利機會。(　　)

　　8.廣義的金融工程主要是利用先進的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進行不同形式的組合分解，以設(shè)計出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險與收益的新的金融產(chǎn)品。(　　)

　　9.組合技術(shù)主要是運用遠期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具的組合體對金融風(fēng)險暴露進行轉(zhuǎn)移。(　　)

　　10.VaR用于風(fēng)險管理時，沒有考慮不同業(yè)務(wù)部門之間的分散化效應(yīng)。(　　)

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　　參考答案及解析

　　一、單項選擇題

　　1.B

　　[解析]市場內(nèi)價差套利是指在同一個交易所內(nèi)利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利的套利，所以又被稱為跨期套利。

　　2.B

　　[解析]在期貨市場上并不一定存在與需要保值的現(xiàn)貨品種一致的品種，人們會在期貨市場上尋找與現(xiàn)貨在功能上比較相近的品質(zhì)以其作為替代品進行套期保值，這一方法被稱為“交叉套期保值交易”。對股指期貨而言，由于交易的股指是由特定的股票構(gòu)成的，大多數(shù)套期保值者持有的股票并不與指數(shù)結(jié)構(gòu)一致。因此在股指期貨套期保值中，通常采用“交叉套期保值交易”方法。

　　3.C

　　[解析]Alpha套利又稱“事件套利”，是利用市場中的一些“事件”，如利用成分股特別是權(quán)重大的股票停牌、除權(quán)、漲跌停板、分紅、摘牌、股本變動、停市、上市公司股改、成分股調(diào)整、并購重組和封閉式基金封轉(zhuǎn)開等事件，使股票(組合)和指數(shù)產(chǎn)生異動，以產(chǎn)生超額收益。可以借助這些事件機會，利用金融模型分紅事件的影響方向及力度，尋找套利機會。

　　4.B

　　[解析]歷史模擬法的核心在于根據(jù)市場因子的歷史樣本變化模擬證券組合的未來損益分布，利用分位數(shù)給出一定置信度下的VaR估計。因此，歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動等情況，可以捕捉各種風(fēng)險。

　　5.A

　　[解析]采用久期方法對債券價格利率風(fēng)險的敏感性進行測量實際上是考慮了價格與收益率之間的線性關(guān)系，然而，價格變化與收益率之間不是線性的，而是一種凸性的關(guān)系。

　　6.D

　　[解析]金融工程是20世紀80年代中后期在西方發(fā)達國家興起的一門新興學(xué)科。1998年，美國金融學(xué)教授費納蒂首次給出了金融工程的正式定叉。

　　7.D

　　[解析]遠期互換、期貨期權(quán)、附認股權(quán)證的公司債是新型的混合金融工具，它們既保留了原金融工具的某些特征，又具有適應(yīng)投資人或發(fā)行人實際需要的新特征。整合技術(shù)就是把兩個或兩個以上的不同種類的基本金融工具在結(jié)構(gòu)上進行重新組合或集成，因此遠期互換、期貨期權(quán)、附認股權(quán)證的公司債采用的金融工程技術(shù)是整合技術(shù)。

　　8.B

　　[解析]對于手中持有大量股票，但看空后市的投資者來說，如果在股票現(xiàn)貨市場上賣出，由于數(shù)量較多，出貨成本非常高。所以，采用賣出股指期貨合約進行對沖價格下跌風(fēng)險是理想的方法。

　　9.C

　　[解析]所謂套利是指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。因此，期貨套利不屬于單向投機，所以C項說法錯誤。

　　10.A

　　[解析]隨著期貨合約到期日的來臨，現(xiàn)貨與期貨價趨向一致。期貨合約的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨于一致。在股指期貨中，由于實行現(xiàn)金交割且以現(xiàn)貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)，從制度上保證了現(xiàn)貨價與期貨價最終一致。

　　二、多項選擇題

　　1.ABCD

　　[解析]現(xiàn)代風(fēng)險管理強調(diào)采用以VaR為核心，輔之以敏感性和壓力測試等形式不同類型的風(fēng)險限額組合。主要有以下的優(yōu)勢：

　　(1)VaR限額可以捕提到市場環(huán)境和不同業(yè)務(wù)部門組合成分的變化;

　　(2)VaR能夠使人們深入了解到整個企業(yè)的風(fēng)險狀況和風(fēng)險源;

　　(3)VaR限額結(jié)合了杠桿效應(yīng)和頭寸規(guī)模效應(yīng);

　　(4)VaR考慮了不同組合的風(fēng)險分散效應(yīng);

　　(5)VaR限額易于在不同的組織層級上進行交流，管理層可以很好地了解任何特定的頭寸可能發(fā)生多大的潛在損失;

　　(6)VaR限額可以在組織的不同層次上進行確定，從而可以對整個公司和不同業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險進行管理。

　　2.ABCD

　　[解析]股指期貨的套利有兩種類型：(1)在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;(2)在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。

　　3.BCD

　　[解析]VaR在進行風(fēng)險管理中也存在缺陷，主要有：(1)VaR沒有給出最壞情景下的損失;(2)VaR的度量結(jié)果存在誤差;(3)VaR頭寸變化造成風(fēng)險失真。沒有考慮不同業(yè)務(wù)部門之間的分散化效應(yīng)是傳統(tǒng)的風(fēng)險限額管理存在的問題，所以A項不符合題意。

　　4.AD

　　[解析]Alpha指股票或其組合的超額收益?，F(xiàn)代證券組合理論認為收益分為兩部分：一部分是系統(tǒng)風(fēng)險產(chǎn)生的收益;另一部分是股票或其組合的超額收益，即Alpha，A項說法正確;在Alpha套利策略中，希望持有的股票(組合)具有正的超額收益，即Alpha>0，B項說法錯誤;Alpha策略并不依靠對股票(組合)或大盤的趨勢判斷來獲得超額收益，而是研究其相對于指數(shù)的投資價值，C項說法錯誤;Alpha套利又稱“事件套利”，可以借助市場中的一些“事件”，如股票分紅、股改等這些事件機會，利用金融模型分析事件的影響方向及力度，尋找套利機會，D項說法正確。

　　5.ABCD

　　[解析]相對于以往的風(fēng)險度量方法，VaR具有全面性、簡明性、實用性，這決定了VaR在金融風(fēng)險管理中有著廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)，主要表現(xiàn)在風(fēng)險管理與控制、資產(chǎn)配置和投資決策、績效評價和風(fēng)險監(jiān)管等方面。

　　6.ABCD

　　[解析]廣義的金融工程是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計和金融風(fēng)險管理等各方面。

　　7.ABCD

　　[解析]金融工程應(yīng)用于四大領(lǐng)域：(1)公司理財。金融工程師為公司設(shè)計出適當(dāng)?shù)娜谫Y方案，以確保大規(guī)模經(jīng)營活動所需要的資金;(2)金融工具交易。金融工程用于證券及衍生產(chǎn)品的交易，主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略;(3)投資管理。在投資方面，金融工程師開發(fā)出了各種各樣的短、中、長期投資工具，用以滿足不同投資群體、具有不同風(fēng)險―收益偏好的投資者需求;(4)風(fēng)險管理。風(fēng)險管理是金融工程的核心內(nèi)容之一，仔細考察公司所承擔(dān)的一切金融和財務(wù)風(fēng)險，在權(quán)衡風(fēng)險與收益的基礎(chǔ)上配置適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ邼M足其需求。

　　8.ABC

　　[解析]套利交易投機的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用：(1)有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)到正常水平。(2)有利于市場流動性的提高。(3)可以抑制市場的過度投機。由于具有諸多好處，國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優(yōu)惠政策。

　　9.BC

　　[解析]期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實質(zhì)性聯(lián)系，現(xiàn)貨風(fēng)險對于期現(xiàn)套利者而言無關(guān)緊要;套期保值則是為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險而進行的被動保值，A項說法錯誤;對買進套期保值者而言，由于擔(dān)心將來價格上漲而買進期貨，即使現(xiàn)在的期價比現(xiàn)價高，也會買進期貨進行保值;對期現(xiàn)套利者而言，很可能認為期價過高而進行賣期貨買現(xiàn)貨的交易，D項說法錯誤。

　　10.AD

　　[解析]組合技術(shù)的主導(dǎo)思想是用整個原有金融衍生工具來合成理想的對沖頭寸，因此常被用于風(fēng)險管理，C項說法錯誤。整合技術(shù)主要是在不同種類的金融工具之間進行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，B項說法錯誤。

　　三、判斷題

　　1.A

　　[解析]在投資方面，金融工程師開發(fā)出了各種各樣的短、中、長期投資工具，用以滿足不同投資群體，具有不同風(fēng)險、收益偏好的投資者需求。例如，金融工程師為投資管理而開發(fā)的貨幣市場基金、回購和逆回購協(xié)議等金融工具。本題說法正確。

　　2.A

　　[解析]金融工具交易主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略，比如跨市套利、跨期套利和跨品種套利。本題說法正確。

　　3.A

　　[解析]VaR是在特定的假設(shè)條件下進行的，如數(shù)據(jù)分布的正態(tài)性等，而實際數(shù)據(jù)與假設(shè)可能不符合，如具有后尾性等，所有VaR的度量結(jié)果都存在誤差。

　　4.A

　　[解析]Alpha套利策略中希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。因此Alpha套利策略又稱為“絕對收益策略”。

　　5.A

　　[解析]通常認為，歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于1500個，因此，需要大量的模擬數(shù)據(jù)也是歷史模擬法計算VaR的缺點之一。

　　6.A

　　[解析]做牛市套利的投資者看多近期股市，認為較近交割的股指期貨合約的漲幅將大于較遠交割期合約。從價值判斷的角度看，牛市套利認為近期的股指期貨的價格應(yīng)高于當(dāng)前近期的股指期貨的交易價格，當(dāng)前近期的股指期貨的價格被低估，因此，做牛市套利者的投資者會買入近期的股指期貨，賣出遠期的股指期貨。

　　7.A

　　[解析]套利組合的特征表明，投資者如果能發(fā)現(xiàn)套利組合并持有它，那他就可以實現(xiàn)不需要追加投資又可獲得收益的套利交易，即投資者是通過持有套利組合的方式來進行套利的。所以，套利定價理論認為，如果市場上不存在套利組合，那么市場就不存在套利機會。本題說法正確。

　　8.B

　　[解析]金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是利用先進的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進行不同形式的組合分解，以設(shè)計出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險與收益的新的金融產(chǎn)品。廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。所以本題說法錯誤。

　　9.B

　　[解析]組合技術(shù)是在同一類金融工具或產(chǎn)品之間進行搭配，使之成為復(fù)合型結(jié)構(gòu)的新型金融工具或產(chǎn)品，它主要是運用遠期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具的組合體對金融風(fēng)險暴露進行規(guī)避或?qū)_。

　　10.B

　　[解析]VaR限額可以在組織的不同層次上進行確定，從而可以對整個公司和不同業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險進行管理。

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